ميكوسي: "كل مخاطر اتحاد مصرفي نصف مكتمل"

ننشر أدناه مقتطفًا من جلسة الاستماع في مجلس الشيوخ ستيفانو ميكوسي ، المدير العام لشركة Assonime ، بشأن استكمال الاتحاد الاقتصادي والنقدي الأوروبي (ما يسمى "وثيقة الرؤساء الخمسة"). 

وجد عدم الاستقرار الحاد الذي نشأ في الأسواق المالية الرئيسية في الأسابيع الأخيرة مركزًا في النظام المصرفي الأوروبي ، مما كشف مخاطر اتحاد مصرفي نصف مكتمل ، حيث يوجد نظام تأمين على الودائع الأوروبي وضمانة عامة كملاذ أخير في حدث أزمة منهجية.

في هذا السياق ، أيقظت التطبيقات الأولى لتوجيه BRRD الجديد بشأن حل البنوك المتعثرة - لأربعة بنوك محلية صغيرة في إيطاليا وبنك إسبيريتو سانتو في البرتغال - الوعي بين المستثمرين ، بما في ذلك مدخرو التجزئة ، بالمخاطر المرتبطة بالامتلاك. من السندات البنكية الثانوية التي يحتمل أن تكون قابلة للتحويل إلى رأس مال عند تجاوز (نزولاً) عتبات معينة لرأس المال.

في هذا الصدد ، يمكن التذكير بأن أكثر من 90 مليار من السندات المصرفية المزعومة يتم تداولها في أوروبا. co.co.s (سندات مشروطة قابلة للتحويل) ، صادرة بشكل أساسي عن البنوك الألمانية والسويسرية. كل هذه الأوراق المالية معرضة لخطر التحويل إلى أسهم وانخفاض القيمة في حالة صعوبة البنك المُصدر ، وفقًا للقواعد الجديدة الخاصة بمساعدة الدولة للشركات المصرفية الميسرة ولكن غير السائلة (الاستمرارية) ، وفقًا لقواعد توجيه BRRD للبنوك المعسرة (قلق ذهب).

ربما كان هذا هو الدافع وراء الانخفاض الحاد في أسعار الأسهم والسندات المصرفية ، على الرغم من تعزيز رأس المال والمخصصات في السنوات الأخيرة. لكن هناك عوامل أخرى لها وزنها أيضًا. كما تدفع سياسات التيسير الكمي الجديدة أسعار الفائدة على آجال الاستحقاق الطويلة نحو الصفر ، مما يضر بنموذج الأعمال التقليدي للبنك التجاري القائم على تحول آجال الاستحقاق (الاقتراض القصير ، والإقراض الطويل).

علاوة على ذلك ، تعمل المعدلات السلبية على ودائع البنوك كضريبة على الوساطة المصرفية ، حيث لا تجرؤ البنوك على نقل التكلفة إلى المودعين ، خوفًا من انهيار التمويل. يؤدي الأداء الضعيف للاقتصاد إلى تفاقم أزمة الربحية هذه في الاقتصادات الأقل ديناميكية (بما في ذلك إيطاليا). أخيرًا ، تُثقل ميزانيات البنوك ، في بعض الحالات ، بأحجام كبيرة من القروض "المتعثرة" ، والتي لا يمكن تعبئتها إلا بسرعة بسعر تعديلات رأس المال الكبيرة ؛ في حالات أخرى عن طريق الأنشطة السامة ذات القيمة غير المؤكدة.

يضاف إلى كل ذلك حقيقة أن الاستثمار في السندات الحكومية في بعض البلدان يمثل جزءًا كبيرًا من الأصول ، مما يبعث من جديد شبح الحلقة المفرغة بين أزمة البنوك وأزمة الديون السيادية. قد يعكس اتساع الفروق بين السندات الحكومية البرتغالية والإسبانية والإيطالية مقابل السندات الألمانية هذه المخاوف.

علاوة على ذلك ، أدى تشديد القواعد الاحترازية في السنوات الأخيرة إلى تكاليف كبيرة للبنوك. يجب أن يضاف إلى ذلك عدم اليقين بشأن نقطة الوصول ، والذي لا يزال هدفًا متحركًا ، نظرًا لأن تعريف الهيكل النهائي لا يزال مفتوحًا وسيشمل على الأرجح متطلبات رأس المال والسيولة الإضافية.

تنص كل من القواعد الخاصة بمساعدة الدولة للبنوك وتوجيه BRRD على أنه في حالة حدوث أزمة نظامية ، يمكن للسلطة المختصة تعليق القواعد المتعلقة بإنقاذ الدائنين والمساهمين ؛ عندها سيكون من الممكن ، كما حدث بالفعل في أوروبا في عام 2008 ، توفير ضمان عام لالتزامات البنوك. إذا تفاقمت الأزمة ، فمن المحتمل أن يكون هذا هو المخرج الحتمي ، لكن في الوقت الحالي لم يتم الوفاء بشروط القيام بذلك.

ومع ذلك ، فإن عدم وجود نظام مشترك لتأمين الودائع والدعم المالي الأوروبي كملاذ أخير في حالة حدوث أزمة نظامية لا يطمئن المودعين ودائني البنوك بشكل كافٍ: إنه نظام غير مكتمل معرض لمخاطر عدم استقرار كبيرة.

وفي هذا السياق ، جرت مناقشات في بروكسل (مجلس الاتحاد) وفي فرانكفورت (مجلس المخاطر النظامية) وفي بازل حول فرضية الحد من تعرض البنوك للمخاطر السيادية ؛ كما تم طرح فرضية تطوير آليات لإعادة الهيكلة التلقائية للدين العام للدول التي تطلب المساعدة من آلية الإدارة السليمة بيئياً. إن احتمال أن تؤدي آليات مماثلة إلى جعل النظام أكثر حساسية للمخاطر ، ولكنه بالتأكيد ليس أكثر استقرارًا ، يعد خطرًا كبيرًا.

بالطبع من الصحيح أن المستثمرين لم يعدوا ينظرون إلى سندات الديون السيادية على أنها خالية من المخاطر ، بعد إعادة هيكلة الديون القبرصية واليونانية ، والبنك المركزي الأوروبي يأخذ ذلك بالفعل في الحسبان في اختبارات الإجهاد. يبقى أن الأداء السلس للنظام المالي يتطلب وجود أصول خالية من المخاطر ، والتي لا يمكن أن تظهر إلا نتيجة لقرار مشترك بإصدار سندات دين مضمونة بشكل مشترك من قبل الدول الأعضاء في منطقة اليورو.

ومع ذلك ، يجب أن نعلم أن الصعوبات والعقبات في المفاوضات بشأن الاتحاد المصرفي ترجع إلى حد كبير إلى المخاوف التي أثارها شركاؤنا بسبب الصعوبات التي نواجهها في السيطرة على الدين العام. إذا لم تبدأ نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في الانخفاض هذا العام ، فستصبح هذه المقاومات أقوى.

المرفقات: جلسة استماع في مجلس الشيوخ من قبل ستيفانو ميكوسي