من المعتاد القول أنه عندما يتعذر على السياسيين التوصل إلى اتفاق ، يتم تشكيل لجنة دراسة يكون غرضها ، في كثير من الأحيان ، هو أن ينتهي بها الأمر ببطء إلى لا شيء. البنوك المركزية ، من جانبها ، لا تشكل عمولات عندما يكون هناك خلاف داخلها ، ولكن عندما تسير الأمور على ما يرام بما يكفي لعدم جعل الإجراءات الأخرى عاجلة ، والتي تبقى في الخلفية في انتظار أوقات أكثر اضطرابًا. إن إنشاء لجنة دراسة ، في هذه الحالات ، لا يؤدي إلى ترك الأسواق جافة تمامًا وإبقائها في حالة أمل. إذا لم يكن من أجل هذا ، فسيكون في المرة القادمة.
La البنك المركزي الأوروبي غالبًا ما تستخدم لوحات الدراسة. أسلحته ليست لانهائية ويجب الاحتفاظ بها للأوقات الصعبة. قرارات إنشاء أو إطالة أمد التسهيل الكمي لقد اتبعوا دائمًا نفس المسار ، الإعلان المسبق ، العمولة ، القرار ، كل أربعة إلى ستة أشهر.
يجب أن تنتهي Qe الجارية في فبراير. إن اتخاذ قرار الآن بتمديده لمدة ستة أشهر لا يغير شيئًا. إن اتخاذ قرار بشأن ذلك في كانون الأول (ديسمبر) ، بعد الانتخابات الأمريكية وراءنا والتعافي المتوقع في التقلبات ، يمكن أن ينقذنا من وضع أقل سهولة من الوضع الحالي. إذا كان شهر ديسمبر هادئًا أيضًا ، فسيظل هناك شهرين لاتخاذ قرار بشأنهما ، هذين الشهرين ، يناير وفبراير ، حيث شهدنا هذا العام انفجارًا في السلبية وانعدام الثقة للخروج من مساهمة BCE.
الشيء نفسه ينطبق على التدابير الأخرى التي أ السوق قليلا متفائل جدا من المتوقع لهذا اليوم ، بما في ذلك التوسع في التيسير الكمي ليشمل شراء البنك المركزي لسندات البنوك والأسهم. أجاب دراجي على عجل لم نتحدث حتى عن ذلك.
في الواقع ، في الوقت الحالي ، ليس فقط أوروبا ولكن العالم بأسره يبدو هادئًا بشكل غير عادي. تنمو أوروبا بمعدل منتظم يبلغ 1.6 ، وأمريكا أكثر تقلبًا ولكن يجب تحقيق 2 في المائة أيضًا هذا العام. لا تزال الصين متمسكة بنسبة 6.5-7 في المائة. الزيت هادئ. الشركات الناشئة ، حتى من دون أن تتألق ، تحقق أداءً أفضل مما كانت عليه قبل عام. تعطي البنوك الإيطالية بعض الإشارات الإيجابية ، وبدأت البنوك الأوروبية ، ككل ، في إقراض الأموال ببطء مرة أخرى. لا توجد أزمات مالية ، ولا حتى أزمات إقليمية أو قطاعية. أسعار الصرف متوازنة. تم تجميد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي.
الأسواق المالية إما في حالة تخدير عميق أو في ارتفاع بطيء وهادئ. نيويورك في أعلى مستوياتها على الإطلاق ومن الغريب أن موسكو كذلك. شنغهاي مؤلفة وإيجابية. مكاسب لندن 10 في المئة منذ بداية العام.
ما هو هادئ ليس بالضرورة صلبًا. هناك بورصة نيويورك يتم دعمه ، بدلاً من الأرباح ، من قبل التيسير الكمي الأوروبي والياباني. قد يكون العديد من كبار المديرين الذين يتوقعون أوقاتًا قاتمة (تشمل السلبيات أساتذة كبار مثل سوروس وجوندلاخ وتودور جونز وبول سينجر) في انتظار الانتخابات ورفع أسعار الفائدة في ديسمبر قبل الهجوم.
حتى لوالأساسيات أكثر هشاشة على ما يبدو. إعادة التسريع الأمريكية ليست بهذه القوة وبعض البيانات الإيجابية من الشهرين الماضيين تعكس زيادة في مبيعات السيارات بسبب الخصومات المؤقتة التي انتهت بالفعل. يبدو أن الصين وأوروبا تنمو بشكل مطرد ، لكن نقاط الضعف الهيكلية لا تزال قائمة. إن المشاكل العالمية الكبيرة المتمثلة في الديون الزائدة والإنتاجية ذات النمو الصفري لم تتراجع شبرًا واحدًا. حتى الإطار الجيوسياسي يتصاعد تحت سطح يبدو متموجًا فقط.
لذلك لم نخرج من أي نفق ، لكننا أفضل حالًا بشكل لا يضاهى مما كان عليه في يناير وفبراير ، على الأقل في المظهر. في هذا السياق ، سوف يضيع على البنوك المركزية استخدام الأسلحة والذخيرة التي يمكن أن تكون أكثر فائدة في غضون بضعة أشهر. لهذا السبب ، لا نتوقع الكثير من بنك اليابان أيضًا ، والذي سيجتمع في 21 سبتمبر ، وهو نفس اليوم الذي سيعلن فيه الاحتياطي الفيدرالي عن استعداده لرفع أسعار الفائدة ، إن لم يكن رفعها.
يعتبر شهري سبتمبر وأكتوبر من الناحية التاريخية أكثر الشهور ملاءمة للهبوط الكبير أو الصغير في أسواق الأسهم. إنه الموسم الذي تجد فيه المحافظ ، المثقلة بالزيادات في الأشهر السبعة الأولى ، نفسها عرضة لأي أخبار سلبية. لكن هذا العام ، كان التصحيح في يناير وفبراير ولم يكن لدى المحافظ وقت لإعادة الشحن. لا يزال بعض المديرين والعديد من المحافظ الفردية أقل من اللازم ويتأخرون الآن عن الجدول الزمني. الانتخابات الأمريكية ، من جانبها ، تشل الاحتياطي الفيدرالي وتقلص في مهدها أي رغبة في رفع أسعار الفائدة.
لذلك نتوقع هدوءًا استثنائيًا في سبتمبر وأكتوبر. من ناحية أخرى ، قد تكون نهاية العام المواتية تقليديًا لأسواق الأسهم أكثر اضطرابًا من المعتاد هذا العام ، حتى لو كان علينا الانتظار حتى النصف الأول من العام المقبل لإجراء تصحيح. لا توجد مواسم أكثر من مرة.
