تدرس فرق المحللين سيناريو ما بعد الانتخابات الجديد في إيطاليا في وقت قياسي. وكان فريق باركليز من أوائل الذين عبروا خط النهاية ، المكون من فابيو فوا وجوزيبي مارافينو وأنطونيو جارسيا باسكوال. إليكم ، بإيجاز ، توقعاتهم بشأن التطورات المقبلة في الحالة الإيطالية.
اسأل عن تدخل DRages؟ الآن قريبًا
بعد صدمة التصويت ، الاعتبار الأول ، يسود عدم اليقين. ومن هنا جاء قرار التركيز على القضايا التي تقل فترة استحقاقها عن ثلاث سنوات "محمية" بمظلة البنك المركزي الأوروبي. من الواضح أن تطور السوق سيكون مشروطًا بقدرة القوى السياسية على ضمان حكومة للبلاد ، والأهم من ذلك ، طمأنة الأسواق فيما يتعلق بالاستعداد لمواصلة سياسة ضبط أوضاع المالية العامة والإصلاحات الهيكلية.
على المدى القصير ، يستمر التحليل ، "من السابق لأوانه تخيل تدهور الوضع الذي قد يؤدي إلى طلب تدخلات OMT من قبل الاتحاد الأوروبي". لبدء OMT ، سيكون من الضروري زيادة عائدات BTP فوق عتبة 6-6,50٪ ، كما في نوفمبر 2011 ويوليو 2012. لكن "هذا السيناريو غير مرجح إذا أخذ المرء في الاعتبار المبيعات الضخمة للأوراق المالية الإيطالية التي كانت سجلت في تلك المناسبات ". علاوة على ذلك ، فإن المشغلين المعرضين للديون هم الآن في ظروف أقوى وبالتالي قادرون على تحمل موجة الصدمة. علاوة على ذلك ، لا ينبغي التغاضي عن قوة الطلب المحلي في دعم الأوراق المالية الحكومية.
سيعتمد الخزانة على BTP-ITALIA
علاوة على ذلك ، من ناحية العرض ، فإن الخزانة في ظروف مواتية. حتى الآن ، في عام 2013 ، استثمرت إيطاليا في أوراق مالية بقيمة 36 مليار يورو ما يعادل 19٪ من متطلباتها السنوية ، وتمكنت ، بفضل BTP لمدة 15 عامًا ، من إطالة "مدة" الدين. وبالطبع ، فإن الأزمة السياسية طويلة الأمد سوف تتسبب في إصدارات لإيداع السندات (137 مليار) في الفترة المتبقية من العام. لكن وزارة الخزانة لديها العديد من الأدوات في متناول اليد للتعامل مع أي طارئ (وإن كان ذلك بتكاليف متزايدة): التركيز على BOTs قصيرة الأجل بدلاً من BTPs وإعادة إطلاق إصدارات BTP Italia التي تستهدف سوق التجزئة والتي أتاحت في عام 2012 جمع 27 مليار.
مخاطر SERIE B. لكن كندا توفر لنا
سيؤدي عدم الاستقرار الكبير في الإطار السياسي إلى أحكام أشد صرامة من قبل وكالات التصنيف. أكدت S&P (تصنيف BBB + ، نظرة مستقبلية سلبية) مؤخرًا أن مشاكل إيطاليا أكثر خطورة من حيث نقص النمو بدلاً من الدين العام وأصرّت على مخاطر "فقدان الفرصة بعد الانتخابات لسن إصلاحات هيكلية وإعادة إطلاق النمو". نظرًا لتطورات الوضع السياسي ، يقول المؤلفون ، من المحتمل أن يؤدي تصنيف 13 يناير ، الذي كانت التوقعات السلبية فيه مدفوعة بعدم اليقين بعد التصويت ، إلى تقييم جديد في غضون أيام. حتى موديز ، الشركة التي حصلت على تصنيف 13 يوليو 2012 (Baa 2 ، تصنيف سلبي) وفيتش (A- في ديسمبر الماضي) أكدت على مخاطر ما بعد الانتخابات.
من أجل إعادة البنوك وزن 225 مليار إلى فرانكفورت
ومع ذلك ، فمن غير المرجح أن يمتد أي خفض في التصنيف ليشمل الشروط التي يطبقها البنك المركزي الأوروبي ، وبالتالي ، على تكلفة التمويل للبنوك الإيطالية. ولكن لا ينبغي أن ننسى أنه وفقًا لقواعد فرانكفورت ، تتمتع الأصول ذات التصنيف في منطقة AAA / A بظروف أفضل من تلك الواقعة بين BBB + / BBB-. ومع ذلك ، في هذا الصدد ، لا ينبغي أن ننسى أن الوكالة الكندية Dbrs تواصل إسناد بطاقة الأداء A إلى إيطاليا: نتيجة لذلك ، يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يحتفظ بمخاطر بنوكنا في دوري الدرجة الأولى الإيطالي حتى لو قررت فيتش المضي قدمًا في عملية الهبوط مقارنة إلى الحالي A-.
قد تكون النتيجة المباشرة هي التأجيل إلى تاريخ لاحق لسداد أموال Ltro التي أقرضها البنك المركزي الأوروبي للبنوك الإيطالية (225 مليار). يمكن أن يدعم هذا العامل المعدلات على المدى القصير ولكن على حساب آفاق النظام على المدى المتوسط (3 سنوات).
