مرحلة توربو؟ لكن ألم يكن هناك حديث عن ركود علماني حتى ذلك اليوم؟ كان الركود العلماني هو العقيدة الرسمية لإجماع واشنطن (صندوق النقد الدولي ، الاحتياطي الفيدرالي ، إدارة أوباما) من عام 2013 إلى نهاية عام 2016 و لا يزال يلهم العديد من معارضي ترامبوقبل كل شيء ، لورانس سمرز ، الذي يعتبر تسارع النمو منذ الربيع الماضي أمرًا مخدرًا.
كانت النسخة الأوروبية لنظرية الركود العلماني تقشفًا ، في النسخة العملية للتخفيض الداخلي ، أي انكماش الأجور. باختصار ، سادت الفكرة في كل من أمريكا وأوروبا لفترة طويلة (والتي كانت إلى أن كان آبي أيضًا مهيمنًا في اليابان) أن النمو سيظل منخفضًا طوال الأفق المنظور بأكمله.
تقبل الرأي العام هذه الرواية لبضع سنوات ، لكن نفاد الصبر المتزايد ، في مرحلة معينة ، أدى إلى انقطاع. الانكماشيون تركوا المشهد السياسي وحل مكانهم الانكماشيون آبي وترامب ، بينما في أوروبا ، تمكنت القيادة الألمانية من البقاء فقط مع تخفيف حدة التقشف، وهو تخفيض حاد في قيمة العملة وضوء أخضر لـ Draghi's "Whatever Take" والتيسير الكمي.
تتجلى ثمار هذا التغيير في السياسة في تسارع وتيرة النمو العالمي ، الذي ظل على مدار عام تقريبًا أعلى حتى من العصر الذهبي للعقود الثلاثة ، الثمانينيات والتسعينيات والعقد الأول من القرن الحادي والعشرين. على نار هذا التسارع تصب الولايات المتحدة في عهد ترامب وقودا جديدا كل يوم في صورة تحرير، التخفيضات الضريبية ، إعادة رأس المال إلى الوطن ، تخفيض قيمة الدولار ، الارتفاع المستمر في سوق الأوراق المالية والسياسة النقدية التي تهدف إلى إبقاء المعدلات الحقيقية عند الصفر.
لذلك فقد دخلنا في مرحلة النمو السريع. لا أحد يعرف كم سيمضي قبل أن تظهر العلامات الخطيرة لارتفاع درجة الحرارة. ومع ذلك ، ما يمكن المجادلة به هو أن هناك إرادة سياسية ليس فقط للذهاب لرؤية هذه العلامات ، ولكن للترحيب بها في اليوم الذي يأتون فيه إلينا في شكل تضخم في الأجور ، وتضخم عام ونقص في العمالة. قال أحدهم ذلك يلوح في الأفق أكبر سوق هبوط للسندات من الثلاثين سنة الماضية.
قد يكون ، قبل كل شيء ، كما يوحي كل شيء ، إذا سادت الإرادة السياسية لتأجيل الركود التالي قدر الإمكان بمرور الوقت ورفع التضخم وأسعار الفائدة. ملاحظتان ، رغم ذلك. الأول هو أن فترات تراجع السندات على مدى الثلاثين عامًا الماضية كانت غير سارة بشكل واضح ، لكنها محتملة بشكل عام. يعود الانحدار الكبير الحقيقي إلى ما قبل أربعين عامًا، خلال فترة الركود التضخمي في سبعينيات القرن الماضي ، ولا يعتقد أحد اليوم غير جرينسبان أننا مقدر لنا أن نعيش تلك التجربة من جديد.
الملاحظة الثانية هي أن تطبيع السياسة النقدية سيكون بطيئًا وتدريجيًا ، ويكاد يكون غير محسوس على أساس يومي. ماذا المدين ليفعل؟ يجب أن يتوقف عن التفكير في أنه في أكثر السندات أمانًا ، تلك العشرة تريليونات التي لها عوائد سلبية اليوم ، ستكون هناك مكاسب رأسمالية أخرى. يجب أن تتجنب الانبعاثات التي تزيد أعمارها المتبقية عن خمس سنوات. يجب أن يتعلم (أو يعيد التعلم) للعيش مع تقلب معين. يجب أن تحاول الاستفادة من هذا التقلب من خلال التداول. يجب أن تفسح المجال للسندات المرتبطة بالتضخم.
يجب أن تجعل خياراتها راديكالية وأن تركز على القطبين المتطرفين للمكافئ النقدي من ناحية والتهجين مع حقوق الملكية (كما في حالة السيارات القابلة للتحويل أو مرؤوسي البنوك) من ناحية أخرى ، وتجنب ما يقع بينهما. يجب أن تستغل مرحلة ضعف الدولار بينما تستمر لتحمل مخاطر العملات المحلية وسندات الأسواق الناشئة ذات الجودة العالية. يبلغ العائد الصيني لمدة 4 سنوات XNUMX بالمائة. هل يمكننا البدء في شراء الدولارات مرة أخرى؟ في الوقت الحالي فقط لعمليات التداول.
بالنسبة للاستثمار ، من الأفضل انتظار 1.30 ، وهو المستوى الذي سيبدأ فيه الدولار في التقليل من قيمته الحقيقية ، لا سيما في ظل الإصلاح الضريبي الذي يعززه هيكليًا. الدولار ليس ضعيفا بسبب مشاكل في الاقتصاد الأمريكي ، ولكن بسبب تعافي قوة بقية العالم. يضاف إلى ذلك إرادة إدارة ترامب ، التي تم التعبير عنها بالفعل في وقت مبكر من يناير 2017 ، لإخراج الدولار من المبالغة الواضحة في تقييمه لإعطاء دفعة إضافية للاقتصاد الأمريكي.
لماذا ينخفض الدولار عندما تستمر أسعاره في الارتفاع؟ لسببين. الأول هو أن التقدمات الأمريكية كانت منذ فترة طويلة جزءًا لا يتجزأ من الأسعار. والثاني أن أمريكا تحاول تجنب المعاناة من الارتفاع المتزامن في أسعار الفائدة والدولار. لنفس السبب توافق أوروبا على توقع قوة اليورو بينما تظل معدلاته أقل من الصفر. عندما تبدأ المعدلات الأوروبية في الارتفاع ، ستصبح مقاومة المزيد من التعزيز لليورو أقوى ، وذلك على وجه التحديد لتجنب التباطؤ المزدوج في أسعار الصرف وأسعار الصرف.
هل سترتفع أسواق الأسهم إلى الأبد؟ فقط إذا ظل التضخم والمعدلات منخفضة إلى الأبد ، لكن هذا ليس هو الحال. ركود علماني بمناخه الفكري الكئيب، كان بطريقته الخاصة مثاليًا لتبرير التضخم المستمر والمنظم لمضاعفات الأسهم. الآن ، في مرحلة التوربو ، لن تتضخم المضاعفات بعد الآن (إذا حدث ذلك ، يمكننا أن نطلق عليها الفقاعة بشكل شرعي) وسينخفض ثقل ارتفاع سوق الأسهم بالكامل على الأرباح. لحسن الحظ ، ستكون الأرباح ، خاصة في أمريكا ، عام 2018 ممتازًا وعام 2019 جيدًا.
الكل يريد الدخول في سوق الأسهم ، حتى أولئك الذين خرجوا حتى الآن. كل الأطفال الأمريكيين يعرفون حكاية ريب فان وينكل ، موضوع جورج الثالث المخلص الذي ينام على أحد جبال الآبالاش قبل وقت قصير من الحرب الثورية ويستيقظ بعد عشرين عامًا ليجد أن جورج واشنطن موجود في البيت الأبيض. من وجهة نظر الإدارة ، يجب على Rip van Winkle الذي كان قد نام في عام 2009 بدون أسهم مع SP عند 666 واستيقظ اليوم مع المؤشر عند 2840 أن يعدل محفظته فورًا ولا يزال يشتري حصة جيدة من الأسهم ، بالنظر إلى ذلك لا تزال النظرة المستقبلية للأسهم إيجابية بشكل عام.
ومع ذلك ، من الناحية النفسية كل من يدخل السوق اليوم معرض بأي حال من الأحوال للمرحلة الأكثر تقلبًا دورة تصاعدية ، حيث ، على وجه التحديد لأننا نقترب من ارتفاع درجة الحرارة ، نتخلى عن أنفسنا بشكل دوري لمخاوف مؤقتة من أنواع مختلفة (بشأن النمو ، وأسعار الفائدة ، والتضخم). وذلك عندما تكون التقييمات عالية. الآن ، أولئك الذين لديهم أسعار كتاب أقل بكثير هم أكثر استعدادًا لتحمل تصحيح بنسبة 10-15 في المائة وانتظار الانتعاش اللاحق.
أي شخص يدخل سوقًا مرتفعة بالفعل ويرى تصحيحًا يجعل مخزونه أقل من سعر الكتاب يكون أكثر ميلًا إلى ذلك
بيعها بخسارة. لهذا ، للمتحولين من آخر ساعة ، نوصي ببعض الحذر. لا يوجد شيء أسوأ ، من وجهة نظر إدارية ، من توخي الحذر الشديد عند أدنى المستويات والجشع عند الاقتراب من أعلى المستويات.
