إذا كانت لدينا جودة مميزة فهي أن نضع مفتاح ربط في الأعمال بأنفسنا. في لحظة إيجابية بشكل عام في الأسواق ، على الرغم من الحرب التجارية وخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، قررت إيطاليا تمييز نفسها ، للأسوأ.
بعد عام 2017 الرائع ، من 16 أبريل 2018 فصاعدًا ، عانى سوق السندات الإيطالية من انخفاض حاد في حجمه (-14٪) ، مما أعاد الأداء متوسط الأجل إلى الاتساق مع الأسواق الدولية.
إن الارتفاع في العوائد ليس نتيجة لسياق السوق الصعب ، ولكنه نتاج كل شيء خاص بنا ، لأنه في نفس الفترة الفارق (الفرق بين السندات الحكومية ذات العشر سنوات مع نفس السندات الألمانية) في البلدان المحيطية في منطقة اليورو عمليا لم يتحرك ، وحيث يرتفع التضخم (الولايات المتحدة الأمريكية والمملكة المتحدة) ، ارتفع الفارق بأقل من النصف. لذلك، ويبدو أن ارتفاع العائد جاء نتيجة فقدان الحكومة للمصداقية. أعاد الارتفاع في العوائد الاسمية بعض القيمة إلى سوق السندات الحكومية ، لكن يجب علينا الانتباه إلى تدهور ملف الائتمان ، الذي يُخصم النسبة السيئة بين الدين العام ومعدل النمو المتوقع الذي لا يحطم الرقم القياسي.
على صعيد الأسهم ، لا يختلف زخم السوق كثيرًا. بعد عام 2017 وبداية متفجرة لعام 2018 ، أخذ سوق الأسهم استراحة للتفكير ، حيث انهار بنسبة 17 ٪ بين 30 أبريل و 3 سبتمبر 2018 ، وخسر في أقل من أربعة أشهر تقريبًا جميع الفجوة المتراكمة سابقًا فيما يتعلق بمنطقة اليورو. كما يحدث في كثير من الأحيان ، عندما يكون هناك مد فوق إيطاليا ، فإن الجزء الأكبر من الانخفاض يؤثر على أسهم البنوك ، والتي تثقل كاهلها زيادة تكلفة الديون ، وكان هذا هو الحال هذه المرة أيضًا.
على العكس من ذلك ، تم تعليق الأحرف المتوسطة بشكل جيد. النتائج على ربحية السهم إيجابية وساهمت في التقارب مع توقعات المحللين ، والتي ظلت على حالها حتى بعد انهيار سوق الأسهم. تقدم الزوايا المختلفة التي يمكن من خلالها تفسير تقييمات السوق تفسيرات مختلفة. بشكل عام ، يبدو أن السوق بالنسبة لنا القيمة العادلة، ليست باهظة الثمن ولا مخفضة للغاية.
في غضون ذلك ، فقد الاقتصاد الإيطالي بريقه ، تمامًا مثل بقية منطقة اليورو. من الناحية النظرية ، وفقًا لتوقعات المفوضية الأوروبية ، يجب أن ينخفض الناتج المحلي الإجمالي في فترة السنتين 2018-19 وأن يدعمه الطلب المحلي. الآن، على الصعيد المحلي ، فشل معدل نمو العمالة في إعطاء دفعة أكبر للاستهلاك؛ وعلى جبهة التصدير ، انتهى الدعم من انخفاض قيمة اليورو ويمكن أن تبدأ آثار الحرب التجارية في التأثير.
إن كون إيطاليا دولة ذات نمو ضعيف ودين عام مرتفع ليس بالأمر الجديد ، والمستثمرون على دراية بذلك. يبدو لنا أن عائدات الأسهم وتقييماتها تتماشى مع الأساسيات ، وكلها مسألة إدراك من الآن فصاعدًا. تتحمل الحكومة مسؤولية ضخمة لتتحملها.
