المؤتمر المخصص لخمس عشرة سنة من عمر القانون الموحد للتمويل (TUF) ، الذي عُقد هذه الأيام في جامعة بوكوني في ميلانو ، يدعو إلى تقييم موسم الإصلاحات في السوق المالية الإيطالية التي بدأت في وقت مبكر. التسعينيات وانتهت بشكل مثالي من خلال إصلاح قانون الشركات. خطاب فيليبو كافازوتي ، الذي نُشر يوم الخميس على الموقع اليومي لـ أولا على الإنترنت، قد قدم بالفعل مفتاحًا مثيرًا للاهتمام وقابل للمشاركة للفهم: إن مضاعفة صفحات TUF ، التي تم تنفيذها في السنوات الأخيرة ، هي نتيجة تحول أداة تنظيمية ، تم إنشاؤها لإنشاء لائحة تستند إلى المبادئ أيضًا في إيطاليا ، في المثال الوطني الذي لا حصر له على التكرار التشريعي والتنظيمي الذي يفتقر إلى الإنفاذ الموضوعي (أي الافتقار إلى تطبيق). في رأيي ، يمثل هذا التحول نقطة تحول: فهو يقر هزيمة واحدة من أكثر المحاولات الواعدة للتغلب على الطبيعة العلائقية وما يترتب عليها. الحكم للرأسمالية الإيطالية ، وذلك لتجفيف مراكز الدخل المنتشرة.
بفضل ضغوط التوجيهات الأوروبية ، بين نهاية الثمانينيات وبداية التسعينيات ، بدأت إيطاليا في إدخال تلك الابتكارات القانونية والتنظيمية في المجال المالي والتي من شأنها أن تمثل نهاية قطاع مصرفي يتميز بتجزئة الوطني. السوق ، والإيجارات الاحتكارية ذات الصلة ، والتنظيم المشوه والملكية العامة. وكانت النتيجة المرجوة أنه من خلال التفاعل مع عمليات خصخصة الشركات المملوكة للدولة وتحرير الأسواق ذات الصلة ، فإن الملكية والتجديد التنظيمي للمجموعات المصرفية من شأنه أن يؤدي إلى توسع المساهمات وتعزيز الأبعاد للشركات الإيطالية غير المالية. وفي الظهور المتصل للوسطاء الماليين الجدد غير المصرفيين والمستثمرين المؤسسيين. بدا أن نمو سوق الأوراق المالية ، وانتشار صناديق الاستثمار وإطلاق صناديق المعاشات التقاعدية يسير في الاتجاه المطلوب. ومع ذلك ، كان اقتناع المصلحين أنه على الرغم من الابتكارات التنظيمية التي تم إدخالها بالفعل ، ظلت المؤسسات المالية والقواعد المالية في إيطاليا متجذرة للغاية في النموذج العلائقي والمحمي القديم لدعم وتعزيز هذا الاتجاه للتغيير بمرور الوقت. كان التصميم الأصلي لـ TUF يتألف على وجه التحديد من تعديل المنطق الأساسي للتدخلات التنظيمية.
للحصول على هذه النتيجة ، كان الخيار الواعي إلى حد ما هو المضي قدمًا في تطعيم دقيق ومعقد للمؤسسات الأنجلوسكسونية في الهيئة المؤسسية الإيطالية المختلفة. لم تكن الفكرة بالتأكيد إجراء استبدال هائل للقواعد الإيطالية بالمبادئ البريطانية أو الأمريكية ، ولكن لتعديل أسوأ جوانب لدينا بشكل تدريجي. تبعية المسار. كان من المفترض أن يجعل البيئة الخارجية أكثر كفاءة ، وتحفيز نمو المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الناجحة ، وتقوية سوق الأوراق المالية لدينا ، وتعميم إصدار سندات الشركات، تقليل وفقًا لذلك نفوذ للشركات غير المالية مقارنة بالبنوك ، توسيع نطاق الخدمات المصرفية المقدمة ، وجعل تخصيص الثروة المالية العالية لأسرنا أكثر كفاءة.
قبل وقت طويل من اندلاع الأزمة الدولية في مايو 2007 ، مثل هذا التطور للمؤسسات المالية الإيطالية و الحكم من مؤسساتنا ومع ذلك فقد ثبت أنها خادعة. عندما اعتقد العديد من الإصلاحيين أنهم كانوا فقط في بداية عملية إصلاح جذري ، توقف تطور السوق المالية الإيطالية. أعاد القطاع المصرفي الإيطالي إنتاج وضعه شبه الاحتكاري في التوسط في التدفقات المالية ومنع تطور قطاعات أخرى من السوق المالية ، وبالتالي واصلت الأسر استثمار ثروتها المالية بطريقة غير فعالة واعتمدت الشركات على قروض بنكية قليلة جدًا. لقد قفز حجم الأعمال الناجحة ، وضعف المستثمرون المؤسسيون.
لقد صاحب أعباء TUF هذا الانحدار للرأسمالية الإيطالية ، مما أجاز إنهاء مشروع إصلاح السوق المالية الوطنية. اليوم ، بعد ست سنوات من الأزمة "الحقيقية" غير المنقطعة تقريبًا ، خضعت أجهزتنا الإنتاجية وما زالت تخضع لتقليص كبير وغير منظم لحجمها ولجأ قطاعنا المصرفي إلى أزمة الائتمان لإبقاء ديناميكيات القروض المتعثرة تحت السيطرة. إن العودة إلى الطرائق المعيارية القديمة وإلى التنظيم القديم تحدث ، بالتالي ، في حالة ركود خطير. بعد خمسة عشر عامًا من إطلاقها ، تخاطر TUF بأن تصبح قصة أخرى من الفشل في محاولات ابتكار جوانب حاسمة للرأسمالية الإيطالية.
