في 2010-2012 ، شهدت منطقة اليورو موجة ثانية - محلية هذه المرة - من الأزمة العالمية متناقضة مع التوقعات بأن التعافي من الركود المفاجئ والحاد في عام 2009 كان قيد التنفيذ. كادت الموجة الجديدة من الأزمة أن تخرج الأسواق المالية والمصرفية للدول الأعضاء في منطقة اليورو عن مسارها ، مما دفعها من الاندماج إلى إعادة التجزئة ، حيث قدر المستثمرون فجأة مخاطر التخلف عن السداد السيادي ، والذي كان يُنظر إليه سابقًا على أنه لا شيء تقريبًا.
كثفت البنوك نشاطها للاحتفاظ بأصول محلية ، في حين أن التقييمات التي أجرتها أسواق الأوراق المالية للبنوك أعطت وزناً أكبر للمخاطر السيادية. علاوة على ذلك ، تسببت شروط التمويل للبنوك التي أصبحت غير متكافئة بين البلدان الطرفية والأساسية في تأثيرات مؤيدة للتجزئة. ونتيجة لكل هذا ، تُرجم ارتفاع أقساط التخلف عن السداد السيادية إلى ارتفاع تكاليف التمويل حتى بالنسبة للشركات غير المالية في البلدان المتأثرة بالأزمة السيادية.
أثار تجزئة السوق المصرفية في منطقة اليورو مشاكل خطيرة بسبب التأثيرات التفاضلية للسياسة النقدية المشتركة ، مما دفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) إلى معالجتها أيضًا بأدوات جديدة. علاوة على ذلك ، من خلال تضخيم عيوب السوق ، قد يؤدي التقسيم إلى زيادة تعزيز أهمية قناة الائتمان لنقل السياسة النقدية ، وبالتالي زيادة التأثير التفاضلي للسياسة النقدية المشتركة عبر بلدان منطقة اليورو.
إن نظرة بسيطة على تطور معايير الإقراض كما ورد في مسح الإقراض المصرفي (BLS) ، الذي أجراه البنك المركزي الأوروبي ، يخبرنا أن تقديم القروض من قبل البنوك للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم (الشركات الصغيرة والمتوسطة ، قطاع الشركات أكثر حساسية تجاه تطور سياسات الإقراض المصرفي) إلى الحياد بين الربع الثاني من عام 2009 والأول من عام 2010 بعد التقييد القوي لعرض الائتمان المطبق بين الربع الثالث من عام 2008 والأول من عام 2009. في هذه المرحلة ، انتقلت معايير الإقراض إلى نفس الاتجاه فيما سيصبح فيما بعد دولًا طرفية / أزمات (البرتغال وإسبانيا وإيطاليا وقبرص) والبلدان التي لا تعاني من أزمات (فرنسا وألمانيا ولوكسمبورغ ومالطا وهولندا وسلوفاكيا وسلوفينيا).
بعد ذلك ، من الربع الثاني من عام 2010 إلى الربع الثاني من عام 2012 ، نشأ اختلاف كبير من حيث درجة تقييد عرض الائتمان بين مجموعتي البلدان. في حين أن درجة التقييد لم تزداد (أو تنخفض بشكل طفيف) بالنسبة للبلدان التي لا تعاني من أزمات ، فقد بدأت في الزيادة بشكل حاد بالنسبة للبلدان الطرفية. أخيرًا ، منذ الربع الثاني من عام 2012 ، أخذت درجة التقييد تتناقص ومع ذلك اتبعت اتجاهًا مشتركًا بين مجموعتي البلدان. من المفترض أن الانخفاض في عرض الائتمان المصرفي خلال الأزمة قد ساهم في كساد اقتصادات البلدان التي تمر بأزمة ومنطقة اليورو ككل.
تم إطلاق الاتحاد المصرفي (BU) في عام 2012 على وجه التحديد لكسر الرابط الخبيث بين الحكومات والبنوك. إنه يعني نقل مسؤوليات السياسة المصرفية من المستوى الوطني إلى مستوى منطقة اليورو. يتكون BU من عنصرين رئيسيين: آلية الإشراف المنفردة (SSM) ، وآلية الحل الفردي (SRM) ، والتي يجب إضافة خطة تأمين الودائع المشتركة (Dis) إليها. بينما كان هناك تقدم مع SRM أيضًا ، فقد جاء إدخال SSM أسرع بكثير وسيكون البنك المركزي الأوروبي مسؤولاً عنه بالكامل اعتبارًا من 4 نوفمبر 2014.
من أجل فهم كيفية تقييم الأسواق لاتحاد البنوك ، حدد كل من Ferri و Pesic أربعة أحداث ذات صلة ، أي التواريخ التي أصدر فيها البنك المركزي الأوروبي بيانات صحفية كشفت للأسواق تفاصيل مهمة حول التقدم المحرز في تقديم SSM أو تفاصيل مهمة حول كيفية تقدمه.
باستخدام تحليل دراسة الأحداث ، يقارن المؤلفون أسعار الأسهم للبنوك المدرجة في SSM مع تلك الخاصة بعينة مماثلة من بنوك منطقة اليورو غير المدرجة في SSM حول الأحداث التي تم تحديدها على أنها أخبار رئيسية. النتيجة الرئيسية هي أن الأسواق كانت ستنتقل من المشاعر السلبية الأولية تجاه SSM ، وهو نوع من رد فعل الذعر ، ثم تتحرك ، برد فعل أكثر عقلانية ، لتقدير مؤشر SSM.
إلى جانب التحليل الفني ، والذي سيكون من الصعب تقديمه بالتفصيل هنا ، فإن استبعاد ثلاثة بنوك من SSM في يونيو 2014 كانت مدرجة في القائمة التي تم الإبلاغ عنها في 23 أكتوبر 2013 تسمح بالتحقق غير المباشر من درجة التقدير. SSM من الأسواق في ذلك التاريخ. وهما بنك ألماني ، Wuenstenrot ، ومصرفان إيطاليان ، Credito Valtellinese و Credito Emiliano.
أصبح الاستبعاد علنيًا في وثيقة للبنك المركزي الأوروبي صدرت في 26 يونيو 2014 ، على الرغم من عدم وجود بيان صحفي من البنك المركزي الأوروبي في هذه الحالة ولا يمكن استبعاد أن الأخبار قد تسربت قبل أيام قليلة. ومع ذلك ، فمن المفيد مقارنة أداء حقوق الملكية لهذه البنوك الثلاثة بمقياس أداء البنوك المماثلة - من نفس البلدان ، من نفس الحجم والخصائص المالية. كان أداء كل من هذه البنوك الثلاثة أقل من أداء أسهمه المعيارية بعد إصدار وثيقة البنك المركزي الأوروبي التي تشير إلى أنه اعتبارًا من يونيو 2014 ، كانت الأسواق تؤمن الآن بفاعلية آلية السوق المالية.
لذلك توحي هذه النتائج ببعض الاستنتاجات. أدت أزمة منطقة اليورو 2010-2012 إلى حلقة مفرغة بين الديون السيادية والبنوك. تم إطلاق اتحاد البنوك (BU) بهدف كسر هذه الحلقة المفرغة. في الأصل كان يعتقد أن BU سوف تتكون من ثلاثي متماسك (متناغم) من الابتكارات المؤسسية: آلية الإشراف الفردية (SSM) ، وإسناد الإشراف المصرفي إلى البنك المركزي الأوروبي ؛ آلية حل واحدة (Srm) ، لضمان معاملة متساوية للأزمات المصرفية في جميع أنحاء منطقة اليورو ولتخفيف العبء على دافعي الضرائب ؛ خطة التأمين على الودائع (Dis) على مستوى منطقة اليورو.
وفقًا للمعايير الأوروبية ، تمت الموافقة على BU بسرعة كبيرة في 2012-2013. ومع ذلك ، أحرز الثلاثي المؤسسي تقدمًا بسرعات مختلفة. من ناحية ، تسارعت SSM أكثر لتصبح جاهزة للعمل بشكل كامل اعتبارًا من 4 نوفمبر 2014. من ناحية أخرى ، تمت الموافقة على SRM ، لكن الأمر سيستغرق اثني عشر عامًا حتى يصل إلى وظائفه الكاملة وتم تعليق DIS بسبب الخلافات السياسية.
نظرًا لأن الثلاثي (Ssm-Srm-Dis) قد تم تخفيض رتبته تقريبًا إلى منفردا (Ssm بالإضافة إلى Srm حديثي الولادة بدون ديس) يتساءل المرء عما إذا كانت النوايا الحسنة لـ BU قد تحققت. أفضل طريقة هي تقييم ذلك من خلال محاولة فهم كيفية تفاعل الأسواق مع مراحل تنفيذ SSM ، وهي المؤسسة الوحيدة الكاملة حقًا من المؤسسات الثلاث.
تم الحصول على النتائج التي تم التعليق عليها أعلاه من خلال مراقبة تدفق المعلومات التي تم الكشف عنها من قبل BBE حول كيفية تحمل المسؤولية عن SSM في الممارسة العملية. وبالتالي ، تم تحديد أربعة أحداث بين أكتوبر 2013 ويوليو 2014 ، وهي التواريخ التي أصدر فيها البنك المركزي الأوروبي الأخبار ذات الصلة بشأن SSM.
المقارنة ، باستخدام تحليل دقيق للأحداث ، أسعار الأسهم حول تواريخ الأحداث للبنوك المدرجة المدرجة في SSM مع تلك الخاصة بعينة مقارنة لبنوك منطقة اليورو المدرجة ولكن غير المدرجة في SSM ، كلما تم العثور على عوائد خارجية (سلبية) إيجابية ، فهذا يشير إلى الموافقة (عدم رضا) الأسواق عن SSM ومن خلاله عن الطريقة التي يتم بها تحقيق BU. تظهر النتائج أن SSM كان له تأثير مزدوج. يبدو أن الأسواق لم تجتاز المرحلة الأولية من تنفيذ آلية الاستقرار المالي في أكتوبر 2013 ، بينما بدأت تدريجيًا في تقدير الخطوات التالية من SSM خلال عام 2014.
قد يتساءل المزيد من البحث عن سبب امتلاء الأسواق بالمشاعر السلبية الأولية ، ثم تقدير مؤشر السوق المالية لاحقًا. على وجه الخصوص ، سيكون من المثير للاهتمام التمييز بين ما إذا كان عدم الرضا الأولي للأسواق ناتجًا عن عدم اليقين بشأن SSM نفسه أو ما إذا كان ناتجًا عن شكوك حول المكونات الأخرى لـ BU (Srm و Dis). سيكون الدعم المحتمل للفرضية الأخيرة بمثابة دعوة للقادة السياسيين الأوروبيين للإسراع بالتنفيذ الكامل للثلاثي لتجنب ترك BU في وضع غير متماسك (في نشاز).
