Le السندات الألمانية الاستمرار في أن تكون "ملاذًا آمنًا" لأولئك الذين يبحثون عن الأدوات المالية التي تضمن الأمان والموثوقية ، وحتى خصم العوائد - بالقيمة الحقيقية - غالبًا سلبي.
في الواقع ، تقدم البوند معدلات فائدة منخفضة لدرجة أنها لم تعد قادرة على حماية رأس المال من التضخم ، ولهذا السبب بالذات اختفت بعض المزادات مؤخرًا: فالأمان مرحب به ، ولكن ليس بهذا السعر. ومع ذلك ، في الأوقات المضطربة بشكل خاص ، حتى المعدلات المنخفضة السخيفة يغفرها المستثمرون الهاربون من حالة عدم اليقين.
أحدث مثال من هذا الصباح: انبعاث Bobl في 5 سنوات (Bundesobligationen) التي انتشرت في السوق أكثر من ذلك بقليل 4 مليار يورو بمتوسط سعر 0,56٪ (أغلق المزاد السابق عند 0,80٪) بإجمالي طلب 5,8 مليار.
استثمار آمن ، مع وجود تضخم في منطقة اليورو يساوي 2,6% (بيانات أبريل) ، ينطوي على فقدان القوة الشرائية يساوي 2,1%.
لكن كيف أفعل مبادلة الائتمان الافتراضية (عقود التأمين التي تحمي من مخاطر التخلف عن السداد وبالتالي تقيس المخاطر التي يتصورها المستثمرون على السندات) على السندات الألمانية؟
سيقودنا نجاح المزادات الأخيرة إلى افتراض أنه ، مقارنة بدولة لا تزال على حافة الهاوية مثل إيطاليا ، فإن تكلفة مقايضات التخلف عن السداد في برلين تميل إلى تخفيض. ليس كذلك: على العكس من ذلك ، تظهر ديناميكية غريبة في الأسواق غير المنظمة لبوالص التأمين: تكلفة مقايضات التخلف عن السداد على السندات التوتونية آخذة في الازدياد.
لكن هناك المزيد: في الشهر الماضي ، لم يرتفع سعر السياسات الألمانية فحسب ، بل ارتفع أيضًا نمت حتى أكثر من نظيرتها الإيطالية. كيف يكون ذلك ممكنا؟ يمكن للمرء أن يفكر في مفارقة ، حيث - من الناحية النظرية - كل من يشتري مقايضات التخلف عن السداد يمتلك بالفعل السند الذي "يرتبط" به مقايضة التخلف عن سداد الائتمان. إذا كان هذا صحيحًا دائمًا ، فلن يكون من المنطقي شراء سند - معتبرة أنه موثوق - وفي نفس الوقت تأمين نفسك بأداة مالية تشير إلى وجود خطر متزايد على الأوراق المالية التي تحميها.
التفسير هو أنه في أسواق مقايضات الائتمان "خارج البورصة" ، تأتي أدوات الحماية في معظم الحالات تم شراؤها أيضًا من قبل المستثمرين الذين لا يمتلكون السندات الحكومية المحمية من قبل مقايضات مقايضة الديون بأنفسهم.
هذا الفارق يسمح بظهور صورة تخمينية بحتة لها تفسيران رئيسيان. في الحالة الألمانية ، الأول هو أن البعض قد يبدأ في اعتبار ألمانيا عربة في القافلة الأوروبية: لذلك ، إذا خرج القطار عن مساره ، فإن العربة الألمانية تنحرف عن مسارها أيضًا.
لكن هناك فرضية أخرى ، ربما تكون أكثر واقعية: بعضها صناديق التحوط الأمريكية يمكنهم الشراء الأقراص المدمجة الألمانية في الأسواق غير الخاضعة للتنظيم في وقت لاحق بيعها على المكشوف، مصادرة الأرباح النضرة. قبل أيام قليلة من الملياردير جون بولسون ادعى أنه أطلق العنان لنوع من حرب المضاربة ضد ألمانيا.
يشتهر بولسون بإشراك مدخرين من الولايات المتحدة في شراء ورقة مالية (العداد) من عمليات توريق قروض الإسكان ، وإخفائهم عن نواياه للقيام بذلك بيع نفس المخزون على المكشوف في المستقبل. وحققت هذه الصفقة أرباحًا لشركة Goldman Sachs and Paulson & Co بمليارات الدولارات ، وخسائر بالمليارات للعملاء.
في الماضي ، كان البيع على المكشوف أحد التسلية المفضلة لرجل الأعمال الأمريكي. من يدري ما إذا كان قد استعاد ذوقه لها.
