كنت أتساءل متى سأعود للحديث عن مخاطر العدوى والمخاطر النظامية في منطقة اليورو. لم أفعل ذلك منذ وقت طويل. أيضًا لأنه هنا في AdviseOnly (كما يعلم أولئك الذين يتابعوننا عادةً) ، شعرنا بالبرد في منطقة اليورو لفترة من الوقت.
عودة السبريد
والآن ها أنا ذا ، مع ارتفاع غلة BTP ، وانتشار البوند أيضًا ، وزحف Balrogs القديمة خارج كهوف الزمن. في كل مكان نعود إلى الحديث العصبي عن هشاشة منطقة اليورو ، واليورو ذي السرعتين ، واليونان وإيطاليا ، والمخاطر النظامية. بالإضافة إلى خطط خيالية وغير محتملة لترك اليورو من خلال التحالفات السياسية الشعبوية ، من هنا وخارج قوس جبال الألب. في الواقع ، ليس من قبيل الصدفة أن تحدث هذه القفزات في فروق الأسعار بعد إعلان لوبان أنها تريد ترك اليورو والبدء في طباعة النقود.
بعد تصريحات مماثلة ، من الواضح أن الأسواق المالية تعمل ، وتعيد تسعير المخاطر السياسية في منطقة اليورو: باختصار ، مع اقتراب الانتخابات في فرنسا وألمانيا وهولندا (وربما إيطاليا) ، فهي إجراءات.
لفهم ما إذا كان ومقدار القلق ، يجدر تحليل فروق الأسعار بالتفصيل. على وجه الخصوص ، تلك الخاصة بالسندات الحكومية لمدة عشر سنوات لإيطاليا وفرنسا وإسبانيا والبرتغال مقارنة بالسندات الألمانية ، أي السندات الألمانية ذات العشر سنوات. نقوم بذلك عن طريق القياس العددي لقوة الفيروس ، والعامل الكامن وغير المرئي الذي يحرك هذه الفروق ، والتي تُعزى إلى المخاطر النظامية والعدوى في منطقة اليورو. في الواقع ، إذا كان هناك "تفكك" لليورو ، فقد تواجه العديد من البلدان مشاكل مماثلة في سداد ديونها ، وقد بدأت الأسواق بالفعل في تسعير هذا الاحتمال. بعد كل شيء ، تميل مشاكل عنصر واحد من النظام المالي ، على سبيل المثال دولة أو بنك ، إلى الانتشار بسرعة مع تأثير سلبي على عناصر أخرى من النظام ، وكلها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا ببعضها البعض (البنوك في المقام الأول) ). يمكن أن يصبح التأثير العام كارثيًا بسرعة.
ثم استخلصت من تاريخ الفروق اليومية على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية (المصدر بلومبرج) المخاطر النظامية المشتركة بين البلدان الأكثر عرضة لمصير اليورو ، وفصلها عن ضوضاء الخلفية ، باستخدام منهجية إحصائية ، وتحليل الأساسي. المكونات (أو PCA - إذا كان لديك أي أسئلة فنية ، فاكتب في التعليقات ، وسأكون سعيدًا بالإجابة عليها).
حسنًا ، تبدو المخاطر النظامية المرتبطة بالديون السيادية في منطقة اليورو على هذا النحو (من الناحية الفنية ، فهي "المكون الرئيسي الأول" في اتفاقية الشراكة والتعاون).
يوضح الرسم البياني أن الفيروس يستعيد قوته: الاتجاه التصاعدي واضح تمامًا (ويظهر تحليل المكونات الرئيسية أن فرنسا تقود الارتفاع). بعد كل شيء ، لم تختف المخاطر النظامية أبدًا من منطقة اليورو ، موطنها المثالي: هيكل هش ، اتحاد نقدي ، لكن ليس هيكلًا ماليًا وسياسيًا ، بعيدًا عن نموذج "منطقة العملة المثلى" الذي غالبًا ما يشير إليه الاقتصاديون. منطقة اليورو ذات النمو الاقتصادي المختنق ، والبنوك غير المستقرة والبيروقراطية الخانقة ، غير قادرة على إدارة تدفقات الهجرة والتي ، باختصار ، لم تحل أكبر مشاكلها أبدًا. عملاق طيني.
هذا هو نصف الكوب الفارغ.
لكن الأمور تغيرت ...
الكأس نصف ممتلئ ، ومع ذلك ، نحن بعيدين عن المستويات الدراماتيكية لـ 2011-2012 bubo. في الواقع ، تم إحراز بعض التقدم منذ ذلك الحين: النظام المصرفي أكثر صلابة قليلاً من وجهة نظر رأس المال ، والاقتصاد لا يعمل بشكل جيد ولكنه بلا شك يعمل بشكل أفضل ، والأهم من ذلك كله ، يستمر ماريو دراجي في شراء السندات كالمجانين (على الرغم من أنه يأمل ألا يفعل ذلك لفترة أطول).
علاوة على ذلك ، لا يوجد فقط سوق السندات الحكومية. بفضل مقياس المخاطر في منطقة اليورو الخاص بنا ، والذي يستخدم مجموعة واسعة من المؤشرات ، لا ينظر فقط إلى سوق السندات الحكومية ، ولكن أيضًا في العملات ، وسوق ما بين البنوك ، وسوق العقارات ، وبورصات الأوراق المالية والمشتقات ، فإننا نشعر بالراحة نسبيًا. لماذا نعم ، فإن الباروميتر أقل من العتبة الحرجة 50 ، مما يشير إلى "ضغط منخفض" على الأسواق - أي أن المخاطر النظامية أكبر من المعتاد - ولكنها بالتأكيد ليست حالة مأساوية. ما عليك سوى إلقاء نظرة على القيم في عامي 2007 و 2008 لإدراك ذلك.
باختصار ، تعد منطقة اليورو اليوم أكبر تركيز للمخاطر النظامية على هذا الكوكب (وفي الحقيقة نحن "خفيفون" على فئات الأصول المرتبطة بالقارة القديمة) ، ولكن لا داعي للذعر بالتأكيد - الشيء المهم هو المراقبة المخاطر والاستعداد للتصرف.
ومع ذلك ، أشعر أنه في الأشهر المقبلة نحتاج إلى التحدث أكثر عن فروق الأسعار.
مصدر: تقديم المشورة فقط
