إن سعر صرف اليورو يمثل لغزًا تمامًا. في بداية العام ، بدا التنبؤ بالعلاقة بين اليورو والدولار سهلاً. كان من المفترض أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة الرئيسية في حين أن أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي ستبقى دون تغيير. مع ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل للأمريكيين ، كان من المفترض أن يضعف اليورو. في الواقع ، اتسع الفارق بين معدلات السياسة النقدية الرئيسية بمقدار خمسين سنتًا لصالح الأمريكيين ، ولكن ذهب سعر صرف العملة الأوروبية الموحدة بالضبط في الاتجاه المعاكس لما كان متوقعًا.
من نهاية 2016 إلى اليوم التالي للانتخابات الألمانية في 25 سبتمبر الماضي اكتسب اليورو حوالي 13 في المئة مقابل الدولار الأمريكي وأكثر من 5 في المائة مقابل إجمالي العملات التسع عشرة المتعلقة بالشركاء التجاريين الرئيسيين للاتحاد النقدي. في اللحظة لذلك لا يبدو أن سعر صرف اليورو يعتمد على الاتجاه النسبي للسياسات النقدية على جانبي المحيط الأطلسي.
من المفيد أن تعرف ، نظرًا لأن الأفق خلال الأرباع القليلة القادمة يرى أن المعدلات الأمريكية تستمر في المسار التصاعدي التدريجي المرتبط بالعائد من ما يسمى بـ "التيسير الكمي" ، بينما تلوح في الأفق فترات أطول بالتأكيد لأي زيادات في المعدلات المرجعية في أوروبا. سوف يتسع الفارق بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل أكبر ، ولكن هذا قد لا يكون كافيًا لمنح اليورو انعكاسًا كبيرًا.
يجب تبرير قوة العملة الأوروبية بعوامل أخرى. أولاً ، كما ورد في النشرة الاقتصادية الأخيرة للبنك المركزي الأوروبي ، هناك تحسين آفاق النمو في منطقة اليورو. في الربع الثاني من هذا العام ، جاء معدل اتجاه نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو مساويًا لمعدل النمو السنوي للولايات المتحدة ، حيث تجاوز بقليل نقطتين مئويتين. إنه ليس حادثًا دوريًا ، ولكنه ثمرة مسيرة طويلة استمرت سبعة عشر ربعًا. كما أنه نتيجة لنموذج الانتعاش الأوروبي الذي هو بالتأكيد أكثر رصانة من النموذج الأمريكي ، على الأقل من حيث استخدام "الإنفاق بالعجز".
وراء القوة النسبية لليورو النمو الذي يتحسن مع القليل من الديون الإضافية. وهناك أيضا انعكاس لما يسمى "نقص الأصول الآمنة" ، لندرة الأصول المالية منخفضة المخاطر التي تحدد بشكل متزايد التوازن الاقتصادي والمالي العالمي. في عالم يشيخ فيه السكان ، تستمر الديون في النمو وتدفع اللوائح المالية الجديدة في اتجاه معايير أعلى من الاستقرار ، يميل الطلب على الأصول الآمنة بشكل منهجي إلى تجاوز العرض.
هذا ما عرّفه ريكاردو كاباليرو ، الأكاديمي البارز في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ، وعلماء آخرون مؤخرًا على أنه "فخ الأمان". هناك فخ الأمان إنه عنصر هيكلي قوي يؤدي من ناحية إلى انخفاض عوائد الأصول المالية التي تعتبر آمنة وفي نفس الوقت يحدد ارتفاع عملات البلدان والمناطق التي تصدر هذه الأصول.
قيمة اليورو بسبب يُنظر إلى منطقة العملة الموحدة على أنها ملاذ أقل مديونية وأكثر أمانًا نسبيًا للاستثمار المالي العالمي. دعماً لهذه الفرضية ، يمكننا الاستشهاد بالبيانات الأخيرة الصادرة عن بنك التسويات الدولية والتي قدرت ، في الربع الأول من هذا العام ، إجمالي ديون الأمريكيين بأكثر من 47 تريليون دولار مقابل 31 تريليون دولار من الديون الإجمالية. الأسر والشركات والإدارات العامة في منطقة اليورو.
ابنة نمو اقتصادي حديث العهد وتفضيل عالمي للأمن ، إن قوة اليورو تخاطر بالتحول من الفضيلة إلى الرذيلة، لتصبح فخًا خطيرًا من مجرد لغز. يورو قوي للغاية يمنع عودة التضخم عند مستويات تتماشى مع أهداف السلطات النقدية على المدى المتوسط. إن لم يكن هناك توازن بتحسينات كبيرة في الإنتاجية ، وارتفاع مفرط في سعر الصرف إنه يضر بالقدرة التنافسية لصادراتنا.
ما يجب القيام به؟ لإعادة توازن أسعار الصرف للعملة الموحدة ، ليست هناك حاجة لإجراء تصحيحات دورية من نوع نقدي. بدلا من ذلك ، ستكون هناك حاجة واحدة التغيير الهيكلي من حيث استكمال الاتحاد الاقتصادي والنقدي. ومن المفارقات أن ذلك سيساعد على اعتدال قوة اليورو والدفاع عن القدرة التنافسية للصادرات الأوروبية حقنة مهمة في الطلب المحلي، مؤهل وتطلعي ، يهدف إلى زيادة إمكانات التنمية في المنطقة النقدية من خلال خطة استثمارية في البنية التحتية المشتركة.
خطة قادرة على تصحيح الاعتماد الزائد على صادرات نموذج النمو الأوروبي الذي تم اختباره حتى الآن. خطة يتم تمويلها والمضي قدمًا بها من خلال الموارد المشتركة والمشتركة ، كجزء من مشروع لإنشاء قدرة مركزية للميزانية في منطقة اليورو. يعتبر اليورو القوي للغاية من أعراض ضعف أوروبا لأنه تعبير عن اتحاد اقتصادي ونقدي لا يزال غير مكتمل.. الأمر متروك لنا لملاحظة ذلك من أجل إيجاد علاج دائم. حتى بعد نتيجة الانتخابات الألمانية.
