إذا كانت الأيام في أوائل الخريف باردة ومشرقة والليالي باردة ولكن ليست متجمدة ، يرتفع مستوى الأنثوسيانين في أوراق الشجر ، وإذا كان الرقم الهيدروجيني عند مستوى معين ، لا تتحول الأوراق إلى اللون الأصفر ولكنها تتحول إلى اللون الأحمر الناري، لون غابات القيقب الكندية في أواخر سبتمبر وأوائل أكتوبر. قبل إفساح المجال للخريف الأصفر والرمادي ، يمكن أن يكون الخريف أكثر خصوبة من الربيع ويبدو أنه أفضل الأوقات الممكنة. أكثر راحة وإشراقًا وفخامة من البراعم المتوقفة التي تكافح في نهاية فصل الشتاء بين الأحجار المتجمدة والأرض المنهكة.
تمت مناقشة البراعم الخضراء في فبراير 2009 ، هنا وهناك ، بتفاؤل بطولي ، بدا لشخص ما أن يرى تباطؤًا في السقوط. بدأ البعض اليوم مناقشة الأوراق الصفراء ، عندما يبدو أن الغالبية تعيش بدلاً من ذلك موسمًا من القوة وتسريع النمو.
يجادل فرانسوا تراهان ، أحد أبرز استراتيجيي الأسهم ، بأننا في نهاية المرحلة الأولى من المراحل الثلاث للدوامة الهبوطية المؤدية إلى السوق الهابطة. في هذه المرحلة الأولى ، يبدأ التضخم في الانخفاض أولاً من أعلى مستوى له في دورته ، يليه ، بعد 2-4 أشهر ، مؤشرات الانتشار على الإنتاج مثل ISM. عند هذه النقطة ، يبدأ المشتق الثاني من الأرباح المقدرة في الانخفاض. أي أن الأرباح تستمر في الارتفاع ، لكنها بدأت تفقد سرعتها. تتدهور إشارات السوق بشكل غير واضح. تتوقف فروق الائتمان عن التضييق وتبدأ في الاتساع ، ويتحرك عدد متزايد من الأسهم إلى ما دون المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم ، حيث تحل القطاعات الدفاعية محل أسهم النمو باعتبارها الشركة الرائدة في السوق.
المرحلة الثانية ، التي على وشك الافتتاح ، ترى أن النقاش يتحول إلى إمكانية حدوث هبوط ناعم ، وهو ما يراه المتفائلون على أنه حالة حميدة للنمو المعتدل المستمر الذي يمكن أن يستمر لفترة طويلة جدًا ، والذي يعتبره المتشائمون بمثابة مقدمة. إلى ركود حقيقي من سمات المرحلة الثالثة. ما مدى صحة هذه الرواية؟ إذا ركزنا على أمريكا فإن علامات التحذير تفشل
مفقودة ويمكن إضافتها إلى تلك التي سبق ذكرها تبريد الطلب على السيارات واستقرار الطلب على المنازل (السيارات والمنازل هي أكثر العوامل التي تؤثر على الدورات الاقتصادية).
ونلاحظ أيضًا حقيقة بدأت تظهر هيكلية ، ألا وهي تزايد تقشف المستهلك الأمريكي. وقود أقل ، رحلات أقل ، مطاعم أقل ، ديون أقل ، وبالعكس ، قضاء المزيد من الوقت في المنزل مع المزيد من التلفاز وحتى ، بشكل لا يصدق تقريبًا ، انتعاش في قراءة الصحف الورقية. ومع ذلك ، نود أن نهدئ ، وقبل كل شيء ، نضع هذه الاعتبارات في سياقها. ينخفض ISM بعد تضخيمه في النصف الأول من هذا العام حسب توقعات ترامب. لقد مررنا بالعديد من الأشهر حيث كانت مؤشرات المعنويات والانتشار أفضل بكثير من البيانات الفعلية والشاملة. الآن الفجوة تضيق ، لكن هذا لا يحدث بالضرورة بسبب تدهور الحقيقي.
أما بالنسبة للسيارات ، فإن الشعور هو أن الطلب في أمريكا قد انتهى من الانخفاض ويمكن أن يرتفع مرة أخرى في الأشهر القليلة المقبلة ، أيضًا بسبب الدمار الذي أحدثه إعصار هارفي. البيوت ، من جانبها ، هي حاليا في مرحلة استقرار ولا يزال الوقت مبكرا
نتحدث عن انعكاس الاتجاه. في أوروبا نشهد بالتأكيد ذروة النمو، ولكن ما سيخسره من الآن فصاعدًا (إذا فقد) سيكون تأثير إعادة تقييم إضافية محتملة لليورو ، والتي لن تزيل النمو بالأرقام المطلقة ، ولكنها ستنقله من أوروبا إلى أمريكا. يجب ألا ننسى أيضًا أنه في حين أن أمريكا أصبحت أكثر اقتصادا ، فإن أوروبا تعيد اكتشاف النزعة الاستهلاكية ، وتسافر مرة أخرى ، وتذهب إلى المطاعم وتشتري السيارات.
وبالتالي فإن ما ستخسره أوروبا من الصادرات سوف يتعافى إلى حد كبير من خلال الاستهلاك المحلي. بالنسبة لمؤشرات السوق ، فقد تدهورت العوامل الداخلية (القيادة ، الاتساع) بلا شك ، ولكن حتى هنا ، بدلاً من تفاقم الوضع الأساسي ، من الأنسب التحدث عن العودة إلى الوضع الواقعي بعد رحلات الطيران. يتوهم بعد انتخاب ترامب.
يؤدي تصحيح الدولار حتى الآن إلى إطالة عمر الدورة العالمية وموسم الأوراق الحمراء. الدولار الأضعف يحتفظ بنفسه أمريكا في عامها التاسع من النمو المستمر وتجبر بقية العالم على تبني سياسات تطبيع نقدي أكثر حكمة مما كان يُعتقد سابقًا. وهذا ما أكده أيضًا دراجي ، الذي ألمح إلى تناقص ضعيف جدًا (وحتى أكثر ليونة إذا كان اليورو سيقوى أكثر).
بصراحة مما رأيناه حتى الآن من الصعب استخلاص استنتاجات سلبية بشكل خاص. من الواضح أن النقص الواضح ، كمكونات كلاسيكية لركود وشيك ، هو الانكماش المفاجئ المحتمل في مستويات الائتمان (هذه المرة لم تكن هناك فقاعة) وتغيير جذري محتمل في السياسة النقدية ، وهو ما يجعله الدولار الضعيف أكثر احتمالًا.
إذا كانت هناك مخاطر ، فيمكن أن تأتي من اتجاه آخر. الآن وقد رحل فيشر أيضًا ، لدى ترامب فرصة لتغيير وجه بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل جذري من الآن وحتى فبراير. هناك ، على الأقل من الناحية النظرية ، إمكانية اختبار طريق جديد مؤيد للنمو بقوة. هناك أيضًا ، تمامًا من الناحية النظرية ، احتمال ألا يتم تحدي الإصلاح الضريبي التوسعي من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد التوجه. إذا قرر ترامب دفع الدولار إلى أبعد من ذلك ، واختيار المحافظ الذي يعده بأقل المعدلات والدفع بجدية (والحصول على) الإصلاح الضريبي ، فإن منحنى السعر سوف ينحدر مرة أخرى ويمكن أن يستمر سوق الأسهم الأمريكية في الارتفاع.
ومع ذلك ، سيكون طريقًا مليئًا بالمجهول ، أولاً وقبل كل شيء بشأن التضخم. ترامب يحب أن يكون غير متوقع. إنه يعلم أنه متوهج وأحيانًا يحمي نفسه من خلال إحاطة نفسه بأشخاص ذوي خصائص معاكسة لخصائصه. أحياناً يختارهم وأحياناً يعطي انطباعاً بأنه مجبر على اختيارهم بسبب الضعف السياسي وقوة خصومه. سيكون ضغط المؤسسة قوياً للغاية على الاحتياطي الفيدرالي (تحرير البنوك والسياسة النقدية التقليدية) ولكن لا يوجد يقين بشأن النتيجة.
في الختام ، في حين أن التوقعات لبقية عام 2017 لا تتطلب شجاعة خاصة (الدولار في الاستقرار المؤقت ، انتعاش البورصات الأوروبية والهدوء النسبي للبورصة الأمريكية) لعام 2018 الألعاب أكثر انفتاحًا مما كان يعتقد عادة.
