إذا تم تنفيذ عملية Intesa Sanpaolo-Generali على الإطلاق ، فإن مركز التوفير المكون من Eurizon Capital SGR (مجموعة Intesa Sanpaolo) و Generali Investment سيصبح الرائد المطلق في السوق الإيطالية ، ولكن اليوم بالفعل Eurizon Capital - بحوالي 285 مليار من الأصول المدارة وحصة سوقية تبلغ 15٪ (وفقًا للبيانات المأخوذة من خريطة Assogestioni لشهر ديسمبر 2016) - يُعد تميزًا رائدًا في الصناعة المالية الإيطالية. يُعد توماسو كوركوس ، الذي شغل منصب العضو المنتدب والمدير العام لشركة Eurizon Capital منذ عام 2014 والذي كان منذ العام الماضي أيضًا رئيس Assogestioni (اتحاد الصناديق المشتركة) ، أحد اللوردات الرئيسيين لإدارة الأصول الإيطالية.
ولكن ، مهما كانت صفقة Intesa-Generali سارية ، فإن Corcos يعرف جيدًا أنه بالنسبة إلى Eurizon Capital ، بالنسبة لعالم إدارة الأصول وبشكل أكثر عمومًا للصناعة المالية الإيطالية ، سيكون عام 2017 عامًا خاصًا لأنه في الأيام الأخيرة من عام 2016 ، البرلمان وافق على قانون الميزانية الذي اقترحته الحكومة والذي يقدم أيضًا تقرير تنفيذ البرامج في إيطاليا ، خطط الادخار الفردية التي تعفي من الضرائب الأرباح المتأتية من الاستثمارات المالية المحتفظ بها لمدة 5 سنوات على الأقل والتي تهدف إلى توجيه المدخرات نحو الشركات الإيطالية وقبل كل شيء نحو الشركات الصغيرة والمتوسطة. إذا انطلقت تقارير PIR ، فستكون نقطة تحول للمدخرين ومديري الصناديق والشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم والبورصة ، مع مجموعة تقديرية لرأس المال الجديد بين 16 و 18 مليار يورو في 5 سنوات. تحدثت FIRSTonline عن كل هذه الأخبار مع Tommaso Corcos. هنا مقابلته.
دكتور كوركوس ، إن وصول PIRs هو حداثة عام 2017 للنظام المالي وعالم المدخرات الإيطالية: ما هي ردود الفعل الأولى للسوق في بداية العام؟
"يتوج وصول تقارير تنفيذ البرامج معركة خاضتها Assogestioni لسنوات عديدة ونحن جميعًا مديري الصناديق سعداء جدًا بأن الحكومة قد حققت هدفها الذي يمكن أن يمد يدًا كبيرة للاقتصاد الإيطالي. نحن على استعداد للقيام بدورنا ، ولكننا بالفعل في الأسابيع الأولى من العام ندرك الاهتمام الذي يظهره المدخرون تجاه Pir على حد سواء لأنه بعد 5 سنوات يعفي من الضرائب جميع المكاسب (مكاسب رأس المال وأرباح الأسهم) ، حتى في الميراث وفي التبرعات ، لأن المبالغ المستثمرة قابلة للاسترداد دائمًا ، وأخيرًا لأن الأموال المخصصة لسندات PIR تستثمر في سوق مالي يغلب عليه الطابع الإيطالي ولكنه متنوع ومتوفر ليراه الجميع كل يوم ".
أعلنت ما لا يقل عن اثنتي عشرة شركة بالفعل عن عرض منتجات مالية جديدة مخصصة لأقساط PIR ، متى ستبدأ Eurizon Capital بالفعل في هذا المجال؟
"نحن نتقدم ونكون مستعدين لإطلاق منتجاتنا المالية الجديدة في السوق بحلول نهاية فبراير".
ما نوع المنتج الذي ستطلقه Eurizon Capital لخطط الادخار الفردية؟
"سنطلق ثلاثة صناديق للسندات المالية على أساس ثلاثة ملفات مختلفة لمخاطر التوفير: صندوق متحفظ يتكون من 30٪ من استثمارات الأسهم و 70٪ من استثمارات السندات. صندوق معتدل مقسم بالتساوي بين استثمارات الأسهم والسندات ؛ صندوق ديناميكي يتكون من 70٪ من استثمارات الأسهم و 30٪ من استثمارات السندات.
من المعتقد أنه نظرًا لأهمية الاستثمار الفردي وسند الخمس سنوات ، فإن العملاء الأثرياء هم الذين يقتربون من Pir ، ولكن هل يمكننا بالفعل تحديد هوية المدخر النموذجي لـ Pir؟
"نعم ، مع الأخذ في الاعتبار أنه يمكن استثمار ما يصل إلى 30 يورو سنويًا مرة واحدة في العمر في PIRs لما مجموعه 150 يورو في 5 سنوات ، فمن المنطقي أن نتوقع أن المنتجات المالية الجديدة ستجذب بشكل أساسي العملاء الأثرياء أو حتى من القطاع الخاص ، وذلك هو ، الذي يتجاوز إجمالي أصوله 500 ألف يورو ، ولكن بالنظر إلى المرونة الكبيرة التي يتمتع بها Pir ، والتي يمكن الوصول إليها أيضًا باستثمارات أولية تصل إلى 500 يورو ، نعتقد أن منطقة تجميعها لا تهم العائلات الأكثر ثراءً فقط ولكن بشكل عام العائلات وجميع عملاء التجزئة ".
هل ستؤثر تقارير PIR فقط على عملاء التجزئة أو المستثمرين المؤسسيين؟
"لا يمكن تسجيل PIRs إلا باسم الأشخاص الطبيعيين ، وبالتالي فهي مخصصة لعملاء التجزئة ، ومع ذلك يوفر القانون أيضًا إعفاءات ضريبية لصناديق المعاشات التقاعدية وصناديق التقاعد التي تستثمر في الشركات الإيطالية - ما يصل إلى 5٪ من أصولها - وهذا ولذلك ، فإن أمامهم فرصة عظيمة ، وأعتقد أنهم لن يفوتوا ".
هل قمت بتقدير عدد الأموال الجديدة التي يمكن أن تجمعها تقارير تنفيذ البرامج؟
"ما بين 16 و 18 مليار يورو في 5 سنوات: حوالي عشرة من عملاء التجزئة وما بين 6 و 8 مليارات من المستثمرين المؤسسيين".
بالمناسبة ، هل يمكن أن يكون لتقديرات PIR قيمة ضمان اجتماعي ، وبهذا المعنى ، تتنافس مع صناديق التقاعد؟
"PIR وصناديق المعاشات التقاعدية هما أداتان استثمار طويل الأجل ، يستجيبان للأهداف التي ليست بالضرورة بديلة ولكنها مختلفة وتختلف بشكل أساسي في هذا الصدد: المدفوعات الفردية لصناديق المعاشات التقاعدية (وكذلك بوالص التأمين على الحياة) قابلة للخصم الضريبي بينما لا تقدم مزايا ضريبية مختلفة ، أي الإعفاء - بعد فترة احتفاظ مدتها 5 سنوات - من الضرائب على دخل رأس المال والدخل الآخر ذي الطبيعة المالية المستمدة من الاستثمارات التي تتم في PIR نفسها ".
ما هي مزايا وعيوب مدخر دفعة واحدة أو دفعة على أقساط لـ Pir؟
"المنطق مشابه لمنطق باك ، أي خطة تراكم. إذا كنت تدفع 30 كل عام في تقرير PIR بدلاً من 150 دفعة واحدة ، يمكنك تخفيف القمم السلبية للأسواق ، وإذا لجأت إلى المدفوعات الشهرية ، يمكنك إدارة الاتجاهات بشكل أفضل. وبعبارة أخرى ، يتيح تقرير تنفيذ البرامج إمكانية استخدام كل خبرة وكفاءة الصندوق المشترك ".
يقول البعض أنه ، إلى جانب المزايا الضريبية التي لا شك فيها ، تمثل PIRs ثلاثة مخاطر للمدخرين: فهي استثمارات غير سائلة ، وتتركز في السوق الإيطالية - مع كل أوجه عدم اليقين في نظام البلد واستحالة تنويع الاستثمار - وما فوق الكل - إنها باهظة الثمن ، لأن الصناديق تستعد لعرض رسوم الإدارة والرسوم المعيارية وفي بعض الحالات حتى رسوم الدخول الباهظة للغاية لتقديرات PIR. كيف ترد Eurizon Capital على هذه الانتقادات؟
"اسمحوا لي أن أجيب بالترتيب ، نقطة بنقطة. لنبدأ بالسيولة والسيولة للاستثمارات في المنتجات المالية المخصصة لأسعار PIR. يمكن للمدخر الانضمام إلى خطة التوفير الفردية والخروج منها متى شاء ، وبالتالي فإن استثماره يكون دائمًا سائلاً ويمكن تصفيته ، بشرط أن يعلم أنه إذا بقي لمدة 5 سنوات ، فسيتمتع بالمزايا الضريبية التي سيخسرها إذا غادر مبكرًا. ثانيًا: هل الأموال المرتبطة بسجلات تقييم الأداء ليست شديدة التنوع ومعرضة للغاية لمخاطر إيطاليا؟ مُطْلَقاً".
دكتور كوركوس ، هل ينص القانون أو لا ينص على أن PIRs يجب أن تستثمر بشكل أساسي في الشركات الإيطالية؟
بالطبع هو يقول ذلك ، لكن يجب فهم هذا الجانب بشكل صحيح. إذا اضطررت إلى استثمار 70٪ في شركات مقيمة أو منظمة في إيطاليا ، فهذا يعني أن الصندوق لديه مساحة لاستثمار الـ 30٪ المتبقية أيضًا في الخارج ، وبالتالي فهو أكثر تنوعًا من الصناديق المشتركة العادية المتخصصة في إيطاليا. ثانيًا ، يمكن زيادة تنويع 70٪ التي يجب استثمارها في إيطاليا ، لأن 30٪ من هذه الحصة يجب أن تكون مخصصة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم ، وبالتالي فإن لدى المدير مجموعة كبيرة من الاحتمالات أمامه أيضًا في السوق الإيطالية ويمكنه أيضًا اختيار الاستثمار في الأسهم أو السندات. بطبيعة الحال ، فإن المدير الجيد هو الشخص الذي يعرف كيفية اختيار الأسهم ، ويسمح لي أن أذكر السجل الممتاز لصندوقنا التشغيلي المتخصص بالفعل في الشركات الإيطالية الصغيرة والمتوسطة الحجم وأن تقارير تنفيذ البرامج تصل إلى مرحلة السوق التي تكون فيها ساحة Piazza كانت شركة أفاري أقل وزنًا مقارنة بالمناطق الجغرافية الأخرى طوال عام 2016. حاليًا ، في الواقع ، تعد أسهم الشركات الإيطالية المدرجة في البورصة من بين أكثر الأسهم إثارة للاهتمام نظرًا لأن أسعارها في المتوسط أقل من أسواق الأوراق المالية الأخرى جنبًا إلى جنب مع التوقعات بتحسن اتجاه الأرباح لعام 2017 ”.
لا تزال مشكلة تكاليف تقارير تنفيذ البرامج قائمة ، وغالباً ما تُعتبر مرتفعة وغير شفافة للغاية. كيف ستنظم Eurizon نفسها؟
"نظرًا لأننا ندرك تمامًا أن تقارير تنفيذ البرامج هي فرصة غير عادية ونريد تشجيعهم على الانطلاق بكل طريقة ممكنة ، فإن اللجان الإدارية التي ستطبقها Eurizon Capital على الصناديق الثلاثة الجديدة التي توشك على إطلاقها ستكون متوافقة مع أو حتى أقل من الصناديق المشتركة ذات ملف المخاطرة المكافئ. وهي: 1,4٪ سنويًا للصندوق المحافظ ؛ 1,5٪ للمعتدل و 1,6٪ للأكثر ديناميكية. بالنسبة للعمولات الأولية ، سنترك للمغرضين الحرية في تطبيقها أم لا ، ولكن ، على أي حال ، لا يمكن أن تتجاوز 1,5 ٪. أخيرًا ، يمكن أن تصل رسوم الأداء إلى 10٪ إذا تجاوزت المعيار ".
و 10٪ لا تبدو كثيرة؟
هذا ما يحدث في الصناديق المشتركة وله منطقه الخالي من العيوب. إذا قمت بتطبيق رسوم الأداء ، فإنني أشجع المدير على التغلب على المعيار الذي لا يمثل حدًا تعسفيًا ولكنه يعكس اتجاه السوق. والمزايا تقع على عاتق المستثمر ، ولكن لا ينبغي أن يساء فهم الـ 10٪ ، لأن هذه العمولة لا تنطبق على الأداء بأكمله بل على ما يتجاوز المعيار المرجعي. اسمحوا لي أن أوضح بمثال على افتراض أن المؤشر القياسي يتطابق مع مؤشر البورصة الإيطالية: إذا كان مؤشر البورصة الإيطالية يكسب 10٪ وصندوقي 11٪ ، فإن رسوم الأداء البالغة 10٪ تنطبق فقط على 1٪ " .
بالطبع ، دكتور كوركوس ، لكنني لا أعرف ما إذا كان على المستوى العام - وهنا أخاطب رئيس Assogestioni - يدرك مديرو الصناديق أن تقارير تنفيذ البرامج تمثل فرصة فريدة لهم أيضًا وأنهم يدمرونها أيضًا. ستكون اللجان العالية هدفًا مثيرًا خاصًا. ماذا تعتقد؟
"تدرك صناعة إدارة الأصول تمامًا الفرصة التي طال انتظارها والتي تقدم نفسها لها هذا العام ولن تضيعها بالتأكيد بتكاليف خارج الخط للعملاء. لا يوجد أحد من الحماقة بما يكفي لإفساد كل شيء من خلال المطالبة بالقمر. وأنا متأكد من أن ذلك لن يحدث ".
