جاء التأكيد الأخير من فيليب لين ، كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي والذي يعد الآن المترجم الأكثر موثوقية لإرشادات السياسة النقدية للبنك المركزي. وأعلن أنه بمجرد انتهاء حالة الوباء الطارئة ، ستظل المعدلات الأوروبية منخفضة لفترة طويلة. أعطت هذه الكلمات ، الواردة في مقابلة مع صحيفة وول ستريت جورنال يوم الخميس دفعة أخرى لمشتريات السندات الحكومية الأوروبية والإيطالية على وجه الخصوص ، الأسواق المفضلة في ربيع الديون المفاجئ هذا. في صباح يوم الاثنين ، انخفض عائد السندات لأجل عشر سنوات إلى أقل من 0,70٪ لأول مرة في التاريخ ، بينما انخفض العائد على سندات الثلاثين عامًا إلى 1,60٪ ، وهذا مرة أخرى هو أدنى مستوى قياسي جديد. علاوة على ذلك ، استمر الاتجاه لأسابيع حتى الآن: أغلق BTP 10 يوم الجمعة الأسبوع الخامس الإيجابي على التوالي مع تقدم تراكمي بنسبة 0,55٪.
باختصار ، على الرغم من حقيقة أن الدين العام الإيطالي يقترب من 160٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، فإن الأسواق تنسب إلى الأوراق الإيطالية القيمة التي تم إنكارها في الماضي. في نوفمبر 2011 ، على سبيل المثال ، عندما وصل الفارق إلى 530 ، تغلب على حكومة برلسكوني ، أو في أول ظهور للأغلبية ذات اللونين الأصفر والأخضر عندما وصلت الفجوة إلى 320. أو ، الزيادة الأخيرة ، في 17 مارس عندما فضل الإغلاق قفزة إلى 276- أوقات أخرى. اليوم هناك عوامل مختلفة تبرر موافقة الأسواق على الديون الإيطالية: التوقعات بشأن صندوق الإنعاش ، واستقرار الحكومة الأكبر (بعد النتيجة الانتخابية للانتخابات الإقليمية) والإدارة الصحيحة لحالة الطوارئ Covid (التي حظيت بتقدير أيضًا من قبل وسائل الإعلام مثل Financial Times ، والتي غالبًا ما تنتقد إيطاليا) قد أثارت إعجاب الجميعالوقت على مصداقية نظام بلدنا نتيجة تفضيل العودة أيضًا ضد ألمانيا ، محرك السياسة الاقتصادية التوسعية المتجددة في منطقة اليورو. ومع ذلك ، يبدو أن السياسة المالية والسياسة النقدية تتوافقان مع بعضهما البعض يجب ألا نقلل من مقاومة "الصقور" ، العامل الوحيد الذي يمكن أن يقطع شهر العسل حسب وكالة فيتش.
لكن الخطر ، في الوقت الحالي ، يبدو بعيد المنال. لأسباب متعددة.
- يتوقع السوق جولة جديدة من التحفيز من البنك المركزي الأوروبي في ضوء أحدث الأرقام المقلقة للوباء والتي تخاطر بكبح الانتعاش الصعب الذي بدأ الربيع الماضي.
- لكن تكلفة الديون الإيطالية لا تزال أعلى بكثير من تكلفة إسبانيا والبرتغال ، بينما كانت أقل مما كانت عليه قبل بضع سنوات فقط. إنه موضوع يجب معالجته ، لأنه يعني أنه لا يزال هناك مجال لمزيد من الانخفاض ، نظرًا للصراعات بين مدريد وكاتالونيا وانفجار العدوى في إسبانيا.
- من وجهة نظر رسومية ، وفقًا للخبراء ، فإن الاختراق الهبوطي للقاع التاريخي السابق الذي يعود تاريخه إلى عام 2019 عند حوالي 0,80 ٪ قد مهد الطريق لمزيد من التقدم. بالنظر إلى السيناريو الحالي ، يمكننا أن نقدر صفراً للسبريد مقابل إسبانيا (اليوم 55) وانخفاض أقل من 100 من انتشار إيطاليا / ألمانيا (اليوم 124).
تساعد هذه التوقعات في الإجابة على السؤال الأكثر منطقية: هل هذا هو الحال لمواصلة الإصرار على السندات المنزلية؟ أم يجب على أولئك الذين يستثمرون ولا يستسلمون لعائدات رمز منطقة الهاتف أن يوجهوا مدخراتهم نحو الشواطئ الأخرى؟
- بشكل عام ، الوضع يفضل شهية أكبر للمخاطرة. ستحافظ البنوك المركزية على موقفها التوافقي لفترة طويلة قادمة ، إلى حد ما في كل مكان. في الولايات المتحدة ، يشير هدف "متوسط التضخم" الجديد الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في الواقع إلى صورة نادرة جدًا: في الواقع ، على مدار الخمسين عامًا الماضية ، وصل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 50٪ أو تجاوزها. فقط في 2 شهرًا. ألمحت البنوك المركزية الأخرى ، مثل بنك الاحتياطي الأسترالي ، إلى أنها قد تجري المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة قريبًا ، بينما يواصل بنك إنجلترا التفكير في معدلات سلبية. أيًا كانت أداة التخفيف التي تختارها ، من الواضح أن السياسات النقدية ستستمر في الحد من العوائد. تشير أحدث التطورات على جبهة الوباء أيضًا إلى أنه من غير المرجح حدوث زيادة كبيرة في عوائد السندات الحكومية في المدى القريب.
- "قد لا تقدم السندات الحكومية في السوق المطورة نفس التغطية التي كانت توفرها من قبل ، لكنها لا تزال قادرة على تحقيق عوائد إيجابية في شهر عندما تراجعت أسواق الأسهم" ، كما جاء في تقرير جيه بي مورجان. باختصار، السندات الحكومية أكثر ربحية مما تعتقد. على وجه الخصوص: في سبتمبر ، بينما شهدت المرحلة الإيجابية للأسهم انعكاسًا مع عائد شهري قدره -3,8٪ لمؤشر S&P 500 ، سجلت السندات الحكومية للأسواق المتقدمة عائدًا إجماليًا بنسبة 0,7٪. على وجه الخصوص ، حققت السندات الألمانية ، التي بدأت الشهر بعائد قدره -0,4٪ في نهاية 1,0 سنوات من المنحنى ، عائدًا بنسبة XNUMX٪ ، مما يدل على أنه حتى السندات ذات العوائد السلبية يمكن أن تشكل عنصر استقرار لـ مَلَفّ. الأشخاص الذين لا ينظرون فقط إلى العائدات ولكنهم يعرفون كيفية الانتقال من منظور كسب رأس المال ليس لديهم ما يشكو منه. ليس من السهل لغير المتخصصين. ولكن هذا هو الغرض من الأموال.
