هل تتذكر شهري يناير وفبراير؟ بدا العالم وكأنه ينهار. تراجع الرنمينبي ، وتحول الحديث على آلة القهوة بشكل ثابت إلى احتياطيات الصين من النقد الأجنبي. كم شهر سيكون هذا كافيا؟ ما هو المصير المحزن الذي ينتظر بقية العالم الذين اعتادوا على البقاء من خلال التصدير في الصين التي كانت على وشك الانهيار؟ ثم النفط ، والبنوك الأوروبية ، وإيزيس.
وفوق كل شيء ، كان الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود وبنك الاحتياطي الفيدرالي ، في هذا السياق ، لم يجد شيئًا أفضل من الإعلان عن أربع زيادات في أسعار الفائدة لعام 2016 ، كما هو الحال في عام 2017 واثنتين في عام 2018 ، بإجمالي عشرة. النجوم لم تبشر بالخير. لقد مرت ستة أشهر. تبدو بعض النجوم أكثر عدائية. دولتان أوروبيتان كبيرتان ، فرنسا وتركيا ، في حالة طوارئ رسميًا وأخرى ، المملكة المتحدة ، تخلت عن مراسيها وذهبت إلى المجهول. البنوك الأوروبية لها نفس اللون الأخضر.
منطقة اليورو ، التي شهدت ستة أشهر جيدة جدًا (عندما توقع الجميع ، في يناير / كانون الثاني ، أن يكونوا متوسطين) بدأت تشهد ستة أشهر متواضعة (تأثير خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي) عندما يتوقع الجميع أن تكون جيدة. ومع ذلك ، أعادت النجوم الأخرى ترتيبها في اتجاه موات. على الرغم من ضعف الرنمينبي مرة أخرى، احتياطيات الصين من النقد الأجنبي عند نفس المستويات (عالية جدًا) كما في يناير. أصبحت بورصة شنغهاي أكثر تكوّنًا ومللًا من سوقنا. النمو الصيني ، وإن كان مخدرا ، فقد تجاوز مرة أخرى الأهداف الطموحة للخطة الخمسية. النفط ، من جانبه ، وجد التوازن مرة أخرى.
وفوق كل شيء ، بدأ الاقتصاد الأمريكي في النمو مرة أخرى (منذ مارس) بعد ستة أشهر من الركود. يسير الاستهلاك بشكل جيد ، ويعود التصنيع إلى المسار الصحيح، يتم تصنيع المزيد من المنازل وبيعها ، وتزدهر الخدمات. في هذا السياق ، لا يجد الاحتياطي الفيدرالي شيئًا أفضل من عكس مسار عمله بشكل مذهل. تم تجميد جميع الارتفاعات العشر المخطط لها ، وستكون هناك واحدة على الأكثر في ديسمبر. نكرر ، عشر ارتفاعات متوقعة في شهر يناير مع نمو الاقتصاد الصفري وأسواق الأسهم في حالة سقوط حر ، وصفر ارتفاع اليوم مع إجمالي الناتج المحلي عند 2.5 ، وارتفع التضخم بمقدار نصف نقطة واستكشاف وول ستريت ارتفاعات تاريخية جديدة كل يوم.
ما الذي تغير؟ الإجابة المختصرة هي أن البنوك المركزية عادت إلى حالة الطوارئ. لقد كانوا هناك بين عامي 2008 و 2014 ، وبعد ذلك ، في مرحلة معينة ، اعتقدوا أنه مع توخي الحذر اللازم ، يمكن أن تبدأ الأمور في التطبيع. كان الطريق إلى الحياة الطبيعية وعرًا ، لكن الاستراتيجية كانت دائمًا واضحة. أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي التناقص التدريجي، غيرت رأيها ، وأعلنت ذلك مرة أخرى وفعلته في النهاية. ثم أعلنت عن الزيادة الأولى ، وغيرت رأيها ، وأعلنتها مرة أخرى ، وبعد شهور من التردد ، قررت أن تفعل ذلك. صدرت أوامر بالسندات والأسهم ، التي تم تشجيعها بكل الطرق على ارتفاع الأسعار خلال حالة الطوارئ ، بالتوقف في مايو 2015 مع الدردشة الشهيرة بين يلين ولاغارد في الأسواق "باهظة الثمن إلى حد ما" ، وهي علامة أخرى على التطبيع.
حتى أوروبا واليابان ، مع انخفاض قيمة اليورو والين ، اعتقدتا لبعض الوقت أنهما خارج الحلقة. ثم كان هناك ستة أشهر من الركود الأمريكي ، والخوف في يناير بشأن الصين ، وخيبة الأمل من أبينوميكس. مؤخرا خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، نيس ، تركيا ، البنوك الأوروبية. كل الأخبار السيئة ، التي يجب أن تتسبب في ظل الظروف العادية في ارتفاع سندات الخزانة وانخفاض أسواق الأسهم ، تجعل البنوك المركزية أكثر اقتناعًا بالحاجة إلى العودة إلى حالة الطوارئ ، تلك التي يجب أن تتسبب فيها جميع الأصول المالية وغيرها ، مثل الكثير ، و يجعلهم يتسلقون جميعًا معًا.
وبعد ذلك ، دعنا نواجه الأمر ، هناك حقيقة أنه في كانون الثاني (يناير) حصلت كلينتون على النصر في جيبها بينما الأمور اليوم غير مؤكدة أكثر. لماذا تكبح الأسواق من خلال العودة إلى الحديث عن الأسعار عندما يمكنك السماح لها بالركض نحو مستويات عالية جديدة على وجه التحديد في الأيام التي يتويج فيها ترامب الذي يرغب في التنديد بضعف الاقتصاد بالمرشح الجمهوري الرسمي؟ هنا إذن مجلس الاحتياطي الفيدرالي صامت ، بنك إنجلترا يستعد لخفض أسعار الفائدةوتيسير الائتمان والمزيد من التسهيلات الكمية ، تواصل الصين إجراءاتها التوسعية ويستعد البنك المركزي الأوروبي للتخفيض مرة أخرى وتوسيع التسهيل الكمي في سبتمبر.
بالنسبة لليابان ، حتى لو كان كورودا يعاني ليقول إنه لن يكون هناك أموال مروحية ، كما نريد أن نطلق على سياسة يرتفع فيها العجز العام ، بعد إعادة إطلاق أبينوميكس ، إلى أكثر من 7 في المائة وسيقوم البنك المركزي بذلك. تمويلها لطرفين ثالثين؟ و أنها ليست بالفعل بأموال طائرات الهليكوبتر الكاملة بلد ينمو فيه إجمالي الدين كل عام ولكن الدين في يد القطاع الخاص يستمر في الانخفاض؟ لكن هذا لا يكفي. تتضمن المحاذاة المواتية نجمتين إضافيتين. الأول هو وضعه على الأكياس ، وهو خفيف نوعًا ما. كان مقتنعا أن 2100-2130 يمثل سقفا غير سالك ، يقترب من أنه كان من الضروري بيع فقط. وبدلاً من ذلك ، تم التغلب عليه ووجد الكثيرون أنفسهم فجأة خفيفين وأجبروا على تغطية أنفسهم.
النجمة الثانية هي الأرباح. كنا نتوقع منهم أن يكونوا مخيبين للآمال وهم هنا بدلاً من ذلك أفضل من التقديرات وليس فقط السنت الرمزي المعتاد ، ولكن ، في كثير من الحالات ، أكثر من ذلك بكثير. جودة الأرباح تبدو جيدة أيضًا. تكتشف التكنولوجيا منجم ذهب جديد في السحابة. تتغلب البنوك على تآكل الهامش عن طريق إقراض المزيد. الأدوية جيدة. هذا ، على الأقل ، هو ما تراه في أمريكا ، لكن من المحتمل أن تكون أوروبا هي نفسها. إلى متى ستستمر هذه المحاذاة الإيجابية؟ على الأقل حتى الانتخابات الأمريكية في نوفمبر. من الآن وحتى نهاية العام هو الوقت اللازم لقياس آثار خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. إلى أن يتضح ما إذا كان اقتصاد منطقة اليورو سيكون قادرًا على امتصاص التأثير السلبي ، سيفضل البنك المركزي الأوروبي أن يخطئ في جانب الحيطة.
بالنسبة لليابان ، سيحاول آبي بكل الطرق استغلال الانتصار الانتخابي لإحياء سياستها التوسعية. من المحتمل أن يظل النمو في الولايات المتحدة ، من جانبها ، أعلى من XNUMX في المائة. بعد الانتخابات سيكون هناك حديث عن رفع أسعار الفائدة مرة أخرى ، لأن التضخم في الولايات المتحدة ، في غضون ذلك ، سيكون قد ارتفع بمقدار نصف نقطة مئوية أخرى. دائمًا ضد التيار ، وفي كثير من الأحيان على حق ، يدعي جيفري جوندلاخ ، أحد ثور السندات لسنوات ، أن سوق السندات الصاعد قد انتهى. سنرى. ما هو مؤكد هو أن هناك عدم تناسق واضح بشكل متزايد بين ما يمكن أن يخسره المرء (الكثير) في السنوات القادمة على السندات الطويلة والمحفوفة بالمخاطر وما يمكن أن يكسبه المرء (قليلاً).
من المحتمل أن تكون الأسهم مجهزة بشكل أفضل للتعامل مع سيناريو محتمل لارتفاع التضخم ، خاصة إذا تم تأكيد الزيادة في توقعات الأرباح لعام 2017. ولكن في الوقت الحالي ، يبدو من الحكمة بالنسبة لنا تجنب ملاحقة سوق الأسهم الأمريكية في هذه المستويات. من الأفضل شراء أوروبا عند الضعف ، هناك قيمة أكبر. في الأشهر القادمة ، إذا كان الدولار قويا، ستكون هناك فرص مثيرة للاهتمام لشراء الذهب والمواد الخام. على السندات ، من بين الأدوات القليلة التي تقدم قيمة سندات الخزانة لمدة 1.75 سنوات التي تزيد عن 1.61 في المائة (نحن الآن عند XNUMX) وبعض الأسواق الناشئة بالعملة المحلية.
