"لن ندع التضخم يظل منخفضًا للغاية لفترة طويلة". هذا هو التحذير الذي أطلقه اليوم ماريو دراجي ، رئيس البنك المركزي الأوروبي ، في افتتاح منتدى البنك المركزي الأوروبي الجاري في سينترا ، البرتغال. "في مواجهة اختلال معين بين الأداء الاقتصادي والتضخم - أضفنا رقم واحد في القوة الأوروبية - ، يجب النظر بعناية في استجابة السياسة النقدية وتصميمها بدقة. هناك خطر أن تسود التوقعات بحدوث انخفاض مستمر في التضخم "، وهي ظاهرة" يمكن أن تدفع الأسر والشركات إلى تأجيل الإنفاق في دورة انكماش كلاسيكية ".
حتى لو كان الانخفاض في التضخم ظاهرة شائعة في جميع الاقتصادات المتقدمة ، تابع دراجي ، فإن هناك عاملين مميزين في منطقة اليورو يتسببان في انخفاض متوسط ارتفاع الأسعار بشكل خاص: "الأول ، المشترك بين جميع دول اليورو ، هو ارتفاع سعر الصرف التي تؤثر على السلع ؛ أما العامل الثاني ، من ناحية أخرى ، فهو عامل محلي ، أي عملية التعديل الجارية في بعض البلدان ، والتي تعمل على ضغط التضخم الكلي ".
يجتمع مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي مرة أخرى الأسبوع المقبل. تراهن الأسواق على العلاج بالصدمة القوية: تخفيضات أسعار الفائدة من 0,25٪ إلى 0,15٪ ، مصحوبة بفائدة سلبية على الودائع في فرانكفورت ؛ إطلاق Ltro جديد ولكن ، هذه المرة ، استنادًا إلى النموذج الإنجليزي لتمويل الإقراض ، لتشجيع تدفق السيولة إلى الشركات ؛ أخيرًا ، في غضون بضعة أشهر ، التيسير الكمي الفعلي ، استنادًا أيضًا إلى شراء ABS والأوراق المالية الخاصة الأخرى في السوق.
جميع الخيارات "تتم مناقشتها حاليًا في مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي - أكد دراجي اليوم -. تتطلب أي استجابة للسياسة النقدية تقييمًا دقيقًا لتكاليف وفوائد الأدوات الموجودة تحت تصرفنا. ولكن لا يوجد نقاش حول هدفنا ، وهو إعادة التضخم إلى 2٪ على المدى المتوسط ، بما يتماشى مع تفويضنا ".
وفقًا لدراجي ، هناك ثلاث عقد "قد تتطلب إجابة. بادئ ذي بدء ، التأثير المشترك للعوامل الخارجية ، بما في ذلك سعر الصرف ، على التضخم في منطقة اليورو ". ثانياً ، تأثير العوامل المحلية ، مثل صعوبة الوصول إلى الائتمان في بعض المناطق والقطاعات في المنطقة ، وثالثاً ، احتمال أن تؤدي هذه التأثيرات مجتمعة إلى سيناريو سائد للتضخم المنخفض للغاية.
إذا أدى أداء سعر الصرف وأداء أسواق المال ورأس المال إلى تشديد غير مبرر للأوضاع النقدية والمالية ، "يجب استخدام الأدوات التقليدية ، وذلك لضمان المستوى المناسب من التسهيل النقدي الذي يرغب فيه المجلس - أوضح دراجي مرة أخرى -. في الطرف الآخر من الاستجابات المحتملة ، سيكون هناك اختلال مطول للتضخم أو التوقعات من السيناريو الأساسي الذي يتصوره البنك المركزي الأوروبي. في هذه الحالة ، يجب أن ننتقل إلى موقف أكثر ملاءمة ، أي خطة شراء أصول واسعة.
سيكون الوضع الوسيط هو الوضع الذي تتداخل فيه القيود المفروضة على الوصول إلى الائتمان المصرفي مع انتقال السياسة النقدية وتعيق نتائج سياستنا - تابع رئيس البنك المركزي الأوروبي -. وسيتطلب ذلك ، من جانبنا ، إجراءات مستهدفة لصالح البنوك ، والتي يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يقدم لها حلاً مؤقتًا ".
سيولة الأجل المضمونة للبنوك ، مباشرة في الميزانيات العمومية من خلال عمليات إعادة التمويل أو خارج الميزانية العمومية مع شراء أوراق ABS المالية في محافظهم ، "يمكن أن تقلل من تلك المكابح على الاسترداد التي تسببها الصعوبات المؤقتة في الحصول على الائتمان - وخلص دراغونز -. على أي حال ، فإن القضية الأساسية في جميع هذه الخيارات هي التوقيت: يجب أن نكون حريصين على عدم التوافق المحتمل بين كل هذه الاتجاهات "ووتيرة الانتعاش ، لا سيما فيما يتعلق بزيادة الطلب على الائتمان ، ومتانة الميزانيات العمومية للبنوك أداء أسواق رأس المال.
