تكمن وراءها إثارة معينة. لقد رأينا شخصيات غريبة تتجول في حظائر الطائرات والمكاتب لبعض الوقت. بالتأكيد مدنيون ودائما بنظارات داكنة. ربما كانوا يحاولون تصوير أنفسهم كأفراد من الخدمات أو الأمن ، لكن اتضح لنا أنهم ليسوا كذلك. خطوط أنيقة للغاية ، بدون سماعة رأس وفوق كل ذلك تخرج من الهواء المائي.
أخيرًا قاموا بجمعنا وعرضهم علينا. في البداية ، أجبرونا على التوقيع على جبل من الأوراق تعهدنا فيها بالصمت المطلق. وقيل لنا إن هؤلاء السادة مسؤولون في مؤسسات مالية دولية بالغة الأهمية. سوف يعدونك لمهمة خاصة. أنت الأفضل في دورات الطيران الخاصة بك ، ولديك سنوات من الخبرة وتدربت في مسارح الحرب وعمليات الإنقاذ والنظام العام ونقل المدنيين. لكننا هنا نتعامل مع شيء جديد تمامًا. كن حذرا ، مع ذلك. المهمة ليست مؤكدة بعد ، وعلى أي حال لا نعرف حتى الآن الأوقات والطرق. قبل كل شيء ، ليس من الواضح ما إذا كانت ستكون لمرة واحدة أم أنها ستصبح نشاطًا منتظمًا شبه روتيني بالنسبة لك. ومع ذلك ، يجب أن تكون مستعدًا ولهذا السبب سوف تتلقى تدريبًا نظريًا وتحفيزيًا. سيتم وضعك في فيلق النخبة وكسب أموال جيدة. في يوم من الأيام ستصبح أيضًا مشهورًا ومحبوبًا جدًا ، لكن اعلم الآن أن التدريب سيكون مكثفًا وشديدًا.
وهذه هي الطريقة التي بدأنا بها أغرب وأروع دورة اتخذناها على الإطلاق. بدأوا بمرح وبطريقة لا شعورية ، مع لقطات أغسطس 1918 لدانونزيو وهو يلقي بالمنشورات الوحدوية فوق فيينا من طائرته ومشهد باتمان عام 1989 حيث يقذف جاك نيكولسون الدولارات مثل قصاصات الورق من موكب عائم على طول شوارع مدينة جوثام. هنا ، أولئك الذين ينتمون إلى طائرات الهليكوبتر ، الذين أقاموا أعمالهم بمفردهم ، وكسبوا المال وقرأوا الصحافة التجارية ، وضعوا وجه شخص كان قد فهم كل شيء بالفعل.
الدرس الأول قدمه لنا مؤرخ. بدأ ، سأخبرك عن العلاقة بين السيادة والمال في التاريخ. حتى نهاية القرن السابع عشر ، كان الحاكم وحده هو الذي يقرر مقدار الأموال التي يجب إصدارها. بالطبع ، كان هناك قيود على القيمة الجوهرية للعملات المعدنية ، ومحتواها من الذهب أو الفضة ، لكن الحاكم كان بإمكانه خداع البطاقات وإجبار رعاياه على قبول العملات التي تم تخفيف محتواها من الذهب. وجدت البلدان التي رفضت اللجوء إلى هذه الحيلة ، مثل إنجلترا ، في مرحلة معينة ، أنه من الملائم الاعتماد على أحد البنوك ، في هذه الحالة بنك إنجلترا ، لإعادة تمويل ديونها الحربية بشكل دوري ، وتقديم سندات عامة غير قابلة للاسترداد مع سعر جيد مقابل السندات القديمة القابلة للاسترداد. لبعض الوقت ، احتفظ البنك المركزي باستقلالية معينة ، ولكن بالفعل مع الثورة الفرنسية والحروب التي تلت ذلك ، سيطر أصحاب السيادة بشكل كامل على مؤسسات إصدارهم.
حتى عام 1951 ، كانت البنوك المركزية في الممارسة عبارة عن مكاتب فرعية لإدارات الخزانة الخاصة بها. كانت هناك دائمًا حالات متكررة كان فيها البنوك المركزية قاموا بتمويل عجز الخزينة ، وتجنيبها الحاجة إلى الدين العام. في عام 1951 ، بعد التغلب على الاختلالات التي خلقتها الحرب وإعادة الدين العام إلى النسب المقبولة ، وقعت وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي اتفاقية لن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بموجبه بتمويل الخزانة مرة أخرى بشكل مباشر. هذا الفصل ، الذي تم تبنيه لتمكين الحاكم وإجباره على مواجهة السوق دون شبكة الحماية المريحة للبنك المركزي ، تم اعتماده لاحقًا في جميع البلدان الصناعية وهو الآن القاعدة العامة.
شيء جميل ، ستقول ، ولكن من عام 1951 إلى اليوم دين لقد استمر في النمو وعاد في العديد من البلدان إلى المستويات التي كانت في السابق نموذجية في زمن الحرب. بعد أزمة عام 2008 ، ارتفع المخزون بمقدار 20-30 نقطة مئوية أخرى من الناتج المحلي الإجمالي (انخفاض الإيرادات الضريبية وزيادة الإنفاق على امتصاص الصدمات) ولا يزال من الممكن التحكم فيه فقط لأن المعدلات التي يتعين دفعها صفر أو سلبية. ولكن ماذا لو كانت هناك أزمة أخرى أصغر من أزمة عام 2008؟
لقد فهمت الأمر بالفعل ، سنعود إلى عالم ما قبل 1951. سيشرح لك المعلمون الآخرون التفاصيل ، لكن في غضون ذلك ، هناك شيئان واضحان. الأول هو أنه ليس صحيحًا تاريخيًا أن تسييل الديون يؤدي دائمًا إلى التضخم ، تمامًا كما أنه ليس صحيحًا أن كل من يشرب كأسًا من النبيذ مع وجبات الطعام اليوم سينهي أيامه الكحولية.
الجميع يتذكر متاعب ألمانيا عام 1923، عندما عملت 2300 طابعة ليلًا ونهارًا لطباعة العلامات التجارية وكان الجميع يفكر في زيمبابوي في العقدين الماضيين. لكن قلة هم الذين يتذكرون اليابان في الثلاثينيات من القرن الماضي ، والتي تجنبت الانكماش والأزمة من خلال خفض قيمة الإنفاق العام الجديد وتحويله إلى نقود. ولا يذكر أحد كندا ، التي لجأت مرارًا وتكرارًا من عام 1935 إلى عام 1975 إلى تسييل برامج الاستثمار العام دون تكبد تضخم إضافي.
علاوة على ذلك ، فإن التضخم الذي أحدثه البنك المركزي والتضخم الذي أحدثته البنوك العادية من خلال مضاعف الائتمان لا يتم تمييزه بشكل صحيح في كثير من الأحيان. بالنسبة لأولئك الذين يشيرون بحق إلى أن الائتمان المصرفي غالبًا ما يؤدي إلى حدوث تضخم في العقارات وفي البورصة ، يمكن للمرء أن يجيب ، كما يفعل أدير تيرنر، أن تسييل الدين العام في المستقبل يمكن موازنته من خلال تشديد ، هذه المرة بشكل مبرر تمامًا ، لنسب رأس مال البنوك العادية.
الشيء الثاني الذي يجب فهمه هو أنه في حين أن التسييل تم فرضه تاريخيًا على البنوك المركزية من قبل الحكومات ، فإن ما تتم مناقشته في هذه الفترة هو تسييل الأموال التي تقررها البنوك المركزية بشكل مستقل بناءً على اعتبارات السياسة النقدية العامة. إنه فرق كبير.
في اليوم التالي ، بعد نوم متقطع ، غمرنا درس من مسؤول غير محدد في البنك المركزي. حدثنا عنه التسهيل الكمي وحدوده. أخبرنا أنه مع Qe ، يشتري البنك المركزي الدين العام لكنه لا يسدده. يتم تقديم Qe كعملية مؤقتة. سيتم بيع الأوراق المالية المشتراة في يوم من الأيام. سواء أكان ذلك صحيحًا أم خياليًا (من يتحدث عن استراتيجيات الخروج بعد الآن؟) ، فإن البيانات المقلقة حول مخزون الدين العام لا تزال مؤثرة جيدًا لدى الجمهور. إن الدين 270 من الناتج المحلي الإجمالي يخيف اليابانيين ، وبالتأكيد لا يطمئن الـ 133 الإيطاليين.
بعد ذلك ، في اليابانيين والإيطاليين وغيرهم ، يتم تشغيل ما يسمى بالتكافؤ الريكاردي ، أي الوعي بأن هذا الدين يجب سداده يومًا ما (ربما بضرائب جديدة) بحيث ، بدلاً من الابتهاج والإنفاق على ضرائب اليوم التخفيضات ، ستكون قضية إنقاذ ما أعطي لنا اليوم لأنه سيُحرم منا غدًا. اسمحوا لي أن أكون واضحًا ، كان ريكاردو رجلاً رزينًا وعقلانيًا عاش بين الرجال الرصينين في عصر رزين.
اليوم ، إذا وصل شيك بقيمة 10 دولار من الحكومة إلى منزلك ، فسوف يسارع الكثير منكم إلى إنفاقه أو لعب النرد دون التفكير في الزيادة المقابلة في الدين العام (ضجة إجماع في الغرفة). في اليابان الرصينة وبين الأثرياء في جميع أنحاء العالم ، يعمل التكافؤ الريكاردي جيدًا حتى اليوم ولهذا السبب يكافح Qe لزيادة الميل للاستهلاك.
فكر بدلاً من ذلك في ما سيحدث إذا تم تخفيض دين إجمالي الناتج المحلي الياباني البالغ 270 ، ونصفه في أيدي البنك المركزي والكيانات العامة الأخرى ، إلى 135 غدًا بفضل إلغاء الاعتمادات من بنك اليابان. سيشعر الجميع وكأن وزنهم ثقيلًا سيكونون أكثر استعدادًا للإنفاق. سيكون هناك أيضًا مجال لزيادة الإنفاق العام مرة أخرى بنسبة 5 أو 10 نقاط مئوية دون التسبب في مشاكل معينة.
بالتأكيد ، قد يشير البعض إلى أن البنك المركزي سيجد نفسه بعد ذلك في ثغرة كبيرة ، أي بأصول سلبية ، وأن هذا قد يصل إلى حد ما إلى نهاية العالم. ومع ذلك ، سوف يمر يوم واحد ، وسوف يمر يومان وسنرى أن الحياة تستمر كما كانت من قبل (أفضل من ذي قبل) حتى مع وجود بنك مركزي في حالة تخلف تقني عن السداد. سيستمر الجميع في قبول الأوراق النقدية الصادرة عن بنك اليابان عن طيب خاطر ، والتي يمكنها على أي حال تسوية حساباتها عن طريق إنشاء ين جديد وإيداعه في الأصول.
ولكن كما ستقول ، يجب أن تكون هناك خدعة في مكان ما ، فلا توجد وجبات غداء مجانية. لكن لا. بالجرعات الصحيحة 100 دولار تسييل إنهم يعملون بشكل أفضل بكثير من 100 دولار كيو. المشكلة الوحيدة ، وليست الصغيرة ، هي أن الحكومات ، بعد إعفائها من جزء من الدين ، لن يكون لديها أي حافز لجعل نفسها والبلد الذي تحكمه أكثر كفاءة. لكن يمكننا أن نرى بالفعل هذا الكسل اليوم مع Qe ، الذي أزاح بحكم الواقع الطبقات السياسية من المسؤولية.
وبعد ذلك ، إذا كان علينا أن نفعل شيئًا ، باختصار ، فهذا على الأقل ممتع وليس حزنًا لانهائيًا للمعدلات السلبية. في اليوم الثالث تحدث خبير قانوني. أخبرنا أن السياسيين لم يقطعوا أبدًا العلاقات مع بعضهم البعض وأن الطلاق بين الحكومات والبنوك المركزية لم يكن قط لا رجعة فيه وشامل كما يبدو. بالنسبة لنا نحن المحامين ، فإن العثور على الثغرات المحتملة في التشريعات القائمة هو لعب الأطفال. علاوة على ذلك ، استخدمت المملكة المتحدة في عام 2008 بندًا يسمح للبنك المركزي بتقديم الأموال إلى الخزانة دون موعد نهائي محدد. يمكن لوزارة الخزانة الأمريكية ، التي تسك النقود (ولكنها لا تطبع الأوراق النقدية) ، من جانبها إصدار عملة واحدة أو خمسة أو عشرة تريليونات وإيداعها في الاحتياطي الفيدرالي أو إنفاقها كما يحلو لها (نوقش هذا في عام 2009).
فرضت ألمانيا ، في سياق جنونها المناهض للتضخم ، حظراً على البنك المركزي الأوروبي من تمويل الحكومات والسلطات المحلية والشركات ، لكنها نسيت أمر الأفراد. وهذا هو المكان الذي تلعب فيه أنت وطائرات الهليكوبتر الخاصة بك. لن ينتهك البنك المركزي الأوروبي أي قواعد إذا قرر أن يرمي الأوراق النقدية من أجهزتك في جميع أنحاء منطقة اليورو. بالتأكيد ، ستكون هناك ملايين الطلبات إلى محكمة العدل الأوروبية ، لكنك كنت ستعود بالفعل إلى قواعدك وقد أنجزت مهمتك. وفي الوقت المناسب لتنفيذ قرار ثان ، ربما لم تفكر فيه بعد ، وهو إراقة سندات الدين العام المشتراة في هذه السنوات منذ البنك المركزي الأوروبي.
مذهل جدا؟ صحيح ، لكن هناك تكلفة فرصة لهذه الأشياء. قد يكون الائتمان إلى الحساب الجاري أو المكافأة الضريبية أكثر جدية واحترامًا من الأموال التي يتم إلقاؤها من المروحية ولكنها ستضرب المخيلة بدرجة أقل وبالتالي سيكون من الضروري تحقيق الدخل بشكل أكبر لتحقيق الهدف. إذا أصدرت وزارة الخزانة في مختلف البلدان الأوروبية قسيمة صفرية دائمة (والتي إذا فكرت في الأمر للحظة لا تساوي شيئًا على الإطلاق) وأعطتها للبنك المركزي في مقابل BTPs والبوند التي تحتفظ بها ، فسيكون التأثير. نفس الشيء ، من الناحية المحاسبية ، مثل إطلاقك للعناوين في فوهة البراكين. لكن من الناحية النفسية ، سيكون الأمر مختلفًا.
خصصت الأيام التالية من الدورة للقضايا الفنية (ما مدى قربك من انفجار فوهة البركان ، وكيفية رمي الأموال في ظروف الرياح بشكل خاص) ولكن السادة المحترمين استمروا في الاختلاط بنا في المقصف وفي ماكينات القهوة. في هذا الجو غير الرسمي ، سمحوا لأنفسهم بالذهاب أكثر من ذلك بقليل. أنت استعارة ، لقد أسروا لنا ، ولن تذهب في مهمة أبدًا. ولكن كاستعارة ستكون لا تقدر بثمن ، لأنك ستعزز تأثير التدابير المعقمة على ما يبدو.
أما الأوقات ، فقد قالوا لنا بصوت منخفض ، إنها أقرب مما يظن المرء. إذا كان الخوف من شهري كانون الثاني (يناير) وشباط (فبراير) كافياً (مع عدم وجود ركود ، أو تقصير ، أو انهيار سوق الأسهم الحقيقي) لإعطاء مثل هذا التسريع القوي لمناقشات تحقيق الدخل ، ناهيك عما سيحدث في ظل وجود ركود حقيقي ، حتى لو كان شديدًا. واحد سطحي.
ستكون اليابان أول من يستكشف هذا المسار ، حتى في غياب الركود. سيتعين على أمريكا انتظار الانتخابات على أي حال ، ولكن سواء كان ترامب أو كلينتون ، فلن يضع أحد عقبات في طريق الاحتياطي الفيدرالي إذا رأى أن الوقت قد حان. أمريكا ، على أي حال ، هي الدولة الأقل حاجة إلى أموال طائرات الهليكوبتر في الأفق المنظور. في الواقع ، قبل تحقيق الدخل ، سيكون لدينا وقت لرؤية التوظيف الكامل ورفع الأسعار الأخرى.
ستأتي أوروبا في المرتبة الأخيرة ، كما هو الحال دائمًا. أولاً ، سيبدو قبيحًا ، كما حدث مع تخفيض قيمة العملة الأمريكية بعد عام 2008 (باستثناء تخفيض قيمة اليورو في عام 2014) ، مع التيسير الكمي للآخرين (باستثناء اعتماده أيضًا) ومع المعدلات الصفرية للآخرين ، المحكوم عليهم بعدم الولاء ثم تبناها بحماس.
سنبدأ بمبالغ متواضعة لتقليل التأثير السلبي على المدى الطويل لمنحنى الديون. سيكون التأثير على أسواق الأسهم إيجابيًا. في الواقع ، فإن عكس الاتجاه نحو الركود أو الركود سوف يكافئ ضغط المضاعفات الناتجة عن زيادة الأسعار.
هل سيكون من الممكن تجنب الإدمان على شيء جميل وممتع؟ سيخبرنا الوقت.
