تحت سماء algo-finance ، يبقى السهم في أيدي المتداول لمدة 22 ثانية في المتوسط. وابل من آلاف الصفقات الصغيرة التي ينظمها 15 بنكًا استثماريًا يتحكم في 70 بالمائة من حجم التداول في البورصة الأمريكية. إن سعر مقايضة التخلف عن سداد الائتمان هو نتيجة التبادلات الخاصة ، في مظاريف مختومة ، بين خمسة وسطاء والتي تحدث في ظل عتامة كاملة. دون أي تطابق مع القيم الاقتصادية أو مع تصنيف البلد ، كما يتضح من حقيقة أن بطاقة تقرير متساوية يمكن أن تتوافق حتى مع قيم CDS المزدوجة (كما حدث في بداية الصيف بين إيطاليا وبولندا). النتائج؟ "الضغط على الديون السيادية - يشرح إميليو جيرينو ، أستاذ كوا في فيتشنزا - إنها ثمرة عمل المضاربين المليئين بالأقراص المدمجة ولكن ليس لديهم Btp واحد في جيوبهم.".
ناهيك عن وكالات التصنيف ، التي تتمتع بحرية العمل في منطقة خالية من القانون وفقًا لنماذج تقريبية ، إن لم تكن عشوائية. كل ذلك في مكان كازينو كبير ، وخالٍ من الضوابط على الرغم من انتشار المنظمين والقواعد الكثيرة (يتكون قانون Dodd-Franck الأمريكي من 2.100 صفحة). بالأرقام ، يمكن تلخيص هيمنة التمويل على الاقتصاد الحقيقي على النحو التالي: 836 تريليون دولار مقابل 58 تريليون من الناتج المحلي الإجمالي. لكن الأسهم أو غيرها من الأدوات "النموذجية" أصبحت الآن أقلية ضئيلة مما يظهر على أرفف المتاجر المالية الكبرى: في عام 2009 ، كان 83٪ من السوق مكونًا من مشتقات ، 87٪ منها كانت "بدون وصفة طبية" في الأساس بعيدة كل البعد عن أي شيك على الإطلاق.
وقد ظهر هذا أكثر بكثير منذ ذلك الحين مؤتمر "التمويل: الخادمة العشيقة؟" نظمته AIAF، الرابطة الإيطالية للمحللين الماليين. لائحة اتهام شاملة لمختلف جوانب انجراف الأسواق المالية في سنوات الأزمة. في الواقع ، من قبل لأن "العبقرية المالية التي خرجت من القمقم" ، صورة فرانشيسكو سيزاريني ، هي أصل الأزمة. "ذات مرة - تعليقات سالفاتور براغانتيني - قيل إن الأجور كانت متغيرة مستقلة عن الاقتصاد. الآن يُزعم أن هذا ينطبق على ربح رأس المال. لم تنجح ، لن تنجح! " لكن الاقتصاد الحقيقي يدفع الثمن ، في الوقت الحالي ، وخاصة اقتصاد بلد مثل إيطاليا ، القوة التصنيعية حيث لم تعد البورصة ، التي تبلغ قيمتها خمس الناتج المحلي الإجمالي من حيث الرسملة ، تؤدي وظيفة زيادة رأس المال للشركات ، خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة: يتركز أكثر من 90٪ من التداول على السلة الرئيسية ، Ftse / Mib ، بينما يتلقى 170-180 الآخر الفتات فقط.
إنها بالتأكيد ليست المرة الأولى التي ينتهي فيها المطاف بالتمويل التوربيني في قفص الاتهام. ولكن ربما تكون هذه هي المرة الأولى في إيطاليا التي تجمع فيها مجموعة من المراقبين المستقلين رفيعي المستوى (سيزاريني وجياكومو فاكياجو وبراجانتيني ودوناتو ماسياندارو وميشيل كالزولاري بالإضافة إلى إميليو جيرينو وأنطونيو ماريا رينالدي ومالكولم دنكام وماريو بوتاتزي وألفونسو سكارانو) يأخذ فحص الجوانب الفردية للعملية التنكسية التي أثرت الآن على المحافظ والخيال الجماعي ، كما يتضح من الاهتمام الجماهيري بـ "الانتشار" أو الرموز الأخرى للقلق الشعبي.
تداول عالي التردد
أساتذة أقوياء وغير معروفين
لنأخذ حالة HFT (التداول عالي التردد) والتي ، بعد ست سنوات من ظهورها ، يمكن اعتبارها "الأسياد المجهولين" للأسواق المالية.
إليكم كيف يصفهم جيوفاني بوتازي ، كاتب العمود السابق في مكتب الإحصاء في البورصة الإيطالية القديمة: "إن HFT هو مشغل ذو تكنولوجيا فائقة ، قادر على استغلال التأخير التقني للأوامر المُدرجة في قائمة الأسعار بنفسه". تأخير إذا جاز التعبير ، بالنظر إلى أن الوقت الذي نتحدث عنه يقاس بالنانو ثانية. "لم يؤخذ اقتراحي بالحد من بقاء الأمر في ثانية واحدة على الأقل - يوضح براغانتيني - حتى في الاعتبار. ومع ذلك ، فإن البورصة التي تتبع هذا المنطق تميل حتمًا إلى التركيز على عدد قليل من الأسهم السائلة ، أكبرها من حيث الرسملة ، مع عواقب وخيمة على جودة الإدراج ".
لكن ما فائدة هذه السرعة؟ "المبدأ - يتابع بوتازي - هو أنه في هذا القزم ، وفقًا لـ HFT ، يجب أن يكون قادرًا على فحص الكتاب قبل الآخرين بلحظة واتخاذ القرارات اللاحقة". على ما يبدو تقنية غير ضارة ، أوكلت إلى القرار "الأعمى" للبرامج التلقائية. "الأمر ليس كذلك - هذا هو الاعتراض - يكمن التبرير الأخلاقي لمكاسب البورصة في المخاطرة التي يتحملها المستثمر ". لكن في هذه الحالة لا توجد مخاطرة لأن العملية تفتح وتغلق في المتوسط في 22 ثانية.
ولكن كيف يجني HFT المال؟ "الأسلوب الأكثر شيوعًا هو صناعة السوق. يعمل المشغل كبائع أو كمشتري للحد الأدنى من الكمية ، من أجل ضمان وجود الطرف المقابل. بمجرد نجاح عرض الشراء أو البيع (وهناك أسواق خاصة تكافئ المقترحات لتحفيز السيولة) تتكرر العملية عدة مرات. وبالطبع ، سيكون البيع العابر أو شراء عدد مناسب من المرات بحيث يتم مضاعفة الحد الأدنى من ربح الوحدة إلى حجم معين.
تسمح التقنيات الأخرى الأكثر تعقيدًا لـ HFT بـ "تنظيف" السوق وتهيئة أنفسهم لبيع دفعات من الأوراق المالية ، في ظروف أفضل لهم ، إلى مشترين مهمين ، مثل صندوق الاستثمار الذي ربما يكون مديره ليس غريباً على اللعبة . إنها بطبيعة الحال لعبة قاسية حيث لا يزيد عدد أفراد HFT عن 15 في السوق ، يحاولون إلغاء بعضهم البعض بتقنيات التعمية (أو استنشاق) عن طريق إغراق الكتب بمقترحات لإبطاء حركة المنافسين.
نمت الظاهرة بشكل كبير منذ عام 2007 ، بفضل انتشار منصات التشغيل (اليوم حوالي 150) في أوروبا. النتائج؟ يتحكم عدد قليل من مشغلي المتداولين ذوي الترددات العالية ، الذين لا يزيد عددهم عن 3٪ من لاعبي وول ستريت ، في أكثر من 70٪ من الأحجام المتداولة في البورصات الأمريكية. وتقترب أوروبا من نفس المستويات. "مشغلي HFT مشابهون للحيوانات المفترسة الكبيرة ، غير مرئي بين الأعشاب الطويلة لتكنولوجيا الملي ثانية - يسمح بوتازي لنفسه بالرحيل - لكنهم لا يحبون الفرائس الكبيرة فقط ، إن وجدت ، تلك الصغيرة التي تصنع الحجم: آكلات النمل أكثر من النمور" . لكن آكلات النمل بموارد غير محدودة: إن وضع كابل ألياف بصرية على جانبي المحيط الأطلسي مخصص حصريًا لهذا النشاط هو في طور الإعداد.
