نتحدث أكثر فأكثر عن التداول عالي التردد أو ، باللغة الإنجليزية ، التداول عالي التردد (HFT) ربما لأن هذا النشاط يعتبر أحد كبش الفداء للانهيارات الشائعة المتزايدة في الأسواق المالية.
ولكن من هم التجار ذوو الترددات العالية؟ نحن نتحدث عن الشركات التي تقوم بعمليات الشراء والبيع بطريقة تلقائية ومدفوعة ، خاصة على الأسهم والعقود الآجلة ، مستغلة العيوب الصغيرة في الأسواق. يلتقط برنامج التداول عالي التردد فرقًا مجهريًا في السعر على نفس الأسهم المدرجة في بورصتين مختلفتين للأوراق المالية ، وفي جزء من الثانية ، يشتري المخزون حيث تكلفته أقل ، ويعيد بيعه على الفور حيث تكلفته أعلى.
وبالتالي ، يتم الحصول على ربح ضئيل للغاية ، مضروبًا في عدد كبير جدًا من العمليات ، مما يجعل بيضة عش لطيفة. من الواضح أن هذا النشاط يتضمن أحجام تشغيل كبيرة. كل هذا تلقائيًا ، دون تدخل بشري (أوقات تنفيذ HFT ليست في متناول الإنسان!). ما مدى تأثير هذه العمليات من حيث الحجم؟ يكفي أن نقول إنه خلال أربعين عامًا ، انتقل متوسط فترة الاحتفاظ بالأوراق المالية في يد المستثمر من شهر (وهو بالفعل مقدار سخيف من الوقت وفقًا لمعاييري) إلى بضعة أجزاء من الألف من الثانية!
لا شيء سيئًا حتى الآن: إنها المراجحة ، التي لها وظيفة أساسية في الأسواق المالية ، مماثلة لتلك التي تؤديها الحيوانات المفترسة الكبيرة في الطبيعة: فهي تتغذى على أضعف الحيوانات ، وتساهم بشكل إيجابي في تطور الأنواع. علاوة على ذلك ، فإن المتداولين ذوي الترددات العالية هم دائمًا نشيطون للغاية ومستعدون ليكونوا الطرف المقابل لأولئك الذين يرغبون في شراء أو بيع شيء ما: لذلك ، من حيث المبدأ ، سوف يحسنون سيولة السوق.
من الواضح أن أطروحة الشعور بالرضا هذه ، وهي "HFT يقلل التقلب ويزيد سيولة السوق" ، هي المفضلة لأولئك الذين يمارسون HFT في الصناعة المالية ... ولكن ما رأي "المنظمين" في ذلك؟ " ، أولئك الذين يشرفون على الأداء الصحيح للأسواق؟
في تقرير مشترك ، أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (ما يعادل Consob) ولجنة تداول السلع الآجلة أن "HFT يضخم بسرعة كبيرة آثار العمليات التي يقوم بها المشغلون الآخرون ، مثل الصناديق المشتركة". بهذه الطريقة ، من بداية عملية المبيعات التي تبدأ من التقييم الأساسي للمشغل التقليدي ، يمكن أن تظهر سلسلة من المبيعات ذات التأثير المدمر.
في 22 سبتمبر 2010 ، صرحت ماري شابيرو ، رئيسة مجلس إدارة SEC: "... يتمتع HFT بقدرة هائلة على التأثير على استقرار وسلامة الأسواق المالية". في الواقع ، الشركات التي تمارس HFT ، والتي تكون مسؤولة في أيام الذروة عن حوالي 80٪ من التداولات ، (حرفياً) تغرق السوق بأوامر من النوع "الفوري أو الإلغاء": الطلبات التي ، إذا لم يتم تنفيذها على الفور ، يتم إلغاؤها. لا يتم تنفيذ هذه الأوامر بشكل طبيعي (في المتوسط ، يتم تنفيذ طلب واحد من كل 1 طلب) وبالتالي فهي مجرد "ضوضاء" للمتداولين الآخرين. بخلاف السيولة ...
مع هذا "البريد العشوائي" للأوامر الزائفة ، تقوم شركات HFT بفحص السوق ، مثل السونار: فهي تولد إجراءً لإثارة رد فعل. وبالتالي ، تمكنوا من إعادة بناء صورة الموقف ووضعوا أنفسهم في وضع يسمح لهم بالتهام مالياً صغار المتداولين اليوميين ، وتوقعهم عملياً. لاحظ أن HFT تعمل أيضًا على Borsa Italiana: لذا كن حذرًا ، إذا كنت تتداول فقد تكون وجبة سهلة لهؤلاء الحيوانات المفترسة!
ليس فقط الصغار يعانون. يميل المستثمرون المؤسسيون الكبار ، مثل صناديق التقاعد أو الصناديق المشتركة ، إلى تقسيم المعاملة إلى شرائح أصغر عند شراء أو بيع ورقة مالية. في هذه الحالات ، فإن التجار ذوي الترددات العالية ، الذين يقصفون النظام بـ "أوامر التحقيق" سريعة الزوال ، تمكنوا من التسلل أمام أوامر المستثمرين الآخرين (أيضًا بفضل قربهم المادي من البورصة وقنوات الاتصال المميزة) ، ما يسمى العامية "الجري الأمامي". لذلك ، إذا كان صندوق التقاعد الذي تستثمر فيه من أجل تقاعدك يشتري سهمًا ، يتخطى المتداول ذو الترددات العالية قائمة الانتظار ، ويشتري السهم قبل ذلك بلحظة ، ثم يبيعه على الفور إلى صندوق التقاعد بسعر أعلى. وغني عن البيان أن هذا ليس جيدًا لصندوق التقاعد ولمن ربطوا مستقبل معاشاتهم به.
وجدت شركة Nanex ، التي تتعامل مع البيانات والبحث والتحليل المالي ، أن HFT قد زاد في السنوات الأخيرة من تكاليف التشغيل ، مما قلل بشكل كبير من كفاءة السوق (لأولئك الذين يرغبون في معرفة المزيد ، ها هي دراسة Nanex ، تقنية للغاية ولكنها مفصلة للغاية) . الفكرة الأساسية هي أن الملايين من الطلبات الوهمية (حتى أن البعض يصفها بـ "الطلبات السامة") هي مجرد رسائل غير مرغوب فيها مالية ولا تؤدي في الواقع إلى تحسين سيولة الأسواق.
ثم هناك مشكلة عدم استقرار البرنامج المستخدم. يعرف أي شخص يتعامل بجدية مع البرنامج أنه لا يوجد رمز بدون أخطاء ... الآن ، إذا اعتبرنا أن HFT يعمل بطريقة آلية بالكامل ، بأحجام مجنونة ، فمن الواضح تمامًا أن أي مشاكل في الكود يمكن أن يكون لها تأثير مدمر على الأسواق التي تميل ، بسبب ارتفاع مستوى الترابط فيها ، إلى نشر الصدمة بسرعة عالية جدًا. إن الضغط التنافسي العالي للغاية الذي تتعرض له شركات HFT يعني أن تطوير البرامج يعتمد على السرعة أكثر من الدقة. لذا فإن مشكلة الأخطاء والبرامج الخارجة عن السيطرة موجودة وهي حرجة ، كما حدث بالفعل عدة مرات ، على سبيل المثال في "Knightmare".
على الرغم من أنني أعتبر كميًا من خلال التدريب ، إلا أنني أؤيد بطبيعة الحال الأساليب المنهجية التي تطبق قواعد رسمية على الاستثمار ، فإن رأيي الشخصي للغاية بشأن HFT (الذي يشكل مجموعة فرعية من الأساليب الخوارزمية) سلبي للغاية. خلاصة القول هي أن خوارزميات التداول عالية التردد لها تأثير هائل على السوق من حيث الحجم ، ومن المحتمل أن تكون غير مستقرة وتزيد في النهاية من المخاطر النظامية. إنها مشكلة كمية: يؤثر HFT كثيرًا. لقد زادت الآلات بالفعل من القدرات البشرية في كل مجال ، لكنها هنا تزيد فقط من احتمال التسبب في انهيار السوق بشكل أسوأ من "الإثنين الأسود" لعام 1987.
الجانب السلبي للغاية هو أن HFTs ، بممارساتها المفترسة ، تدمر ثقة المستثمرين الآخرين. حتى لو ، يجب القول ، أن أولئك الذين يستثمرون على أساس أساسيات ذات منظور طويل الأجل وحركات منخفضة للمحفظة (بالضبط نهج المحافظ فقط) ، يكونون محصنين نسبيًا من تأثيرات التداول عالي التردد: في هذه الحالة فإن قرارات المحفظة تسافر على طول موجي مالي آخر أطول من ذلك بكثير. كيف تمحو التداول عالي التردد من الأسواق؟ تُطبق ضريبة توبين المتواضعة في جميع أنحاء العالم.
