تتعامل الصحف المالية مؤخرًا مع عمليات اندماج واستحواذ مهمة (في المصطلحات المالية: عمليات الاندماج والاستحواذ ، والتي تعني عمليات الاندماج والاستحواذ) بين المجموعات الصناعية الكبيرة: من تبادل الأصول بين Novartis-GlaxoSmithKline إلى عروض Pfizer لشركة AstraZeneca و General Electric for Alstom (تم رفض الاقتراح الأخير في 5 مايو من قبل وزير المالية الفرنسي مونتيبورج).
لكن ما هي هذه العمليات؟ هل هذه أخبار جيدة للأسواق المالية؟ وللمدخرين؟ هيا لنبدأ مع الأساسيات.
ما هي عمليات الاندماج والاستحواذ
معاملات الاندماج والاستحواذ هي معاملات مالية غير عادية تسمح للشركة "أ" (وتسمى أيضًا المستحوذ) بالاندماج مع الشركة "ب" (تسمى الهدف) مما يمنح الحياة لكيانًا جديدًا (في حالة الاندماج) ؛ أو إلى الشركة "أ" لشراء شركة كاملة أو "قطع" من أصول الشركة المستهدفة (هذه هي حالة الاستحواذ).
لا يوجد شيء غريب في أي من هذا. في الواقع ، يتم تنفيذ هذه العمليات بانتظام معينة وهي جزء من استراتيجية نمو عادية ، لأنها تسمح على سبيل المثال بما يلي:
1 التوسع في الأسواق الأخرى ؛
2 الحصول على تقنية أو منتج ؛
3 زيادة الكتلة الحرجة (معدل دوران ، هوامش ، أرباح) ؛
4 القضاء على منافس محتمل (بدمجه) ؛
5 ـ الحصول على مزايا مالية عالية.
التأثير على المدخرين
لكن ما الذي يجنيه المستثمرون من هذه العمليات؟ نحن لا نتحدث فقط عن كبار المستثمرين ، ولكن أيضًا عن صغار المدخرين.
من الواضح أنك تكسب القليل أو لا تكسب شيئًا إذا استثمرت في المشتري. تختلف نتائج البحث الأكاديمي باختلاف الفترة التاريخية التي تم تحليلها وتعريف القيمة ، ولكن يبدو أن معظم الدراسات التي تحلل الظاهرة عبر سلاسل تاريخية طويلة (عادةً منذ عام 1985) تتقارب في نتيجة واحدة: في المتوسط ، فإن عمليات الاندماج والاستحواذ لا تفعل ذلك. خلق قيمة (في الواقع غالبًا ما تقللها) لمساهمي المشتري (المشتري) ؛ على العكس من ذلك ، فهي تزيد من قيمة أسهم الشركة المقتناة (الهدف).
هذا لا يعني أنه لا توجد شركات خلقت قيمة لمساهميها عندما قررت الشروع في هذا النوع من العمليات. فقط ، ليست كل الشركات قادرة على التعامل مع هذه العملية بشكل جيد. في الواقع ، الأخطاء الأكثر شيوعًا هي أساسًا اثنان:
1.المبالغة في تقدير أوجه التآزر المستقبلية ؛
2 دفع سعر شراء / اندماج مرتفع للغاية.
إذا فكرت في الأمر ، فلا يوجد شيء جديد في كل هذا ، كما يحدث أيضًا عند تقييم الأسهم والقطاعات. مرة أخرى ، يبدو أن دفع السعر المناسب للقيمة يلعب دورًا رئيسيًا.
ماذا يحدث في الأسواق المالية؟
منذ بداية العام ، تم إبرام صفقات عالمية بمبلغ إجمالي قدره 200 مليار دولار ، وهناك صفقات أخرى قيد المناقشة ، مقابل 780 مليار دولار أخرى. تعلمنا الخبرة أن الثقة المفرطة يمكن أن تدفع المستثمرين والشركات إلى المبالغة في تقدير العائد المتوقع على الاستثمار.
نظرًا لأن معاملات الاندماج والاستحواذ نموذجية لسوق الأسهم الصاعد والمتنامي ، يتساءل البعض عما إذا كانت هذه الموجة من الصفقات ليست مفرطة. لا أجد شيئًا غريبًا في هذا الأمر: التمويل رخيص (أسعار الفائدة وعوائد السندات منخفضة) ، وتقييمات سوق الأسهم ليست مفرطة ، والنتائج الفصلية بشكل عام تسير في الاتجاه الصحيح ، والشركات مليئة بالسيولة وهناك الكثير من السيولة الرغبة في النمو.
علاوة على ذلك ، نحن فقط في بداية مرحلة الاندماج والاستحواذ التي تعد بعيدة عن تلك التي كانت في 2005-2007: انظر فقط إلى حجم الصفقة في الرسم البياني.
علاوة على ذلك ، وفقًا لـ Bloomberg ، فإن متوسط السعر الذي تدفعه الشركات المستحوذة أقل بنسبة 17٪ من تقييم السوق للهدف.
باختصار ، تبدو أسعار الشراء في الوقت الحالي معقولة ، مما قد يبشر بالخير للمستثمرين.
كيف تستثمر؟
كما كتبنا هنا وهنا ، بالنسبة لنا في Advise Only ، لا توجد فقاعة مضاربة في سوق الأسهم: P / E بعيدة كل البعد عن مستويات مثيرة للقلق حقًا. على العكس من ذلك ، نواصل تفضيل الأسهم كفئة أصول. ومع ذلك ، فإننا ندرك المخاطر التي يمثلها السيناريو العالمي ، ولهذا السبب ، فإننا نفضل اتخاذ موقف حكيم ومتنوع جيدًا.
