神经科学告诉我们，我们并不像我们认为的那样是有意识的主体，是我们命运的主人。 相反，在他们看来，我们是不透明官僚机构的结果，每个官僚机构都有自己的议程，有时会合作，有时会相互冲突。 有饥饿和饱腹感官僚主义，冷热官僚主义，睡眠管理官僚主义，防御外部威胁（在我们知道危险之前就看到危险并决定我们是否应该注意到它们）。 中央政府，即有意识的自我，是对我们内部已经发生的事情的重建和合理化，它是试图赋予官僚活动的产物以意义和连贯性。 相信我们有一个自我，我们不仅仅是一组算法和神经网络，这让我们感到满足，让我们感到重要、自由和负责任，而当我们不是这些时。
可以看出，这是一种极度反人道主义的愿景。 我们和机器之间只剩下两个区别，情境化能力和情感，但人工智能很快就能获得前者，特殊程序至少能够模拟情感。 到那时，我们要么将法律责任扩展到机器，要么我们将放弃我们作为代理人而非代理人的责任。 金融市场自然认为自己是一个有思想的自我，尽管是一个集体的自我。 对于任何价格，他们都能找到解释和理由。 回顾过去，他们合理化的能力相当于我们个人在个人生活中所拥有的能力。
然而，合理化与实际决定不同。 英国脱欧、特朗普、荷兰、法国和德国的大选，GDP 的上升或下降（实际上，至少在美国，七年来一直以相同的速度增长）刺激和分裂，导致相对价格的不断调整, 可以产生收益或损失，甚至对于熟练或不熟练的操作员来说都是显着的。 然而，所有这些强烈的有意识活动都可以与发生在船只、舰队或漂浮城市内的活动相媲美，或者在舰队之间的相互作用中，例如海战。 海军上将、水手、乘客和海军军事战略家过着紧张的生活，似乎是自己命运的主人，但他们并没有决定一件基本的事情，即他们漂浮和生活的海平面。
给我足够的流动性，Marc Faber 喜欢说，我会让你的道琼斯指数达到 100。 在 2008 年后的这些年里，货币基础，即所有金融和实物资产都漂浮在其上的大海，在过去半个世纪保持稳定之后，相对于 GDP 翻了两番。 正如中央银行总是向市场解释的那样，市场痴迷于额外流动性的流量（每月量化宽松购买的规模），决定性的与其说是流动性，不如说是基础货币存量。 当然，月环比流量最终也与股票相关，但后者的绝对水平对资产价格很重要。 从 2009 年至今，全球基础货币存量一直在增长。
2013 年，由于 LTRO 不再续期偿还，欧元区减少了 2019 万亿，但美国、日本和英国弥补了欧洲的减少。 然后是美国减少并归零其 Qe 流量（从未降低存量），但强大的欧洲再加速和日本流量的维持使全球存量继续增长一万亿年半。 然而，欧洲央行将在 2018 月宣布减少其流量，并且从长远来看，到 2019 年（如果不是更早的话）将其归零。 只有日本将继续提供流动性。 不过要小心，因为据高盛称，美联储最早将于今年年底宣布一项逐步枯竭其货币基础的计划。 这些泵将用作脱水泵，不再用作分配器。 量化紧缩的开始将是平稳和渐进的，并将与日本 Qe 协调，以免导致全球货币基础下降。 但可以预见，XNUMX年将迎来拐点。从XNUMX年开始，全球流动性应该会开始缓慢下降。
是否急于出售？ 不，因为该计划只有在全球经济健康发展的情况下才会继续，因此，公司利润可能会增长。 有耸肩吗？ 不会，因为不断增长的收益必须与适度的市盈率下行压力并存。 但是，也不能太机械化。 大海从来都不是平坦的。 有波浪，有漩涡。 漩涡相当于瞬间的市场崩盘。 它们是短暂的，但可能具有破坏性。
此外，即使在自然界中，连通容器的原理也并非完美无缺。 大西洋和地中海之间的平均差异为 20 厘米，而后者又在 17 和 23 厘米之间变化。 这是风的错，它提醒我们存在的结构性差异，例如，美国股市估值与欧洲股市估值之间存在的差异。 换句话说，投资组合的风险水平不能机械地调整到它所漂浮的海平面，一个人永远不能放弃乘风破浪，无论是交易，还是千倍地谨慎选择最好的证券。 然而，我们甚至不能避免定期检查投资组合是否与全球流动性兼容，两年后，不高于今天。
这具体是什么意思？ 这意味着，例如，股票和债券可能会对未来事件（例如加息、流动性稳定和（适度）通胀上升）做出不同的反应。 十年期债券完全受到所有三个因素的影响，而在股票市场中，通货膨胀通过增加营业额和资产通过名义价值重估得到恢复。
这些讲话可能为时过早，但耶伦在加息后的新闻发布会上证实，美联储在技术上已经准备好减少货币基础，只需决定何时开始。 稳定的海平面可能会激励我们减少方向性，更多地关注优化我们的船舶负载，例如将一些重心从美国转移到欧洲，甚至更多地转移到日本和新兴国家。
