欧洲的危机持续到连华盛顿和北京都感到担忧的地步。 为了更好地理解正在发生的事情，区分 i 启动的三个机制 并且互相为食。 第一个机制是 主权传染, 公共债务危机在 2010 年从希腊蔓延到葡萄牙、爱尔兰和西班牙，并从 2011 年 XNUMX 月开始升级，还涉及意大利。 就是这个 转化为高利率水平 与危机前相比提高了几个百分点，有可能变成自我证实的预言：如果我们担心债务人无法偿还而稳步提高他必须支付的利率，我们就有可能让债务人成为债务人资不抵债，但事实并非如此。 尽管有交替的趋势，但这种机制仍然存在并且运行良好，除了在受到攻击的单个主权国家的债务的欧元区层面采取（至少部分）联邦化措施外，没有办法摆脱它，这反过来又假定了选择大胆的政策。
第二个机制启动是因为主权债务紧张局势对 银行体系. 无论其内在品质如何（即其在资本化、商业模式、效率和盈利能力方面的属性），每个国家的银行系统 他不能以比他自己的君主收取资金时更优惠的条件支付他收取的资金。 因此，主权蔓延的持续存在正逐步使处于公共债务危机中的国家的银行系统失去作用。 当时有两种措施对这种主权银行短路起作用。 一方面，2011 年 1000 月，欧洲银行被要求按市场价值对其持有的政府债券进行估值（同时，在短期内增加资本化）。 另一方面，LTRO——欧洲央行在 3 年内以 1% 的利率提供了超过 XNUMX 亿欧元的流动性——以及欧洲央行向银行提供几乎无限流动性供应的其他措施。 第一项规定使短路恶化； 第二个倾向于化解它。 然而，正如德拉吉一再回忆的那样，欧洲央行的这一供应行动是有限度的。 正如我在其他场合所写的那样，虽然无法想象一个国家的银行系统会因为其主权国家可能违约而不受损害，但只要主权国家只是处于紧张状态，就可以想象将国民隔离开来银行系统短路。 两项有用的措施是通过救助基金对危机国家的银行进行资本重组，以及在欧元区层面实施存款保险。
第三种机制开始运行 银行系统的紧张局势对家庭和企业产生影响。 由于第二个机制的运行而被削弱，银行系统不能继续若无其事地运行，必须采取偿还信贷和/或不授予新信贷的行动。 增加已经消极的信任情况， 因此，信贷紧缩加剧了实体经济的衰退。 消费和投资需求下降，进口需求也下降。
来自华盛顿的指责证实了我们的处境——奥巴马担心如果美国经济不在夏季之前重新开始创造就业机会——以及来自北京的指责，经济增长减速可能会带来以下问题：社会稳定。
你能做什么？ 食谱已经清楚了一段时间 你等待的时间越长，情况就越糟。 在欧洲方面，我们需要“狮心王”：我们需要朝着建立团结、可信、 能够引起可能无限规模的快速支持行动。 这是克服国际上对欧元区的猜测的唯一途径。 因为，正如行长伊格纳齐奥·维斯科 (Ignazio Visco) 权威地提醒我们的那样，欧元区是一个“比世界上其他先进地区”（阅读：日本和美国）更平衡的地区，其“良好”的经济基本面任凭投机者摆布只是由于其政治基础薄弱。
但“良好”的政治基本面可能需要比当前情况更长的酝酿时间。 不可忽视的是，如果欧洲项目因国际投机的持续存在而失败——一种只关注公共债务而忘记私人债务的独眼持续——结果将对每个人都有害，而不仅仅是对欧洲人. 所以， 也许大西洋的另一边也需要移动一些东西。 仅仅像德拉吉和法比尤斯那样强调危机始于美国是不够的，还需要提醒奥巴马总统，就像 1933 年发生的那样，美国今天也需要重新监管金融。 然后，由于令人难忘的检察官费迪南德·佩科拉 (Ferdinand Pecora) 的果断行动——他从恩纳省移民到纽约——有可能在一个月内揭露一些曾在1929 年大崩溃的起源，对储户和市场造成严重损害。 公众舆论的愤怒和富兰克林德拉诺罗斯福政府的决心导致了格拉斯斯蒂格尔法案和其他监管规定的颁布，这些规定使西方世界结束了金融不稳定的邪恶阶段。 而你，奥巴马总统，虽然你正确地要求欧洲领导人挺身而出，但你为什么不尝试重振美国的“绵羊月”？
