在接下来的几个月里，波动仍将伴随着我们。 复苏将是温和但可见的。 但有一种重新评级的气氛。 认为欧洲股市正在报复并不奇怪。 在 2012 年总体好于预期但难以解释之后，2013 年呈现出积极的条件。 分析师用来描述2013年最多的比喻是利好与风险的拉锯战。 谁能把手帕扔到自己的半场？ 让我们看看专家对 2013 年的预测以及如何移动的建议。
RUSSEL INVESTMENTS，投资者转向风险资产
全年波动性将保持高位，但由于全球复苏的一些迹象，主要受美国和中国经济增长的推动，情况温和乐观。 这是 Russell Investments 对 2013 年的看法。波动性反而会受到欧元区内通货紧缩和通货膨胀货币政策之间拉锯战的支撑。 复苏将是温和的，但仍然是可见的。
在这种情况下，由于实际利率为负，投资者正在寻求投资的实际回报。 鉴于美国经济复苏的动态，以及大衰退和美联储干预的长期影响，Russell 预测对投资者的影响将是将他们从传统的避风港推向风险更高的资产。 “鉴于只有正的实际回报才能积累财富，投资者被迫解决如何在缺乏回报的情况下获得回报的问题。 这项艰巨的任务将储户推向风险更高的资产，因此我们继续建议我们的客户以明确的目标和明确的战略继续前进，”罗素投资全球首席投资官皮特冈宁说。 “对于投资者而言，这意味着要关注投资组合管理的每一个细节。 我们认为，鉴于经济重心是多变的，必须不断追求地域多元化。
由于传统投资保持平稳，因此可能比过去更多地考虑替代方案。 同样，波动虽然会给市场带来压力，但可以成为动态管理的多资产投资组合的机会来源。”
这些是今年的主要预测：
– 2,1年美国经济增长2013%，下半年将升至2,5-2,75%。
– 美国中期核心通胀率为 1,9%。
– 到 10 年底，2,15 年期美国国债收益率为 2013%。
– 目前的指标并未表明崩盘，因为 财政悬崖而是减缓财政紧缩。
– 中国经济周期性复苏，8 年 GDP 增长约 2013%。
– 欧元区的局势将保持不变，努力应对紧缩与增长之间的持续拉锯战。
在这种情况下，对 Russell 而言，美国股市可能以个位数增长结束 2013 年，尽管增长率很高。鉴于发生灾难性情景的可能性较小，GDP 和股票风险溢价略有下降”。 罗素 2013® 指数的预测目标是 1000 年底的 830 点，较 2013 年 5,8 月 784,5 日收盘时的 7 点上涨 2012%。
保真度、股息股仍然很有趣
实际上，2012 年对市场来说是积极的一年，但对于投资者而言，2012 年也特别难以解读。 事实上，有许多不确定的时刻，伴随着任何资产类别都无法幸免的高波动性。 对于 Fidelity 而言，2013 年央行资产负债表将同步大幅扩张。 “在那个时代 量化宽松政策 直到几年前，还被认为是非常规的做法现在已成为普遍做法 - 富达全球投资首席投资官 Dominic Rossi 表示 - 政府债券的收益率可能会保持低位，即扣除通胀后为负值，鼓励投资者通过以下方式寻求正回报专注于具有创收能力的资产”。
然而，对于 Fidelity 而言，需要考虑三个风险因素：
1. 没有有利的解决方案 财政悬崖 美国将陷入衰退，拖累全球经济。
2. 欧洲的危机虽然在欧洲央行的干预下已经朝着积极的方向发展，但如果周边国家的政治冲突激化，可能会经历进一步的不稳定浪潮。
3. 中东地缘政治局势的演变，尤其是伊朗。
“在这种情况下，虽然并非没有不确定因素 - 罗西指出 - 绝不排除对股权进行重估，最重要的是，如果一些尚未解决的问题能够取得有利的结果”。 富达指出，通常情况下，股票的上涨可能是由盈利增长或多重扩张推动的。 因此，这种乐观情绪主要来自与历史数据相比的股票估值。
“近年来，股票行业实际上经历了大量资金外流——罗西继续说道——以至于机构投资者的存在目前处于过去 30 年来的最低水平； 股票最近不太受欢迎，因此趋势逆转的空间很大。” 此外，波动性有所下降，但尚未克服。 “自 2008 年以来——罗西解释说——波动率指数衡量的波动率经常跃升超过 20% 的门槛，令人鼓舞的是，自 2012 年 2013 月以来，波动率指数反而下降了。 XNUMX 年股票重估的具体可能性很大。 如果政府债券收益率如预期一样保持在低位并低于通胀水平，寻求正实际收益率的投资者将继续青睐 财富 具有创收能力的更有利可图”。
在这样的背景下，对于富达而言，分红股票无疑代表了一个有趣的总回报机会。 从地区来看，新兴市场的增长率更高，货币收益率更高，可以吸引大量资本流入。 鉴于发达经济体的中央银行正在实施同步扩张的货币政策，货币升值问题在新兴国家将变得越来越重要。
特别是，据富达称，中国经济有望在 2013 年反弹：通胀得到控制，汇率 领导力 它现在已经结束，为更宽松的政策打开了大门。 市场预计增长率为 6-8%，随着经济和政治不确定性的消散，中国股市应会受益。
就发达市场而言，预计欧洲的股息约为 3-4%（金融部门除外，在许多情况下，股息分配已暂停）。 “财务报表稳固——罗西评论——持续的现金流，而我 支付比例 减少，因此还有增加的空间。 将股息与预期增长相结合，总回报率可达到 7-8% 的诱人水平，这应该会鼓励进一步的资金流入 股权收益”。 最后，如果该问题获得有利的解决方案，美国可能是一项有趣的投资。 财政悬崖. Fidelity 指出，住宅房地产市场正在复苏，消费者信心也在改善。 但不仅如此。 “在能源市场，由于页岩储量，美国可能成为最大的石油和天然气生产国（页岩) – Rossi 说 – 更不用说生产价格的大幅下降只会让许多其他行业受益，从化学工业到工程”。 在这里，医疗保健、科技和消费品行业的股票仍然值得关注。
ING，欧洲股市优于美国
见证市场震荡的风险并没有消失，但2013年对Ing来说也有积极的潜力。 然而，很大程度上取决于信任。 “Ing 表示，上行潜力显而易见，但由于信心不足，投资者可能无法从中受益”。 特别是，鉴于盈利增长疲软，股市表现将受估值驱动。 然而，股息向 Ing 保证，不会有风险。 此外，新兴市场正在改善，预计中国不会硬着陆。 该国将保持稳定水平，7,6 年增长 2012%，7,8 年增长 2013%。然而，2014 年预计将放缓至 6,5%。 从整体来看，新兴市场整体 GDP 增长率预计为 6%，高于今年的 5,4%。 世界 GDP 预计实际增长 3,3%，而 3 年底的估计值为 2012%。预计美国略有下降，从 2,2 年底的 2012% 降至 2 年的 2013%。欧元区将从今年的 -0,5% 升至 +0,3%，而英国预计 2012 年底为 +0,1%，2013 年底为 +1,3%。
“对 2013 年的预测似乎是一场拉锯战，介于与宽松货币政策措施相关的积极动力与财政政策和私营部门去杠杆化引发的摩擦之间——ING 投资管理战略主管 Valentijn van Nieuwenhuijzen 解释道——市场仍然非常不稳定，失衡使经济对冲击非常敏感。 但让我们记住，震荡的可能性一直是市场的一个特征，因此投资者必须利用周期阶段”。 但投资者信心低落，因此对 Ing 来说，他们中的许多人可能不会利用我们认为非常明显的上行潜力。 在美国呢？ “住宅市场的数据正在改善，建筑行业也是如此——van Nieuwenhuijzen 说——但是，我们正在记录令人困惑的情况，例如就业市场或商业投资下降的情况。 鉴于购买耐用品的趋势比雇用新劳动力的决定更难逆转，目前的情况可以被解读为真正的开支削减或非常理性的扩张”。
无论如何，自下而上的分析师对 Ing 的估计是过高的。 他们预测两位数的收入增长。 相比之下，ING 自上而下的估计表明美国的盈利增长不到 5%，而欧元区的盈利增长接近于零。
“2013 年我们看到收益放缓，但幸运的是公司的资产负债表状况良好。 这一因素与低利率环境相结合，可能会导致投资增加，尤其是并购活动和耐用品支出（资本支出），但前提是要恢复更有信心的气氛 - Patrick 说ING Investment Management 高级股票策略师 Moonen – 我们还预计回购会增加，股息也会增加。 具体来说，未来两年，我们预计欧洲的股息增长约为 3,5%，美国的股息增长为 6%。” 对于 Ing 而言，风险溢价将保持高位，尤其是在欧洲，即使与美国的差异并未反映出这两个地区的不同风险动态：因此，欧洲股票优于海外股票，而新兴市场正在重拾兴趣（尤其是巴西、俄罗斯和土耳其）。 在行业层面，ING 将自己定位为更倾向于周期性行业的资产配置，原因是经济数据有所改善，这些行业的公司利润相对而言有所改善，而且估值比防御性行业更具吸引力. 2013 年，股票的表现预计将接近两位数。
施罗德、欧洲重新评级和并购复苏
尽管中央银行帮助降低了欧洲的主权风险，但投资者仍然感到恐惧，股票风险溢价仍接近历史高位。 但是，施罗德指出，虽然许多固定收益领域似乎处于泡沫区域，但对欧洲股市的预期已经很低。 “例如——施罗德解释说——欧洲 2013 年的利润预测比 40 年的峰值低 2007%，而美国的利润预期比 10 年的峰值高 2007%。虽然欧元区分裂的风险较小，但我们应该开始看到风险溢价下降，这在 2013 年及以后提供了重要的重新评级机会。”
评级是关键。 而今天它们已接近历史低点。 Graham & Dodd 的市盈率 (P/E) (c 13x) 接近 30 年低点。 如果投资者在过去 13 年的任何时候以 30 或更低的市盈率买入欧洲，那么未来 12 个月的预期回报率平均为 20%。 然而，施罗德指出，这并不意味着未来 20 个月的回报率将达到 12%，因为欧洲股市已经开始从去年夏天的低点重新估值，但在目前的入门水平上，预期回报率很有趣。 即使与其他市场相比，欧洲的市盈率也有很大的折让：市盈率为 12,8，而美国为 23,8，亚太地区（不包括日本）为 20,4。 “从历史上看，由于各种原因，欧洲的交易价格低于美国 - 施罗德解释道 - 尽管我们认为差距不会完全缩小，但我们预计会出现趋同，尽管我们预计经济增长相对较低”。
对施罗德而言，不乏可供投资的公司：世界上最好的公司之一，它们提供良好的增长前景，但与全球竞争对手相比，其估值低于全球竞争对手，仅因为它们位于欧洲。 这就是为什么 2013 年也应该是并购活动复苏的一年。 Schroders 指出，鉴于强劲的企业资产负债表和手头现金，预计早在 2012 年并购活动就会更加活跃，标准普尔 500 强公司坐拥 1,2 万亿美元的现金——我们已经看到复苏的迹象，例如 UPS 对 TNT 的报价前者支付股价 50% 的溢价。 但避险情绪使许多潜在交易停滞不前。 现在随着欧洲局势的正常化，也得益于欧洲央行的干预，2013 年应该会带来更多交易。
