这不是一个不可能完成的任务。 在将于 28 月 29 日星期四和 XNUMX 月 XNUMX 日星期五举行的欧洲领导人峰会上，欧元区当局必须找到具体的解决方案来应对这个古老大陆一年多乃至更久的债务危机. Assonime 总干事兼 Cep（欧洲政策研究中心）董事会成员 Stefano Micossi 分析了形势，并向欧洲理事会提出了这些应对危机的解决方案。 我们再总结一下。
以成长为目标 – 严厉的紧缩措施的实施在很大程度上产生了意想不到的衰退效应，正在使整个欧元区陷入沉没。 许多国家正在失去相对于德国的竞争地位，这是该地区通胀压力的一个来源。 因此，现在是改变战略并尽快恢复增长的时候了，我们需要：i在能源、交通和通信领域实施内部市场 （宽带连接）; 在社区层面调动所有资金 支持这些投资； 澄清并宣布 经济放缓导致的预算赤字 高于预期的水平不能被进一步的财政限制所抵消，正如新增长公约中已经提倡的那样； 最后关于案件 格雷西亚 e 西班牙, 欧洲理事会应该 放宽预算目标，这是不可能实现的 在他们的条件下。 不可避免的是，调整的主要部分将落在 德国。 欧元区最大的经济体必须运营一个 内部重新评估，一个专业 拉动内需 e 更激进的自由化 银行系统和网络服务。
欧洲央行的支持 – 欧洲中央银行绝对需要开始发挥更积极的作用。 首先是经济活动和欧洲出口 欧元兑美元贬值1,10左右 这将是个好消息，因为通货膨胀率接近 2% 的目标，并有望在今年年底降至该上限以下。 此外，欧洲央行必须 进一步降低利率（降至零）并开始量化宽松 通过购买长期主权债券：这一操作将减少利差并平息金融市场的紧张局势。
银行业重组和银行业联盟 – 主权债务增加和银行业危机引发的恶性循环因偿还所有债权人和将救助计划的重心转移到公共预算的决定而加剧。 的确， 使用金融稳定基金 (EFSF) – 200 亿欧元的剩余资金 – 直接向陷入困境的银行注资， 与 Bankia 一样，它本来是一个更有效的替代方案：它可以防止银行破产危机影响政府，并恢复市场信心。 此外，不可否认的是，使用 EFSF 可以避免相对于西班牙财政部产生新的一级债权人类别，这将不可避免地导致二级债权人转向更安全的资产。 但要走向银行业联盟，还需要另外两个条件： 银行要求的条件直接与 EFSF 协商，在欧洲央行的协助下； 就是它 请求帮助的银行的股东和债权人承担他们的损失份额。
控制你的超额债务 – 欧元区的债务/GDP 和赤字/GDP 比率与其他发达国家并无太大差异。 然而，尽管如此，欧盟仍是市场极度不信任的受害者。 正如 De Grauwe 已经写过的，这种悲观主义的根源在于 货币联盟有缺陷的机构。 自希腊危机以来出现了三个主要弱点： 1) 没有成员资格 各国不同财政政策的安全体系 2） 仅货币政策就导致了高通胀国家的低实际利率和低通胀国家的高利率 为前者提供激励措施以增加私人信贷的赤字和增长，并为后者减少投资。 3) 的 货币（集中）和财政（分散）权力之间缺乏联系 它造成了事实上的真空，阻碍了对货币工具进行必要的利用以应对金融冲击。 这三个问题必须同时管理和解决。
历史表明 让货币联盟发挥作用 您必须有一个 债务共同化 和一个 税收集中 能够在发生重大金融冲击时强化中央银行； 的 平衡公共预算的有效义务 以及限制联邦以下各级政府的无救助法； 和一个 中央银行可以自由操作以应对流动性冲击 相信。 但这只能在以下情况下实现 联邦.
在等待政治联盟期间做什么 – 在等待一个有效的联邦联盟的同时，欧洲理事会必须制定能够遏制危机和恢复信心的中间解决方案，为实现最终目标搭建桥梁。 最终，欧洲中央银行必须开始运作：当过了不可挽回的地步时，除了进行干预以遏制蔓延外，别无选择。 然而，如果成员国不能指望达成可靠的协议来解决主权债务过度积累的问题，欧洲央行的任务将变得混乱并面临巨大风险。 因此，财政契约的批准和实施是在欧元区内重建互信的重要组成部分， 并且必须以最大的紧迫性和优先级予以实施。
最后你绝对需要某种 主权债务相互化。 这有两个原因：首先，迫切需要 减少点差 它们正在导致危险的动态不稳定； 此外，如果没有它，对这一痛苦而旷日持久的调整方案的政治支持就无法存在 更强烈的信号表明牺牲将结出果实。
部分债务共同化 – 坏消息是德国纳税人需要确信他们没有被要求补偿其他人的债务。 好的是，建议 债务赎回基金 （欧洲救赎基金）由总理默克尔的经济专家委员会在德国土地上存在和推进。 这个想法很简单。 欧元区正在经历一个特殊的、暂时的情况： 现在和永远都不需要债务共同化. 一个单一的例外协议就足以让政府控制他们的命运。 该提案规定 将所有超过GDP 60%的主权债务纳入赎回基金 （请求援助的国家的债务将被排除在外）。 欧元区债券的“抵押基金” 它将发行由所有欧元区成员国共同担保的 25 年期债券。 由于欧洲债务原则上不是问题，由于共同担保，消除违约的不确定性可能导致 立即降低负债最多的国家的利率。 每个成员将继续按比例偿还债务，直到赎回完成。 25 年后，所有债务都将得到偿还，与此同时，各国将承诺实现债务占 GDP 的比例为 60% 或更低. 这样一来，德国一方面承担了周边国家债务的部分风险，另一方面又可以确保自己不必偿还其他国家的债务。 该基金将是一种临时工具，随着时间的推移，向联邦联盟靠拢，这些证券可以直接被联邦的欧洲债券取代。
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