与去年相比，我们所处的环境截然不同，有许多证据表明，人们对未来的讨论要少得多。 化石燃料的落日、大规模分销的最终危机、物联网、自动驾驶的电动汽车、3D 打印机以及颠覆概念的使用和滥用表明这些技术革命足以涉及即将关闭的整个生产部门和生存仅限于少数大胆的创新者？
这个 2018 年，其中还包括将 2017 年的精神带到最高点的 20 月，庆祝旧的和污染的石油的荣耀，垂死的大规模分销（梅西百货等股票上涨 XNUMX％），日落时的美元avenue，原材料的索引（其中许多自新石器时代以来一直在使用）。 至于创新者，除了亚马逊这个明显的例外，气候是一种普遍的怀疑态度。 达到或超过目标的人不值得关注，没有达到目标的人将受到严厉的惩罚。
从未来到过去的轮换是熊市的典型特征。 2000 年互联网泡沫的破灭伴随着大宗商品股票的上涨。 2008 年不同，因为前几年制造的泡沫都集中在旧经济的经典部门——房屋。 这次又回到了传统。
调整也通过轮换进行是积极的，因为现在市场的很大一部分投资于指数产品。 发生在 2000 年和 2008 年经济低迷时期的事件，当时金融过于倾向于技术和住房，成为危机的倍增器，这次不应该发生。
更积极的是，市场调整恰逢美国的利润激增以及他们在世界其他地区的整体良好表现。 注意，利润增长并不能保证证券交易所上涨（1987 年，它们上涨了 37%，华尔街仍然发生了令人难忘的崩盘），但它们会产生更快的倍数修正，因此有机会恢复到更可持续的水平（并且更适合更高的利率），而不会导致过度牺牲报价。
在可能表明调整接近尾声的因素中，只有一个缺失，即头寸大幅减少。 在今天的实践中，我们有更清醒的预期，甚至还隐隐隐隐约约出现了初步的悲观情绪，但我们还没有足够的仓位，以至于在市场转向上行时有必要进行抢购。 在没有投降（或最后一波突然而深刻的恐惧）的情况下，未来三到四个月的恢复仍有可能，但会让人感到疲倦和窒息。
回到积极方面，我们认为这在某些方面是对即将到来的经济衰退的关注焦点。 这一次没有预测何时的竞赛，而是更谦虚的竞赛，采用表明未来 12-24 个月负增长概率的模型。 目前，虽然上升，但这些概率不是很高，但应该记住，即使在 12 年和 2000 年之前的 2008 个月，它们也不是很高。 因此，我们认为积极的不是这些模型的预测价值，而是它们的存在提醒我们经济周期的死亡率并促使我们更加谨慎行事。
话虽如此，可以合理地假设下一阶段（从现在到初秋）将比我们即将结束的阶段压力小。
让我们思考的第一个因素是美元，它已经恢复了一些失去的力量。 美元走强（在未来一段时间内将继续受到大量空头头寸逐渐平仓的支撑）缓和美国通胀，因为基数效应放大了它（基数效应，在这种情况下，它特别低一年前此时的通货膨胀率，这使得当前的通货膨胀率似乎比去年同期更高）。
反过来，通胀得到控制（尽管仍在上升）缓和了债券价格的下跌，债券价格已经失去足够的基础表明未来几个月将更多地横向而不是进一步下跌。
在这个问题上，很高兴看到鲍威尔的美联储不像以前的管理层那样神经质。 通过少说话，从不提高语气，最重要的是，避免在市场发脾气时惊慌失措并仓促出手，美联储展示了它的实力和对其计划的信心，同时重新教育市场用他的腿走路。
一旦美元、通胀和债券稳定下来，股市也将有更大的空间来庆祝利润，在第一季度的最终平衡中，整体上什至比美国最乐观的预测还要好。
实际上，自年初以来，全球平均投资组合确实损失了一些价值（无论以何种货币计价），但今天的价值更加平衡也是事实。 没有人喜欢看到这段时间的表现出现负号，但我们不仅需要学会权衡和评估投资组合的绝对结果，而且最重要的是要学会权衡和评估其稳健性或脆弱性。
持续的调整仅在市场的非常有限的部分造成了严重损害，这些部分与出售波动性有关。 对于其余部分，修正分布合理且合理。 替代方案将非常危险。 延续 1987 月至今的涨势将导致 XNUMX 月的实现，并按照 XNUMX 年的剧本出现崩溃。 我们不要抱怨太多。
