选举和董事会
定义新兴市场的经济和投资潜力的往往是公共政策。 以朝鲜半岛为例——大约 17 年前，一个国家被一分为二。 北方采用了严格的共产主义政治和经济制度，而南方则选择了教育-出口-一体化模式。 两代人之后，南方的人均财富是北方的近 10 倍，韩国人的平均寿命比北方人长整整 XNUMX 年。 此外，韩国拥有世界上大学毕业生比例最高的国家。
政治方针直接源于政治背景，2014 年是新兴市场最繁忙的选举年之一：来自 40 多个国家的选民正前往投票站，占全球总产量的 20%。 重点关注的市场包括土耳其（40 月）、南非（25 月至 XNUMX 月）、印度（XNUMX 月）、印度尼西亚（XNUMX 月）和巴西（XNUMX 月）。 这些国家总共占新兴市场债券指数的 XNUMX% 左右和股票指数的 XNUMX% 以上。
这些选举之所以重要，是因为在全球经济普遍低迷的情况下，我们可以看到可能掌握未来趋势线索的政策变化。 与十年前相比，大多数国家目前都在经历经济逆风：GDP 普遍较 40 年之前的峰值下降了 2008%左右。随着美国市场利率上升——目前比低点高出约 80-100 个基点——外部环境正在支持力度减弱，外国投资者与新兴市场保持距离。 事实上，自危机后的低点以来，主权信用和企业信用利差扩大了约 100 个基点。 在股票方面，许多机构投资者对新兴市场股票的情绪迅速转变。 流入新兴市场股票的资金在过去一年出现逆转：美银美林投资者调查显示，长达十年（2003-2012 年）有利于新兴市场股票增持头寸的趋势在 2013 年突然停止。
这些国家的政治家发现自己进退两难：一方面，外国投资者（他们通常设定新兴市场回报的步伐）要求进行往往不充分的改革以遏制通货膨胀和刺激增长，而另一方面另一方面，本地新生的中产阶级迫切需要更多、更优质的公共服务。 来自美国和中国这两个世界主要经济体的巨大力量加剧了当地的压力。 随着外部因素（主要是中国经济增长放缓和美联储缩减开支）导致许多投资者注意到一些国家在 2008 年之前的好年景中未能实施重大改革的结构性弱点，因此越来越缺乏耐心。
无事生非？
有趣的是，对于 2014 年，大多数分析人士认为，大约三分之二的现任掌权政客将在新兴市场的重大选举挑战中获胜。 然而，许多连任的人第二任期将较弱，其特点是经济遭遇逆风。 通过竞选时的增长承诺，但获胜者可能会发现自己的财政资源有限，无法满足本地和外国投资者的需求——这使得实施重大改革变得非常困难。 此外，尽管最近出现抛售和 2014 年出现政治紧张局势，但主要新兴市场中没有一个接近 90 年代中期的偿付能力危机。因此，许多决策者可能不会感到实施改革的紧迫性。迅速，和因此，投资者可能不会看到政策发生重大转变。
新兴市场：是时候买入了吗？
与此同时，新兴市场资产以目前的估值看来具有吸引力。 在信贷和货币方面，这些市场似乎提供比美国更高的信贷收益率，而美国在 XNUMX 月中旬看起来相对昂贵。
摩根大通报告称，新兴市场 BB 级债券实际上支付的收益高于单一 B 级美国工业债券，而投资级新兴市场债券目前支付的收益大约是投资类似评级的美国工业债券所获收益的两倍——高出约 260 个基点美国国债兑 130 个基点。
在股票方面，新兴市场股票目前以 2004-2005 年以来未见的市盈率折让易手：而在美国和欧洲，市场市盈率接近 16，而新兴市场则跌至 10 左右，或少于 2/3。
超越头版头条
到目前为止，2014 年只给新兴市场带来了负面消息：中国经济增长突然放缓，埃及、土耳其、泰国的抗议活动蔓延，以及乌克兰/克里米亚的危机。 选举日历只会强化这种情绪，导致投资者难以区分信号和噪音。 但请记住，这些市场的基本面与十年或二十年前大不相同。 凭借相对较低的通货膨胀率、更高效的劳动力、8 万亿美元的硬通货储备以及仍高于美国和欧洲的增长率，大多数新兴市场比过去更能应对停滞的经济环境。 在处于劣势时囤积新兴市场股票等风险资产的投资者往往会随着时间的推移获得丰厚的回报，因为市场情绪让位于基本面和估值。 因此，今年可能是增加对这些资产的投资的有趣年份。
