意大利公司出现复苏迹象，但与危机前水平的差距尚未填补，最重要的是，竞争力的丧失仍然是他们的致命弱点。
Mediobanca Research Office 对 2 多家公司的累积数据进行的传统年度调查显示，意大利工业和服务业公司的照片一目了然。 该调查涉及 2030 家意大利公司，约占工业营业额的 50%、公共服务营业额的 68%、运输业的 31% 和零售分销业的 24%。 仅就制造业而言，占营业额的 43%、出口的 55% 和员工的 31%。 2030 年，2010 年公司的总营业额比 8,2 年回升了 2009%，低于同年 16,2% 的跌幅。
出口营业额的活力大约是国内部分的两倍（+12,6% 对 +6,5%），但在这种情况下，2009 年的下滑幅度更大，出口下降 19,1%，国内销售额下降 15%。 就业连续第三年下降（1,9 年为-2010%），尽管下降幅度低于 2009 年的 2,8%（第 XXXVII 页，表 2）。 在过去的几年中，它的增长略微积极（0,1 年增长 2006%，0,2 年增长 2007%）。
2010 年销售额的增长使工业公司 (+9,4%) 受益于第三产业 (+3,4%)。 在前者中，能源公司增长了 12,4%，跑赢制造业 (+8,2%) 并远好于建筑公司 (+2,9%)，但建筑公司 2009 年的销售额保持不变（第 XIII 页）。 公共和私营部门齐头并进（+8,2% 和 +8,1%）。 行业变化（第 XV 和 XXXVIII 页，表 3）表明 2009 年普遍复苏，其中冶金（+31,8%）、橡胶电缆（+20%）和化工（+19,5%），同时建筑产品处于更明显的反趋势中，录得-7,1%。
2010 年相对于 2009 年的普遍商业复苏并没有消除与危机前的 2007 年相比出现的差距（但这可能会在 2011 年发生）。 可以从本说明底部的表 1 中获得即时评估。 到 2030 年底，所有 2010 年公司的销售额都比 4 年的销售额低 2007% 左右。复苏的边际失败完全归因于私人控股公司 (-6,7%)，它们抵消了公共企业的良好增长 ( +6,3%)。 服务业活动录得 4,8% 的增长，2009 年营业额损失有限 (-1,4%)，2010 年受益于物流推动的运输强劲复苏 (+10,1%)（第 XV 页）。
制造业在 10,1 年的销售额下降了 2007%，主要集团达到 -11,6%（但正如我们将看到的，它们推动了外国对外国的活动）； 中型公司表现较好，跌幅限制在 7,6%，而意大利制造的巡逻队表现更好，在 2010 年底还剩 6% 可以恢复到危机前的水平。 与 2007 年相比，国内市场 (-4,6%) 的情况比出口市场 (-2%) 更糟，但公共工业部门 (+34,7%) 异常积极的趋势对出口市场造成了压力，而私营公司的业绩则有所下降2007 年的销量约为 8,4%，国外的表现比国内差，国内的销量比 6 年下降了 2007%。据说第三产业除了高于 2007 年的水平 (+4,8%) , 在国外拥有显着增长 (+9,7%)。
在部门层面，一系列食品活动标志着 2007 年取得了相当大的进步（糖果业增长了 10,3%），尤其是在国外部分，正如建筑公司的发展是积极的（+9,2%），这也归功于外国成分 (+39,5%)、药品和化妆品 (+7,6) 和运输 (+6%) 的爆炸式增长。 建筑产品（-2007%）、冶金（-28,8%）、家用电器（-24,2%）和印刷出版业的销售水平明显低于 22,2 年（-20%）。 但与危机前水平的差距最大的是损益表利润率（本说明底部的表 2）。 2011 年或许会带来良好的复苏，但重启似乎不太可能。
按顺序，对于大量 2030 家公司，2010 年比 2007 年显示：增加值 -6,9%，EBITDA -14%，MON -23%，当前结果 -11,3%。 私营部门总体上报告的变化比公共部门更糟（周一：-26,3% 对 -13,7%；当前结果 -19,1% 对 +5,1%），而第三产业的变化是积极的（+3% 左右所有利润率，其中目前的结果甚至是+23%）。 与 2009 年相比，星期一增长了 6,6%（第 XXI 页），平均介于工业的 11,6% 和第三产业的 0,3% 之间，其中制造业（+45,6%）是一个很好的证据，尽管与 2007 年（-37,6%）相去甚远.
但总体净利润标志着 2010 年取得了非常明显的进步，达到 +64,2%（第 XX 页），同时仍比 12 年创下的十年最高水平低 2007%。这种复苏只是为了一小部分，大约五分之一，来自较高的营业利润率（如前所述，与 2007 年的水平相差甚远）； 决定性的贡献来自净财务收入（较高利润的十分之六）和非经常性净收入（约占较高利润的 25%）。
税收的适度增加起到了其余作用（+7,2%）。 财务平衡受益于利率的降低，这缓和了债务的利息支出（积累平均从 5,9% 到 5,5%，第 XLIII 页，表 9）和股息的强劲流入（47 年 + 2009%） ，主要来自能源公司的外国子公司（占总数的 57%），少量来自制造业（24%）和第三产业（19%）。 对于 2030 年公司的总和，财务余额达到周一的 19,9%，上市公司甚至达到 53,3%，私营公司达到 5,7%，考虑到自 2006 年以来一直为负（第 XLIII 页），这是一个重要的价值。 净特别费用的减少使当前结果达到 89 年水平的 2007%。
此外，如前所述，与 42 年总毛利增长 2009% 相比，税收仅增长 7%。 这是前一年的税收损失以及股息贡献的影响，股息与资本收益一样不受 Ires 的影响。 实际上，总体税率从 30,1% 下降到 25,6%。 对税率为 34,6% 的中型公司的相对惩罚仍然存在，而归属于上市公司的平均税率为 25,6% 和 18,8%（第 XXII 页）。
商业水平的复苏并没有缓解就业形势。 2010 年，劳动力减少了近 2%，与 5,1 年底相比减少了 2007%（表 1）。 三年期间的下降主要涉及公共部门 (-6,9%)、私营部门 (-4,7%)，仅次于第三产业 (-4,1%)。 外资控制的制造企业大幅裁员（-10,1%），其中包括中型企业（-2,2%）。 在行业层面，最大的失业影响建筑公司（-17%）、纺织业（-16,8%）、家用电器（-12,7%）和印刷出版业（-11,7%）。
在一些食品专业（+3,1% 糖果）、大规模分销（+1,4%）、植物工程（+3,5%）、生皮和皮革（+1,8%）和玻璃（ +2,1%)。 投资也仍处于停滞状态，尽管与 5,8 年相比仍显示出 2009% 的复苏。在货币方面，2010 年的投资量比 16,2 年低 2007%（表 1）。 个人削减幅度更大 (-22,7%)，而上市公司削减幅度较小 (-1,9%)。 制造业减少了 22,1% 的投资，主要集团减少了 29%。 同样从这个角度来看，中型企业的表现相对较好（-7,1%）。
如果按实际价值计算，2010 年的投资结算水平比 21,1 年低 2001%，这一动态涉及公共行业 (-18,5%) 和私营行业 (-22,6%)、工业 (-16,5%) 以及第三产业 (-27%)，唯一的例外是中型企业 (+1,3%)（第 XLIV 页，表 10）。 工厂的使用水平仍然低于 2007 年：营业额与净技术固定资产之间的比率从 105 年的 111,3% 下降到 2007%（第 XLI 页，表 7）。
在最近向媒体展示的其他关于意大利主要工业集团的出版物（参见 R&S 年鉴 2011）中，出现了一致但不那么重要的结果。 尤其应该指出的是，与危机前相比，营业额已经出现复苏，而利润率的差距更为有限。 该调查仅涉及我们行业在意大利的活动，因此不包括从国外经营到国外的活动所产生的数量和利润。 它们代表了以跨国公司形式组织的集团营业额的重要份额，并且是其中非常活跃的组成部分。
本说明末尾的表 3 提供了估计值。 2010 年，为服务新兴市场而投入成本低的国家/地区的生产基地通常产生的对外营业额占制造业收入的 31%，占能源行业收入的 42%，占总收入的 51%制造业的对外销售和能源行业的 79%。 生长差异是有症状的。 仅限于 2010 年的制造：对意大利客户的销售额 +1,4%，国外销售额 +19,4%，国外部分仅 +24,7%。
外国对外国活动产生的利润也很可观：制造业占周一的 40%，能源行业的这一比例上升到 73%。 2010 年，国外制造业周一增长了 78%，国内增长了 9,3%。 这些动态部分解释了意大利主要集团仅在意大利活动方面表现不那么出色（例如，参见与 2007 年相比的利润率）。 2010 年，由于销售和生产的复苏，劳动生产率增长 (+8,9%)，但仍比 7,7 年水平低 2007%（表 4）。
另一方面，每名就业人员的生产价值下降了 7%，突出了生产质量的提高（+0,7% 的价格效应）。 自 2001 年以来，在生产率提高 (+21,3%) 和与商品质量相关的价格优势 (+7,8%) 的支持下，每位员工生产的商品价值增长了 12,6%，但工资动态更为激进，累计增长28,6%，综合竞争力下降7个多点。 尽管自 2001 年以来员工人数同时减少 (-9,4%)，但情况仍然恶化。
在过去三年中，竞争力的损失甚至更高，达到 9,7 个百分点。部门详细信息（第 XIX 页）突出了商品对人和房屋的关键问题（-29,6 个百分点的竞争力，生产力下降了 16,6%）和论文出版（-21,3 个百分点，劳动生产率 -3,1%）； 化学/纤维/橡胶部门（竞争力提高 1,5 个百分点，劳动生产率提高 23%）和交通工具机械（竞争力提高 7,3 个百分点）得到积极报告。
至于资金流量（第 XLVII 页，表 11 及以下），回顾投资的恢复 (+5,8%)，应该注意到 2010 年现金流量 (+21,5%) 的重要增长，恢复到水平距离十年高点不远，仅此一项就足以为所有贷款提供资金，为分配股息和净偿还金融债务留下空间（约 6 亿欧元，自 2002 年以来首次净减少），这在不影响流动性的情况下发生库存。 这比前一年增加了 5 亿。 (+14,1%)，达到同期最大一致性 41,5 亿。 欧元。
债务的偿还完全由公共部门进行，这也支持了投资量 (+22,3%)，另一方面，私人控股公司 (-1,7%) 略有下降。 2010 年的财务结构明显加强，财务债务与股东权益的比率从 103,4% 降至 96,3%（第六十页，表 23）。 这是所有公司的共同特征，唯一的例外是中型公司，它们增加了财务资金（从 94,7% 增加到 95,3% 的股本），此前一年的债务收缩是为了支付营运资金减少，但达到十年来的历史低点。
外资控股企业用公司间贷款和非金融债务替代了部分银行债务（总债务与股本的比率从194,4%上升到201,8%）。 银行债务占总贷款的 36,6%（54,6 年为 2001%），减少了约 7,4 亿美元。 2010 年（其中 4,7 亿长期和 2,7 亿短期）。 2011 年前六个月出现的趋势，对于约占总营业额五分之一的代表性样本，表明能源营业额比前六个月恢复了约 11%，制造业增加了 14%周转。 如果得到证实，这些数据每年都会导致危机前销售的复苏。
利润率也显示出进一步复苏的迹象（约+7%），能源略有复苏（约+1%），但制造业非常显着（约+40%），这将导致年度水平相当于 9/10危机前。 就业没有任何复苏迹象 (-0,5%)，这表明 2010 年开始的生产率复苏仍在继续，支持销售增长。 金融债务增加 (+6,7%) 和无形资产增长 (+10%) 导致制造业的财务结构出现一些恶化迹象，而权益基本保持不变。 这种动态可归因于制造业，相对于不变的股东权益，制造业的金融债务增加了约 17 亿美元。 欧元 (+28%)。
来源：
Mediobanca研发
