我想知道我什么时候会回去谈论欧元区的传染风险和系统性风险。 我已经很久没有做过了。 也因为在 AdviseOnly 中（那些经常关注我们的人都知道），我们对欧元区的态度已经冷淡了一段时间。
点差的回归
而现在我在这里，BTP 收益率攀升，外滩也蔓延开来，古老的炎魔从时间的洞穴中爬出来。 无论何时何地，我们都会神经质地谈论欧元区、双速欧元、希腊和意大利以及系统性风险的脆弱性。 以及从这里和阿尔卑斯山弧线以外的民粹主义政治结盟退出欧元区的富有想象力和不可能的计划。 事实上，在勒庞宣布她想退出欧元区并开始印钞之后，这些利差的跃升并非巧合。
在发表类似声明后，很明显金融市场开始运作，重新定价欧元区的政治风险：简而言之，随着法国、德国、荷兰（也许还有意大利）的选举临近，它们是措施。
要了解是否需要担心以及担心的程度，值得详细分析价差。 特别是意大利、法国、西班牙和葡萄牙的十年期政府债券与外滩的比较，即德国十年期债券。 为此，我们通过数字测量病毒的强度，即移动这些价差的潜在和无形因素，归因于欧元区的系统性和传染性风险。 事实上，如果欧元“解体”，几个国家在偿还债务方面可能会遇到类似的问题，市场已经开始对这种可能性进行定价。 毕竟，金融系统的一个要素（例如一个国家或一家银行）的问题往往会迅速蔓延并对系统的其他要素产生不利影响，所有这些要素都彼此密切相关（主要是银行） ). 整体效果会很快变成灾难性的。
然后，我从过去 15 年的每日利差历史（来源彭博社）中提取了最容易受到欧元命运影响的国家所共有的系统性风险，将其与背景噪音分开，使用统计方法，主要分析组件（或 PCA——如果您有任何技术问题，请写在评论中，我很乐意回答）。
好吧，与欧元区主权债务相关的系统性风险看起来像这样（从技术上讲，它是 PCA 的“第一主要成分”）。
图表显示病毒正在恢复力量：上升趋势相当明显（对主要成分的分析表明法国正在引领上升）。 毕竟，系统性风险从未从欧元区消失，这是它的理想栖息地：一个脆弱的结构，一个货币联盟，但不是财政和政治联盟，与经济学家经常提到的“最佳货币区”的理想相去甚远。 欧元区经济增长停滞，银行不稳定，官僚机构令人窒息，无法管理移民潮，简而言之，它从未解决过最大的问题。 粘土巨人。
这是半空的玻璃杯。
但事情发生了变化……
杯子是半满的，但是，我们距离 2011-2012 淋巴结肿大的戏剧性水平还有很长的路要走。 事实上，自那时以来已经取得了一些进展：从资本的角度来看，银行体系更加稳固，经济表现不佳但无疑正在好转，最重要的是，马里奥德拉吉继续购买债券像疯了一样（尽管他希望不要再这样做太久）。
此外，不仅有政府债券市场。 由于我们的欧元区风险晴雨表使用了广泛的指标，不仅关注政府债券市场，而且关注货币、银行同业拆借市场、房地产市场、证券交易所和衍生品，我们相对感到安慰。 为什么是的，晴雨表低于 50 的临界阈值，因此表明市场处于“低压力”状态——即系统性风险高于正常水平——但肯定不是戏剧性的情况。 看看2007年和2008年的数值就知道了。
简而言之，欧元区如今是地球上系统性风险最大的集中地（事实上，我们对与旧大陆相关的资产类别“不看好”），但当然没有必要恐慌——重要的是监控风险并准备采取行动。
然而，我觉得在接下来的几个月里，我们需要更多地讨论点差。
来源： 只建议
