宏观经济方面
幸运的是马不喝因为没有水
马不喝酒，因此人们的注意力从为经济提供资金所需的财政资源问题上转移了。 银行通过相当大的努力将资本调整到当前的资产规模（甚至减少资产本身）后宣布，如果需要，它们准备好为公司提供资金。
如果这匹马再次开始饮酒——就像去年冬天那样——所需的财政资源将变得巨大。
据估计，仅将资金数额恢复到危机前的水平，就需要约 2 万亿欧元。 如果我们当时认为经济将继续增长，那么 5 年内还需要 1.500 个，其中将不得不增加大约 600 亿，银行将不得不保持对冲以符合新的流动性比率。
这是欧洲银行系统将无法提供的总额超过 4000 亿，因为它现在因缺乏资本而受阻（刚刚进行的增资仅足以重新建立正确的关系目前到位的贷款和利润的产生当然不是为了在内部增加资本）到必要的程度。
因此，欧洲经济、货币当局和学术界的负责人很自然地认为，他们必须在银行体系之外，因此在资本市场上找到必要的资源（我们希望在不久的将来），从而有利于他们各路企业直达。
因此，鼓励项目和设施的蓬勃发展：迷你债券的发行，股票、债券或混合证券的上市，以及最近的贷款/贷款证券化过程设施，以产生新的证券，以提供市场技术，这在美国已经能够以高于银行提供的数额为经济提供资金。
财务技术方面
复苏何时到来，我们能否为其提供资金？
证券化系统的大规模使用（以及大量 ABS 的发行）迄今为止在运营商和监管机构中遇到了严重的困惑，因为它带来了最近金融危机的耻辱（耻辱）。 运营商不再信任 ABS 投资，因为他们在危机期间实际委托风险分析的评级机构被证明是不可靠的，监管机构因为他们相信结构化技术，而不是稀释风险，使其变得不透明、无价和不可控，因此无法管理在稳定性方面。
换句话说，有 4/5 年的时间存在将婴儿与洗澡水一起倒掉的风险。 然而，与此同时，人们又重新唤起了好奇心（2009 年，FSB 要求对影子银行进行一系列研究；2010 年，纽约联储发布了第一份包含影子银行技术、制度和量化描述的文件；IOSCO 发布2012 年 ABS 透明度指南，IstEin – Istituto Einaudi 在罗马组织了一次会议，强调影子银行的非凡量化结果以及美联储为防止其崩溃而采取的干预措施；2013 年，一些欧洲主要银行 (PCS) 建议确定良好的 ABS （称为 QUALIFYING）投放市场；最近（2013 年 XNUMX 月）更加肆无忌惮的英国央行发布了一份关于该主题的重要文件，去年 XNUMX 月英国央行和欧洲央行公开讨论了一份出色、详细和准确的联合文件。
最后，4 月 XNUMX 日，德拉吉行长正式宣布，从明年 XNUMX 月开始，欧洲央行将推出一项购买“优质”资产支持证券（他将其定义为“简单且透明”）的计划。
该决定可能具有历史意义：欧洲央行不仅使一种工具合法化并因此“清算”，而且通过直接投资于该工具并声明它不仅是为企业融资而且最重要的是对银行资产负债表进行干预的有用手段。和货币政策传导渠道。
这是个好消息：也许可以追溯到 30 年代的危机，金融市场分为两个大型非交流部分（信贷和证券），以不同的方式和由不同的当局监管，一个高贵而善良，其他冒险的和不可靠的，往往会关闭和下降的障碍。
但是资源检索问题仍然悬而未决：
– 监管惩罚证券化并实际上阻止再证券化。
– 对于许多银行而言，“转让”信贷被视为“转让”客户，而证券化交易被认为成本高昂且在组织方面要求苛刻。
– 对于机构投资者而言，ABS 包含难以理解的风险，因此不值得作为正常另类投资选择过程的一部分进行分析。
– 对于储户保护机构而言，结构性证券是一种不正当金融的表现，只针对掠夺储户。
– 对于公众舆论，甚至（或最重要的）在其受过更多教育的部分，结构性金融本身就是邪恶的表现。
因此，很明显，欧洲央行的机构干预，以其行长现在的超凡魅力为例，应该被视为一个转折点，并且是一个新监管程序的可能开始，该程序希望考虑到金融产品（并且在这条道路上开始，机构接受“简单透明”或“合格”的存在，因此“好”）资产支持证券，以及由感兴趣的运营商引导的债券市场的功能特征在大量可预测的证券流动（见政府债券）中，不承诺处理小额、未知（或鲜为人知）发行人在特征的独创性方面无法预测的问题，以及在连续性和重复性方面无法预测的问题排放量。
目前还没有在这条道路上做任何事情，但是，如果流动性问题没有得到解决，那么将证券化和市场视为银行信贷的替代方案是没有用的。 在这种情况下，为经济复苏提供资金的宏观经济问题将不得不以第三种方式解决（Einaudi Institute 的文件——IstEin 提议提供第一个建议，它将发表在“Bancaria”第 9 期）。
