通货紧缩是价格普遍下跌。 有两种不同类型的通货紧缩，它们定义了“好”和“坏”的通货紧缩。 “好的”通货紧缩源于积极的供应冲击，这是由于新技术的使用导致生产力提高，或者仅仅是农业丰收，从而降低了生产成本并增加了数量。 由于供应增加，销售量增加，价格下降。 价格下跌通常是暂时的。
供给侧通货紧缩与 GDP 增长、企业利润增加、资产价格上涨和金融部门绩效改善有关。 “良好”通货紧缩的一个主要例子是“咆哮的二十年代”（1921-1929），其特点是几项技术创新彻底改变了我们的生活方式，例如汽车、电话和收音机的引入，这标志着一段经济快速增长的时期，伴随着一些国家的轻微通货紧缩。
由于总需求收缩，“严重”通货紧缩的特点是价格长期下跌。 对商品和服务的需求减少，因此生产者以较低的价格销售更少，GDP 收缩。 日本就是这种情况，它多年来一直在与 90 年代末开始的价格下跌作斗争。
因此，通货紧缩本身并无好坏之分，而只是供求关系变化的征兆，在供应受到正面冲击的情况下会导致 GDP 增长，而在供应受到负面冲击的情况下会导致 GDP 收缩需求震荡。 “严重”通货紧缩的问题在于，如果它随着时间的推移持续下去，可能会进一步加剧经济收缩并导致深度衰退，就像 30 年代大萧条期间美国和欧洲发生的那样。
“糟糕”通货紧缩的代价
通货紧缩的主要问题是它对金融市场的影响，进而对经济的影响，以及对货币政策有效性的影响。 价格下跌会提高实际利率或借贷成本。 因此，消费者和投资者被劝阻不要使用信贷，从而减少他们的支出，从而加剧 GDP 的下降。 如果通货紧缩持续存在，支出可能会进一步收缩，从而影响消费者和投资者更愿意推迟支出的预期，以期价格下跌。
进一步恶化经济状况的第二个因素是实际债务增加，因为当价格下跌时货币价值增加。 这使得偿还债务变得更加困难，并增加了破产的可能性。 在不确定性和普遍违约风险的环境下，信贷成本进一步增加，债权人不愿放贷。 因此，通货紧缩会减少信贷的需求和供应，严重收缩金融市场。
因此，在金融市场已经非常疲软或债务高企的国家，通货紧缩构成了一个恶化因素。 欧洲外围国家就是这种情况，尤其是希腊、葡萄牙和西班牙，部分意大利也是如此，它们的特点是公共债务高企，信贷市场几乎不动。
通货紧缩和通货膨胀的最坏后果是它会自我养活，造成价格和预期的螺旋式下降。 虽然在通货膨胀的情况下，货币政策可以通过提高利率来减少总需求和缓解通货膨胀压力来进行干预，但中央银行无法通过常规货币政策来应对通货紧缩。 货币政策的无效性是由于利率的“零下限”：一旦达到零利率，央行就不能再用利率来提振经济，因为利率不可能变成负数。 如果它们是负数，那么将钱存为现金会更方便。
这就是近年来各央行采取“非常规”货币政策或多或少直接增加信贷供应（即不以短期利率为中介），保障金融市场稳定的方式。 在最常用的措施中，我们发现量化宽松政策，即中央银行购买私人和公共证券，以增加私人和公共部门的流动性。 然而，这些货币政策的结果不确定。
我们可以谈谈意大利的通货紧缩吗？
在意大利，与其他工业化国家一样，近几个月价格增长急剧放缓。 特别是今年夏天，以CPI衡量的通货膨胀率低于1%，无论如何，变化还是正向的，不能算通货紧缩。 然而，令人担忧的不是目前的水平，而是它的趋势。 CPI 的变化现在低于过去四年，并且处于战后经济历史上的最低水平。
价格下跌的很大一部分归因于总需求的崩溃，这主要对应于家庭可支配收入的减少以及随之而来的消费崩溃。 因此，降价似乎具有“不良”通货紧缩的特征。 另一方面，在分解通胀的各种因素时，令人欣慰的是，夏季发生的价格下跌部分是由供应方因素解释的。 食品原材料价格回落，得益于北美和东欧良好的气候条件，能源原材料价格在连年上涨后回落，得益于中东地缘政治紧张局势的缓和由于新的开采技术（水力压裂法），北海尤其是美国的石油供应增加。
如果在这一阶段对长期通缩阶段的担忧似乎被夸大了，那么必须认识到，考虑到近几个月来观察到管理价格的显着上涨，除了增值税从去年 XNUMX 月开始增加。 同样真实的是，从如此低的价格动态开始，通货紧缩的风险在意大利以及欧洲外围的其他国家（其中一些国家通过降低工资和价格来恢复竞争力）增加了。 我们理解经济政策当局的关注，尤其是欧洲央行，它已表明愿意通过上周采取的进一步降低利率的决定来应对这种可能性。
