کیا تھا اگر یہ تھا امریکی خودمختار قرض اگلے بڑے نامعلوم مالیاتی منڈیوں پر پھٹنے کے لئے؟ خطرے کی گھنٹی ماہر معاشیات نے چالو کردی تھامس موناسیلی، بوکونی میں میکرو اکنامکس کے پروفیسر، نام نہاد کی کامیابی پر "قرض کی حدامریکہ میں (قرض کی حد)۔ امریکی عوامی مالیات میں ایک مستقل، یہ دیکھتے ہوئے کہ ستاروں اور پٹیوں کے ساتھ قرض کی زیادہ سے زیادہ حد تھی۔ 44 بار اٹھایا ماضی میں. "اس بار موجود ہیں۔ ممکنہ طور پر آگ لگانے والے معاشی عناصر۔ پہلے ٹرمپ اور پھر بائیڈن کی مالی پالیسیوں نے امریکی مالیاتی پالیسی کو ایک ایسے راستے پر ڈال دیا ہے جس سے بہت زیادہ غیر یقینی صورتحال پیدا ہوتی ہے۔ "اگر" اور "کب" کے بارے میں غیر یقینی صورتحال مستقبل میں عوامی قرضوں کو مستحکم کیا جائے گا۔ مارکیٹ کی توقعات آسانی سے عدم اعتماد کی طرف جھک سکتی ہیں، جیسے کہ درمیانی مدت میں ان کی مزید توقع نہ رکھی جائے۔ قرض استحکام'.
دریں اثنا، i امریکی معیشت پر ڈیٹا مثبت طور پر اسکور کرنا جاری رکھیں: چوتھی سہ ماہی میں اس میں 2,9% اضافہ ہوا، جو تخمینوں سے زیادہ ہے جس نے +2,6% کی پیش گوئی کی تھی۔ خطرہ یہ ہے کہ "قرض کی حد" پر تنازعہ بن جائے گا۔ مالیاتی منڈیوں کے لیے ایک فوکل پوائنٹجیسا کہ برطانیہ میں لز ٹرس حکومت کی مالیاتی پالیسی پر عدم اعتماد کو جنم دینے کے ساتھ ہوا تھا۔ ایک کین بازاروں کے لیے آرماجیڈن'.
پروفیسر موناسیلی، اس بات کے کیا امکانات ہیں کہ "قرض کی حد" امریکی معیشت کے لیے ایک ٹھوس خطرے میں بدل جائے گی؟
"یہ ایک دم خطرہ ہے، یہ اتنا آسنن نہیں ہے۔ تاہم، آگے دیکھتے ہوئے، قرضوں کے استحکام کا سوال امریکی معیشت کا پہلا مسئلہ بن سکتا ہے۔ مالیاتی صورتحال ایک ٹائم بم ہے، برسوں سے خسارے اور قرضوں میں اضافہ ہورہا ہے لیکن کسی انتظامیہ کو اس پر ہاتھ اٹھانے کی ہمت نہیں ہے۔ تاہم، اس مہنگائی کے ساتھ اب ٹیکس کے لیور کو نہ چھونے کا سوچنا بھی ممکن نہیں رہا۔"
اور بقیہ مالیاتی منڈیوں کے لیے بڑے خطرات کیا ہوں گے؟
"یہ واضح ہے کہ امریکی خودمختار قرضوں پر اعتماد کا بحران فوری طور پر دنیا میں پھیل جائے گا۔ امریکی قرضوں کا مستقبل مکمل طور پر اندھیرے میں ہے، یہاں تک کہ جو بائیڈن نے بھی اب تک کوئی واضح موقف اختیار نہیں کیا ہے۔ اگر کوئی بھی قرض کے استحکام کے راستے کا تصور نہیں کر سکتا ہے تو مارکیٹیں اپنی توقعات کو کیسے درست کریں گی۔
مہنگائی کا عنصر بھی قرضوں کے ذخیرے پر ہوتا ہے۔ بڑھتی ہوئی قیمتوں کے انتظام کے لیے فیڈ کا سب سے تازہ ترین وژن کیا ہے؟
تاجروں کا خیال ہے کہ امریکہ میں افراط زر توقع سے زیادہ تیزی سے گر سکتا ہے۔ وہ کساد بازاری کی طرف زمین پر "نرم لینڈنگ" کی پیش گوئی کرتے ہیں۔ اس لیے شرح میں مزید اضافے کی گنجائش ہے۔ تاہم، FED کے محاذ پر، یہ ابھی تک واضح نہیں ہے کہ اگلے 2-3 سالوں میں کون سی افراط زر قابل برداشت ہے۔"
یہ سچ ہے کہ گزشتہ افراط زر کے موسموں کے مقابلے میں، نئے عالمی متغیرات کو اکٹھا کرنا مانیٹری پالیسی کے انتخاب کو مزید مشکل بنا دیتا ہے۔
"یقینی طور پر 20 کی دہائی کی عظیم افراط زر کا اس اقتصادی مرحلے، دو مختلف دنیاوں سے موازنہ کرنا کوئی معنی نہیں رکھتا۔ اس وقت، انہوں نے اس کا انتظام کرنے کی زحمت بھی نہیں کی جسے اب ہم افراط زر کی شرح کے بارے میں مارکیٹ کی توقعات کہتے ہیں۔ تاہم گزشتہ XNUMX سالوں میں توقعات کا نظریہ تمام استدلال کا مرکز بن گیا ہے۔
کسی بھی صورت میں، مرکزی بینکوں کا ایک مواصلاتی حصہ ہے جس نے پچھلے سال میں بہت اچھا کام نہیں کیا ہے۔
"سچ آسان ہے: FED اور ECB نے بڑی غلطیاں کیں، انہوں نے عارضی افراط زر کی بات کی جب یہ واضح تھا کہ یہ اس کے بجائے کہیں زیادہ سنگین ہے۔ اگرچہ XNUMX کی دہائی کے تجربے سے شروع ہونے والی مانیٹری پالیسی میں ابھی بھی بہت سے مفید اسباق موجود تھے۔
سنٹرل بینکرز کی کمیونیکیشن اور مارکیٹ کی توقعات: کیا کووڈ کے بعد کی افراط زر پر پہلا شارٹ سرکٹ یہاں سے شروع ہوا؟
"FED نے مختصر وقت میں آپریٹرز کی توقعات کو دوبارہ ترتیب دینے کی کوشش کرنے کے لیے مواصلات کی ایک سنسنی خیز تبدیلی کو نافذ کیا ہے۔ اس نے کورس کو تھوڑا درست کیا، لیکن عام طور پر اس کا مواصلاتی رویہ ایک ہی وقت میں حیران کن اور مایوس کن تھا»۔
لیکن امریکی مہنگائی کے استقامت اور ساخت پر آپ کا کیا تجزیہ ہے؟
"سائیکلیکل جزو، یعنی توانائی اور تیل کی قیمتوں سے متاثر ہونے والا، زیادہ متعلقہ نہیں ہے۔ اس کے بجائے، مضبوط گھریلو طلب سے مسلسل افراط زر کا رجحان پیدا ہوتا ہے۔ مسئلہ یہ ہے کہ ٹرمپ سے بائیڈن تک مالیاتی پالیسی اور مانیٹری پالیسی کے درمیان کوئی تعاون نہیں رہا۔
کساد بازاری اور شرح سود میں نرمی کے درمیان مشہور مخمصہ، یہ کیا رخ اختیار کر رہا ہے؟
"سود کی شرح بڑھے گی، متوقع کساد بازاری کم مضبوط اور اب محفوظ بھی نہیں ہے۔ ایک طے شدہ نکتہ باقی ہے: ہم ایک مستقل افراط زر کے رجحان میں رہ رہے ہیں اور ان صورتوں میں افراط زر عام طور پر طویل عرصے تک برقرار رہتا ہے۔ یقیناً یو ایس اے میں جب تک مالیاتی مسئلہ حل نہیں ہوتا، بلند افراط زر کا کوئی متبادل نہیں ہوگا۔
یورپ میں مہنگائی امریکہ کے مقابلے میں مختلف ہے۔..
«اصل مختلف ہیں، یورپ میں توانائی کا مسئلہ قیمتوں کو بڑھانے میں مدد کرتا ہے۔ لیکن کسی کو یہ سمجھنا چاہیے کہ جب افراط زر بہت زیادہ پھیل جاتا ہے تو بنیادی وجوہات اہمیت کھو دیتی ہیں۔ مارکیٹ کی توقعات کے طریقہ کار کے ذریعے، یہ حقیقت کہ افراط زر کسی نہ کسی طریقے سے پیدا ہوا ہے چیزوں کا مادہ نہیں بدلتا۔ مزید یہ کہ یورپ میں بھی مانیٹری پالیسی اور مالیاتی پالیسی کے درمیان کوئی ہم آہنگی نہیں ہے۔
اطالوی حکومت کی طرف سے ECB پر سخت اور شاید غیر متوقع تنقیدیں آئی ہیں۔
اٹلی میں افراط زر کی شرح 12 فیصد سے زیادہ ہے۔ ہمارے پاس پھٹا ہوا مالی فریم ورک اور غیر یقینی خودمختار قرض کی پالیسیاں ہیں۔ تاہم، ہمیں یاد رکھنا چاہیے کہ "قرض کی حد" کے مسائل کے باوجود مارکیٹیں ہمارے قرض کو امریکی کی طرح قابل اعتماد نہیں سمجھتی ہیں۔ سیاست دانوں کو معلوم ہونا چاہیے کہ شرح سود فی الحال نیوٹرل ریٹ سے بالکل اوپر ہے۔ اس لیے جتنے یہاں اٹلی میں ہم اپنے کپڑے پھاڑتے ہیں، اس کے ریٹ اب بھی کم ہیں۔ اور ان کو بڑھانے کے لیے ابھی بھی کافی گنجائش باقی ہے۔"
آپ نے کیا سوچا؟
"وہ ناقابل یقین پوزیشن لے رہے ہیں۔ بلاشبہ، حکومت میں ماریو ڈریگی کے ساتھ، کسی نے ECB پر تنقید کا تصور بھی نہیں کیا۔ لیکن یہ ناقابل یقین ہے کہ ECB نے خودمختار قرضوں کے بحران سے اٹلی کے لیے جو کچھ کیا ہے اسے تسلیم نہیں کیا گیا اور اس کی تعریف نہیں کی گئی۔ ای سی بی نے ہمیشہ اٹلی کی غیرمتعلقہ طریقے سے حفاظت کی ہے، یہی وجہ ہے کہ یہ تنقیدیں ہمیں مسکراتی ہیں۔
یہ قابل فہم ہے کہ اب سے برسلز اور فرینکفرٹ کے خلاف پوزیشن لینے سے بچنے کے لیے اوپر سے مستحکم آرڈرز آئیں گے۔
"اس افراط زر کے ساتھ، یورپ میں سب سے زیادہ، اٹلی کو اس سے بھی زیادہ شرحوں کی ضرورت ہوگی۔ ECB کے خلاف "کلکنگ" کے علاوہ، خاص طور پر جب شرحیں غیر جانبدار شرح سے چند بنیادی پوائنٹس اوپر ہوں۔
کیا یورو زون میں مہنگائی کا یہ طاقتور موسم مشترکہ مالیاتی پالیسی پر دوبارہ غور کرنے کی نئی خواہش کو دوبارہ متحرک کر سکتا ہے؟ یا پھر بھی کنورجنسی کی چالوں کے لیے؟
"یہ حیرت انگیز ہے کہ کوئی بھی اس کے بارے میں بات نہیں کرتا ہے۔ یورپ میں مالیاتی پالیسی پر بحث مکمل طور پر چل رہی ہے۔ اب جنگ ہے، لیکن اگلے چند سالوں میں یہ برسلز کے ایجنڈے کا کلیدی موضوع ہوگا۔ ایسے حالات میں ماریو ڈریگی کو انچارج بنانا اٹلی کے لیے بہت مفید ہوتا۔
