یہ اشارہ کہ بخار ہمیشہ چھپا رہتا ہے، ایک نیند اور چھٹی والے سیشن کے درمیان، گزشتہ موسم گرما کے اختتام ہفتہ کے موقع پر آیا۔ ہاں، کیونکہ سات دنوں میں پوری دنیا کے آپریٹرز، مختلف ٹائم زونز سے قطع نظر، جیکسن ہول، وائیومنگ، ریچھوں اور ہرنوں کی سرزمین پر پہنچ جائیں گے، جہاں بین برنانکے خزاں اور اس سے آگے کے لیے فیڈرل ریزرو کی حکمت عملیوں کی وضاحت کریں گے۔ اس دوران میں، مالیاتی منڈیوں نے راحت کی سانس کے ساتھ پانچ سال کے لیے بہترین اگست کو محفوظ کیا ہے۔
لیکن مستقبل قریب کے بارے میں کچھ وہم ہیں، جیسا کہ یہ ظاہر کرتا ہے۔ اطالوی BTPs کے پھیلاؤ میں آگے کی چھلانگ، چند منٹوں میں 408 سے 433 بیسس پوائنٹس تک، جب دوپہر کے قریب یہ خبر پھیل گئی کہ سپین بیل آؤٹ فنڈ میں مداخلت کی درخواست کرنے کی تیاری کر رہا ہے۔ افواہ جلد ہی تھم گئی، لیکن پھیل نہیں سکی۔ اس بات کا ثبوت کہ آپریٹرز کو یورولینڈ کے مستقبل پر بہت کم اعتماد ہے۔ اور خاص طور پر اٹلی کے مستقبل پر۔
بہت کم لوگ مونٹی حکومت کے عزم یا زبردست علاج کے لیے ملک کے ردعمل پر سوال اٹھاتے ہیں، لیکن یہ شکوک و شبہات کو دور کرنے کے لیے کافی نہیں ہے۔ جیسا کہ پمکو کے اینڈریو بالز، افسانوی بل گراس کے لیفٹیننٹ میں سے ایک، نے کوریری ڈیلا سیرا کو بتایا، "دس سالہ BTPs پر 5,5-6% پر پیداوار اور مہنگائی سمیت، عملی طور پر صفر پر برائے نام GDP گروتھ کے ساتھ قرض کو مستحکم کرنا ناممکن ہے۔ یہ ریاضی ہے۔".
اس سے کہیں زیادہ سنجیدہ انداز میں، بل گراس نے خود فنانشل ٹائمز میں اس طرح اظہار خیال کیا: "کیا آپ جانتے ہیں کہ مختلف ہالینڈز، مرکلز وغیرہ آپ سے کیا چاہتے ہیں، پیارے سرمایہ کار؟ وہ آپ کے پیسے چاہتے ہیں۔ وہ چاہتے ہیں کہ آپ، منصوبوں، حکمت عملیوں اور مختلف معاہدوں سے بہک کر آپ کا پیسہ ان کی جگہ پر رکھیں۔ لیکن آئیے سنجیدہ رہیں: یہ سوچنا پہلے ہی مشکل ہے کہ اطالوی قرض پائیدار ہے، ان شرح نمو کے ساتھ، درحقیقت معیشت کی گراوٹ، 4 فیصد پر سود کے ساتھ۔ 6 فیصد کو چھوڑ دیں۔"
اس طرح ایک شریف آدمی بولتا ہے جو 1820 بلین ڈالر کے لئے سرکاری اور نجی قرضوں کی مالیاتی مصنوعات کا انتظام کرتا ہے، یا اطالوی عوامی قرضوں سے تھوڑا کم۔ ایک شریف آدمی جو خوش قسمتی سے ہمارے لیے ہمیشہ درست نہیں ہوتا: پمکو نے قرض کے کلہاڑی کے نیچے، امریکی عوامی قرض میں کمی کی پیش گوئی کی تھی۔ لیکن اس کے بعد سے، S&P کے ذریعے چلائے جانے والے ریلیگیشن کے وقت سے، امریکی بانڈز عروج پر ہیں۔ اس نے کہا، پمکو کے پیغامات کو نظر انداز کرنا مشکل ہے:
1) بازار اب چہچہانے سے مطمئن نہیں ہیں۔ یا تو یورپ ماریو ڈریگی کی کارروائی کے ذریعے حقیقی رقم کو میدان میں لاتا ہے، یا وہ یوروزون کے خطرے والے علاقوں سے بھاگنا جاری رکھے گا۔
2) اگست کی جنگ بندی ECB کے اطالوی اور ہسپانوی دو سالہ بانڈز کی آئندہ خریداری کے اعلان کی بدولت برقرار رہی۔ لیکن آپریشن، اگر اسے ایک وسیع حکمت عملی سے تعاون حاصل نہیں ہے، تو نقصان دہ ہونے کا خطرہ ہے۔ "اگر ECB خود کو قلیل مدتی بانڈز خریدنے تک محدود رکھتا ہے - کمنٹس بالز - حقیقت میں یہ کہہ رہا ہو گا کہ اسے یقین ہے کہ طویل مدتی بانڈز پر کریڈٹ رسک ہو گا"؛
3) کساد بازاری میں، قرض کی ضمانتیں حقیقی اثاثوں سے کم محفوظ ہوتی ہیں۔ یہ کوئی اتفاق نہیں ہے کہ پچھلے سال سے پمکو کی انتظامیہ نے ایکویٹی فنڈز بھی شامل کیے ہیں۔
اس فریم ورک میں پیازا افاری 100 کے آخری 2012 دنوں کا تجربہ کرنے کی تیاری کر رہا ہے: اگست میں ہونے والی ریلی نے عملی طور پر مارچ کے بعد فہرستوں کے ذریعے جمع ہونے والے نقصانات کو ختم کرنا ممکن بنایا۔ لیکن ریباؤنڈ نے صرف جزوی طور پر اس "خلا" کی تلافی کی ہے جو اطالوی اسٹاک ایکسچینج کو باقی یورپ سے الگ کرتا ہے، جیسا کہ مالیاتی اشاریوں سے ظاہر ہوتا ہے۔ مثال کے طور پر، کا معاملہ لیں۔ فئیےٹ جو، کل کی پھسلن کے باوجود، یہ پچھلے مہینے صرف 14 فیصد کے اضافے کے ساتھ بند ہوا۔: Tev (کل انٹرپرائز ویلیو) اور Ebitda (مجموعی آپریٹنگ مارجن) کے درمیان تناسب، جو کمپنی کے منافع کی پیمائش کرتا ہے، یورپی حریفوں کی اوسط کا تقریباً ایک تہائی ہے، بشمول وہ جن کا کرایہ لنگوٹو سے بدتر ہے۔
ایسی مایوس کن معاشی صورتحال میں بنیادی تجزیہ کو حد سے زیادہ اندازہ لگانے پر افسوس ہے۔ لیکن یہ ایک حقیقت ہے کہ اطالوی اسٹاک ایکسچینج میں تنظیم نو کی کہانیوں کی یقیناً کوئی کمی نہیں ہے، شاید صرف خاکہ بنایا گیا ہے۔ یہ ہے، مثال کے طور پر، کا معاملہ مونٹی پاسچی، جس نے ابھی ایک گہرائی سے تبدیلی کا آپریشن شروع کیا ہے، جس میں حوالہ شیئر ہولڈر کے کردار کا بھی احاطہ کیا جائے گا۔ یقینی طور پر، کساد بازاری میں معیشت عمومی ترقی کی گنجائش نہیں دیتی، لیکن تبدیلی کی کہانیوں کی تین اقسام میں شناخت کی جا سکتی ہے۔:
کرنے کے لئے ایک مضبوط برآمدی پیشہ کے ساتھ اسٹاک، اگر امریکی اور ایشیائی منڈیوں کے درمیان توازن رکھا جائے تو بہتر ہے۔ خاص طور پر ان کمپنیوں پر توجہ دی جانی چاہئے جن کی روسی مارکیٹ میں مضبوط نمائش ہے، جو ڈبلیو ٹی او کے لیے کھل رہی ہے۔
b) تنظیم نو سے گزرنے والے گروپ، ان لوگوں پر نظر رکھتے ہوئے جو کتابی اقدار پر سرمایہ حاصل کرنے کے ساتھ "کوئی بنیادی" اثاثے فروخت کرنے کے قابل ہوں گے۔ جیسا کہ Prelios اور Risanamento کی کہانی سے ظاہر ہوتا ہے۔ یہ جنرلی کا معاملہ ہو سکتا ہے، لیکن خطرے کی اصل شرط فیاٹ ہو سکتی ہے، یا تو الفا کی فروخت کے معاملے میں یا (زیادہ ٹھوس) صورت میں کہ سرجیو مارچیون غیر ملکیوں کے گروپوں میں ایک اطالوی پلانٹ لگانے کا انتظام کرتا ہے۔ (خاص طور پر مزدا سے Pomigliano)۔
c) (چند) کمپنیاں جو فوری طور پر بڑے کاموں کے لیے تعمیراتی مقامات کھولنے سے فائدہ اٹھائیں گی، ڈیجیٹل ایجنڈا کا آغاز اور حکومت مختصر وقت میں کیا فیصلہ کر سکتی ہے۔
مختصر یہ کہ اگلے چند ماہ ہنگامہ خیز ہوں گے لیکن مواقع کے بغیر نہیں۔ لیپ سال کے اختتام پر نامعلوم افراد کی متاثر کن مقدار کو دیکھتے ہوئے انتہائی احتیاط کے ساتھ رابطہ کیا جائے، عظیم بحران کا چھٹا۔ مائع اور "مختصر" رہنا ناگزیر ہے، پورٹ فولیو کے ایک محدود حصے تک اخراج کو محدود کرنا۔ آگاہ ہیں کہ یورو زون کے مستقبل کا ایک بڑا حصہ ستمبر میں کھیلا جائے گا۔ ESM کی قانونی حیثیت پر 12 ستمبر کو جرمن کنسلٹا کا فیصلہ فیصلہ کن ہو گا، جس کے لیے مرکل ای سی بی کو دستیاب 190 میں سے 700 بلین فراہم کرے گی۔ یہ امکان ہے کہ ECB یونان کے بارے میں کسی فیصلے (یا ابھی تک کسی اور التوا) کے آس پاس، Karlhsrue سزا کے بعد ہی اپنی پھیلاؤ مخالف حکمت عملی کو ظاہر کرے گا۔ درمیان میں، جرمن انتخابات سے چند ماہ قبل متعدد مخالف قسم کے ہاکس اور کبوتروں کی پیش گوئی کرنا آسان ہے۔ کسی قسم کا وہم رکھنا بیکار ہے: یہ ایک ہائی رسک نیویگیشن بھی ہو گا کیونکہ قرض کے ذخیرے میں کمی میں کئی سال لگ جائیں گے یہاں تک کہ منیٹائزیشن کی موجودگی میں جو کہ آخر میں کافی جارحانہ ثابت ہو گا۔
نہ صرف ساختی مسائل ہوں گے بلکہ سیاسی صورتحال کے مسائل بھی ہوں گے۔ انتخابات کے نقطہ نظر سے جرمنی میں بڑے قرض داروں کے خلاف دوبارہ کچھ کہنے اور کرنے کا فتنہ بڑھے گا۔ امریکہ میں، مالیاتی چٹان وائٹ ہاؤس کے دعویداروں کے درمیان کم دھچکے کے خوفناک ماحول میں پہنچ رہی ہے جنہوں نے خود بین بیننکے کی سرمایہ کاری کی ہے۔ موجودہ کساد بازاری کی سنگینی پر چین سے تشویشناک خبریں آرہی ہیں جو کہ جلد ہی سی پی سی کانگریس کے پیش نظر اتحاد کے اہم مرحلے کے ساتھ مل جائے گی۔
اس تناظر میں، شاید، جیتنے والا سونا ثابت ہو سکتا ہے، جس میں حالیہ ہفتوں میں زبردست قوت کے آثار دکھائی دے رہے ہیں۔ مانیٹری پالیسیوں میں کوانٹم لیپ اور سال کا اختتام، روایتی طور پر سازگار، کم از کم اپنی چمک کا کچھ حصہ بحال کر سکتا ہے۔
