عام (یا سادہ وینیلا) سینئر بانڈز
محفوظ ترین بانڈز کے طور پر بیان کیے گئے، یہ بانڈز، جاری کنندہ کی طرف سے ڈیفالٹ ہونے کی صورت میں، اثاثوں کے لیکویڈیشن سے حاصل ہونے والے اثاثوں کے ساتھ، یا بینک اثاثوں کی فروخت سے حاصل ہونے والی رقم کے ساتھ، ادائیگی کے لیے فراہم کرتے ہیں۔ اس زمرے میں، کورڈ اور سینئر سیکیورڈ بانڈز کو جاری کنندہ کے اپنے اثاثوں کے کچھ اثاثوں کی طرف سے بھی ضمانت دی جاتی ہے اور اس وجہ سے یہ زیادہ محفوظ ہوتے ہیں، جبکہ غیر محفوظ سینئر بانڈز کی حقیقی ضمانت نہیں ہوتی ہے۔
مختلف قسم کے میچورٹیز اور کوپن کے ساتھ سینئر بانڈز، کوپن کی عدم ادائیگی پر غور نہیں کرتے، جس کے نتیجے میں ڈیفالٹ ہوتا ہے۔ عام طور پر وہ دوسرے بانڈز کے مقابلے میں ایک اعلی درجہ بندی کے ساتھ کم پیداوار پیش کرتے ہیں، لیکن عام طور پر ایک بینک بانڈ اسی پختگی کے ساتھ BTP کی پیداوار کے مطابق ہوتا ہے۔
عام سینئر بانڈز، بدلے میں، دو قسموں میں تقسیم کیے جا سکتے ہیں، جو سبسکرپشن کے وقت مقرر کیے جاتے ہیں، بغیر کسی خاص پیچیدگی کے: - ایک مقررہ شرح پر: وہ پہلے سے قائم شدہ رقم میں سرمایہ کار کو دلچسپی دیتے ہیں؛ - متغیر شرح: مارکیٹ کی شرح کے سلسلے میں، برابری پر دیگر شرائط، مارکیٹ کے رجحانات کے مطابق ریٹرن فراہم کریں۔ XNUMX کی دہائی کے آخر میں، نئی مالیاتی انجینئرنگ مصنوعات کی طرف بڑھنے سے حکومتی بانڈز اور ڈپازٹ سرٹیفکیٹس کے متبادل کے طور پر نئی قسم کے مالیاتی آلات، جنہیں "سٹرکچرڈ" کہا جاتا ہے، سامنے آیا۔
سٹرکچرڈ بانڈز کے پاس کوپن یا ریڈیمپشن ویلیو کے حساب سے متعلق خاص اور جدید طریقے ہوتے ہیں۔ وہ کافی پیچیدگی بھی پیش کر سکتے ہیں، جو سیکورٹی کی خصوصیات اور سہولت کی سمجھ سے دی گئی ہے جو عام سیور کے لیے ہمیشہ آسان اور فوری طور پر بدیہی نہیں ہوتی، یہاں تک کہ اندرونی افراد کے لیے بھی جائزے کی معروضی مشکل ہوتی ہے۔
ساختی بانڈز
سینئر بانڈز کے مقابلے میں سٹرکچرڈ بانڈز کم آسان اور سرمایہ کاروں کے لیے سمجھنا مشکل ہیں۔ خاص طور پر، ان کا "سٹرکچر" دو عناصر کی ہم آہنگی پر مبنی ہے: - ایک روایتی بانڈ جزو، جو سالانہ، ششماہی یا سہ ماہی کوپن کی ادائیگی کے لیے فراہم کر سکتا ہے اور جو سیکیورٹی کی معمولی قیمت کی واپسی کی ضمانت دیتا ہے۔ - ایک مشتق معاہدہ، جو سرمایہ کار کے معاوضے کو ایک یا زیادہ مالیاتی یا حقیقی پیرامیٹرز (مثلاً میوچل فنڈز، شرح مبادلہ، حصص، اسٹاک مارکیٹ انڈیکس یا اشیاء) کے ارتقاء پر مبنی کرتا ہے۔ سرمایہ کاری کرنے سے پہلے، ہمیں اس بات کا یقین ہونا چاہیے کہ ہم نے خطرات، واپسی کے امکانات، کام کاج اور ساخت کو جان لیا ہے۔
ساختی بانڈز کی اہم اقسام یہ ہیں:
– (ایکوئٹی) لنکڈ: بانڈز جن کی ضمانت پرنسپل کریڈٹ ڈیریویٹیو سے منسلک ہوتی ہے، جس کی پیداوار اسٹاک مارکیٹ کی کارکردگی سے منسلک ہوتی ہے۔ بانڈ کا حصہ میچورٹی پر برائے نام قدر کی واپسی کو یقینی بناتا ہے، جبکہ اختیاری حصہ ممکنہ پریمیم کو یقینی بناتا ہے۔
- ریورس فلوٹر: یہ درمیانی/طویل مدتی متغیر شرح والے بانڈز ہیں، جن کی پیداوار مارکیٹ کی شرحوں کے رجحان کے برعکس متناسب ہے۔
- ریورس کنورٹیبل: یہ غیر محفوظ سرمائے کے ساتھ بانڈز ہیں جو ایک ہی مدت کے بانڈز کے مقابلے میں زیادہ معاوضہ حاصل کرنے کا حق تفویض کرتے ہیں اس کے بدلے میں جاری کنندہ کو حصص کے ذریعے میچورٹی پر ہولڈر کو ادائیگی کرنے کا امکان ہوتا ہے یہاں تک کہ ابتدائی طور پر سرمایہ کاری کی گئی رقم سے کم قیمت کے ساتھ۔ .
اس بات پر بھی غور کیا جانا چاہیے کہ سٹرکچرڈ بانڈز بنیادی طور پر بینکوں کے ذریعے جاری کیے جاتے ہیں اور آرٹیکل 100، پیراگراف 1، لیٹ کی بنیاد پر۔ TUF کے f، عوام کو متعلقہ پیشکش CONSOB کو پیشگی ترسیل کی ذمہ داری کے بغیر، پراسپیکٹس کی اشاعت کی ضرورت نہیں ہے۔ تمام سٹرکچرڈ بانڈز ریگولیٹڈ مارکیٹوں میں درج نہیں ہیں اور، اگر وہ ہیں، تو کوئی بھی مسئلہ لیکویڈیٹی زیادہ نہیں ہے۔
سیکیورٹی کو پیشگی فروخت کرنے کی ضرورت کی صورت میں یہ صورت حال مشکلات پیدا کر سکتی ہے، کیونکہ مارکیٹ کی موجودہ قیمتیں حقیقی قیمت کی عکاسی نہیں کر سکتی ہیں جس کے جاری کنندہ کے واحد خریدار ہونے کے خطرے کے ساتھ۔ سٹرکچرڈ بانڈز کی اقسام مختلف قسم کے بانڈز کا تعلق سٹرکچرڈ زمرے سے ہے، اور ان میں سے کچھ بانڈ کی مخصوص خصوصیت کو برقرار رکھتے ہیں، جیسے کہ سرمایہ کاری شدہ سرمائے کی واپسی، سود کے تعین کے لیے پیچیدگی کے مختلف پہلوؤں کو پیش کرتے ہیں۔
اس قسم کی مثالیں وہ بانڈز ہیں جن کی پیداوار، جیسا کہ حقائق سے منسلک ہے جو کہ ایشو کے وقت معلوم نہیں ہے، غیر متعین ہے (ریورس لنکڈ اور فلوٹر بانڈز)، یا جن کا کوپن ابتدائی طور پر طے کیا گیا ہے لیکن وقت کے ساتھ ساتھ متضاد ہے (نام نہاد اسٹیپ ڈاون اور سٹیپ اوپر)۔ دوسرے، دوسری طرف، بانڈ کے کلاسک تصور کے حوالے سے کافی فرق پیش کرتے ہیں، کیونکہ وہ سرمائے کی مکمل ادائیگی کی ضمانت نہیں دیتے ہیں۔ یہ ایک ایسی خصوصیت تشکیل دیتا ہے جو سرمایہ کاری کے رسک پروفائل میں یکسر مختلف ہوتا ہے اور خاص طور پر ماضی میں اس کے بارے میں ہمیشہ آگاہی اور مکمل معلومات نہیں رہی ہیں۔
ریورس کنورٹیبل اس قسم سے تعلق رکھتے ہیں۔ اس حقیقت کی وجہ سے کہ ان کے ڈھانچے کا اکثر خوردہ سرمایہ کاروں کی طرف سے درست طریقے سے جائزہ نہیں لیا گیا ہے، اور کم جاری کرنے والے حجم کو بھی مدنظر رکھتے ہوئے، ان کا دوسرے ساختی بانڈز کے مختصر جائزہ سے الگ تجزیہ کیا جائے گا۔ لنکڈ بانڈز یہ خاص طور پر ڈھانچے والی قرض کی ضمانتیں ہیں جن کی واپسی براہ راست بیرونی انڈیکس کی کارکردگی سے منسلک ہوتی ہے، بعض مالیاتی آلات کی کارکردگی سے منسلک ہوتی ہے، جیسے حصص (ایکویٹی سے منسلک)، انڈیکس (انڈیکس منسلک)، شرح مبادلہ (فاریکس سے منسلک) ، اشیاء سے منسلک، میوچل فنڈز (فنڈز منسلک)۔ اگر رجحان مثبت ہے، جس نے بھی سیکیورٹی خریدی ہے اسے اضافی کوپن کی شکل میں اضافی واپسی ملے گی یا اس قیمت سے زیادہ آخری ادائیگی ملے گی جس پر انہوں نے اسے خریدا ہے۔ بصورت دیگر، معاوضہ معمولی یا صفر ہو گا، سرمایہ کاری شدہ سرمائے کی واپسی کی ضمانت کے ساتھ تعصب کے بغیر۔
ادا کی جانے والی سود کی شرح عام طور پر مارکیٹ ریٹ سے کم ہوتی ہے، جبکہ قرض کی برابری پر ادائیگی میچورٹی پر ضمانت دی جاتی ہے۔ انڈیکس سے منسلک اختیارات آپ کو "کال" آپشن کی موجودگی کی بدولت مارکیٹوں کے مستقبل کے رجحان پر شرط لگانے کی اجازت دیتے ہیں۔ حقیقت میں، یہ آپشن مفت نہیں ہے، اور جو بھی اسے جاری کرتا ہے، سرمایہ کار کو موجودہ مارکیٹ ریٹ سے کم شرح سود دے کر لاگت کی وصولی کرتا ہے۔
اس لیے سرمایہ کار آپشن کا خطرہ برداشت کرتا ہے: وقت گزرنے کے ساتھ ساتھ اس کی قدر ختم ہو جاتی ہے اور صرف اس صورت میں جب بنیادی اسٹاک کی کارکردگی ایشو پر قائم کردہ مشقی قیمت سے زیادہ ہو جاتی ہے تو کیا اسے کوپن کا وعدہ واپس ملتا ہے۔ کچھ دیگر آسان قسم کے مسائل بغیر مدتی کوپن کی ادائیگی کے صرف میچورٹی پر پریمیم کی ادائیگی کے لیے فراہم کرتے ہیں اور اس لیے درحقیقت پریمیم میں قرض کی مدت کے دوران غیر ادا شدہ سود کا بہاؤ بھی شامل ہوتا ہے۔ ریورس فلوٹر یہ بانڈز ہیں جو ایک بڑی رقم کے ابتدائی فکسڈ کوپن فلو کے ذریعہ خصوصیت رکھتے ہیں جو کہ ایک مخصوص تاریخ سے شروع ہوکر متغیر معاوضے کے ساتھ سیکیورٹیز میں تبدیل ہوجاتے ہیں، جو سود کی شرح کے رجحان سے منسلک ہوتے ہیں، لیکن معکوس پیرامیٹرائزیشن کے طریقہ کار کے ساتھ: اگر سود کی شرح بڑھ جاتی ہے، کوپن کم ہوتے ہیں اور اس کے برعکس، اگر شرح سود کم ہوتی ہے، تو وہ بڑھ جاتے ہیں۔
عام طور پر، یہ مارکیٹ کی شرح (مثلاً یوریبور کی شرح) کے ساتھ موافق ہوتا ہے، یا کسی بھی صورت میں اس سے منسلک ہوتا ہے۔ اب سے، حقیقی کوپن سیکیورٹی کی مقررہ شرح اور متغیر شرح کے درمیان فرق پر مشتمل ہوتا ہے جو سبسکرائبر کو جاری کنندہ کو ادا کرنا ہوتا ہے، اور یہ مارکیٹ کی شرح کے رجحان سے منسلک ہوتا ہے۔ فکسڈ ریورس فلوٹر اس رکاوٹ سے فائدہ اٹھاتا ہے کہ کوپن منفی نہیں ہو سکتے اور قلیل مدتی سود کی شرحوں سے الٹا منسلک نہیں ہو سکتے۔ اس لیے بانڈ میں ہمیشہ صفر کا کم از کم کوپن ہوتا ہے۔ کچھ اخراج کے ضوابط میں۔ فلور آپشن سمیت، جو صفر سے زیادہ رقم کے کم از کم کوپن کی پہچان فراہم کرتا ہے۔ اس قسم کے بانڈز کو مارکیٹ کے لیے پرکشش بنایا جاتا ہے کیونکہ ایک مقررہ کوپن کا بہاؤ موجودہ مارکیٹ ریٹ سے زیادہ ہوتا ہے۔
تاہم، یہ فرضی فائدہ سبسکرائبر کے ذریعہ فرض کیے گئے ممکنہ مالیاتی خطرے کے لیے پریمیم کی ادائیگی کی نمائندگی کرتا ہے۔ کسی سرمایہ کاری کی تشخیص اس کی زندگی بھر اور بقایا مدت کے دوران سیکیورٹی کی طرف سے پیش کردہ پیداوار کی بنیاد پر کی جانی چاہیے، اور نہ صرف اس بنیاد پر کہ اس سے ابتدائی چند سالوں میں ایشو کے آغاز میں کیا حاصل ہوتا ہے۔
خوردہ سرمایہ کار کو اس حقیقت پر خاص طور پر دھیان دینا چاہیے کہ ریورس فلوٹر سیکیورٹیز کا الٹا اشاریہ مستقبل میں مارکیٹ کی جانب سے متوقع شرحوں کے رجحان سے منسلک ہے۔ دوسری طرف، ایک عام شخص کی عام پیشین گوئیاں موجودہ شرحوں کا حوالہ دیتی ہیں، توقع سے زیادہ نہیں۔ تو ایسا ہو سکتا ہے کہ یہ صورت حال ہو: کوئی ریورس فلوٹر خریدتا ہے، دو دن بعد انٹربینک ریٹس ایک پوائنٹ کم ہو جاتے ہیں اور ریورس فلوٹر کی قیمت میں کمی آتی ہے۔ ایسا اس لیے ہوتا ہے کہ مارکیٹ کی جانب سے متوقع مستقبل کی شرحیں بڑھ گئی ہیں، یہاں تک کہ موجودہ نرخوں میں کمی کی موجودگی کے باوجود، اور اس وجہ سے مستقبل کے کوپن فلو کی قیمت معکوس کے مقابلے میں کم ہو گئی ہے۔
شرح سود میں مستقبل کے رجحان پر یہ خطرہ سبسکرائبر کو موجودہ مارکیٹ سے کم ایک موثر کوپن حاصل کرنے کا باعث بنے گا اور مزید یہ کہ اگر متغیر کی شرح ابتدائی طور پر قائم کی گئی مقررہ شرح کے برابر یا اس سے زیادہ ہو تو اسے کوئی کوپن نہیں ملے گا۔ مزید برآں، کوپن میں کمی سیکیورٹی کے کیپیٹل اکاؤنٹ ویلیو میں کمی کا باعث بنتی ہے اور، اس صورت میں کہ جب سبسکرائبر کو میچورٹی کی تاریخ کا انتظار کیے بغیر فروخت کرنے کی ضرورت ہو، تو وہ موجودہ مارکیٹ قیمت وصول کرے گا، یقیناً ادا کردہ قیمت سے کم۔ بانڈ کی خریداری کے لیے اور، اس لیے، نقصان کا سامنا کرنا پڑے گا، یہاں تک کہ کافی حد تک۔ سود کی شرحوں میں ناموافق رجحان کی وجہ سے سرمائے کے نقصان کا یہ خطرہ، تاہم، تمام فکسڈ ریٹ بانڈز کے لیے مخصوص ہے اور خاص طور پر طویل میچورٹیز کے لیے متعلقہ ہے۔
کوئی بھی سرمایہ کاری کرنے سے پہلے جاری کنندہ کی تشخیص ضروری ہے۔ ہر ہم منصب سب سے سستے آلات کا استعمال کرتے ہوئے فنڈز اکٹھا کرنے کی کوشش کرتا ہے۔ لہذا، اگر بینک X نے ایک ریورس فلوٹر جاری کیا ہے، تو اس کا مطلب ہے کہ اس طرح سے وہ زیادہ فائدہ مند لاگت پر فنڈز اکٹھا کرنے کے قابل ہے، کم پیداوار حاصل کر کے، ان کے مقابلے میں جو اسے فکسڈ کے "نارمل" ایشو کے ساتھ ادا کرنا پڑتا تھا۔ - شرح سیکورٹیز. اعلیٰ ابتدائی کوپن اصل میں پرنسپل کی جلد ادائیگی کی نمائندگی کرتے ہیں: اگر آپ ان کو جمع کرنے کے بعد سیکیورٹی کو ختم کرتے ہیں، تو اس کی قیمت میں پہلے کوپن کی رعایت ہوگی اور اس وجہ سے اس کی مارکیٹ ویلیو 100 سے کم ہوگی۔ مزید برآں، ریورس فلوٹرز میں بہت کم لیکویڈیٹی ہوتی ہے، اور اس لیے سرمایہ کار کے سرمائے کا صرف ایک محدود فیصد مختص کرنے کی ضرورت ہے۔
ریورس کنورٹیبلز
ریورس کنورٹیبل مالیاتی آلات ہیں جو سبسکرائبر کو اعلی کوپن کا وعدہ کرتے ہیں۔ تاہم، ان کی درجہ بندی ان غیر معمولی سیکیورٹیز میں کی گئی ہے کیونکہ وہ سرمایہ کار کے لیے میچورٹی پر وصول کرنے کا خطرہ پیش کرتے ہیں، ابتدائی طور پر ادا کیے گئے سرمائے کے بجائے، بہت سے حصص جن کی قیمت ابتدائی سرمایہ کاری کی قیمت سے کم ہوسکتی ہے۔ . اس وجہ سے یہ بانڈز کے مقابلے میں زیادہ ودہولڈنگ ٹیکس (27%) کے تابع ہے۔ یہ ٹائپولوجی، ایک بانڈ کے پہلو کے تحت جو خاص طور پر پرکشش لگتا ہے، اصل میں پیش کرتا ہے۔ مشتق آلات میں سرمایہ کاری۔ خاص طور پر، ریورس کنورٹیبل کا سبسکرائبر جاری کنندہ کو سرمایہ ادا کرتا ہے جو دے گا۔ پختگی پر ایک پرکشش پیداوار۔ تاہم، ایک ہی وقت میں، یہ جاری کنندہ کو سیکیورٹی پر ایک پوٹ آپشن فروخت کرتا ہے جو ایک مشتق آلے کی نمائندگی کرتا ہے جس کے تحت آپشن کے خریدار کو سیکیورٹی (جسے بنیادی کہا جاتا ہے) کو فروخت کرنے کا حق حاصل ہوتا ہے، لیکن ذمہ داری نہیں۔ اگر آپشن خریدار اپنا حق استعمال کرنے کا فیصلہ کرتا ہے، لیکن اس دوران خریدار سے لازمی پریمیم جمع کر چکا ہے، تو اسٹاک کی خریداری کا عہد کرتے ہوئے، دی گئی ہڑتال کی قیمت۔
تاہم، زیادہ پیداوار کا تعلق اس حقیقت سے ہونا چاہیے کہ الٹ جاری کرنے والے کو، پوٹ آپشن کی خریداری کے ساتھ، معاہدے کے ذریعے پہلے سے طے شدہ حصص کی مقدار یا ان کے مساوی کیش کی میعاد ختم ہونے پر فراہم کرنے کا امکان ہے۔ یقینی طور پر جاری کنندہ کو صرف اس صورت میں اختیار استعمال کرنے میں دلچسپی ہے جب شیئر کی قیمت پہلے سے طے شدہ سطح سے نیچے آجائے۔ لہذا، ریورس کنورٹیبل میں سرمایہ کاروں کا خیال ہے کہ بنیادی حصص کی قدر مستقل رہے گی یا بڑھے گی۔ خلاصہ یہ کہ ریورس کنورٹیبلز روایتی بانڈ کی سرمایہ کاری سے مختلف ہیں۔ درحقیقت، وہ سرمایہ کاری شدہ سرمائے کی واپسی کی ضمانت نہیں دیتے جو کہ بنیادی حصہ کی منفی کارکردگی کے پیش نظر کم ہو سکتی ہے۔ نظریاتی طور پر، سرمایہ کاری شدہ سرمایہ صفر پر بھی جا سکتا ہے (متواتر کوپن کے ادراک سے مشروط)، اس صورت میں کہ بنیادی حصص کی قدر ختم ہونے پر منسوخ ہو جائے۔ یہاں تک کہ اس اضافی خصوصیت کا ان لوگوں کو احتیاط سے تجزیہ کرنا چاہیے جو یہ سرمایہ کاری کرنا چاہتے ہیں۔
ماتحت بانڈز
ماتحت بانڈ سیکیورٹیز ہیں جن میں وقفہ وقفہ سے سود کی ادائیگی اور سرمائے کی ادائیگی، خاص مالی مشکلات (لیکویڈیشن یا دیوالیہ پن) کی صورت میں، دوسرے غیر ماتحت قرض دہندگان کے اطمینان پر منحصر ہے، بشمول عام بانڈز جن کی تعریف سینئر کے طور پر کی گئی ہے۔ . ان کے خطرے کی وجہ سے انہیں اسی طرح کی خصوصیات کے ساتھ ایک ہی جاری کنندہ سے غیر ماتحت بانڈ سے زیادہ حاصل کرنا چاہئے۔ سادہ ونیلا بانڈز کے مقابلے میں، ان کا خطرہ زیادہ ہوتا ہے اور اس کی بنیادی وجہ یہ ہے کہ وہ ایسے آلات ہیں جن کو سرمائے کی طرح سمجھا جاتا ہے اور اکثر ٹریژری شیئرز کی زیادہ مہنگی جگہ کے متبادل کی نمائندگی کرتے ہیں۔ بینک عام طور پر بانڈز جاری کرتے ہیں اور وہ مختلف درجات کے خطرے، یا ماتحتی کے ساتھ بانڈ جاری کر سکتے ہیں، لیکن دو بنیادی عناصر ہیں جنہیں بچانے والے کو ذہن میں رکھنا چاہیے:
- خطرے کی قسم کا انحصار خریدے گئے بانڈ پر ہوتا ہے (جاری کرنے والے کے طے شدہ خطرے سے بڑھ کر)۔
- وہ پیداوار جس کی توقع کی جا سکتی ہے۔ مسائل کی قسمیں ہر ایک کے ساتھ مختلف مالی خصوصیات ہوتی ہیں اور اس لیے بانڈ کے ماتحت ہونے کی سطح کے مطابق، جاری کنندہ کے دیوالیہ ہونے کی صورت میں سرمایہ کار کے لیے ادائیگی کی ترجیح مختلف ہوگی۔
ان بانڈز کو تازہ ترین کم از کم سرمائے کی ضروریات کے ضوابط، نام نہاد باسل 2 اور بیسل 3 کے ساتھ درجہ بندی کرنے سے، ماتحت بانڈز کی مختلف اقسام کے درمیان فرق بدل گیا ہے اور اقسام کو دو حصوں میں کم کر دیا گیا ہے، جبکہ پہلے یہ تعداد چار تھی، جیسا کہ نیچے دکھایا گیا ہے. تیسری اور چوتھی قسم کے کچھ بانڈز اب بھی کچھ سرمایہ کاروں کے پورٹ فولیو میں موجود ہو سکتے ہیں۔
ٹائر I بانڈز
اہم انتظامی رجحانات کی موجودگی میں اور لیکویڈیشن کی صورت میں، وہ اپنے ہولڈرز کو عام اور سیونگ حصص کے حاملین پر ترجیح دینے کی ضمانت دیتے ہیں، لیکن دیگر تمام وصولیوں کے ماتحت ہیں۔ وہ اس حقیقت کی وجہ سے سب سے خطرناک قسم کی نمائندگی کرتے ہیں کہ ان میں قرض اور ایکویٹی سیکیورٹیز کے قریب ترین خصوصیات ہیں۔ اگر بینک شیئر ہولڈرز کو ڈیویڈنڈ ادا نہیں کرتا ہے تو کوپن منسوخ ہو سکتا ہے۔
سب سے نچلی سطح کے ماتحت ہونے کی وجہ سے وہ سب سے پہلے لیکویڈیٹی کے مسائل کے نتائج بھگتتے ہیں۔ وہ بغیر کسی پختگی کی اصل تاریخ کے جاری کیے جاتے ہیں، یہاں تک کہ اگر جاری کنندہ کے پاس جاری ہونے کے وقت کی ایک خاص مدت (10 سال) کے بعد جلد ادائیگی کا اختیار ہو۔ فلوٹنگ ریٹ میں تبدیلی کا تصور ایک سٹیپ اپ کے ساتھ کیا گیا ہے (یعنی وقت کے ساتھ شامل کوپن میں اضافہ ہوتا ہے) اور مزید برآں، ایشو پراسپیکٹس کے اشارے کی بنیاد پر، جاری کنندہ کچھ معاملات میں کوپن کی ادائیگی منسوخ کرنے کا پابند ہو سکتا ہے۔ .
یہ کوپن، دوسرے ماتحتوں کے برعکس، جمع نہیں کیے جا سکتے، اور حقدار فریق انھیں کھو دیتا ہے۔ مزید برآں، اگر جاری کنندہ کے سرمائے کی یکجہتی کو نقصان پہنچانے کے قابل نقصانات اٹھائے جاتے ہیں، تو ان نقصانات کے حساب سے، ادائیگی کی جانی والی سرمایہ کم ہو جاتی ہے۔ ایک خطرہ جس پر احتیاط سے غور کیا جائے۔
اپر ٹائر II بانڈز
وہ پہلے کے مقابلے میں کم خطرناک ہوتے ہیں، ان کی کم از کم مدت 10 سال ہوتی ہے، منفی رجحانات کی صورت میں وہ کوپن کی منسوخی کے لیے فراہم نہیں کرتے ہیں، لیکن جاری کنندہ کے لیے کوپن کی ادائیگی کو روکنے کا امکان فراہم کرتے ہیں۔ ناکافی منافع کی صورت میں یا عام حصص پر ڈیویڈنڈ کی ادائیگی کی معطلی کی صورت میں۔ کوپن کی ادائیگی میں ناکامی ڈیفالٹ نہیں بنتی، لیکن کوپن جمع کیے جاتے ہیں اور منافع کے پہلے سال کے بعد ادا کیے جاتے ہیں۔ اس معاملے میں، دوبارہ سرمایہ کاری کا تصور نہیں کیا گیا ہے۔ انہیں اسٹاک اور ٹائر I بانڈز سے پہلے چھڑا لیا جاتا ہے۔
لوئر ٹائر II بانڈز تقریباً 10 سال کی میچورٹی کے ساتھ، وہ ماتحت بانڈز میں سب سے زیادہ مراعات یافتہ زمرہ ہیں۔ درحقیقت، کوپن صرف اس صورت میں بلاک کیے جاتے ہیں جب دیوالیہ پن یا ڈیفالٹ کے سنگین کیس کا اعلان کیا جاتا ہے۔ لوئر ٹائر III بانڈز یہ لوئر ٹائر II بانڈز سے ملتے جلتے بانڈ ہیں، لیکن ان کی میچورٹی 5 سال سے کم ہو سکتی ہے۔ اس لیے مختلف قسم کے ماتحت بانڈز کا خلاصہ تصویر میں نظر آنے والے جدول میں کیا جا سکتا ہے:
ماتحت بانڈز میں سرمایہ کاری کرنے کے لیے، کم از کم 5 عناصر کو نوٹ کرنا ضروری ہے جن کو خریدنے سے پہلے احتیاط سے جانچنا ضروری ہے۔ ماتحت بانڈ پیچیدہ آلات ہیں اور بعض صورتوں میں عام سرمایہ کار کے لیے قدر کرنا مشکل ہے۔ یہاں تک کہ اگر حالیہ برسوں میں سرمایہ کاری بینکنگ کی شفافیت سے متعلق قانون سازی اوسط بچت کرنے والوں کو پورا کرنے کے لیے آئی ہے، تو ان سیکیورٹیز کی تکنیکی خصوصیات کو پوری طرح سمجھنا ہمیشہ آسان نہیں ہوتا ہے جن کی وضاحت ایشو پراسپیکٹس میں کی گئی ہے جو دنیا کی مخصوص اینگلو سیکسن اصطلاحات کا استعمال کرتے ہوئے اکثر بیان کی گئی ہے۔ سول کوڈ کے آرٹیکلز اور بینکنگ قانون سازی کے حوالے سے فنانس کا۔ انہیں مکمل طور پر سمجھنے کے لیے، کریڈٹ انٹرمیڈیریز کی آپریٹنگ منطق کی واضح سمجھ ہونا ضروری ہے۔ اکثر دستاویزات سے یہ واضح نہیں ہوتا کہ اصل خطرہ کس کو لاحق ہے، اور اس لیے بینک کی نگرانی کے انچارج مضامین کا کردار سمجھنے میں آسانی پیدا کرنے کے لیے بہت اہم ہے۔ کریڈٹ رسک زیادہ نقصانات کا باعث بن سکتا ہے۔
دیوالیہ ہونے کی صورت میں، سرمایہ کار کو جو نقصان ہو سکتا ہے وہ ہمیشہ بڑا ہوتا ہے اور اکثر سرمایہ کاری شدہ سرمائے کے 100% کے قریب ہوتا ہے، کیونکہ دوسرے قرض دہندگان مراعات یافتہ ہوتے ہیں، اور قرض دہندگان کے نقصانات کو کم کرنے کے لیے سرمایہ کی حد کافی محدود ہوتی ہے۔ ٹائر I بانڈز اور کچھ ٹائر II بانڈز کے لیے کریڈٹ رسک بہت زیادہ ہے۔
اگر پرنسپل کی واپسی کی تاریخ غیر یقینی ہے، تو پیداوار کے مقابلے کے لحاظ سے ان کا اندازہ لگانا مشکل ہے بہت سے ماتحت بانڈز میں حقیقی میچورٹی نہیں ہوتی ہے، لیکن جاری کنندہ کی طرف سے بعض تاریخوں پر نام نہاد "کال" کے ساتھ واپس بلائے جانے کا امکان پیش کیا جاتا ہے۔ "آپشن"۔ اس لیے سرمایہ کاری پر منافع کا اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔ اگر 2008 کے آغاز تک بانڈز کو پہلی کال کی تاریخ پر کال کرنے کی عادت تھی، جسے سرمایہ کار سمجھتے ہیں، گویا یہ حقیقی میچورٹی ہے، تو مالیاتی بحران نے اس حیثیت کو تبدیل کر دیا ہے۔ اس طرح کچھ جاری کنندگان نے بانڈز کی پیشگی ادائیگی نہ کرنے کا فیصلہ کیا ہے حالانکہ وہ ایسا کر سکتے ہیں۔ دیگر معاملات میں، دیوالیہ کمپنیاں جنہیں عوامی مداخلت سے انتہا پسندی میں ضمانت دی گئی تھی، نہ صرف کال پر بانڈز کی ادائیگی نہیں کی، بلکہ سرمایہ کاروں کو یہ بھی آگاہ کیا کہ انہیں سرمائے کے نقصانات کا سامنا کرنا پڑے گا، حالانکہ کبھی حقیقی دیوالیہ نہیں ہوا تھا۔
ایشوز کی لیکویڈیٹی کم ہے ماتحت بانڈز خریدنا اور بیچنا خاصا مشکل ہو سکتا ہے، ہر ایشو میں منفرد خصوصیات ہوتی ہیں جو اسے دوسروں سے ممتاز کرتی ہیں۔
خطرے میں تنوع مشکل ہے زیادہ تر معاملات میں، یہاں تک کہ ایک پڑھا لکھا سرمایہ کار بھی ان بانڈز کے خطرے کو کنٹرول کرنے کے قابل ہوتا ہے۔ درحقیقت، یہ سرمایہ کاری کارپوریٹ بانڈ پورٹ فولیو سے زیادہ ایکویٹی پورٹ فولیو کی یاد دلاتی ہے۔ یہاں تک کہ حال ہی میں، کچھ ناتجربہ کار سرمایہ کاروں نے خود تجربہ کیا ہے کہ کس طرح ان بانڈز کی قیمت، انتہائی اتار چڑھاؤ کے مراحل میں، سیکیورٹیز اور جاری کنندگان کی مخصوص خصوصیات کے حوالے کے بغیر، کم ہو جاتی ہے، جس سے خطرے کا انتظام کرنا بہت مشکل ہو جاتا ہے۔ بانڈز میں عام خطرات کسی بھی مالیاتی اثاثے کی طرح، بانڈز میں خطرات ہوتے ہیں۔
یہ فوری طور پر اعلان کرنا اچھا ہے کہ سلامتی اور منافع عام طور پر متضاد تصورات ہیں: اعلی مفادات اتنے ہی اعلی خطرات کے ہم منصب ہیں۔ عام خطرات ہیں:
سود کی شرح کا خطرہ اور کریڈٹ رسک
سود کی شرح کا خطرہ اس امکان کی نمائندگی کرتا ہے کہ سود کی شرح میں تبدیلی کے ساتھ سیکیورٹی کی قیمت کم ہوجائے گی۔ فکسڈ ریٹ سیکیورٹیز، خاص طور پر طویل مدتی سیکیورٹیز، فلوٹنگ ریٹ سیکیورٹیز کے مقابلے میں اس خطرے سے زیادہ متاثر ہوتی ہیں۔ درحقیقت، اگر مارکیٹ سود کی شرح تبدیل ہوتی ہے:
- فکسڈ ریٹ سیکیورٹیز کوپن کو تبدیل نہیں کرتی ہیں اور اس لیے، اپنی پیداوار کو شرح سود کی نئی سطحوں کے مطابق ڈھالنے کے لیے، قیمتوں میں تبدیلی آتی ہے۔
- فلوٹنگ ریٹ سیکیورٹیز کوپن کو شرح سود کی نئی سطح پر ایڈجسٹ کرتی ہیں تاکہ قیمت صرف ایک محدود حد تک تبدیل ہو۔
کریڈٹ رسک کریڈٹ رسک (یا جاری کنندہ کا خطرہ) اس امکان کی نمائندگی کرتا ہے کہ جاری کنندہ سود اور/یا پرنسپل کی ادائیگی میں پوری یا جزوی طور پر فرض کی گئی ذمہ داریوں کو پورا کرنے سے قاصر ہے۔
