Natixis Global Asset Management گروپ کے ایک چیف اکانومسٹ اور سینئر میکرو سٹریٹجسٹ اس بارے میں اپنے خیالات کا اظہار کرتے ہیں کہ Fed اور دیگر مرکزی بینک کب محرک اقدامات کو روکنا شروع کر سکتے ہیں، یہ فیصلے عالمی منڈیوں کو کیسے متاثر کر سکتے ہیں اور کس طرح بڑھتی ہوئی شرح سود سرمایہ کاروں کو متاثر کرے گی۔ جب فیڈ کے موجودہ چیئرمین بین برنانکے کوئی بیان دیتے ہیں، تو مارکیٹس سنتے ہیں – اور پھر ردعمل ظاہر کرتے ہیں۔ 19 جون کو، برنانکے نے ایک پروگرام کا خاکہ پیش کیا، جو ممکنہ طور پر سال کے دوسرے نصف میں نافذ کیا جائے گا، فیڈ کے لیے مالیاتی توسیعی منصوبے کو کم کرنے کے لیے، جو فی الحال 85 بلین ڈالر ماہانہ کی شرح سے آگے بڑھ رہا ہے، جو تقریباً وسط تک ختم ہو سکتا ہے۔ -2014. نام نہاد "ٹیپرنگ" شروع ہو سکتی ہے اگر امریکی ترقی کی پیشن گوئی کے مطابق ہو۔ یہ بیانات سرکاری بانڈ کی شرح سود میں اضافے اور عالمی ایکویٹی مارکیٹوں میں تیزی سے اصلاح کے بعد دیے گئے۔
ہمیں یہاں سے کیا امید رکھنی چاہئے؟ "مقدار میں نرمی کے خاتمے پر بحث اور مختلف مرکزی گورنرز کے فیصلے اب بھی بین الاقوامی منڈیوں کی کارکردگی کو متاثر کریں گے، جس کی وجہ سے ایک خاص اتار چڑھاؤ آئے گا - انتونیو بوٹیلو، اٹلی کے نیٹیکسس گلوبل ایسٹ مینجمنٹ کے چیف ایگزیکٹو آفیسر کہتے ہیں۔ اس لیے ضروری ہے کہ قلیل مدتی حرکات سے ہٹ کر طویل مدتی رجحانات پر توجہ مرکوز کی جائے۔ درحقیقت، تاریخی نچلی سطح پر شرحوں کے ساتھ، یہ واضح ہوتا ہے کہ ہم شرح سود میں اضافے کے راستے کے آغاز پر ہیں، یہاں تک کہ اگر وقت اور طریقوں کا یقین کے ساتھ پیشین گوئی نہیں کی جا سکتی ہے۔ اس لیے پورٹ فولیوز کے بانڈ جزو کے نقطہ نظر پر اس تناظر کی بنیاد پر دوبارہ غور اور نظر ثانی کی جانی چاہیے، تاکہ مختلف مارکیٹ کے مراحل سے گزرنے کے قابل پورٹ فولیوز تیار کیے جا سکیں"۔
فلپ ویچٹر، چیف اکنامسٹ نیٹیکسس اثاثہ جات کا انتظام. Waechter کے مطابق، Fed کا اپنی اثاثوں کی خریداری کو کم کرنے کا فیصلہ (ٹیپرنگ)، جو اس کی جون کی میٹنگوں میں سامنے آیا، اس میں کوئی تعجب کی بات نہیں ہونی چاہیے۔ یہ تدبیر آہستہ آہستہ شرح سود کو کم رکھنے اور مالیاتی بحران کے بعد معیشت کو متحرک کرنے کے لیے Fed کی طرف سے دسمبر 2008 میں شروع کی گئی مقداری نرمی (QE) کو ختم کر دے گی۔ اگر ستمبر کے مہینے میں توسیعی مالیاتی پالیسیوں سے اخراج پہلے ہی شروع ہو جائے تو Waechter کو بالکل بھی حیرانی نہیں ہوگی۔ تاہم، وہ بتاتے ہیں کہ بڑے مرکزی بینکوں کی حکمت عملی میں تبدیلیوں کو تقریباً ہمیشہ مارکیٹوں کی طرف سے بہت جلد بازی سمجھا جاتا ہے۔ Waechter کا خیال ہے کہ Fed کے اعلان کا مقصد ہنگامی اقدامات کو اپنانے سے بچنے کے لیے دو مراحل کا طریقہ اختیار کرنا ہے جس کا عالمی منڈیوں پر غیر ضروری وزن ہو سکتا ہے۔ "پہلے مرحلے کے دوران، حکمت عملی کی تبدیلیوں کے اثرات کو کم کرنے کے لیے، برنانکے نے واضح طور پر اشارہ کیا کہ اثاثوں کی خریداری میں کمی کی جائے گی، غالباً خزاں میں شروع ہو گی۔ خریداری بند ہو جائے گی جب بیروزگاری کی شرح 7% تک گر جائے گی، یعنی 2014 کے وسط میں، Fed کی پیشن گوئی کے مطابق۔ دوسرا مرحلہ اس وقت شروع ہو گا جب بے روزگاری کی شرح 6,5% تک گر جائے گی۔ اس وقت فیڈ اپنی اہم قلیل مدتی شرح سود (جسے فیڈ فنڈز کی شرح کہا جاتا ہے) بڑھا سکتا ہے۔
مجموعی طور پر، Waechter کا خیال ہے کہ انتہائی موافق مانیٹری پالیسی کے اس دور کو ختم ہونے میں کم از کم دو سال لگیں گے۔ یہ کہے بغیر کہ بنیادی منظر نامے کی بنیاد فیڈ کے نئے اندازِ فکر کو تقویت دینے والی امریکی معیشت کی بتدریج ایک زیادہ متوازن صورتحال کی طرف واپسی کے مفروضے پر مبنی ہے۔
بینک آف انگلینڈ نے ممکنہ اخراج کی حکمت عملی کا اعلان کیا۔
Fed کی طرف سے دی گئی ہدایت کے بعد، اگست میں بینک آف انگلینڈ (BoE) نے مالیاتی پالیسی کے حوالے سے اپنے موقف میں بہتری کے آثار کو تبدیل کیا جو کہ مختلف اقتصادیات کی بنیاد پر برطانیہ کے لیے توقع سے زیادہ مثبت نکلا۔ اشارے BoE کا فلسفہ اس طرح Fed کے فلسفہ تک پہنچتا ہے: اقتصادی سرگرمیوں کے لیے انتہائی منفی واقعات کے خطرے میں کمی کو حالیہ برسوں میں نافذ کی گئی غیر معمولی حد تک موافق مانیٹری پالیسیوں کو بتدریج ترک کر کے pari passu کو جاری رکھنا چاہیے۔ BoE کے مطابق، 2016 ان پالیسیوں سے اخراج کے قطعی نفاذ کے لیے آخری تاریخ ہوگی۔
بینک آف انگلینڈ کی طرف سے بتائی گئی حکمت عملی کی روشنی میں، یہ توقع کی جاتی ہے کہ یورپی مرکزی بینک (ECB) بدلے میں اپنی خارجی حکمت عملی کی وضاحت کرے گا۔ "ECB کی ستمبر کی پریس کانفرنس معمول سے زیادہ دلچسپ ثابت ہو سکتی ہے،" Waechter مزید کہتے ہیں۔
باقی دنیا کے لیے اس کے نتائج کیا ہوں گے؟
پچھلے چند مہینوں کے دوران سب سے زیادہ اثر ابھرتے ہوئے ممالک کو پڑا ہے۔ "سرمایہ کا اخراج اور امریکی ڈالر کے مقابلے میں ابھرتی ہوئی مارکیٹ کی کرنسیوں کا کمزور ہونا ان منڈیوں کو مزید نازک بنا دیتا ہے،" Waechter نے کہا۔ Waechter کے مطابق: "سرمایہ کے بہاؤ میں الٹ پھیر جو اس وقت ہوتی ہے جب Fed اپنی پوزیشن کو تبدیل کرتا ہے، کیونکہ یہ ممالک - جنہوں نے حالیہ برسوں میں تیزی سے ترقی کی ہے، خاص طور پر چین کی طرف سے - اب معاشی طور پر نازک صورتحال میں ہیں۔" . مزید برآں، یہ خطرہ ہے کہ فیڈ کی طرف سے پیدا ہونے والی نئی صورتحال ابھرتے ہوئے ممالک میں تجارت میں کمی کا باعث بن سکتی ہے۔
جیمز بالفور، میکرو اسٹریٹجی کے سینئر تجزیہ کار لومس سیلز اینڈ کمپنی۔ بالفور کے مطابق، مقداری نرمی (ٹیپرنگ) کو ترک کرنا بڑی حد تک شرح سود میں حالیہ اضافے سے وابستہ ہے۔ بالفور کا کہنا ہے کہ "اعلیٰ شرحیں ممکنہ طور پر مارکیٹوں اور معاشی نمو کو متاثر کرے گی، حالانکہ اثرات مختلف ممالک میں مختلف ہوں گے۔" "ہم توقع کرتے ہیں کہ مضبوط علاقوں کی منڈیوں اور معیشتوں دونوں سے شرحیں مستحکم ہونے کے بجائے تیزی سے زیادہ شرحوں پر ایڈجسٹ ہو جائیں گی۔ اس کے برعکس، زیادہ کمزور معیشتوں والے ممالک، جیسے کہ بہت سے ابھرتے ہوئے ممالک، سب سے زیادہ نقصان کا شکار ہیں۔
بالفور کا خیال ہے کہ حالیہ برسوں کی مالیاتی توسیع نے سرمایہ کاروں کو پیداوار کی مسلسل تلاش کی طرف راغب کیا ہے، جس کی وجہ سے ابھرتی ہوئی منڈیوں میں سرمایہ کاری کا بہت زیادہ بہاؤ ہے۔ انہوں نے چین کی مسلسل اور غیر معمولی ترقی سے بھی فائدہ اٹھایا ہے: کئی سالوں کے دوران، ابھرتے ہوئے ممالک کی بہت سی حکومتوں نے ترقی کی منصوبہ بندی کو کچھ خوش اسلوبی کے ساتھ نظر انداز کیا ہے کیونکہ وقت اچھا تھا۔ بالفور کا مزید کہنا ہے کہ "ان میں سے بہت سے ممالک کو اس وقت افراط زر کے ماحول کا سامنا ہے جب شرح سود بڑھ رہی ہے اور غیر ملکی طلب اور سرمایہ کاری ختم ہو رہی ہے۔" "اس کے بعد آنے والی ایڈجسٹمنٹ کا انتظام کرنا ان میں سے کچھ ممالک کے لیے مقامی حالات کے لحاظ سے دوسروں کے مقابلے میں زیادہ مشکل ہوگا۔ مزید محدود مالی حالات یورپ پر بھی اثرات مرتب کر سکتے ہیں۔
آپ کے خیال میں فیڈ کب اپنے بانڈ خریدنے کے پروگرام کو کم کرنا شروع کرے گا؟
مارکیٹ کے مطابق، Fed 2013 کی چوتھی سہ ماہی میں اپنی خریداریوں میں آسانی پیدا کر دے گا اور 2014 کی دوسری سہ ماہی تک پروگرام کو مکمل طور پر ختم کر دے گا۔ "ہم اس تناظر میں شریک ہیں،" بالفور کہتے ہیں۔ "ہم توقع کرتے ہیں کہ 'ٹیپرنگ' کا اعلان اگلی میٹنگ میں کیا جائے گا اور 2014 کے وسط تک جاری رہے گا۔"
آپ کے خیال میں فیڈ قلیل مدتی شرح سود میں کب اضافہ کرے گا؟
بالفور، اس معاملے میں، اس بات سے متفق نہیں ہے جو مارکیٹ کی طرف سے رپورٹ کی گئی ہے۔ بالفور کے مطابق، "جبکہ مارکیٹ یہ مانتی ہے کہ Fed 2015 کے اوائل میں شرحوں میں اضافہ کرے گا، ہمیں یقین ہے کہ اس بات کا زیادہ امکان ہے کہ Fed سال کے آخر میں اتنا زیادہ کرے گا۔" "ہم توقع کرتے ہیں کہ ترقی آہستہ آہستہ بڑھے گی اور مہنگائی کچھ وقت کے لیے معتدل رہے گی۔ مزید برآں، ایسا لگتا ہے کہ، اس بات سے قطع نظر کہ اگلی Fed صدارت کے لیے کون مقرر ہوتا ہے، مؤخر الذکر اپنی موجودہ پالیسی کو برقرار رکھے گا، جس کا مقصد کم دباؤ کی وجہ سے سود کی شرح کو ماضی کے مقابلے میں کم رکھنا ہے۔ اجرت اور ملازمت میں کمزور اضافہ"۔
بڑھتی ہوئی شرح سود کا بانڈ مارکیٹوں پر کیا اثر پڑ سکتا ہے؟
بالفور کے مطابق، بانڈ مارکیٹس فی الحال توسیعی مالیاتی پالیسیوں کو ترک کرنے، زیادہ ترقی کی توقع اور فیڈ کی قیادت میں تبدیلی پر رد عمل کا اظہار کر رہی ہیں۔ “ایک بار جب مارکیٹ نے ان خبروں کو ضم کر لیا، تو ہم توقع کرتے ہیں کہ شرح سود کی پیشن گوئیوں کے ساتھ زیادہ قریبی تعلق ہے۔ بالفور کا خیال ہے۔ "حالات پرسکون ہونے کے بعد کریڈٹ اسپریڈز سخت ہونے کا امکان ہے۔ آگے بڑھتے ہوئے، زیادہ منافع کے ساتھ نئی سرمایہ کاری کرنا ممکن ہو گا۔ مارکیٹ کی ہنگامہ آرائی نے دنیا بھر میں سرمایہ کاری کے نئے مواقع پیدا کیے ہیں۔
سرمایہ کاروں کے لیے شرح سود میں اضافے کا کیا مطلب ہے؟
بالفور کا خیال ہے کہ شرح سود میں بتدریج اور مستقل اضافہ معیشتوں اور منڈیوں کے لیے تیز اضافے کے مقابلے میں ضم ہونا آسان رجحان ہے۔ "لیکن جب کہ امریکی نرخوں میں حالیہ اضافہ کافی مضبوط رہا ہے، ہمیں یقین ہے کہ مصنوعی طور پر کم سطح سے حالیہ اضافے کا وہی اثر نہیں پڑے گا جیسا کہ، مہنگائی میں اضافے کو کنٹرول کرنے کے مقصد سے شرح میں اضافے کی وجہ سے ہوا ہے۔" بالفور کا استدلال . "اس کے برعکس، ہم شرح سود میں اضافے کو امریکی معیشت میں اعلی نمو اور زیادہ لچک کی وجہ سے دیکھتے ہیں، جس کا امریکی ترقی اور اثاثوں کی قیمتوں پر بہت کم اثر پڑتا ہے۔"
بیرون ملک تلاش کریں، امریکی شرحوں میں اضافہ دنیا بھر میں شرح سود میں عمومی اضافہ کا باعث بنتا ہے۔ ان ممالک میں جہاں ترقی کم مضبوط ہے، اقتصادی ترقی اور اثاثوں کی قیمتیں سب سے زیادہ خطرے میں ہیں۔ بالفور کا خیال ہے کہ "یہ بانڈ کے سرمایہ کاروں کے لیے مواقع پیدا کر سکتا ہے کیونکہ بڑھتی ہوئی شرحوں کے اثرات معیشتوں پر مختلف ہوتے ہیں۔"
