حقیقت میں ہمیشہ ایسا نہیں ہوتا۔ مثال کے طور پر مالیاتی منڈیوں پر، مومنٹم کے ساتھ، ایک ایسا رجحان جو سادہ اور ناقابل فہم ہے۔ لیکن یہ حقیقت میں سرمایہ کاری کی ایک موثر حکمت عملی ثابت ہوتی ہے۔
رفتار کیا ہے
اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کرنے والی سرمایہ کاری اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کرتی رہتی ہے، جبکہ خراب کارکردگی کا رجحان نیچے کی طرف جاتا ہے: یہ مومنٹم ہے (جسے "قیمت کی رفتار" بھی کہا جاتا ہے)۔ اس لیے ہم رجحان کی برقراری کے بارے میں بات کر رہے ہیں - مثبت اور منفی دونوں - کارکردگی کی جڑتا، زیادہ تر مختصر سے درمیانی مدت میں۔
رفتار ہو سکتی ہے:
- رشتہ دار - سرمایہ کاری جنہوں نے حال ہی میں دوسروں سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے وہ غالباً بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کرتے رہیں گے۔
- مطلق - (یا "ٹائم سیریز مومینٹم") سرمایہ کاری جنہوں نے حال ہی میں مثبت پرفارمنس حاصل کی ہے ممکنہ طور پر ایسا جاری رکھیں گے (منفی پرفارمنس کے ساتھ ہی)۔
مومنٹم کی پیمائش اور استعمال کرنا آسان ہے: عام طور پر 3، 6، 12 ماہ سے زیادہ کی کارکردگی پر غور کیا جاتا ہے، جس کے بعد بہترین مومنٹم کے ساتھ سرمایہ کاری کو ترجیح دی جاتی ہے۔ میرے تجربے کی بنیاد پر، 3-ماہ اور 12-ماہ کی پرفارمنس مومنٹم کی پیمائش کرنے کے لیے سب سے زیادہ استعمال ہوتی ہیں (اتفاق سے نہیں، یہ وہ بھی ہیں جن پر ہم خود کو AdviseOnly، بنیادی اشارے، یعنی قدر والے) کے ساتھ بنیاد بناتے ہیں۔
لیکن یہ رفتار کام کرتی ہے؟
مجھے یقین ہے کہ مومنٹم اسکوائر پر سب سے مضبوط مالیاتی مظاہر میں سے ایک ہے۔ دنیا بھر کے مینیجرز اور تاجروں کے ذریعہ بڑے پیمانے پر استعمال کیا جاتا ہے، یہ بہت سے ہیج فنڈز کا ایک ورک ہارس ہے، اور علمی ادب میں اچھی طرح سے دستاویزی ہے۔ رفتار غیر تنقیدی اور فراخدلی سے سرمایہ کاری کی پوری کائنات میں پھیل جاتی ہے: اسٹاک، بانڈز، کموڈٹیز، کرنسی۔ انفرادی مالیاتی آلہ اور اثاثہ کلاس کی سطح پر۔
میں آپ کو ایک ایسا گراف دکھاتا ہوں جو خود ہی بولتا ہے، لندن بزنس اسکول کے ایلروئے ڈیمسن، پال مارش، مائیک اسٹاؤنٹن کے افسانوی کریڈٹ سوئس گلوبل انویسٹمنٹ ریٹرنز ایئر بک 2017 سے لیا گیا ڈیٹا۔ اہم حقیقت یہ ہے: 1926 سے 2016 تک، ایک ایسی حکمت عملی جو بہترین رفتار کے ساتھ امریکی اسٹاک کے حق میں ہے، اوسطاً 17,5 فیصد سالانہ (sic) واپس آئی۔ اگر اس نے اس پورٹ فولیو میں سرمایہ کاری کی ہوتی، حصص کی فروخت کے ساتھ اس کی خریداری کے لیے مالی اعانت انتہائی خراب رفتار کے ساتھ کی ہوتی، تو وہ گھر کو اوسطاً 7,4% سالانہ کی اچھی واپسی لاتا (ایکوئٹی سرمایہ کاری کے اس مخصوص سے کم خطرہ کے ساتھ۔ : یہ کلاسک طویل-مختصر حکمت عملی ہے، یعنی آپ دوسروں کی فروخت کے ساتھ خریداری کی مالی اعانت کرکے سیکیورٹیز خریدتے ہیں)۔ یہ کوئی چھوٹی رقم نہیں ہے، 7,4 فیصد سالانہ…
اگر آپ کچھ تعلیمی سکون چاہتے ہیں تو، مومنٹم کے بے شمار مضامین میں سے، یہ ایک کلاسک ہے، جو امریکی اسٹاک سے متعلق ہے: 1927 کے اعداد و شمار کا استعمال کرتے ہوئے، مطالعہ سے پتہ چلتا ہے کہ 3 اور 15 ماہ کے درمیان کارکردگی کا استعمال کرتے ہوئے مومنٹم کا حساب کس طرح نمایاں طور پر بہتر حاصل کرنے کی اجازت دیتا ہے۔ مارکیٹ کے مقابلے میں. ایک اور مطالعہ ایکویٹی انڈیکسز، کرنسیوں، کموڈٹیز اور بانڈ فیوچرز میں "اہم ٹائم سیریز مومنٹم" کی موجودگی کے ساتھ ساتھ ایک متنوع پورٹ فولیو کے بہترین رویے کو نمایاں کرتا ہے جو مومنٹم منطق کے مطابق سرمایہ کاری کرتا ہے۔ ایک اور بہت ہی دلچسپ کام یہ ظاہر کرتا ہے کہ کس طرح Momentum اثاثوں کی کلاسوں کے پورے اسپیکٹرم کو پھیلاتا ہے، اور اس کا قدری سرمایہ کاری سے کوئی تعلق نہیں ہے، یعنی بنیادی اصولوں کی بنیاد پر۔ لیکن، میں دہراتا ہوں، مومنٹم کے حق میں کافی تجرباتی ثبوت موجود ہیں۔ نقطہ، اگر کچھ بھی ہے، ایک اور ہے.
مومنٹم کیوں کام کرتا ہے؟
میں بھی اکثر حیران ہوتا ہوں: Momentum حکمت عملی کے مطابق سرمایہ کاری کرنا کام کرنے کے لیے بہت احمقانہ لگتا ہے۔ اس سے حماقت کی بو آتی ہے۔ اگر آپ اس کے بارے میں سوچتے ہیں، تو اس کا مطلب ہے کہ رجحانات اس سے کہیں زیادہ اور بہت زیادہ جاری رہتے ہیں جتنا کہ ایک سمجھدار شخص معقول طور پر سوچ سکتا ہے۔ علمی دنیا واضح طور پر اس موضوع کو پسند کرتی ہے اور اس پر بحث کرتی ہے، ہمیشہ کی طرح رنگین وضاحتیں پیش کرتی ہے (بلکہ معمولی رجعت سے چمٹے ہوئے)۔ اہم دو ہیں:
1) بنیادی وضاحت - مومینٹم کی حکمت عملی خطرناک ہوتی ہیں اور وہ جو اضافی کارکردگی پیش کرتے ہیں اس سے اس اضافی خطرے کی تلافی ہوتی ہے (یہ کہا جانا چاہیے کہ، ڈیٹا کو دیکھتے ہوئے، اس نظریہ کو ڈیٹا کے ذریعے بہت یقین سے حمایت نہیں ملتی)؛
2) طرز عمل کی وضاحت - تمام سرمایہ کار مکمل طور پر مطلع نہیں ہوتے ہیں، کچھ لوگ جو کچھ سنتے، دیکھتے اور پڑھتے ہیں اس کی بنیاد پر عمل کرنے اور تقلید کے ذریعے آگے بڑھنے میں سست ہوتے ہیں (رویے کے مالیاتی ماہرین "گڑبڑی" کے بارے میں بات کرتے ہیں)۔ یعنی، وہ ریوڑ میں بھیڑ بکریوں کی طرح برتاؤ کرتے ہیں، جب دوسرے خریدتے ہیں تو خریدتے ہیں، اور جب دوسرے بیچتے ہیں تو بیچتے ہیں، شاید جذبات کی لہر پر۔ آج کل یہی وضاحت رائج ہے۔ اور شاید اس سے بھی زیادہ قابل فہم، مالیاتی منڈیوں کے رجحان کے بارے میں تھوڑا سا جاننا اور سیپئین کی خاصیت رکھنے والی کم نگاہی۔
میں زندگی بھر مومنٹم اور ویلیو کی حکمت عملیوں کا استعمال کر رہا ہوں لیکن، میں اعتراف کرتا ہوں، میں مومینٹم سے بے چین ہوں۔ قدر کی حکمت عملی، ہاں، وہ جو عقل سے بھری ہوئی ہیں: آپ ایک اثاثہ کلاس یا ٹھوس بنیادی اصولوں کے ساتھ سیکیورٹی کو "کم خریدتے ہیں"، اور آپ اس کے اوپر جانے کا انتظار کرتے ہیں، مارکیٹ میں اس کی قیمت دکھاتے ہوئے - تھوڑا سا فروخت کے لیے جانے جیسا . اس کے بجائے، مومنٹم کے ساتھ، ایک دیوانہ دنیا کے دروازے کھلتے ہیں: یہ یقین کرنے کا سوال ہے کہ، جب کسی اثاثے کی قیمت بنیادی اصولوں کے مقابلے پہلے ہی زیادہ ہو، تو کوئی خوشی سے خریدے گا، جس کی وجہ سے قیمت اور بھی بڑھ جائے گی۔ سرمایہ کاروں کے لیے معلوماتی دستاویزات میں یہ لکھنا لازمی ہے کہ کسی اثاثے کی ماضی کی کارکردگی مستقبل کی کارکردگی کی نشاندہی نہیں کرتی ہے... اور اس کے بجائے Momentum کی حکمت عملی اس حقیقت پر مبنی ہے کہ وہ اشارے ہیں، کم از کم مختصر سے درمیانی مدت میں۔ یہ پاگل ہیٹر کی دنیا ہے۔ بیوقوفی کا ایک چھوٹا سا معجزہ، انسانی لاپرواہی اور جذبات کی علامت، نفسیاتی ماہرین کے ذریعے شناخت کیے جانے والے رویے کے تعصبات کا ایک بڑا حصہ۔ یہ مضحکہ خیز فیشن کی پیروی کرنے، کام کرنے اور جگہوں پر جانے کے لیے صرف اس لیے کہ وہ جدید ہیں۔ سب کے بعد، اگر آپ اس کے بارے میں سوچتے ہیں، تو مومینٹم ہومو سیپینز کا جوہر ہے۔
حقیقت یہ ہے کہ ویلیو اور مومینٹم ایک ہی سکے کے رُخ ہیں: مختصر درمیانی مدت میں مومینٹم (جذبات) کا غلبہ ہوتا ہے، لیکن جب قیمتیں پاگل ہوجاتی ہیں، تو بنیادی باتیں غالب ہوجاتی ہیں، یعنی قدر کی منطق (عقلیت، عقل) - جیسا کہ تاریخی اعتبار سے ذیل میں بیان کیا گیا ہے۔
اکثر مومنٹم کی حکمت عملیوں سے وابستہ اصلاح ظالمانہ ہوتی ہے، جو اچانک اور غیر متوقع جھٹکوں سے شروع ہوتی ہے، جس میں صریح، پرتشدد نقصانات کا خطرہ ہوتا ہے (یہاں آپ کو ایک مثال مل سکتی ہے)۔ اسی لیے Momentum کی حکمت عملی ہر کسی کے لیے نہیں ہوتی ہے – ان کے لیے مارکیٹ اور اس سے منسلک خطرات کی مسلسل نگرانی کی ضرورت ہوتی ہے۔ ورنہ ہمیں تکلیف ہوتی ہے۔ کافی بھی۔
