یورپ کو ڈریگی اور تسیپراس نے بچایا؟
یورپ کے لیے بہت سے "اہم ہفتوں" میں سے ایک کی بیلنس شیٹ دو نئی چیزوں کے ساتھ بند ہوتی ہے: فرینکفرٹ میں طے شدہ "مقدار کی توسیع" (یا QE) کا پروگرام، اور یونانی انتخابات سے ابھرنے والی Tsipras حکومت کی تشکیل، یانس کے ساتھ۔ وزیر خزانہ Varoufakis. میری رائے میں، یہ دو اچھی خبریں ہیں، جو گہرے یورپی بحران کے نئے حل تلاش کرنے کے حق میں ہیں۔
ای سی بی کی اصل خبر
حالیہ دنوں میں سیکیورٹیز (عوامی اور نجی) کی خریداری کے سائز اور مدت کے بارے میں بہت زیادہ بحث ہوئی ہے اور اس بارے میں کہ ان سیکیورٹیز کو رکھنے کا خطرہ کون برداشت کرے گا۔ لیکن اصل خبر یہ ہے کہ مارچ کے مہینے سے یورو زون کے رکن ممالک کے جاری کردہ بانڈز کی خریداری، پہلی بار، مانیٹری پالیسی کا ایک آلہ بن جاتی ہے۔
SMP، OMT اور QE
یہ معلوم ہے کہ ECB ایک واحد مرکزی بینک ہے، جو مرکزی حکومت کے بانڈز کے ساتھ روایتی "اوپن مارکیٹ آپریشنز" کو اس سادہ وجہ سے انجام نہیں دے سکتا کہ کوئی مرکزی حکومت نہیں ہے۔ تاہم، اس نے ہمیشہ مقامی سرکاری بانڈز خریدنے سے گریز کرتے ہوئے دوسرے مرکزی بینکوں کے طرز عمل کی تعمیل کی ہے (اسی طرح Fed ریاست اور میونسپل بانڈز پر تجارت نہیں کرتا ہے)۔ ابھی تک صرف دو مستثنیات ہیں: سیکیورٹیز مارکیٹ پروگرام (2010-2012) جس میں حکومتی بانڈز کی محدود، عارضی اور غیر شفاف خریداری، اور آؤٹ رائٹ مانیٹری ٹرانزیکشنز (OMT)، انفرادی ممالک کی سیکیورٹیز کی غیر معمولی خریداری، مشروط مالی امداد کے پروگرام کے لیے، اور کبھی چالو نہیں کیا گیا۔
یورپی سیکیورٹیز پر اوپن مارکیٹ آپریشنز
اس بار، کا "خودمختار QE"اثاثہ خریداری کا پروگرام ایک ایسا آلہ متعارف کرایا جو یورپی اقتصادی پالیسی کی ساختی حد کو درست کرتا ہے۔ ECB اسے مستقبل میں QE کے علاوہ دیگر فارموں میں بھی استعمال کر سکے گا۔ ایک اشارہ یہ ہو سکتا ہے کہ ایس ایم پی اور او ایم ٹی کے برعکس، اس بار ڈریگی نے اس بات پر زور دینے کی ضرورت محسوس نہیں کی کہ یہ "غیر روایتی آپریشن" ہیں۔ نوولٹی میں ایک نیاپن یورپی اداروں (جیسے یورپی انویسٹمنٹ بینک یا یورپی سٹیبلٹی میکانزم) کے قرض کو QE آپریشنز میں شامل کرنا ہے، اس طرح 'بنیادی' سیکیورٹیز پر مستقبل کے اوپن مارکیٹ آپریشنز کی بنیادیں رکھی جاتی ہیں اور اب 'بنیادی' مقامی لوگوں
مانیٹری پالیسی ٹرانسمیشن بیلٹ کمزور ہے۔
جہاں تک ترقی اور روزگار پر اثرات کا تعلق ہے تو محتاط رہنے کا مشورہ دیا جاتا ہے۔ ECB کا بیان، جس کا مقصد افراط زر کو 2% پر واپس لانا ہے، دو ٹرانسمیشن چینلز کی نشاندہی کرتا ہے: 1) کم کریڈٹ ریٹس کو کھپت اور نجی قرضوں میں اضافے کی وجہ سے مالی اعانت کی سرمایہ کاری پر زیادہ اخراجات کی حمایت کرنی چاہیے۔ اور 2) جو لیکویڈیٹی بینک اس آپریشن سے جمع کریں گے اسے دوسرے اثاثوں کی خریداری اور کریڈٹ بڑھانے کے لیے استعمال کیا جا سکتا ہے۔ دوسری طرف، منطق پر عمل کرنا مشکل ہے۔ بینک قرضے میں اضافہ ہوگا کیونکہ کاروباروں کو طلب میں بحالی کے مواقع نظر آتے ہیں۔ اور QE سے پہلے بھی، کسی بھی چیز نے واحد بینک کو ایسا کرنے سے نہیں روکا جو مزید قرض لینا چاہتا تھا۔ یہ یقینی طور پر زیادہ ذخائر کی دستیابی نہیں ہے (جس پر، مزید، بینکوں کو 0,20٪ سود ادا کرنا پڑے گا) جس سے فرق پڑتا ہے۔
مالیاتی پابندی یورپ کو نقصان پہنچاتی رہے گی۔
کارپوریٹ ٹرن اوور سے زیادہ توقع نہیں کی جاسکتی جب تک کہ مالیاتی پالیسیاں محدود رہیں (دیکھیں آئیے یورپ کو کفایت شعاری سے بچائیں۔، زندگی اور فکر، 2014)۔ شرح سود میں کمی کے کچھ مثبت اثرات مرتب ہو سکتے ہیں، جو کہ مالیاتی سرمائے اور پنشن فنڈز (جو کہ مثال کے طور پر، جرمن پنشن کے نظام کو بحران میں ڈال رہا ہے) پر ہر وقت کے کم منافع سے بے اثر ہو جائیں گے۔ پیداوار کی سطح کے قریب، اگر نیچے نہیں تو، صفر طلب کو رکھنے کا ایک اور عنصر ہے۔ اور نہ ہی مالیاتی آلے کے حوالے سے پریس کانفرنس میں ڈریگی کی خاموشی، جسے حالیہ مہینوں میں اس نے یورپ کے لیے اپنی ترکیب میں شامل کیا تھا، اچھی بات ہے۔ خطرہ یہ ہے کہ فرینکفرٹ آپریشن کے لیے جرمن رضامندی بجٹ کی پالیسیوں کے محاذ پر کم رعایتیں لے سکتی ہے۔ اس امکان سے کچھ محدود مثبت اثرات سامنے آ سکتے ہیں کہ قومی مالیاتی پالیسیاں کم سود کے اخراجات کو معیشت کے محرک میں تبدیل کرنے کے مشکل عمل میں کامیاب ہو جاتی ہیں۔
تبدیلی
اگر یورو زون ملکی طلب پیدا کرنے میں ناکام ہے تو، ایک کمزور یورو غیر ملکی مانگ پیدا کر سکتا ہے۔ لیکن احتیاط لازم ہے۔ ڈالر کی شرح تبادلہ پر QE کا کوئی خاص اثر نہیں ہے۔ اور یورپی افراط زر اور یورو زون کے کرنٹ اکاؤنٹ سرپلس اگر کچھ بھی ہو تو مخالف سمت میں دھکیلتے ہیں۔ لیکن یہاں تک کہ اگر یورو کمزور رہتا ہے، تو یہ مناسب ہے کہ جرمنی میں مطالبہ کے لیے زیادہ حمایت کی توقع کی جائے، مثال کے طور پر، یونان میں، علاقائی عدم توازن کو بڑھاتا ہے۔ اور اگر امریکی ترقی کی رفتار کم ہو جاتی ہے، تو پھر بھی ہم اپنے آپ کو ایک مربع پر واپس جانے کا خطرہ مول لیتے ہیں۔
Tsipras، Varoufakis اور یونانی قرض
نئے یونانی وزیر خزانہ اس تجویز کے مصنف ہیں، جو اسٹیورٹ ہالینڈ اور جیمز کے گیلبریتھ کے ساتھ لکھی گئی ہے جو کئی سالوں سے تعلیمی ماحول میں گردش کر رہی ہے۔ اس کا مقصد یونان کو بچانا نہیں بلکہ یورپ کا ہے۔ لہذا Varoufakis یورپی میز پر ایک ڈیزائن کے ساتھ ظاہر ہوتا ہے جس پر پہلے سے مختلف فورمز میں بحث ہو چکی ہے (مثال کے طور پر INET)، اور اصل تجویز میں قیاس کردہ (QE کا شکریہ) سے زیادہ سازگار رکاوٹوں کے فائدہ کے ساتھ۔ اور اتحادیوں کی تلاش (اٹلی؟)۔ یورو کے مالی استحکام کے بارے میں اعتدال پسند امید، اس لیے، لیکن یورو زون میں بے روزگاروں کی تعداد میں کمی (18 ملین سے زیادہ) کو دیکھنے کے لیے بہت کچھ کرنا باقی ہے۔
