میں - آؤٹ لکس
"کاروباری بحران معمول کے مطابق۔"
متعدد یورپی سربراہی اجلاسوں کے باوجود (اب تک 19)، یورو زون میں بگڑتا ہوا معاشی اور مالیاتی ماحول حالیہ ہفتوں میں اور بھی خراب ہو گیا ہے۔ صورتحال اب نازک ہے، کیونکہ یہ عالمی معیشت کے لیے ایک منظم خطرہ ہے۔ مزید برآں، حالیہ مہینوں میں امریکی معیشت نے پریشانی کے واضح آثار دکھائے ہیں۔ جہاں تک ابھرتی ہوئی معیشتوں کا تعلق ہے، ان کی تنزلی جاری ہے۔ اس تناظر میں، اور طویل مدتی یقین پر مبنی پورٹ فولیوز بنانے کی ضرورت کے علاوہ، فعال رسک مینجمنٹ ہمارے انتظام کا سنگ بنیاد ہے۔ اس نے ہمیں پرفارمنس ریکارڈ کرنے کی اجازت دی ہے جو کہ سال کے آغاز سے ہی ہمارے فنڈز کے لیے مجموعی طور پر بہت قابل احترام ہیں۔ یورپی حالات کی وجہ سے، اور خاص طور پر بینکاری نظام کی کمزوری کی وجہ سے، مالیاتی خطرہ برقرار رہے گا۔ آج جو اہم سوال پیدا ہوتا ہے وہ یہ ہے کہ یورپی کساد بازاری کے معاشی چھوت کے خطرے کا اندازہ لگانا باقی دنیا کے لیے، سب سے بڑھ کر امریکہ اور چین کے لیے۔
درحقیقت، آپ یقین سے کہہ سکتے ہیں کہ یورو زون کے کچھ ممالک پہلے ہی خاص طور پر شدید کساد بازاری کی لپیٹ میں ہیں، لیکن مجموعی طور پر اس علاقے کے لیے ابھی تک بدترین صورتحال باقی ہے۔ ہمیں یقین ہے کہ فرانس اور جرمنی میں ترقی کی پیشین گوئیوں کی نیچے کی طرف نظر ثانی ناگزیر ہے۔ یہ نظرثانی 2013 کی پیشین گوئیوں پر پہلے ہی اثر ڈال چکی ہے، لیکن ابھی تک موجودہ سال پر نہیں ہے۔ کیا ہمیں یورو زون کے رہنماؤں کی ہر سربراہی اجلاس سے معجزات کی توقع کرنی چاہیے؟ ہم جائز طور پر اس پر شک کر سکتے ہیں، اس لیے ہمارے رہنماؤں کے درمیان سیاسی ہم آہنگی بہت نازک ہے۔ یورپی وفاقیت کی طرف تیز رفتار ارتقاء کے حامیوں اور اپنی قومی خودمختاری کی مکمل اور مکمل دیکھ بھال کی تعریف کرنے والوں کے درمیان اختلافات اب بھی گہرے ہیں، جبکہ اسی وقت ریاستوں کے درمیان زیادہ یکجہتی اور خودمختار قرضوں کی تقسیم کا مطالبہ کرتے ہیں۔
کیا ہمیں یورپ کو جرمن بنانا چاہیے یا جرمنی کو یورپی بنانا چاہیے؟ کیا ہمیں مالیاتی خوبیوں کی تعریف کرنی چاہیے اور ایسی اصلاحات کو فروغ دینا چاہیے جو ہماری کمپنیوں کو مسلسل بدلتی ہوئی دنیا کے مطابق ڈھال سکیں یا اس کے بجائے ہمیں فلاحی ریاست، ہر حال میں محافظ، حقیقی معاشی سمجھ بوجھ کے بغیر مداخلت کرنے والے کے خیالی وعدے کو برقرار رکھنا چاہیے؟ فرق کو واضح کرنے کے لیے ایک ہی حقیقت کافی ہے۔ پچھلے دس سالوں میں، جرمنی میں یونٹ لیبر کی لاگت میں 7% اضافہ ہوا ہے۔ دریں اثنا، فرانس اور اٹلی میں اس میں 30 فیصد، اسپین میں 35 فیصد اور یونان میں 42 فیصد اضافہ ہوا۔ بحالی کا مقصد، یا اس کے بجائے، ایک اقتصادی یونین کی تعمیر کا مقصد ابھی بھی بہت دور لگتا ہے۔
مختصر مدت میں، اور نئے اقدامات کے اعلان کے باوجود جن کا مقصد بینکوں کی براہ راست ری کیپیٹلائزیشن (اور اس وجہ سے نیشنلائزیشن) کی اجازت دینا ہے، اور مشکل میں پڑی ریاستوں کی ری فنانسنگ کی لاگت کو کم کرنا ہے، مالی تناؤ کے مراحل اب بھی عمل میں آئیں گے، جس کی وجہ سے واپسی ہوگی۔ خطرے سے بچنے کے. طویل مدتی، یورو میں مسلسل کمی جزوی طور پر مانگ کی کمزوری کو پورا کر سکتی ہے، خاص طور پر برآمد کنندگان کے لیے جن پر ہماری یورپی انتظامیہ سال کے آغاز سے، اندازہ لگا رہی ہے۔ ہر چیز کے باوجود، یہ عوامل ہوشیاری اور چوکسی کا باعث بنتے ہیں۔ اس لیے ہماری عالمی انتظامیہ یورو زون اور واحد کرنسی دونوں کے لیے ایک بہت ہی محدود خالص نمائش کو برقرار رکھتی ہے۔
اگرچہ اب اس بات میں کوئی شک نہیں ہے کہ یورپی مالیاتی تناؤ تمام عالمی منڈیوں میں پھیل سکتا ہے، لیکن یورپی کساد بازاری سے امریکی معیشت تک چھوت کے خطرے کا سوال اب بھی اٹھانے کی ضرورت ہے۔ موسم بہار میں بیرون ملک کے اعدادوشمار میں نمایاں کمی واقع ہوئی۔ اگرچہ سال کے آغاز میں میکرو اکنامک انڈیکیٹر بڑے پیمانے پر مثبت تھا، حالیہ مہینوں میں واضح تبدیلی دیکھی گئی ہے۔ ہاؤسنگ مارکیٹ کے استحکام کے باوجود ملازمت کی تخلیق سست پڑ گئی اور اہم اقتصادی اشاریے گر گئے۔
جب کہ فیڈرل ریزرو اور برنانکے کی ریلیز میں یورپی معاشی صورتحال کی بگڑتی ہوئی صورتحال کے بارے میں بڑھتے ہوئے خدشات کی بازگشت سنائی دیتی ہے، لیکن یہ نتیجہ اخذ کرنا قبل از وقت ہے کہ امریکی معیشت یورپ سے دور ہو رہی ہے۔ حقیقت میں، تصویر اتنی ڈرامائی نہیں ہے. موجودہ اعداد و شمار 2 فیصد کے قریب اقتصادی ترقی کے مطابق ہیں، جو موجودہ ماحول میں برا نہیں ہے۔ اس بات کا زیادہ امکان ہے کہ کمی دو عوامل سے منسوب ہے: ایک طرف، حقیقی آمدنی میں کمزور نمو، جو کہ مارچ کے آخر سے ظاہر کی گئی ہے، کھپت کو روک سکتی ہے۔ دوسری طرف، غیر یقینی مالیاتی تناظر میں سرمایہ کاری اور خدمات حاصل کرنے کے حوالے سے کاروباری اداروں کی طرف سے انتظار کرو اور دیکھو رویہ (مشہور مالیاتی کلف جو کاروباروں اور گھرانوں کو خطرے میں ڈالتا ہے جو کہ معیشت کے لیے نقصان دہ ہو گا) .
ان تمام نکات پر ہم کافی پر امید رہنا چاہیں گے۔ سب سے پہلے، Bernanke گھڑیاں. اس نے حوالہ کی شرح میں اضافے کے امکان کو پہلے ہی ایک سال (2015 کے آخر) تک ملتوی کر دیا ہے۔ اس کے بعد اس نے آپریشن ٹوئسٹ کو فعال رکھا اور کہا کہ وہ مناسب اقدامات کرنے کے لیے تیار ہیں اگر معاشی رجحان اس کا جواز پیش کرتا ہے، یعنی نئی مقداری نرمی (QE3) تیار ہے۔ جہاں تک آمدنی میں اضافے کی کمزوری کا تعلق ہے، ہمیں صرف یہ یاد کرنا چاہیے کہ چند ہفتوں میں تیل کی قیمتوں میں 25 فیصد کمی واقع ہوئی ہے، جو کہ چند مہینوں میں گھریلو قوت خرید پر کم لیوی میں ترجمہ کرے گی۔ آخر میں، بش دور کی ٹیکس تعطیلات کے ممکنہ خاتمے کے حوالے سے، ہمیں یقین ہے کہ ریپبلکن اور ڈیموکریٹس دونوں ہی جان لیں گے کہ اپنی میعاد کو کیسے ملتوی کرنا ہے۔
اگر کوئی ایسا ملک ہے جو مالیاتی استحکام کی آخری تاریخ ("کِک دی کین") کو ملتوی کرنے کا متحمل ہو سکتا ہے، تو وہ امریکہ ہے۔ سرمایہ کاری کے لحاظ سے، یہ منظر نامہ مختصر مدتی ہوشیاری میں ترجمہ کرتا ہے، جو کہ کمائی میں اعتدال پسند متوقع نمو اور مالیاتی نتائج کی اشاعت کی مدت میں ممکنہ منفی سرپرائزز کا جواز ہے۔ اس کے برعکس، اور بشرطیکہ یوروپ چیزوں کو خراب نہ کرے، مارکیٹ کو معقول قیمتوں اور لیکویڈیٹی کی سطحوں پر قائم رہنا چاہئے جو اعتدال پسند عالمی نمو کے تناظر میں بہت زیادہ رہے گی۔
ابھرتے ہوئے ممالک کی کائنات عالمی ترقی کے اس اعتدال میں حصہ ڈالتی ہے۔ ہمیں یہ نہیں بھولنا چاہئے کہ اچانک ترقی نے ان میں سے بیشتر ممالک کو افراط زر کی کشیدگی کی طرف لے جایا تھا جسے روکنے کی ضرورت تھی۔ فی الحال صورتحال ملی جلی ہے۔ برازیل اور ہندوستان، مختلف وجوہات کی بنا پر، وہ ممالک ہیں جہاں ہم محتاط رہتے ہیں۔ سابقہ کو کریڈٹ میں اضافے کا سامنا کرنا پڑا ہے اور اسے ایک چھوٹے سب پرائم بحران کا سامنا ہے (تاہم اس کی امریکی بڑی بہن سے کوئی مماثلت نہیں ہے)، جبکہ اصلاحات دلما روسف کے ایجنڈے میں دیر سے ہیں۔ تاہم، مانیٹری پالیسی کے لحاظ سے اہم راہداری سے اب بھی فائدہ اٹھایا جا سکتا ہے، جس سے حقیقی کی اصلاح کو جاری رکھنے کی اجازت ملنی چاہیے، جس کی قدر زیادہ ہے۔ جہاں تک دوسرے کا تعلق ہے، اصلاحات متعارف کرانے میں ناکامی، مسلسل مہنگائی اور مون سون کے موسم کی خراب شروعات وہ عوامل ہیں جو ہمیں اب بھی قلیل مدتی احتیاط کی طرف لے جاتے ہیں۔
جہاں تک چین کا تعلق ہے، سست روی واضح ہے، حالانکہ ہمارے نزدیک یہ یکساں طور پر قابو میں ہے۔ رئیل اسٹیٹ کی فروخت بڑھ رہی ہے۔ دیہی علاقوں کے لیے کار اسکریپنگ کی ترغیب متعارف کرائی گئی ہے اور ماہ کے دوران طے کی گئی پہلی شرح میں کمی کے علاوہ، ہدفی اقدامات کی ایک پوری سیریز کی گئی ہے۔ حال ہی میں جاری کیے گئے معاشی اعداد و شمار سے ترقی میں تیزی سے بہتری کی تصدیق ہوتی ہے جس کے اس سال 8 فیصد کے قریب اور اگلے سال شاید قدرے کم رہنے کی توقع ہے۔ اس سیاق و سباق نے سرمایہ کاروں کو بے چین کر دیا ہے، شاید ضرورت سے زیادہ، اس حقیقت کو مدنظر رکھتے ہوئے کہ چینی معیشت کی اس ساختی سست روی میں، حکومت ایک طرف صورتحال پر کنٹرول رکھتی ہے اور دوسری طرف، کسی بھی دوسرے ملک سے زیادہ پینتریبازی کا اہم مارجن۔ خاص طور پر، اور سیاسی منتقلی کے ایک مرحلے کے باوجود، اصلاحات کی رفتار، خاص طور پر مالیاتی شعبے میں، پہلے سے ہی تیز ہوتی دکھائی دے رہی ہے۔
مختصر مدت میں، آپ کے پورٹ فولیو سے مطمئن ہونا مشکل ہے، چاہے آپ کی ایکویٹی مختص کچھ بھی ہو۔ ترقی یافتہ منڈیوں کے مقابلے ابھرتی ہوئی مارکیٹوں کی کارکردگی واضح نہیں ہے کہ عالمی سطح پر یورپی مالیاتی تناؤ کے ممکنہ انفیکشن کے پیش نظر۔ خام مال میں کمی آئی ہے لیکن کان کنی کی کمپنیاں سرمایہ کاری جاری رکھے ہوئے ہیں اور زیادہ "دفاعی" شعبے بڑے پیمانے پر قابل قدر معلوم ہوتے ہیں لیکن زیادہ سائیکلیکل سیکٹر میں کمپنیاں آرڈر بک میں کمی کی اطلاع دیتی ہیں۔ طویل المدتی نقطہ نظر واضح ہے اور ابھرتے ہوئے ممالک میں ترقی اور معیار زندگی میں بہتری کے حق میں ہے۔ ہمارے حصے کے لیے، اس لیے، اس درمیانی مدت کی تشخیص کے مطابق مختص کرنے کی ضرورت باقی ہے اور ساتھ ہی ساتھ مختصر مدت میں خطرات کا زیادہ انتظام کرنے کی بھی۔
ایرک LE COZ، کارمیگناک گیسشن کے ڈپٹی منیجنگ ڈائریکٹر
II - سرمایہ کاری کی حکمت عملی
کرنسیاں سنگل کرنسی میں مزید کمی متوقع ہے۔
مئی میں ایک ماہ کے بعد جس کے دوران یورو زون میں معاشی اور مالیاتی صورتحال کی نمایاں خرابی کے پیش نظر یورو کی قدر میں کمی ہوئی، جون میں ہم نے واحد کرنسی کی بحالی کا مشاہدہ کیا، خاص طور پر مہینے کے آخر میں یورپی سربراہی اجلاس کے بعد۔ ہماری رائے میں، یورو اب بھی کمزور ہے، ایک طرف تو یورپی اقتصادی صورت حال کے تسلسل اور خراب ہونے کی وجہ سے۔ دوسری طرف، یورو زون میں مالی تناؤ کے کسی بھی مرحلے میں، ڈالر اور ین ہمارے فنڈز کے لیے محفوظ پناہ گاہوں اور رسک مینجمنٹ ٹولز کا کردار ادا کرتے ہیں۔ نتیجے کے طور پر، ہم نے کارمیگناک انویسٹیسمنٹ، کارمیگناک پیٹرموئن اور کارمیگناک گلوبل بانڈ فنڈز میں ڈالر کے لیے اور کچھ حد تک ین کے لیے نمایاں نمائش کو برقرار رکھا۔
مزید برآں، اعتدال پسند عالمی نمو ابھرتے ہوئے ممالک اور اس وجہ سے ان کی کرنسیوں کو کم و بیش کمزور بناتی ہے۔ اس لیے ہم نے اپنے Carmignac Emerging Patrimoine اور Carmignac Emergents فنڈز میں مزید کمزور کرنسیوں، جیسے کہ روبل، میکسیکن پیسو اور برازیلین ریئل کو جزوی طور پر ہیج کرنے کا فیصلہ کیا ہے۔
بانڈز۔ یوروزون میں پروڈنس کو برقرار رکھا گیا۔
جرمن حکومت کے بانڈز، مشکل یورپی تناظر میں بانڈ کے سرمایہ کاروں کے لیے ترجیحی محفوظ پناہ گاہ کی نمائندگی کرنے کے بعد، یورپی خودمختار قرضوں کی تقسیم کے آغاز کے خدشات یا کم از کم جرمنی کی طرف سے ممالک کی معیشتوں کو بچانے کے لیے بڑھتے ہوئے شرکت کے خوف سے متاثر ہوئے۔ اس لیے ہم نے اسی فیوچر سیلز کے ذریعے مہینے کے شروع میں اپنے بند کی نمائش کو غیر جانبدار کر دیا۔ اس سے ہماری مدد ہوئی، کیونکہ 1,20 سالہ جرمن بانڈز مہینے کے دوران 1,58% سے بڑھ کر 1,56% ہو گئے، جبکہ US کے XNUMX سالہ بانڈز، جن پر ہم نے اپنی نمائش برقرار رکھی تھی، XNUMX% پر مستحکم رہے۔
ہم آنے والے ہفتوں تک یورپ کی طرف محتاط رہیں گے اور جرمنی اور امریکہ سے باہر حکومتی بانڈز سے گریز کرتے رہیں گے۔ مہینے کے آخر میں، Carmignac Patrimoine، Carmignac Emerging Patrimoine، Carmignac Global Bond اور Carmignac Securité فنڈز کے تبدیل شدہ دورانیے بالترتیب 4,5، 6,3، 5,5 اور 1,4 رہے۔
کارروائیاں۔ تجزیہ کاروں کے جائزوں سے ہوشیار رہیں!
جون میں عالمی منڈیوں میں تیزی آئی، اس مدت کا اختتام مہینے کے آخری دن تقریباً 4 فیصد اضافے کے ساتھ ہوا۔ اداریہ میں بیان کردہ وجوہات کی بناء پر، ہماری انتہائی محتاط پوزیشن نے ہمیں اس اچانک واپسی کا فائدہ اٹھانے کی اجازت نہیں دی۔ خطرے سے بچنے میں (عارضی؟) کمی کے علاوہ، عالمی معیشت میں ہم آہنگی کی سست روی آمدنی میں اضافے کے تخمینے میں نیچے کی طرف نظرثانی میں ترجمہ کرے گی۔ اگرچہ کوئی معقول طور پر سوچ سکتا ہے کہ ان میں سے کچھ نیچے کی نظرثانی کی قیمتیں پہلے سے طے شدہ ہیں، تاہم ہم اپنی پوزیشننگ کا جائزہ لینے سے پہلے سہ ماہی آمدنی کا سیزن شروع ہونے تک انتظار کرنے کا لالچ میں ہیں۔
ایک ایسے سیاق و سباق میں جو غیر یقینی اور نازک ہے، ہمارے لیے یہ اب بھی مناسب معلوم ہوتا ہے کہ ہم Patrimoine رینج کے مخلوط فنڈز کی حمایت کریں۔ سال کے آغاز سے، اس رینج میں تین فنڈز، Carmignac Emerging Patrimoine، Carmignac Patrimoine اور Carmignac Euro-Patrimoine کے منافع بالترتیب 8,6%، 3,8% اور 6,4% پر آئے ہیں۔
خام مال. مختصر مدت طویل مدتی رجحان کو کم کرتی ہے۔
اوپیک کے اراکین کی جانب سے کوٹے سے اوپر کی پیداوار جاری رکھنے اور بین الاقوامی توانائی ایجنسی کی جانب سے طلب میں اضافے کے تخمینے میں نمایاں کمی کی وجہ سے تیل کی قیمتوں میں بہتری آئی، جو کہ صرف زیرِ جائزہ مہینے میں 25 فیصد تک گر گئی۔ اس کمی نے اس شعبے کو اپنی لپیٹ میں لے لیا ہے، خاص طور پر مڈ کیپس اور تیل کی خدمات۔
دوسری طرف، توانائی کی قیمتوں میں اس کمی کو دھات کے پروڈیوسرز، خاص طور پر سونا، جن کے لیے ہم پیداواری لاگت میں اضافے کے بارے میں فکر مند تھے۔ جون میں سیکٹر کی بہتر کارکردگی کی تصدیق ہوئی تھی اور کچھ ٹیک اوور قیمتوں کی کشش کی تصدیق کرتے ہیں۔
چینی میکرو اکنامک ڈیٹا کے مطابق دھاتوں کا شعبہ اب بھی نازک نظر آتا ہے۔ یہ قلیل مدتی مارکیٹ کا تجزیہ ہے، جو چینی حکومت کی طرف سے حمایت یافتہ بڑے بنیادی ڈھانچے کے منصوبوں میں تیزی کے پیش نظر ہمیں ممکنہ طور پر بہت زیادہ مایوسی کا شکار لگتا ہے۔ اس کے علاوہ، ریو نے مغربی آسٹریلیا میں لوہے کی پیداوار کو فروغ دینے کے لیے ایک مہنگے منصوبے کی تصدیق کرتے ہوئے، اپنے پرامید طویل مدتی نقطہ نظر کا اعادہ کیا۔
اثاثہ تین ہلاک. کیا موجودہ سیاق و سباق میں بہت زیادہ محتاط رہنا ممکن ہے؟
فنڈز کے فنڈز کی کارکردگی مہینے کے آخری دن مارکیٹ کی بحالی سے متاثر ہوئی، جب کہ ہم نے بحران کے آغاز سے ہی 19ویں یورپی سربراہی اجلاس کے پیش نظر دفاعی پوزیشن برقرار رکھی تھی۔
کیا پچھلی سربراہی ملاقات کے بعد سے صورتحال واقعی بدل گئی ہے؟ اس تحریر کے بارے میں بتانا بہت جلد ہے، لیکن یہ یقینی نہیں ہے۔ عالمی سست روی کے تناظر میں، یورو زون کی معاشی (اور نہ صرف مالی) صورتحال پورے موسم گرما میں پریشان کن رہے گی۔ ہمارے فنڈز نے اپنے متعلقہ اشاریہ جات کے حوالے سے جو بنیاد حاصل کی ہے وہ قابل احترام ہے اور ہم ابھی خوش امیدی کے بجائے احتیاط کی طرف سے غلطی کو ترجیح دیتے ہیں۔
