آئیے کوشش کریں کہ ہاتھی کے بارے میں نہ سوچیں۔ آئیے ایک عدد، تصور، کسی بھی چیز کا تصور کریں لیکن ہاتھی کے بارے میں سوچنے سے بچنے کی کوشش کریں۔ ہم یہ کر سکتے ہیں. لامحدود تعداد ہیں یا، جیسا کہ جیورڈانو برونو نے لکھا، لامحدود دنیایں ہیں جن پر غور کرنا ہے اور یہ دیکھنا مشکل ہے کہ ابھی، ان تمام چیزوں کے ساتھ، جو ہمیں کرنا ہے، ہمیں واقعی ایک ہاتھی کے بارے میں سوچنا شروع کرنا ہے۔ صرف توجہ مرکوز کریں، تھوڑی سی قوتِ ارادی کا استعمال کریں، مراقبہ کی تکنیکوں سے اپنی مدد کریں اور ہمارے خیالات میں ہاتھی نظر نہیں آئے گا۔
آسان، ٹھیک ہے؟ کوئی بالکل نہیں. عملی طور پر ناممکن۔ ہو سکتا ہے کہ ہم بھی آزمائش میں پڑ جائیں، ذہن میں آنے والے تمام ہاتھیوں کے بارے میں آزادانہ سوچیں اور دیکھیں کہ کیا ہوتا ہے۔ جلد یا بدیر، اگر ہم نے اس دوران ہاتھیوں کو اپنے رہنے کی وجہ بنانے کا فیصلہ نہیں کیا تو ذہن میں کچھ اور آئے گا۔
کے اختتام کا خیال بڑی اسٹاک ریلی ان سالوں کا (اور بانڈز) بہت سے سرمایہ کاروں کے لیے اتنا تکلیف دہ ہے کہ وہ اس کے بارے میں سوچنے کی کوشش کرنے کو ترجیح دیتے ہیں۔ تاہم، آپ جتنا زیادہ خیال کو دروازے سے باہر نکالنے کی کوشش کریں گے، اتنا ہی یہ کھڑکی سے واپس آتا ہے۔ اور پھر آئیے اس پر غور کرنے کی کوشش کرتے ہیں۔
یہ تو معلوم ہے کہ انسانوں کو جب اچانک کوئی بڑی ناگوار چیز درپیش ہوتی ہے تو پہلے اس کے امکان کو جھٹلانے کی کوشش کرتے ہیں لیکن پھر جب حقیقت کا اصول ہاتھ میں آجاتا ہے تو وہ مذاکرات کرنے کی کوشش کرتے ہیں۔ برگمین کا نوبل نائٹ آف دی سیونتھ سیل یہی کرتا ہے جب وہ موت کو اپنے ساتھ شطرنج کھیلنے پر راضی کرکے وقت خریدنے کی کوشش کرتا ہے۔
اسٹاک کی ایک بڑی ریلی کے لیے، End سے نمٹنے کا مطلب ہے کسی کی توقعات کو کافی حد تک کم کرنا اور طویل عرصے تک تجارت کرنا فلیٹ بیگ (یا، جیسا کہ وہ جرگن میں کہتے ہیں، پس منظر)۔ بہت کم مزہ، یقیناً، لیکن اسٹاک چننے والوں، طویل/مختصر تاجروں اور منافع کے شکاریوں کے لیے حقیر نہیں جانا چاہیے۔ مختصر یہ کہ وہ چیز جس میں کمانا زیادہ مشکل ضرور ہے لیکن ناممکن نہیں۔
تاہم، ایسا بھی ہوتا ہے کہ ماہرین اقتصادیات اور حکمت عملی، اپنے تمام آلات کے ماڈلز، مساوات اور سائنس کی عظیم خواہشات کے ساتھ، ہر کسی کی طرح، عجیب و غریب توہمات کا شکار ہیں۔ اگر 86 سالوں سے کسی ماہر معاشیات یا حکمت عملی یا مینیجر نے طویل مدتی میں فلیٹ اسٹاک مارکیٹ کی پیش گوئی نہیں کی ہے، تو اس کی بدصورت نظیر کی وجہ سے ہے۔ ارونگ فشر.
فشر (1867-1947) شاندار اور تخلیقی خیالات کے ساتھ غیر معمولی طور پر قابل ماہر اقتصادیات تھے۔ ایک ٹھوس مقداری پس منظر اور ایک نو کلاسیکل ترتیب سے شروع کرتے ہوئے، وہ اکانومیٹرکس اور مانیٹرزم کا پیش خیمہ بن گیا، لیکن اس نے قرضوں کی تنزلی جیسے تصورات کی بھی وضاحت کی، جہاں سے ہیمن منسکی (1919-1996) جیسے بنیاد پرست پوسٹ کینیشین چلے گئے۔ معیشت اور مالیاتی منڈیوں کے اندرونی عدم استحکام پر ایک نظریہ۔
فشر کی عظمت کو ہمیشہ اندرونی لوگوں نے تسلیم کیا ہے۔ Schumpeter، Friedman اور Tobin، اگرچہ بہت مختلف نقطہ نظر سے شروع کرتے ہیں، نے اسے اب تک کے سب سے بڑے امریکی ماہر معاشیات کے طور پر بیان کیا ہے۔ تاہم، عام لوگوں میں، 1929 کے عظیم حادثے سے چند دن پہلے جاری ہونے والی طویل المدتی بلندی پر مستحکم اسٹاک مارکیٹ کی بدقسمتی کی پیشین گوئی کے لیے فشر پر damnatio memoriae گر پڑا۔
یہ مشہور آخری الفاظ فشر کو اس کی ساکھ کے علاوہ اس کی ذاتی خوش قسمتی کا بہت زیادہ خرچ کرتے ہیں۔ تب سے، ہم نے کہا، طویل مدتی ضمنی اثرات کی پیش گوئی کرنے کی کسی میں ہمت نہیں ہے۔ جو، دوسری طرف، فطرت میں عملی طور پر کبھی موجود نہیں تھا، یہاں تک کہ نسبتاً مستحکم تاریخی ادوار میں بھی بہت کم قرض کے ساتھ۔
کا سبق ہیمن منسکیسب کے بعد، یہ یقینی طور پر اس بات کا تعین کرنے میں شامل ہے کہ ایک مستحکم معیشت مستحکم اسٹاک مارکیٹ نہیں بلکہ بڑھتی ہوئی اسٹاک مارکیٹ (یا رئیل اسٹیٹ مارکیٹ) اس لمحے تک پیدا کرتی ہے جب تک کہ بلبلا، پھٹتا ہے، معیشت پر دوبارہ اثر ڈالتا ہے اور اسے کساد بازاری میں بھیج دیتا ہے۔ یہ دلچسپ ہے، اتفاق سے، منسکی نے فشر کے اسباق سے کس طرح طویل مدتی استحکام پر مکمل طور پر مخالف نتائج اخذ کرنے کا آغاز کیا۔
اگر پس منظر اس لیے مستثنیٰ ہے (اس طرح کا معاملہ وال اسٹریٹ پر دسمبر اور اگست کے وسط کے درمیان تھا)، تو ہمیں یہ فیصلہ کرنے کی ضرورت ہے کہ آیا ہم واپس اوپر جا سکتے ہیں یا ہمیں مزید نیچے جانے کی تیاری کرنی چاہیے۔ ہماری سمجھ یہ ہے کہ ہم ہمیشہ بڑے جھولوں کے ساتھ اوپر اور نیچے جائیں گے، جس میں معمولی نئی اونچائیوں کے امکانات ہوں گے اور ادوار کی نچلی سطح حالیہ کموں سے غیر متناسب طور پر کم ہوگی، لیکن تباہ کن نہیں، اگلی کساد بازاری تک۔
یہ، دوسرے لفظوں میں، اختتام نہیں ہے، بلکہ ایک اختتام کا آغاز ہے جو کافی طویل ہو سکتا ہے۔ 15 کی کمائی کے 2016 گنا پر، SP 500 درجہ حرارت کے لحاظ سے زیادہ نہیں ہے، خاص طور پر جب آپ غور کریں کہ اوسط ملٹیپل، 1960 سے آج تک، 16 گنا ہو چکا ہے۔
تاہم، ہماری رائے میں، مارکیٹ کی سطح مرتفع ہے کیونکہ آمدنی بڑھنے کے لیے جدوجہد کرے گی اور اس لیے کہ فیڈ کی جانب سے کسی بھی اضافے کو روک دیا جائے گا، جو سٹاک مارکیٹ میں قیمتوں میں اضافے کے لیے سازگار لمحات کا فائدہ اٹھائے گا۔ آخر میں، یہ ہمیشہ مسئلہ ہے. مالیاتی پالیسی مفلوج ہے، مانیٹری پالیسی کم وسیع ہے، کریڈٹ ٹیپ اب دنیا میں کہیں بھی بڑے پیمانے پر قابل استعمال نہیں ہے اور امریکہ، جرمنی اور جاپان میں ہم پیداواری عوامل کے مکمل استعمال کے قریب ہیں۔
اس کا مطلب ہے، بہترین طور پر، کم ترقی جہاں تک آنکھ دیکھ سکتی ہے اور اس کے نتیجے میں، کسی حادثے کی صورت میں، کساد بازاری کا خطرہ۔ اس تناظر میں، رسک پریمیم کا بڑھنا اور ایکویٹی ملٹی پلس کو مزید قابل دفاع سطحوں پر واپس لانا عقلی ہے۔
اس نے کہا، سب کچھ ضائع نہیں ہوا ہے۔ یورپ کی قدریں امریکہ سے کم ہیں اور وہ 2016 کے مقابلے میں جائز طور پر 2015 سے بھی بہتر کی توقع کر سکتا ہے۔ ECB پہلے ہی اشارہ کر چکا ہے کہ، اگر ضروری ہوا تو، وہ مقداری نرمی کی پالیسی کو بڑھا دے گا اور اسے مزید جارحانہ بنائے گا۔ جاپان، اپنی طرف سے، ایک انتہائی توسیعی مالیاتی پالیسی کو برقرار رکھے گا جبکہ چین، اگر صحیح پالیسیاں اپنانے کی ہمت رکھتا ہے، تو وہ ترقی کی ایک مہذب اور قابل دفاع سطح پر طے کر سکے گا۔
حقیقی معجزہ، وائٹ نائٹ جو معاشی سائیکل اور اسٹاک بیل مارکیٹ کو بچانے کے لیے بھاگتا ہے، اینٹی آکسیڈنٹ جو ان کی زندگی کو طول دیتا ہے، یہ ہوگا پیداوری کی ترقیآج افسوسناک حد تک صفر پر۔
گلابی شیشے پہننے کی کوشش کرتے ہوئے ہم کہہ سکتے ہیں کہ دو میں سے ایک۔ یا کیا ہم واقعی مکمل ملازمت میں ہیں اور پھر پیداواری صلاحیت میں سرمایہ کاری دوبارہ شروع ہونے والی ہے۔ یا، جیسا کہ کبوتر کہتے ہیں، ابھی بھی بہت سے چھپے ہوئے بے روزگار یا کم روزگار لوگ ہیں، اس لیے ہم مکمل ملازمت پر نہیں ہیں اور شرحیں اب بھی طویل عرصے تک کم رہ سکتی ہیں۔ ہم دیکھیں گے. اس لمحے کے لیے ہم اس خیال کے ساتھ ایکویٹیز میں سرمایہ کاری کرتے رہتے ہیں کہ اسٹاک مارکیٹ میں 2015 موجودہ سطح سے 5 فیصد اوپر ختم ہو سکتا ہے۔
