آئیے پچھلے دو ہفتوں میں بازاروں میں پیدا ہونے والے ہنگامے میں ایک بنیادی منطق تلاش کرنے کی کوشش کرتے ہیں اور مستقبل کے بارے میں کچھ مفروضے پیش کرتے ہیں۔ 2009 کے موسم بہار کے بعد کے چھ سالوں میں، عظیم کساد بازاری کے نچلے نقطہ، نے مارکیٹوں میں لکیری، لمبی اور وسیع چالوں کو دیکھا۔ شرحیں گرتی رہیں، بانڈز اور اسٹاک بڑھتے رہے۔ کرنسیوں کی دو بڑی چالیں تھیں۔ پہلا مرحلہ، جس میں امریکہ نے سب سے زیادہ وسیع مالیاتی اور مالیاتی پالیسیاں اختیار کیں، اس کا ڈالر کافی مستحکم اور کمزور تھا۔ دوسرے میں، جس نے پہلے جاپان (2012) اور پھر یورپ (2014) کو مزید وسیع پالیسیوں کی منظوری کو دیکھا، ڈالر مسلسل ترقی کے ساتھ مضبوط ہونا شروع ہوا۔ خام مال، ان کے حصے کے لیے، دو لکیری مراحل بھی تھے۔
کمزور ڈالر اور مضبوط چینی مانگ کی وجہ سے پہلے میں کافی مضبوطی دیکھی گئی۔ دوسرا، نیچے کی طرف جانے والا مرحلہ مضبوط ڈالر کی وجہ سے چل رہا تھا، جس نے چینی مانگ کو کمزور کیا اور انقلابی انقلاب، جس کی وجہ سے غیر روایتی تیل اور گیس کی سپلائی میں دھماکہ ہوا۔ میکرو اکنامک سطح پر بھی یہ رجحانات دیرپا اور اپنے طریقے سے باقاعدہ ہیں۔ امریکہ میں کمزور لیکن مستحکم ترقی ہوئی ہے جس نے بے روزگاری کی شرح میں خطی کمی کی اجازت دی ہے۔ یورپ کے پاس بالکل جمود کا شکار فرانس اور ایک جرمنی ہے جس نے اپنی ترقی کے ساتھ، وقفے وقفے سے آنے والی کساد بازاری کی تلافی کی ہے۔ عالمی افراط زر مکمل طور پر پھیلی ہوئی افراط زر میں بدلے بغیر آہستہ آہستہ گرتا رہا۔ آخر کار، امریکی سٹاک ایکسچینج میں مارجن ریکارڈ سطح پر مستقل رہا، منافع بڑھتا رہا اور بتدریج ضربیں بڑھ گئیں۔ سب بہت ہموار اور باقاعدہ۔ وہ مرحلہ جو کھل رہا ہے، جو نظریاتی طور پر طویل بھی ہو سکتا ہے، زیادہ پیچیدہ، اعصابی اور اتار چڑھاؤ کا شکار نظر آتا ہے۔ پورٹ فولیو مینیجرز کے لیے نیویگیشن، جو حالیہ برسوں میں شاندار اور پرسکون دھاروں سے رہنمائی کرتی ہے، آہستہ آہستہ مزید مشکل ہوتی جائے گی۔ دھارے ٹکڑے اور پار ہو جائیں گے، الجھا دیں گے، تقسیم ہو جائیں گے اور بتدریج بھنور بنیں گے۔
کچھ حرکتیں، اب تک لکیری، سرکلر ہو جائیں گی۔ آئیے تین مثالیں لیتے ہیں، ڈالر، نرخ اور تیل۔ ڈالر پر سرکلر موومنٹ شروع ہو چکی ہے۔ ڈالر کے دوبارہ کمزور ہونے کے ساتھ، امریکی معیشت کو کچھ رنگ آنے میں زیادہ وقت نہیں لگے گا اور ایک بار پھر شرح میں اضافے کی بات ہو رہی ہے۔ لیکن شرح میں اضافے کا خیال ڈالر کو پھر سے بڑھائے گا، امریکی ترقی کے امکانات کو کمزور کر دے گا جب تک کہ ہم اضافے کے بارے میں بات کرنا بند نہیں کر دیتے یا اسے بعد کی تاریخ تک ملتوی نہیں کر دیتے۔ جیفری گنڈلاچ ایک ایسے carousel کے بارے میں بات کرتے ہیں جو ڈالر اور ریٹ ایک دوسرے کا پیچھا کرتے ہوئے خود کو آن کرتا رہے گا۔ وہی رجحان، جو ہم شامل کرتے ہیں، مارکیٹ ریٹ پر بننا شروع ہو رہا ہے۔ فکر کی غالب لکیر لکیری ہے۔ بہت لمبا نزول تھا اور اب ایک لمبی چڑھائی شروع ہوتی ہے۔ منفی پیداوار کے ساتھ، ایک ایلس ان ونڈر لینڈ فریک، طبعی حد تک پہنچ گئی ہے اور مارکیٹ، یہ دیکھ کر کہ مرکزی بینک شرحیں بڑھانے سے ہچکچا رہے ہیں، خود ہی ان کو بڑھانا شروع کرنے کے لیے موزوں نظر آتا ہے۔
مرکزی بینک، غالب سوچ کے مطابق، بعد میں آئیں گے، اقتصادی ترقی کے مستحکم ہونے کے بعد مارکیٹ کے انتخاب کی تصدیق کرتے ہیں۔ چونکہ ترقی کا دور طویل ہوگا، اس لیے ترقی پسند شرح میں اضافے کا دور بھی طویل ہوگا۔ حقیقی پیداوار شاید صفر پر رہے گی، لیکن بانڈز کی قیمت نیچے، نیچے اور پھر دوبارہ نیچے جائے گی۔ اس تھیسس کی تائید قدرتی طور پر مختلف باریکیوں اور لہجوں کے ساتھ، بل گراس اور وارن بفیٹ جیسی مستند شخصیات کے ذریعے کی گئی ہے۔ خود ییلن، جنہوں نے کل تک مارکیٹ کو خطرات مول لینے کے لیے دھکیل دیا تھا، اب تسلیم کرتے ہیں کہ طویل مدتی پیداوار غیر معمولی طور پر کم ہے اور بانڈز میں زبردست گراوٹ کے بارے میں تشویش کا اظہار کرتی ہے جو کہ Fed کے زیرو ریٹ پالیسی کو ترک کرنے پر ہو سکتا ہے۔ یہ سب کچھ درست اور درست ہے، چاہے یہ عجیب ہی کیوں نہ ہو کہ مارکیٹ صبر کھو دیتی ہے اور ایسے وقت میں بانڈز بیچتی ہے جب عالمی نمو سست ہو رہی ہو (صرف یوروپ کو چھوڑ کر)۔ تاہم، ایک بنیادی مفروضہ ہے، کہ عالمی سطح پر دوبارہ سرعت شروع ہو رہی ہے، جو اگلے 6-12 مہینوں پر نظر ڈالیں تو درست معلوم ہوتی ہے، لیکن جو درمیانی سے طویل مدت میں ثابت ہونا باقی ہے۔
مختصر مدت میں، حقیقت میں، امریکی سرعت عملی طور پر یقینی ہے (سچ بتانا مشکل نہیں، کیونکہ ہم پہلی سہ ماہی سے صفر نمو کے ساتھ شروع کر رہے ہیں)، بالکل اسی طرح جیسے یہ امکان ہے کہ یورپ، ایک بہترین پہلی سہ ماہی کے بعد، کم از کم ایک اور مہذب تین سے چھ ماہ. یہاں تک کہ چین، جو ایک وسیع مالیاتی پالیسی کی طرف فیصلہ کن طور پر آگے بڑھا ہے، سال کی دوسری ششماہی میں ترقی میں شاید حیران کن بحالی دیکھے گا۔ تاہم، دنیا کی نزاکت ساختی ہے اور ساختی مسائل میں وقتاً فوقتاً بار بار آنے کی بری عادت ہے۔ میزوہو کے اسٹیون ریچیوٹو بتاتے ہیں کہ حالیہ برسوں میں امریکی صنعتی بحالی کا ایک اہم حصہ آٹوموبائل کے گرد گھومتا ہے، جو عام طور پر قسطوں پر خریدی جاتی ہے۔ شرح میں معمولی اضافہ اس شعبے کو روک سکتا ہے۔ زیادہ عام طور پر، یہ تسلیم کرنا ضروری ہے کہ امریکی ساختی ترقی کا آسنن ٹیک آف ایک شہری افسانہ ہے جو کئی سالوں سے گردش کر رہا ہے اور جو کبھی عملی نہیں ہوا ہے، اور نہ ہی ہم ایمانداری سے دیکھ سکتے ہیں کہ اسے ابھی کیوں عملی شکل دینا شروع کر دینا چاہئے۔ صفر نمو پر پیداواری صلاحیت اور آبادی میں اضافہ پہلے سے کہیں زیادہ کمزور ہونے کے ساتھ، طویل مدتی اقتصادی ترقی کا تخمینہ صرف کم ہو سکتا ہے۔ جہاں تک یورپ کا تعلق ہے، اگر موجودہ ریکوری کو موجودہ سطح سے اوپر کی شرح سود اور مزید اہم بحالی میں ایک یورو میں ترجمہ کرنا تھا، تو مقداری نرمی کے فوائد جلد ہی ختم ہو جائیں گے اور ہم ابتدائی حالت میں واپس آجائیں گے جو ہمیں یاد ہے، یقینی طور پر نہیں تھی۔ حوصلہ افزا
آخر میں، چین میں، اگر دوبارہ سرعت صرف نئے عوامی کاموں کے پروگراموں اور اسٹاک مارکیٹ میں اضافے کی وجہ سے ہے (سرکاری ایجنسی ژنہوا نے تصدیق کی ہے کہ جاری استحکام قلیل مدتی ہوگا اور یہ اضافہ دوبارہ شروع ہوگا)، ترقی یہ ہمیشہ کم ہو جائے گا. عملی طور پر، اس لیے، مارکیٹ کی شرحوں میں عالمی اضافہ ترقی کو اس سے پہلے روک دے گا جتنا ہم نے ماضی میں دیکھا ہے۔ اس کے لیے صرف فیڈ کی چالبازی کی غلطی یا مارکیٹ کی پیداوار میں تیزی سے گرنے کے لیے مایوس کن چوتھائی ترقی ہے جتنی ان دنوں بڑھ رہی ہے۔ سود کی شرح اور نمو کے درمیان ایک اور خوش گوار دور۔ آخر میں تیل۔ فریکنگ سے پہلے کے دور میں، جس لمحے سے ایک تیل کمپنی نے کسی علاقے کو تلاش کرنے، پیداوار کی منصوبہ بندی کرنے اور خام تیل کے پہلے قطرے کو نکالنے کا فیصلہ کیا تھا، اس کی پیمائش سالوں میں کی گئی تھی (اگر دہائیوں میں نہیں، جیسا کہ قازقستان میں)۔ فریکنگ کے ساتھ یہ چند ہفتوں میں ماپا جاتا ہے. پچھلے دو مہینوں میں خام تیل کی پرتشدد وصولی اس رفتار کی وجہ سے ہے جس کے ساتھ فریکنگ سیکٹر نے پیداوار میں کمی کی ہے۔ تاہم، حالیہ مہینوں میں ایسا ہوا ہے کہ پیداوار کے علاوہ، نکالنے کی لاگت میں بھی نمایاں کمی آئی ہے۔ لہذا موجودہ قیمتوں پر، یہ دوبارہ پیدا کرنا بہت منافع بخش ہوتا جا رہا ہے، خاص طور پر ٹیکساس میں۔ بہت سی کمپنیاں پہلے ہی اعلان کر چکی ہیں کہ اگر یہ قیمتیں برقرار رہیں تو بہت سے کنویں دوبارہ کھل جائیں گے۔
قیمت، اگر یہ معاملہ تھا، تیزی سے نیچے چلا جائے گا. تو یہاں، پہلے سے ہی حرکت میں ہے، قیمتوں اور پیداوار کے درمیان خوش گوار دور ہے۔ پھر، بٹوے میں کیا کرنا ہے؟ سرکلر حرکتوں کی خوبصورتی یہ ہے کہ وہ ایک گود کھونے والوں کے لیے اگلی گود کا انتظار کرنے کا امکان پیش کرتے ہیں۔ تاہم، انتظار کرنا ایک عیش و آرام کی چیز ہے جسے صرف انفرادی سرمایہ کار اور طویل مدتی سرمایہ کار، جیسے پنشن فنڈز، برداشت کر سکتے ہیں۔ دیگر تمام سرکلرٹی کے لیے، اگر غلطی سے خطوط کے لیے غلطی ہو جائے تو، غلطیاں کرنے کے لیے ایک مسلسل آزمائش کی نمائندگی کرتی ہے۔ جب شک ہو، لہذا، موقع ملنے پر مجموعی نمائش کو کم کرنا عقلی ہے۔ اور اب کیا کیا جائے؟ تاثر یہ ہے کہ ڈالر، شرح سود اور تیل نے حالیہ ہفتوں میں پہلے ہی کافی حد تک درست کیا ہے اور افراط زر کی توقعات بہت تیزی سے بڑھی ہیں، بالکل اسی طرح جیسے کچھ عرصہ پہلے تک افراط زر کی توقعات بہت زیادہ بڑھ گئی تھیں۔ جہاں تک سٹاک ایکسچینجز کا تعلق ہے، یہاں تک کہ ڈالر، نرخوں اور تیل کا عارضی استحکام کافی ہونا چاہیے، یونان کی اجازت ہے، تاکہ یورپی منڈیوں میں رنگ بحال ہو سکے۔
