Son iki ayda, geçen sonbahardaki tahminlere göre bir rota değişikliği oldu ve artık "olasılıkların gerçekleşme olasılığı" arttı. derin durgunluk objektif olarak azaldı” diyor Luca Simoncelli, Invesco stratejisi. Bu piyasa aşamasındaki ana risk, “enflasyondaki karşı trend hareketinde” yatmaktadır. enflasyon oranı” bir düşüş döneminin ardından. “şirket tahvilleri, yatırım derecesi ama aynı zamanda yüksek verim, çok önemli bir araçtır ”inşasında dengeli portföy ve çekici bir risk/ödül profiline sahip bir alternatif sunar. Kısa vadeler devlet tahvilleri için daha iyi, Avrupa ve Asya piyasaları hisse senetleri için daha iyi.
Geçen sonbaharda, 2023 için çok kasvetli tahminler yapılmıştı. Bunun yerine, yıla tamamen farklı bir panorama ile başladık: tonlu borsa, şirket tahvilleri ve sabit gelir, düşen enflasyon ve makul ekonomik büyüme. Yeni verilerle nasıl hareket edilmelidir?
“Son iki ayın makroekonomik verileri, Avrupa'da olduğu gibi Amerika Birleşik Devletleri'nde de ekonominin dirençli olduğunu vurguladı. Gerçekten de, Avrupa'da, piyasa beklentilerini olumlu yönde şaşırtan sağlam bir ekonomik veri eğilimi gelişti. Derin bir durgunluk ihtimalinin nesnel olarak azaldığına inanıyoruz."
Yeni sağlam trendi mi yoksa sadece diplerdeki teknik bir toparlanmayı mı değerlendiriyorsunuz? Ocak ayında sıkça görülen ralli mi?
“Makroekonomik çerçevedeki son gelişmeler, büyüme beklentilerinde yukarı yönlü bir revizyona yol açtı ve küresel düzeyde ekonomik temellerin istikrarının altını çizdi. Avrupa'da enerji fiyatlarındaki düşüş, Asya'da üretim zincirlerinin yeniden açılması ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki işgücü piyasasının sağlamlığı ışığında tüketici harcamalarını düşünelim. Borsaya kote şirketlerin kârlarında ise yavaşlamanın devam ettiği ve faaliyet marjlarındaki daralmanın net bir şekilde görüldüğü görülüyor. Ancak bu hareket, ekonomik aktivite için çok zor bir senaryo öngörmeye vakti olan yatırımcıların risk iştahındaki artışı da beraberinde getiriyor” dedi.
Çeşitli ekonomik cephelerde tahminleriniz nelerdir?
“Kesin büyüme ve enflasyon tahminlerine dayalı bir yatırım sürecimiz yok. Bununla birlikte, odak noktamız önümüzdeki üç ila altı ay boyunca hangi makroekonomik rejime hakim olmayı bekleyebileceğimizi ve özellikle bükülme ve trend tersine dönme noktalarını belirlemeye odaklanıyor. Bu geçişlerden birinin birkaç ay önce gerçekleştiğine ve piyasada hem ekonomide hem de her şeyden önce yatırımcıların risk alma iştahında bir 'toparlanma' rejimi oluşturduğuna inanıyoruz. Hisse senedi ve şirket tahvili piyasalarındaki ralli, görüşümüze göre haklı. Piyasanın bu aşamasındaki ana risk, özellikle Avrupa'da, yani üç aylık düşüşün ardından enflasyonun düşmeye devam etmediği ve yeniden yükseldiği Avrupa'da, enflasyon oranında bir ters eğilim hareketinde yatmaktadır”.
Yatırımcının kendini yönlendirmesi nasıl daha iyi olur? Borsa mı yoksa sabit getirili mi daha iyi? Kısa vadeli mi uzun vadeli mi?
“Şirket tahvillerinin dengeli bir portföy oluşturmada çok önemli bir araç olduğuna inanıyoruz, bu nedenle yatırım yapılabilir segmentte ve aynı zamanda yüksek getiride fazla ağırlık öneriyoruz. Her halükarda resesyon riskine karşı bir koruma sağlamak için geri dönen hükümet bileşeninde, Avrupa'ya düşük bir ağırlık verirken, düşük bir süreyi ve ABD pazarını tercih ediyoruz. Açıkçası, hisse senetleri mevcut piyasa ortamına ilişkin okumalarımıza çok iyi uyuyor. Bununla birlikte, hem bölgesel hem de sektörel varlık dağılımı açısından aktif bir yaklaşım ve hisse senedi toplama uzmanları tarafından aktif olarak yönetilen fonları tercih etmeyi öneriyoruz. Şu anda tercihimiz Avrupa ve Asya'daki pazarlarda, sektör düzeyinde ise ABD teknolojisi ve Avrupa madenciliği gibi daha yüksek beta konumlarına sahip temel tüketici ürünleri ve ilaçlara karşı daha defansif bir maruziyeti dengeliyoruz”.
Özellikle sabit getirili ile ilgili olarak, parasal sıkılaştırma gevşerse getirilerde bir düşüş beklemeli miyiz? Uzun süredir ters duran eğriler nasıl davranıyor?
“Evet, parasal sıkılaştırmanın gevşetilmesi piyasa faizlerinin düşmesine yol açar, ancak bu bizim temel senaryomuz değil. Enflasyonu çok yüksek seviyelerden yaklaşık %3,5 - %4'e düşürmeye yönelik ilk hareket bize şu anda devam ediyor ve tamamen ulaşılabilir görünüyor, ancak düşüşün ikinci adımı, yani %3,5 - %4'ten %2 hedefine daha fazla sabır gerektirecektir. bu oran eğrileri Aslında, merkez bankaları yeterince kısıtlayıcı bir referans faiz oranına ulaşıldıktan sonra para politikasında bir duraklama dönemi ilan ettikleri anda, birkaç çeyrek boyunca tersine dönme olasılıkları var. Tahvil piyasası, FED'in mesajına tam olarak inanmıyor ve "ileri" piyasada ima edilen tahminlerde, bir indirim zaten kısmen iskonto edilmiş olacak".
Son Eni tahvili büyük talep gördü. Bunu nasıl açıklarsın? Yatırımcılar ne arıyor?
"Genel olarak, mevcut finansal koşulların getiri ve kupon akışı sağlayabilen varlık sınıflarının portföye dahil edilmesi için uygun olduğunu onaylayabilirim, bunun yatırımcı ilgisi tarafından iyi temsil edildiğine inanıyorum. Tamamen “büyüme” yaklaşımının tek kazanan strateji olduğu piyasa aşaması artık geride kaldı, şirket tahvilleri artık çok daha cazip bir risk/getiri profili ile bir alternatif sunuyor”.
ABD'de 60-40 portföy bölünmesinin modası geçmiş göründüğü söyleniyor. Ne düşünüyorsun? Avrupa'da da aynı mı?
Hayır, 60/40 Dengeli Portföy eski değil. Varlık sınıfları arasındaki korelasyonların portföy çeşitlendirmesine yardımcı olmadığı orta vadeli dönemler, hem ABD'de hem de Avrupa'da hiç de nadir değildir. Pozitif reel faiz oranları rejimine ve sadece hızlandırıcı değil, ekonominin yavaşlamasını bir kez daha yönetmesi gereken bir para politikasına kesinlikle acısız olmayan geçişle birlikte, daha 'toplam getiri' tipi bir yaklaşım esastır. Bugün sermaye hesabı büyümesi ve kupon akışı açısından dengeli portföyler oluşturmak bir kez daha mümkün. Yakın geçmişte alternatif yatırımların getirebileceği çeşitlendirme potansiyelini takdir ettik, daha yüksek bir tahsisin garanti edildiğine inanıyoruz. Ancak, yatırımın likidite özelliklerine dikkatle bakılmalıdır.
Devam eden çatışmalar dışında, yabancı ülkelerden İtalya'daki durumu değiştirebilecek hangi ekonomik/parasal olayları bekliyorsunuz?
“Aşırı parasal sıkılaştırma riski ve olası bir enflasyon artışının olası yönetimi, kesinlikle Avrupa Merkez Bankası'nı gündeme getiriyor. Çin'deki ekonomik toparlanma, özellikle Almanya ve İtalya'daki şirketler için daha yüksek karlara katkıda bulunma potansiyeline sahip.
