Kamu borcunun yüksek ağırlığı ve Avrupa'nın en düşükleri arasında büyüme beklentileri, İtalya'yı mevcut Avrupa senaryosunda özel bir gözetim durumuna sokuyor. İyileşme belirtileri olmasına ve MEF ve OECD ile uyumlu tahminlerimizin, 2018'den itibaren borç/GSYİH oranında trendin tersine dönmesini öngörmesine rağmen, ulusal ve uluslararası siyasi çerçeveyi karakterize eden belirsizlik, borca odaklanmamızı gerektiriyor. . Yüksek seviyesi, ulusal bankaların ve diğer finansal operatörlerin önemli paylara sahip olması gerçeğiyle birlikte, Avrupa düzeyinde bankacılık birliğini tamamlama ve ülkeler arasındaki risk paylaşım derecesini artırma yolunda ilerlemeyi engellemektedir.
İtalya Bankası tarafından yayınlanan en son veriler, Temmuz 2017'de 2300 trilyonluk bir zirve borcu bildiriyor, ancak son birkaç yıl, yönetimindeki süreksizliğin cesaret verici unsurlarını gösteriyor. Borç/GSYİH oranının büyüme dinamikleri keskin bir yavaşlama kaydetti (2013'ten 2016'ya kümülatif büyüme sadece yüzde 3 puandı, %129'dan %132'ye) ve güven ortamı içinde QE'den kaynaklanan uygun finansman koşulları , hükümetin faiz oranı riskini kontrol etmeyi ve riski yeniden finanse etmeyi amaçlayan bir emisyon politikası benimsemesini sağladı.
Nitekim, kısa vadeli menkul kıymet ihraçları azaltılırken, mevduatın orta/uzun vadeli segmentindeki ağırlığı artırılarak, borcun ortalama kalan ömrünün 7.4 yıla (en az 6.77 iken) yükselmesi sağlanmıştır. 2014 yazı) ve menkul kıymetler bileşeni, kriz sırasında ulaşılan 6.89'ye kıyasla 6.2 yaşında. Ayrıca, MEF çeyreklik verileri, swap işlemlerinden de elde edilen vade dağılımının daha homojen olduğunu ve sabit getirili menkul kıymetlerin payında artış olduğunu göstermektedir.
İzlenen yol kesinlikle erdemlidir, ancak borç hacmi öyle olduğundan, yeni ihraçların tüm menkul kıymet stokunun özellikleri üzerindeki etkisi orta düzeyde olduğundan, yavaş ve kademeli bir süreçtir. Ayrıca, daha fazla orta/uzun vadeli menkul kıymet arzının faiz eğrisinde dikleşmeye neden olabileceği korkusu, hükümetin operasyonun rahatlığını tehlikeye atmamak için uzatma konusunda elini zorlamamasına yol açmaktadır. Bununla birlikte, kendisiyle ilişkili ana riskleri azaltmayı kesinlikle mümkün kılan bu ihtiyatlı borç yönetimi, bizi bu riskleri yeniden dikkatlice incelemekten muaf tutmaz.
Önümüzdeki birkaç yıl için yıllık ihraç hacmine ilişkin tahminlerimizi gösteren Şekil 3, vadesi dolan tahvillerin ve bütçe açığının finansmanının yılda ortalama 400 milyarlık bir plasman gerektireceğini gösteriyor; bu, özellikle karşılaştırıldığında önemli bir miktar. başlıca Avrupa ülkeleri tarafından daha az yoğun olan toplama faaliyetine. Daha sonra, büyük hacimli yerleşimler, ECB'nin azaltma aşaması tarafından oluşturulan ek belirsizlik faktörü tarafından tartılır.
Ekler: NOT PROMETEIA
