İkinci çeyreğe kıyasla küresel ekonomik senaryo kötüleşti: dünya ticareti yavaşladı, Avrupa'da veriler bozulmaya devam etti ve gelişmekte olan ülkeler doların güçlenmesi ve hammaddelerdeki düşüşle uğraşmak zorunda kaldı.
Ancak, yatırımcılar özellikle endişeli görünmüyor. Ekim ayındaki düzeltme uzak bir anı gibi görünüyor, hisse senetlerindeki hareketler, yatırımcıların küresel ekonomide kademeli bir iyileşmeden emin olduklarını ve Küresel Risk Barometremizin tamamen normal olduğunu gösteriyor.
Avrupa, ABD, Japonya ve Gelişmekte Olan Ülkelerdeki şirketlerin üç aylık raporlarından yatırımlar için hangi göstergeler geliyor? Noktayı koyalım.
2014'ün üçüncü çeyreğinde:
– ABD şirketleri ABD ekonomisiyle aynı çizgide ilerliyor;
– Avrupa'da hala yapılacak çok iş var;
– Japonya'da marjlar tarihsel ortalamanın üzerinde kalmaya devam ediyor;
– Gelişmekte olan ülkeler ham maddedeki düşüşten ve Ukrayna'daki krizden mustarip.
Hadi nedenini görelim.
ABD şirketleri ABD ekonomisiyle aynı çizgide ilerliyor
Kâr marjları sağlam, yöneticilerin beklentileri kısmen olumlu ve iyi bir gelir artışı oldu: S&P 75'ü oluşturan şirketlerin %500'i 2013'ten bu yana gelir artışı bildirdi. Russell 77 endeksini oluşturan şirketleri düşünürsek %2000'ye yükselen yüzde, bu aynı zamanda daha küçük kapitalizasyon stoklarını da içerir.
Şu an için doların değer kazanması, ülkedeki koşulların kademeli olarak iyileşmesine paralel olarak artan satış hacimlerini (her ne kadar bir şey söylemek için henüz erken olsa da) etkilemiş görünmüyor.
Avrupa'da daha yapılacak çok iş var
Genel olarak, sonuçlar cesaret verici. Düşük büyüme ve enflasyon ortamı göz önüne alındığında, gelir tabanında bir önceki çeyreğe göre hafif bir artış olması ılımlı bir iyimserlikle karşılanabilir.
Hisse başına kazanç (EPS) üzerindeki olumlu sonuçlar çok yoğun. Aslında, analiz edilen örneklemin sadece %47'si, yani Avrupa Stoxx340 endeksini oluşturan 600 şirketin EPS'si 2013'ün üçüncü çeyreğine göre büyüyor. Avrupalı şirketlerin hala marjlar üzerinde çalışması gerekiyor.
Japonya'da marjlar tarihsel ortalamanın üzerinde kaldı
Genel olarak, kar marjları tarihsel ortalamanın üzerinde olmaya devam ediyor. Ancak, Nisan ayındaki KDV artışı ve dış talepteki düşüş, muhtemelen kurumsal hesaplar üzerinde baskı oluşturdu: hem gelirler hem de hisse başına kazanç, son 4 çeyreğe göre daha yavaş bir oranda arttı. Tüketici İsteği sektörüne ait şirketler, en hayal kırıklığı yaratan sonuçlara sahip olanlardır.
Yen'in USD karşısında düşüşü, uluslararası ticarete en çok maruz kalan sektörlere veya hisse senetlerine fayda sağlamaya devam etmelidir.
Gelişmekte Olan Ülkeler Hammaddedeki Düşüşten ve Ukrayna'daki Krizden Zarar Görüyor
Tahmin edilebileceği gibi, en çok cezalandırılan şirketler hammadde ve enerji ile bağlantılı şirketlerdi: Rusya'da özellikle Rosneft ve Brezilya'da Vale SA.
Veriler, piyasa değerlemeleri hakkındaki görüşlerimizi pekiştiriyor gibi görünüyor. Genel olarak, en zor durumda olan ülke, marjların tarihsel ortalamanın altında olduğu ve şirketlerin ağır borçlu olduğu Brezilya gibi görünüyor.
Rusya'da şirketler zorlu ekonomik koşulları ve Ukrayna ile olan çatışmayı hafife alıyor, ancak Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, toplamda marjlar sağlam ve şirketler hafifçe kaldıraçlı görünüyor. Son olarak, hem Çin'de hem de Hindistan'da marjlar norm dahilinde ve sonuçlar tatmin edici.
Yatırımlarınızla ne yapmalı?
Finansal ortam hisseler için elverişli ve kurumsal sonuçlar genel olarak tatmin edici. Bununla birlikte, tavrımız temkinli olmaya devam ediyor ve Euro bölgesinin kritik durumu, bu piyasa aşamasında üç parolamızı her zamankinden daha geçerli kılıyor:
1) güçlü sermaye çeşitlendirmesi;
2) tahvillerde düşük süre;
3) iyi nakit yüzdesi.
