Piyasalar, Salı akşamı İtalya'nın kötü banka duyurusuna soğuk tepki verdi. Ancak bu, uzun zamandır konuşulan ve Avrupa Komisyonu ile "devlet yardımı" konusunda yaşanan yakınlaşma göz önüne alındığında hiç de açık olmayan, merakla beklenen bir müdahaledir. Bu reaksiyon neye bağlıdır? Yatırımcılar neden bardağın boş tarafını görüyor? Operasyonun güçlü ve zayıf yönleri nelerdir?
FIRSTonline'a şöyle açıklıyor: "Piyasalar, operasyonun bankalar üzerindeki etkisini anında hesaplayabilecekleri bir tür fiyat listesi olan rakamlar bekliyordu ancak bu kesinlikle abartılı bir beklentiydi" Mario SpreaficoSchröder'in İtalya'daki yatırımlarının başkanı. Ama "hayal kırıklığı"ndan bahsetmek çok fazla olur. "Spekülasyon dalgasının ardından şöyle devam ediyor: Spesifik - ve Ocak ayının başındaki gerçek saldırı, baskın yapmanın kolay olduğu yüksek halka açık bazı bankaları vurdu, piyasa beklenen rakamlar ve beklentiler çok yüksekti. Bu rakamlar olmayınca piyasa, icrai olmayan cephede oluşturulacak senaryolarla ilgili bir şüphe durumunu yeniden yaşıyor" dedi. Hükümet tarafından öngörülen program, dayanak varlık olarak takipteki kredilere sahip olan menkul kıymetleştirme işlemleri bağlamında Devlet garantilerinin verilmesini öngörmektedir. Devlet, menkul kıymetleştirmelerin yalnızca kıdemli dilimlerini, yani en son, beklenenden düşük kredi tahsilatlarından kaynaklanan zararları üstlenen en güvenli dilimleri garanti edecektir. "Metin, Hazine'nin talep edenlere teminat verebileceği parametreleri açıklıyor ve bu olumlu" diye ekliyor. Spesifik – Temel rakamlar açıkça eksik, yani sorunlu kredilerin ne kadara satılacağı ama bu anlaşmada belirlenemedi ve piyasalar da bunu anlamadı”.
HAZİNE HABERLEŞMELERİ
Anlaşmanın ardından Hazine, bankalar tarafından takipteki kredilerin tasfiyesini kolaylaştırmak için Brüksel ile anlaşmaya varılan yeni aracın ayrıntılarını piyasaya sunmak için iki senet çıkardı. İlk senet dün, 27 Ocak'ta yayınlandı ve "Yakında Kötü Kredilerin Garanti Menkul Kıymetleştirilmesi (GACS)" başlıklı ve burada açıklananlar operasyonun ana noktalarıve hatırlatıldığı üzere, "bankacılık sektörünün süregelen güçlenmesine katkıda bulunmak için son aylarda onaylanan çok sayıda tedbire ek olarak (büyük kooperatif bankalarının anonim şirketlere dönüştürülmesi, bankacılık temellerinin reformu, kredilerin basitleştirilmesi) kurtarma prosedürleri ve zamanı azaltmak için iflas, devalüasyonların vergi muamelesine ilişkin Avrupa standardına uyum, kooperatif kredi bankalarının yakında yapılacak reformu)". Hazine bugün garantinin nasıl işleyeceğini daha iyi açıklamak için ikinci bir not yayınladı. "GACS: garanti bedelinin nasıl hesaplanacağı" teminatın bir piyasa fiyatına sahip olacağını, devletin üstlendiği riskler için piyasaya uygun bir getiriyi içereceğini ve teminat altına alınan menkul kıymetlerin süresine bağlı olacağını” belirtmektedir. Not ayrıca, fiyatın oluşturulacağı CDS fiyatları sepetinin özellikleri, zamanla artan bir komisyonun uygulanması ve ilişkili bir komisyonun hesaplanmasına yönelik yöntemler gibi garantinin üzerine inşa edileceği bir dizi teknik faktörü de listeler. ek ücret
LEHTE VE ALEYHTE OLANLAR
Spreafico, “Anlaşmanın önemli gerçeği, devlet yardımları konusundaki ikilemin kısmen çözülmüş olmasıdır, bu ileriye doğru atılmış önemli bir adımdır. Şimdi her şeyi tanımlayacak teknik zamanlar olacak ve çok şey bankaların bu operasyonu teknik olarak inşa etme yeteneklerine bağlı olacak. Aynı zamanda, numaralara sahip olmaya başlamak için, bankaların bu mekanizmayı nasıl kullanacaklarını açıklamak için önemli bir iletişim operasyonu gerçekleştirmeleri önemli olacaktır."
Başına Assiom Forex'in genel sekreteri Claudia Segre, anlaşmanın temel zayıflığı iletişim netliği açısından nasıl yönetildiğidir. "Bmps vakasındaki volatilitenin zirvelerinde zaten deneyimlendiği gibi" diyor Segre FIRSOnline'a - bu durumda bir anlaşma yapıldı, ancak bunun etkileri hakkında hem Hükümetten hem de bankaların kendilerinden ayrıntılı bir açıklama ve analiz görmedik.Ve yatırımcıların yaptığı ilk şey, hata yapmayın. " Tabii ki varsayım, kredilerin ağırlıklı olarak gayrimenkul olduğu İspanya'da ve İrlanda'da yapılanların tekrarlanamayacağıdır. Yeni bir bölgedeyiz, kefalet var ve bir hükümetin uygulayabileceği önlemler daha sınırlı. Bağlam çok daha karmaşık. “Çözüm – açıklıyor Segre – araca nelerin dahil edilip edilmeyeceğine karar vermek zorunda kalacak olan bankalar tarafından bağımsız olarak yönetilen piyasa fiyatı ve araçlar gibi bazı değişkenlere tabidir. Ve sonra sistemin çalıştığını görmek biraz zaman alacak. Tüm bunların belirsizliği hisse fiyatlarına yüklendi” dedi.
Bazı yatırım bankaları şimdiden hesaplamalarını yapıyor. Bugün yayınlanan bir notta Morgan Stanley, kötü bankaların toplam varlıklarının 40 ila 70 milyar arasında olabileceğini tahmin ediyor. “Kredilerin niteliği ve bunların yatırım yapılabilir seviyede olması gerekliliği – Morgan Stanley'i açıklıyor – teminatlı kredilerde yer alan varlıkların miktarını muhtemelen sınırlayacaktır.” Sisteme verilecek garantinin yıllık maliyeti 300-500 milyon civarında olacak.
"Durumlar bu kadar hassasken ancak, Segre işaret etti – Daha iyi bir önleyici netlik yapmak gerekir. Anlaşma yapıldıysa, iyi olduğu düşünüldüğü için yapıldı, ancak yatırımcıların ilgili taraflardan gelen bildirimlere değil, yalnızca analitik alıştırmalara güvenmeleri beklenemez"
