Son zamanlarda, Euro bölgesiyle ilgili ekonomik göstergeler istikrar kazanıyor gibi görünüyor ve S&P500'ün performansı (yılın başından bu yana yaklaşık %20, tarihi zirveler civarında işlem görüyor) göz önüne alındığında, giderek daha fazla analist bunun dünyanın en iyisi olup olmadığını soruyor. durumda Avrupa hisse senedi piyasasına maruz kalma oranını artırmak, değerlendirmeleri ilginç görünüyor.
İlk kurumsal sonuçlardan hangi göstergeleri çıkarabiliriz?
Geçen çeyrekte, Avrupa şirketlerinin gelirlerdeki doğal düşüşü, marjları sağlam tutmak ve hissedarları ödüllendirmek için yeterli maliyet indirimleriyle ele alamamaları konusunda güçlü bir endişeyle ayrıldık. Kesin hükümler vermek mümkün olmasa da (Stoxx 50 referans endeksini oluşturan şirketlerin %600'sinden fazlası eksik), eldeki ilk verilerden durumun pek değişmediği görülüyor. Bloomberg verilerine göre, sonuçlar ne gelirler (yılda -%1,2) ne de kârlar (yılda -%7,4) açısından pek iç açıcı değil. Bu da yetmezmiş gibi, bu sonuçlar son aylarda tahminlerini zaten düşürmüş olan analistlerin beklentilerinin oldukça altında.
Verilerin bir araya getirilmesiyle bireysel şirketlerin özgüllüğünün kaybolduğu açıktır, ancak ortaya bir genel bakış çıkmaktadır. Ve bu genel bakış, brüt faaliyet marjları düşerken (faaliyet bölümü tarafından üretilen kârlar - FAVÖK- ve gelirler arasındaki oran olarak anlaşılır), faiz ve vergilerden sonraki faaliyet marjlarının (EBIT ve gelirler arasındaki oran) neredeyse değişmeden kaldığını gösterir.
Bu farklılığın arkasında ne var?
Bu iki karlılık göstergesi (FAVÖK ve FAVÖK marjı) arasındaki temel farkı amortisman oluşturmaktadır. Basitleştirecek olursak, bu farklılığın bir kısmının Avrupalı şirketlerin az yatırım yapma eğilimine atfedilebileceği makuldür: yatırım kotası ne kadar düşükse, amortisman kotası o kadar düşük olacaktır.
Bardağın dolu tarafına baktığımızda (...ama çok fazla değil), kamu maliyesinde olandan farklı olarak, net borç/FAVÖK oranının (tıpkı kamu borcu/ GSYİH), yavaş yavaş iyileşiyor.
Bununla birlikte, bu yarım bir tesellidir: Bu gelişme muhtemelen daha çok likit varlıklardaki (net borç miktarını azaltarak oranı iyileştiren) artışa ve borçlanma eğilimindeki azalmaya bağlanabilir. Bu da muhtemelen daha düşük yatırımlarla, krediye erişimdeki zorluklarla ve Avrupalı şirketlerin gelecekteki gelirlerinin görünür olmamasıyla bağlantılı.
Ne yapmalı o zaman?
Şu anda Avrupa pazarı üç nedenden dolayı daha fazla dikkate alınabilir: onları görelim.
1. Ekonomik veriler bir noktada birleşiyor gibi görünüyor istikrar, yıllarca süren durgunluktan sonra.
2. Yılın başından bu yana diğer pazarların (ABD, İngiltere ve Japonya) yakaladığı performans “başarısını” yakalayamayan iade arama uluslararası yatırımları bu pazara yönlendirebilir.
3. Derecelendirmeler ilginçler.
İyileşmenin çok yakın olduğuna ve fiyatların gerçekten de Avrupalı şirketlerin zayıflıklarını yansıttığına ikna olduysanız, yapacağınız seçim oldukça nettir: bir şeyler satın alma zamanı. Ancak dikkatli olun, çünkü piyasalarda artan güven ortamı sayesinde "satışlar" yakında sona erecek.
