Еврозона не смогла добиться восстановления роста во втором квартале и сейчас находится в сложном положении, усугубленном тем фактом, что, на наш взгляд, Торговой войне между США и Китаем суждено оказаться более серьезной и продолжительной, чем ожидалось.. Европейская экономика больше ориентирована на внешнюю торговлю, чем другие страны с развитой экономикой, а это означает, что она может оказаться под давлением, если мировая торговля еще больше ослабнет.
Хотя ВВП некоторых крупных государств-членов вырос, слабый рост в Италии и Франции сказался на общем показателе, а в Австрии и Испании также было зафиксировано замедление. В Германии показатели улучшились по сравнению с первыми тремя месяцами года, но количество новых промышленных заказов сократилось, что указывает на мрачные перспективы вклада чистого экспорта в рост ВВП.
Рисунок 1: Рост ВВП Q1 по сравнению со II кварталом
В свете этих соображений мы снизили наши оценки роста ВВП еврозоны в 2018 году до 2% с 2,4% ранее. это наш второй понижение последовательный, в основном связанный с ожиданиями усиления торговых войн и последующего влияния на внешние показатели еврозоны. 2019 год должен следовать аналогичной траектории: внутренний спрос должен сохраниться, но сохраняющаяся торговая напряженность будет сдерживать внешний спрос, поэтому мы пересмотрели наши прогнозы в сторону понижения с 2,1% до 1,7%.
Что касается денежно-кредитной политики, Европейский центральный банк вернулся к выжидательному режиму с момента последнего обновления прямое руководство в июне. В частности, Eurotower отслеживает два важнейших риска: первый касается влияния ухудшающегося внешнего сценария на экономику еврозоны, а второй — политической ситуации в Италии.
В ближайшие месяцы итальянское правительство сформулирует предложение по закону о бюджете, которое, по-видимому, будет ориентировано на сокращение пакета фискальных стимулов. Однако есть риск, что популистское правительство начнет борьбу с Еврокомиссией. Эта вторая возможность может спровоцировать то, что мы предположили как «Сценарий итальянского долгового кризиса». Это теоретическое упражнение предсказывает резкое увеличение доходности итальянских государственных облигаций с последующим расширением спреда и обесцениванием евро. В этом сценарии рост еврозоны также серьезно пострадает. Такая ситуация может быть разрешена только восстановлением ЕЦБ количественного смягчения и установкой технического ПМ.
Тем не менее, наш базовый сценарий заключается в том, что ЕЦБ продолжит двигаться по объявленному пути и завершит количественное смягчение в конце этого года, сохранив ставки без изменений до лета 2019 года.
Наконец, Переговоры по Brexit также влияют на перспективы роста еврозоны., которые выходят на первый план и выдвигают на первый план все риски, связанные с возможным исходом. ВВП вырос во втором квартале, но общий показатель скрывал недостатки с точки зрения спроса и вклада чистой торговли. В условиях, когда сохраняется большая неопределенность, мы также снизили оценки ВВП Великобритании на этот год с 1,4% до 1,2% и на 2019 год с 1,6% до 1,3%, поскольку, по нашим оценкам, ослабление сохранится и после Brexit.
