Как обычно, Russell Investments выпустила свой глобальный прогноз за третий квартал 2014 года, в котором содержится последняя информация о портфелях, состоящих из нескольких активов, и взгляды на рынок.
В отчете команда подтверждает общее мнение, уже изложенное в годовом прогнозе: умеренное предпочтение акций по сравнению с фиксированным доходом, хотя и с немного более узким спредом для рынка США. Сочетание волатильности на рынке США на исторических минимумах согласно индексу волатильности CBOE (Vix) и спокойного отношения инвесторов, а также довольно жестких оценок акций побуждают стратегов Рассела сигнализировать о том, что рынки особенно уязвимы для потрясения.
В отчете команда подчеркивает влияние на перспективы трех неожиданных событий, произошедших в первой половине 2014 года: сокращение ВВП США на 2,9% в первом квартале, резкий рост базовой инфляции в США и снижение волатильность по всем классам активов до уровней, которые считаются неприемлемыми в долгосрочной перспективе. Кроме того, стратеги приводят список геополитических рисков, таких как эскалация событий в Ираке и спор между Китаем и Японией из-за Восточно-Китайского моря. Наконец, подчеркивается возможность опасений, связанных с инфляцией, после роста индекса потребительских цен (ИПЦ) в США, который вырос с 1,6% в январе до 2% в мае, в дополнение к дефлятору PCE, который в тот же период прошел с 1,1% до 1,5%.
Для обновления рыночных прогнозов стратеги Рассела используют процесс, основанный на трех элементах — стоимость, цикл, настроение, — который сочетает в себе качественные взгляды и количественные факторы. Основываясь на этом процессе, прогнозы Рассела для мировых рынков таковы:
Значение: США выглядят довольно дорого, Европа немного дешевле, а оценки Японии вернулись к нейтральным
Стратеги Рассела согласны с тем, что рыночные оценки практически не изменились за последние три квартала. США стали немного дороже, при этом рынок достиг рекордных максимумов, о чем свидетельствует циклически скорректированное соотношение цена/прибыль по Russell 1000®, индексу компаний с большой капитализацией США, который превышает 20x, а отношение цены к книга около 2,8x. По мнению стратегов, европейские акции немного дороже, а оценки Японии нейтральны. Развивающиеся рынки по-прежнему недооценены примерно на 30-40% по сравнению с развитыми рынками.
Цикл: ожидания роста еврозоны улучшаются, в то время как США набирают темпы
Команда стратегов считает, что индикаторы делового цикла благоприятны для развитых стран. В оставшуюся часть года рост должен закрепиться в США и Европе, но на других рынках сохраняется определенная неопределенность. В поддержку этой точки зрения, консенсус-прогноз Institutional Broker Estimate Service (IBES) о росте прибыли на акцию для компаний Russell 1000 стабилизировался на уровне около 8% в начале июля. Что касается США, то стратеги не придают особого значения данным по ВВП за первый квартал, тогда как считают, что в следующие кварталы этот показатель останется в пределах 2,5-3%. У команды Рассела повысилась уверенность в перспективах роста в Европе после недавнего пакета стимулирующих мер, принятого ЕЦБ. Если кредитные ограничения тормозили европейскую экономическую активность, доступ к средствам должен увеличиться теперь, когда банки имеют более аккуратные балансы перед проверкой качества активов и с более чем 400 миллиардами евро, которые будут возвращены благодаря программе Tltro.
В Японии рост, похоже, ускоряется после повышения налога на потребление в апреле. Тем не менее, стратеги считают, что еще слишком рано делать окончательные выводы. В странах с развивающейся экономикой положение в Китае начинает стабилизироваться благодаря эффекту, вызванному принятием некоторых мер стимулирования, но сохраняется неопределенность в отношении масштабов спада в секторе недвижимости.
Настроения: позитивная динамика сохраняется на фондовых рынках в развитых странах
Этот индикатор, отражающий ценовой импульс, дает представление о настроении рынка на основе многих элементов позиционирования, денежных потоков, уверенности инвесторов, аппетита к риску и других технических факторов. Стратеги продолжают рассматривать динамику как главный положительный фактор, особенно в США и Европе, поскольку Европа находится в немного лучшем положении, чем другие регионы, благодаря пакету мер стимулирования ЕЦБ. В целом стратеги сходятся во мнении, что низкий уровень Vix вызывает беспокойство, даже если большинство других используемых ими индикаторов еще не находятся на опасной территории.
Обновление рыночных прогнозов и советов по позиционированиюОсновываясь на изменениях прогноза на второй квартал, опубликованных в апреле, стратеги обновили свои прогнозы и соответствующие риски по географическим регионам и классам активов.
Азиатско-Тихоокеанский регион – Стратеги Russell считают, что оценка фондового рынка является хорошей, и ожидают, что акции в этом регионе будут работать в соответствии со скромным глобальным предпочтением акций по сравнению с фиксированным доходом. Несмотря на медленное начало года, Расселл ожидает устойчивого экономического роста в Азиатско-Тихоокеанском регионе до конца 2014 года. Ожидания команды стратегов по Китаю дают стабилизацию роста ВВП в диапазоне 7-7,5% на начало 2015 года. «В Китае мы внимательно следим за ситуацией в производственном секторе в целом и, в частности, экспорта в понять, сможет ли страна поглотить влияние спада в сфере недвижимости. ВВП Японии начал 2014 г. со скачка до 6,7% в годовом исчислении, и после периода корректировки в середине года мы ожидаем, что восстановление усилится, хотя и более регулярными темпами. Австралия замедлится по сравнению с текущей ситуацией — чуть более 3% — даже если дело не в драме».
Северная Америка – Стратеги Russell считают, что до конца года экономические показатели США будут по-прежнему подтверждать доходность рынка акций в 2013 году. Хотя оценки недешевы, акции США остаются относительно привлекательными по сравнению с инструментами с фиксированным доходом. Команда считает, что ожидаемое увеличение волатильности может предоставить возможность для покупки.
Еврозона – В результате решительных политических действий ЕЦБ в июне прошлого года команда считает, что пришло время покупать рискованные активы еврозоны и получать небольшой перевес. Заглядывая вперед, стратеги будут продолжать внимательно следить за восстановлением, уделяя особое внимание росту кредита во время этого хрупкого восстановления.
Развивающиеся рынки – Модели стратегов в отношении развивающихся рынков в последние месяцы стали более позитивными. Рейтинг является более нейтральным на основе улучшения относительной привлекательности, а также в равной степени сбалансированного набора элементов риска и возможностей. При продолжающемся улучшении стоимостных оценок развивающиеся рынки могут восстановиться, в том числе благодаря повышению уверенности в перспективах Китая и усилению мирового спроса на экспорт. Тем не менее, развивающиеся страны могут столкнуться с крахом, если Китай разочарует их или опасения по поводу политики ФРС приведут к новому кризису ликвидности в странах с наибольшим дисбалансом платежного баланса.
кредит – хотя мы считаем этот класс активов дорогим, позитивные перспективы экономического роста – и, следовательно, низкий уровень дефолтов – сохраняют положительную точку зрения стратегов, с небольшим предпочтением высокой доходности по сравнению с инвестиционным уровнем, в основном из-за более низкого риска по процентным ставкам. (срок) высокодоходных ценных бумаг.
