Степень живучести манихейства в нашей современной культуре становится ясной, когда речь заходит о ПИР: мнения явно разделились. Есть те, кто считает индивидуальные сберегательные планы злыми детьми жадности финансовой индустрии, и те, кто вместо этого восхваляет их, представляя их как новый чудесный продукт, который делает инвесторов богатыми и помогает итальянской экономике.
Добро и зло. Черное и белое. Джедаи против ситхов. Логический мир.
Жаль, что в случае PIR сетевой раздел не очень подходит. Есть много серого. И хорошо это учитывать, если вы намерены дать достоверную оценку этому продукту. Итак, давайте вместе проанализируем основные узлы раздора – не волнуйтесь, синтетическим путем.
Налоговая льгота: это несомненный аргумент в пользу PIR. Действительно, при соблюдении определенных условий, PIR предоставляют полное освобождение от налогов на доход, полученный от инвестиций (и от налога на наследство в случае неудачной смерти подписчика). Также в семье N ПИРов может быть сколько угодно (при желании еще и зарегистрированных на несовершеннолетних детей), умножая N раз превышает эффект от налоговой льготы. Это немаловажно, всегда предполагая, что прирост капитала подлежит налогообложению.
Производительность: ну, нечего сказать, производительность PIR до сих пор была превосходной, по крайней мере, без учета управленческих сборов и компании. Действительно, 2017 год был отличным годом для фондовой биржи, а итальянский год выделялся положительно (даже если долгосрочные результаты остаются разочаровывающими). Это, вероятно, также благодаря поддержке спроса на ценные бумаги, вытекающей из запуска PIR: в 2017 году в PIR было привлечено более 7,5 миллиардов евро, деньги были использованы для покупки итальянских акций и облигаций, что положительно повлияло на их цену. Беглого взгляда на следующий график достаточно, чтобы понять, что, нравится вам это или нет, небольшой «эффект PIR» на производительность был, и каким образом:
Наиболее чувствительным индексом из всех является FTSE Italia STAR, который собирает компании с капитализацией от 40 миллионов до 1 миллиарда евро, «небольшие» и более чувствительные к покупательским потокам, связанным с феноменологией PIR. Далее следует FTSE Italia Mid Cap, в которую входят 60 крупнейших по капитализации компаний, не входящих в индекс FTSE MIB, которые также привлекательны для PIR. Затем идет FTSE AIM Italia, индекс акций, котирующихся на AIM, рынке Borsa Italiana для малых и средних предприятий с высоким потенциалом роста. FTSE MIB, индекс следует отдельно большая кепка входит в число 40 ведущих итальянских компаний в соответствии с Euro Stoxx 50, индексом еврозоны.
Италия риск: одна вещь, которую многие (мы в AdviseOnly в первую очередь) они снова и снова говорили, что PIR представляют собой концентрацию итальянского риска. Это верно. Таким образом, чтобы не ставить под угрозу диверсификацию портфеля, лучше не преувеличивать вес портфеля этих изысканных продуктов. Сделано в Италии. В этом вопросе нет никакой ясности: диверсификация рисков — это азбука портфеля. Впрочем, о том, что значит «не переусердствуй», можно спорить. Итак, я для количественно-статистического (де)обучения попытался получить представление. Я создал «оптимальный» глобальный портфель акций, минимизировав риск убытков (максимум диверсификации), с основными класс активов справедливости, включая Италию. Гипотеза: неясно, какой рынок будет иметь наилучшие результаты в течение следующих 5 лет, поэтому основное внимание уделяется минимизации риска. Я избавлю вас от технических подробностей, которые вы можете кратко прочитать в примечании.1, и я делаю поспешные выводы: средний вес Италии в этом «хорошо» диверсифицированном глобальном портфеле акций составляет около 3%. Я говорю только об акциях, потому что у меня недостаточно данных, чтобы повторить упражнение с итальянскими корпоративными облигациями; однако трудно думать, что оптимальная квота корпоративные облигации Итальянцев больше, учитывая их маргинальность на международной арене. Итак, думая о сбалансированном PIR, я думаю, что оправданная доля Италии составляет от 2% до 5%. Конечно, вес Италии может увеличиться, если иметь четкое представление о том, что итальянское участие в капитале имеет больший потенциал, чем другие. класс активов. Например, если мы продолжим упражнение, предполагая, что Италия может приносить доход в среднем на 1% в год больше, чем другая класс активов акций, ну а средний вес вырастает до 3,60%. Распределение вероятностей оптимального веса показано на следующем графике — видно, что выход за пределы 10% в Италии рискует стать актом веры, а не выбором распределение активов.
Costi: если мы говорим о затратах, мы говорим о комиссиях. Плата за управление, подписку, производительность. Теперь комиссии PIR неоднородны, даже если в среднем высоки. Привыкнув наблюдать за акулами под водой в их среде обитания, я распознал в индустрии сбережений типичную эффективность верхушечного водного хищника: благодаря гипертрофированным комиссиям многие операторы ловко завладели налоговой льготой, которую законодатель приписал вкладчику. Они проглотили лакомый кусочек налоговых послаблений. Посредники максимально использовали информационную асимметрию и все смещениекогнитивные способности итальянских вкладчиков к хищничеству. Но есть большое но: это верно не для всех операторов и не для всех продуктов. На самом деле, некоторые PIR имеют «человеческие» комиссии и сохраняют хороший запас удобства для тех, кто инвестирует, ищет и найдет. И, в любом случае, все просто: достаточно прочитать информационную документацию, рационально оценить продукт перед вами и не дать себя обмануть.
Рейтинги: «Италия дорогая, она на пузыре». «В Италии есть ценность, пределы подъема высоки». Бах. Посмотрите на следующий график. Верните отчет Цена / Книга, традиционная и чрезвычайно надежная фундаментальная мера оценки, для наиболее репрезентативного индекса в мире PIR, FTSE Italia STAR, сравнивая его с широким европейским индексом Stoxx 600 и очень широким глобальным индексом, включая развивающиеся страны, то есть индекс MSCI WorldAC. Чем выше соотношение Цена / Книга, тем дороже рынок. График говорит сам за себя: оценки соответствуют оценкам мировых фондовых бирж. Так что инвестировать в Италию, конечно, неудобно (биржи чуть выше своего «равновесного значения»), но и не безумие.
Влияние на реальную экономику: Поток риторики, направленной на то, чтобы подчеркнуть влияние PIR на экономику, делает Ниагарский водопад похожим на деревенский ручей. Столь же сильным был поток кислоты против него. На самом деле, через год после их запуска еще слишком рано говорить о том, повлияют ли PIR на структуру производства в Италии, характеризующуюся чрезмерным количеством малых и средних предприятий, которые изо всех сил пытаются увеличить свои размеры. Можно заметить только первые эффекты: например, изменение количества IPO. Поэтому мы говорим о компаниях, котирующихся на фондовой бирже, благодаря хорошему приему, который до сих пор сохранялся для ценных бумаг, имеющих право на PIR. Я продолжил этот анализ, включив несколько новых IPO и сравнив данные Италии с данными Еврозоны до и после 2017 года. Кое-что можно увидеть…
По сути, в Италии произошло значительное увеличение количества IPO: в 2017 году оно выросло со среднемесячного значения 1 IPO до среднемесячного значения 2,5. Данные по-прежнему низкие по сравнению с остальной Еврозоной, если смотреть в абсолютном выражении, но очень высокие, если смотреть на изменение в процентах: в Италии количество IPO увеличилось на 150%, а в Еврозоне — на 8%. Проанализировано с помощью любого статистического теста и инструмента (критерий Уилкоксона, оценки с начальная загрузкав абсолюте, или на разнице значений, как хотите) это сверхзначительное улучшение. То есть: с начала 2017 года количество IPO на итальянской фондовой бирже резко и значительно увеличилось по сравнению с прошлым, и это увеличение намного больше, чем то, что произошло в еврозоне. Следовательно, это не просто результат улучшения экономики на европейском континенте. Трудно сказать, является ли это «PIR-эффектом». Подозрение есть, если честно.
Финансовое образование: PIR обязывает (для получения налоговых льгот) инвестировать в течение не менее пяти лет в активы средний риск (итальянские корпоративные облигации), высокий риск (итальянские акции) или средний-высокий риск (сбалансированные/гибкие продукты). То есть: PIR побуждают инвесторов идти на риск в течение разумного периода времени — новинка для среднего итальянского вкладчика (я подчеркиваю «среднего»), существо задокументированного зверского финансового невежества, мало пользы для правильного соотношения риска, доходности и временного горизонта. Этот «мягкий толчок» может принести пользу только среднему вкладчику. Извините за жестокий патернализм, но так тому и быть.
фактическая осуществимость: теоретически любой, у кого есть инвестиции в финансовые инструменты (акции, облигации, ETF), которые они PIR-совместимый и PIR фонды или полисы, будут иметь право формировать портфель по своему желанию и пользоваться налоговыми льготами, предусмотренными законодательством о PIR. Однако теория и практика далеки друг от друга, и дело обстоит не так просто. Некоторые посредники фактически запустили счета, посвященные PIR «сделай сам», благодаря которым клиенты могут самостоятельно формировать свой портфель, покупая акции, облигации и ETF, пользуясь льготным налогообложением в соответствии с нормативными требованиями. Но они стоят. Итак, прагматически, если у вас нет души и инстинктов мастер на все руки с финансовой точки зрения самый простой способ воспользоваться преимуществами PIR — это инвестировать в продукт PIR. Например, взаимный фонд. При всем уважении к абстрактным вдохновляющим принципам законодательства.
Один год ПИР
Баланс этого первого года PIR? Каждый делает свои выводы, но мне он не кажется ни черным, ни белым: я бы сказала, что это скорее серый леопардовый принт.
Источник: ТОЛЬКО СОВЕТУЮ
