РЕАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ. «Все знают о зле; но даже добро, когда оно превышает, добродетель превращается в порок». Джузеппе Джусти, комментируя пословицу «слишком много отстой», подтверждает общечеловеческую ценность Закон Мэрфии его следствия. Что сегодня мы видим пластически продемонстрированным в событиях экономики.
На самом деле, восстановление калечится собственными силами. При быстром подъеме из Марианской впадины в период глубочайшей рецессии в мирное время спрос увеличился так резко и восстановился настолько, что создавать пробелы в предложении например, чтобы предотвратить преобразование одного и того же спроса в эффективные покупки.
La производство тормозит не отсутствие заказов, которые продолжают расти, но из-за отсутствия жизненно важных компонентов, хотя иногда они имеют бесконечно малую стоимость по сравнению с конечным товаром, в который они включены. Так обстоит дело с микрочипом по сравнению с ценой на роскошный автомобиль.
Аномальный бестиарий этого кризиса видит проблемы цикла как возникающие из предложения, а не из запрос. Это остается и останется сильным.
Пандемический кризис перетасованная динамика секторов: услуги пострадали больше, чем производство, и перевозки товаров больше, чем товары для дома. А когда началось восстановление, спрос и предложение изо всех сил пытались найти общий язык. Даже потому что предложение было сокращено подготовиться к неурожайному периоду, который никто не знал, как долго он продлится. Что касается сырья, то сокращение было вызвано прошлыми низкими ценами, которые препятствовали инвестициям в новые производственные мощности. Это также верно для «товаров» XNUMX-го века, таких как микрочипы.
«Волшебство» предложения, которое быстро реагирует на спрос, было омрачено различными факторами. Например, для микросхем. увеличение производственных мощностей занимает много времени, так сложны (и дороги) специализированные производственные мощности. А микрочипы сейчас везде: от ПК и мобильных телефонов до стиральных машин, автомобилей, лифтов…
Если вы не можете делать новые машины из-за отсутствия чипов, дефицит подталкивает спрос в другом месте, например подержанные автомобили. Которые, однако, не являются частью ВВП (не считая добавленной стоимости дилера подержанных автомобилей).
Узкие места в поставках расширяются в самых неожиданных уголках производственных процессов. Например, не хватает строительных лесов: хотя это один из немногих продуктов, не содержащих чипов (пока), многие здания до сих пор из-за проблем с сырьем, и поэтому собранные леса остаются ждать. Что приводит к трудностям в поиске новых лесов.
Пандемия создает проблемы с поставками также на рынке труда. Дорожные барьеры мешают многим работникам добраться туда, где они нужны, и это особенно актуально для сезонных мигрантов. В некоторых странах, от Австралии до Соединенного Королевства, правительствам пришлось в спешке ввести дополнительные визы, чтобы позволить рабочим въезжать, перемещать грузовики и автоцистерны (Великобритания) или собирать фрукты и овощи, которым грозило гниение на полях ( Австралия).
Все это явно помеха. Но в конце концов, вопрос приведет танец. И есть веские причины предсказывать, что спрос останется на высоком уровне: экспансионистская политика, высокие сбережения, уверенность наверху и активные инвестиции, чтобы приспособить мощности к более высокому спросу, текущему и ожидаемому, а также к новым технологиям. И прививки, ограничивающие заразность и смертность Ковид-19. Заказы, несмотря на задержки с доставкой, продолжают поступать. нет предпринимателя, у которого на лице не было бы широкой улыбки.
Однако даже при отсутствии узких мест и несоответствий между спросом и предложением замедление является физиологическим, после первого и мощного отскока. Однако годовые темпы роста в 10% не являются устойчивыми, какой бы параметр ни использовался.
ИНФЛЯЦИЯ. Была ли это реальная инфляция? Ускорение котировок сырье, некоторые полуфабрикаты, цены производителей и потребительские цены, всего е ядро привести многих к положительной реакции.
Этимологически они правы: «инфляция» происходит от «надувать». И нет сомнений, что многие цены завышены, по указанным выше причинам дефицита предложения и высокого спроса и изменился по составу по сравнению с до-Ковидом. Так что молния изо всех сил пытается удержаться «за вспышкой». Кроме того, были добавлены временные явления для составления идеальный шторм восходящей энергии: затишье в Северном море, засуха в Китае, проблемы с норвежским газом и французскими АЭС.
Тем не менее, с экономической точки зрения инфляция возникает, когда повышение цен вызывает другие повышения цен, которые компенсируют потерю покупательной способности (в своего рода индексации), и когда операторы предвидят, ожидая дальнейшего роста цен в будущем (ожидания без привязки).
Мы в этой точке? Точно нет. На момент, наблюдаем изменения относительных цен, почему одни товары и заработная плата увеличиваются, а другие нет или не так сильно, и ле инфляционные ожидания остаются неизменными при умеренных значениях.
Может случиться так, что, дай и возьми, я поведение производителей, рабочих и потребителей адаптируется к более высокой динамике цен. Однако сегодня людей больше заботит работа, чем ее стоимость. И резервная наемная армия она очень широка, между активными и отчаявшимися безработными и частично занятыми. Пока новые технологии повышают производительность и конкуренцию.
Наконец, рыночная стоимость энергии, наконец, начинает включать в себя ее потребительскую стоимость.: давайте привыкать платить больше.
КУРСЫ И ВАЛЮТЫ – Известные узкие места также привели к жертвам процентных ставок. После подтверждения инфляционной напряженности, долгосрочные ставки предприняли некоторые попытки подняться.
I Американские казначейские облигации они приблизились к 1,6, но не следует придавать слишком большого значения этому увеличению. Прошлой весной казначейские облигации достигли 1,73 при наличии инфляции (потребительских цен) в 2,7%. Теперь, когда уровень инфляции удвоился, доходность выросла всего на несколько базисных пунктов. я подписываю это рынки верят во временный характер этого ценового давления. Для БТпздесь тоже было, как и в Америке, повышение урожайности, но ниже весеннего максимума. То же самое можно сказать и о я Лад, доходность которых (всегда отрицательная) также ниже показателя (-0,10%), достигнутого в июне прошлого года.
Что касается меня таксист, крупные центробанки не торопятся. Там ФРС сигналы о том, что в следующем году будет увеличение, в то время как для ЕЦБ тесты подъема кажутся расположенными еще дальше.
Некоторые более мелкие банки, например, в Новой Зеландии и Южной Корее, повысили свои ключевые ставки, главным образом обеспокоенные ростом цены на жилье. Но эти скромные повышения (на четверть пункта) начинаются, как и грядущие в Америке и Европе, с уровней, близких к нулю, если не ниже. Также в отношении нетрадиционные меры (Qe, которое, однако, становится почти условным), весла будут втягиваться в лодку лишь постепенно, хотя и в более короткие сроки, чем увеличение ключевых ставок. И в любом случае они будут зависеть от показателей реального сектора экономики. Если это улучшается, весла снимаются с уключин; если не улучшится, будем грести... Короче, денежные условия остаются очень благоприятными после выздоровления.
Il доллар он вышел – укрепляясь – из диапазона по отношению к евро (1,22-1,17), в котором находился с начала года. Сейчас он ниже 1,16, оставаясь ниже допандемических уровней. На том тонком выступе, который отделяет стакан наполовину полный от стакана наполовину пустого, я факторы благоприятные для доллара одержали верх, несмотря на пугало дефолта как предела государственного долга. Этот предел — пантомима, которая повторяется с обескураживающим постоянством каждый раз, когда Конгресс, который также проголосовал за законы, увеличивающие дефицит и государственный долг, должен также одобрить разрешение на увеличение долга.
Таким образом, Байден подвергается шантаж меньшинства, который использует тайные правила голосования в Сенате, чтобы отклонить согласие. Соглашение будет найдено в районе Чезарини, но это не способ управлять страной такого значения. Доллар существенно благоприятствует дифференциалу роста, а также ставшему ближе подъему от «нуля» ставок денежного рынка.
La китайская монета она также ослабла по отношению к доллару США: однако даже в этом случае она остается сильнее уровней начала года и намного сильнее допандемических уровней — как и подобает стране, которая держалась намного лучше других к воздействию Covid.
La коррекция фондового рынка – не указано в прошлых анализах – продолжается. Традиционное определение коррекции — это что-то между 10 и 20% по сравнению с максимумами, и с этой точки зрения S&P500, чтобы остаться на американском фондовом рынке, немного скорректировался: мы в районе 5%. Но настроение, в общем, нехорошее.
В любом случае, как уже упоминалось в прошлом, фикс, действительно, всего лишь фикс. Для S&P500, оглядываясь назад, средняя коррекция длится около четырех месяцев и составляет около 13%. Обязательное предупреждение: это не советы по покупке или продаже…
Еще на тему акций есть те, кто нервно грызет ногти, что касается i зараза с китайского фондового рынка, думая о последствиях кризиса Evergrande. Не нужно бояться. Во-первых, потому что китайские финансовые рынки гораздо менее связаны с остальным миром, чем Lehman Brothers в 2008 году — капитализация фондового рынка Китая составляет всего 2% мирового ВВП, что мало по сравнению с долей экономики в упомянутом ВВП Китая (18%). Во-вторых, хотя мы и не являемся экспертами по спасению, мы знаем, что У Китая широкие плечи и в этой области авторитаризм дает ему некоторые преимущества.
