С 2004 года итальянские промышленные компании осуществляют инвестиции, которые ниже, чем простое самофинансирование, а также производят меньшую амортизацию, чем необходимо, что приводит к старению производственных предприятий. Затем они представляют прибыль, превышающую их фактическую сумму, и почти всю ее распределяют между акционерами в качестве дивидендов. Излишек неинвестированных ресурсов направляется на процентное уменьшение финансовой задолженности.
Является ли это пораженческое поведение предпринимателей следствием или причиной потери конкурентоспособности итальянской экономической системы? Смогут ли меры Правительства по развитию переломить тенденцию и вызвать рост инвестиций, начиная со следующего бюджета 2012 года?
Это суть первого урока степени магистра в области управления, инноваций и инженерии услуг (MAINS) на 2011-2012 учебный год в Scuola Superiore S. Anna в Пизе, который сегодня провел Риккардо Галло, профессор прикладной экономики в Sapienza. Университет. Галло проиллюстрировал серию своих разработок данных с 1992 по 2010 год, опубликованных R&S Mediobanca, в отношении промышленных компаний, средних предприятий и иностранных транснациональных корпораций. Вступительную речь произнес президент Scuola S. Anna Риккардо Варальдо, а Марко Фрей представил недавно созданный и руководимый им Институт менеджмента.
Из урока Галло выяснилось, что итальянская промышленная система за последние двадцать лет потеряла примерно треть своего веса с точки зрения добавленной стоимости и четверть своей базы занятости; в течение многих лет он повышал производительность, имел ежегодные темпы роста чуть более 2%, а затем, начиная с 2007 года, рухнул. Через пару лет после введения евро средние и крупные промышленные производственных предприятий (с 16,4 лет в 2003 г. до 26,4 лет в 2010 г.), с меньшим количеством резервов каждый год. Надежда оказалась иллюзорной перед лицом непрерывного процесса инноваций, имевшего место в основных промышленно развитых странах, о чем свидетельствует поведение транснациональных корпораций по всему миру, которые, чтобы конкурировать в производстве и маркетинге, полагались на более короткие и сокращение срока полезного использования растений. В 2010 году итальянские промышленные компании зафиксировали срок полезного использования своих заводов (26,4 года), что вдвое больше, чем у транснациональных корпораций (13 лет)! Кроме того, возраст технических активов на конец 2010 г. достиг 100% срока полезного использования в 2003 г., до искусственного продления. То есть техническое наследие итальянской промышленности подошло к концу!
Такое неосторожное поведение позволило компаниям отразить в своих балансовых отчетах среднюю рентабельность продаж, колеблющуюся около 5%, что не слишком далеко от минимальных 8% транснациональных корпораций. В действительности, при обесценивании, согласующемся с международной динамикой, бюджеты едва бы закрылись в балансе. Эффективная ставка налогообложения в Италии наказывает средние компании даже больше, чем крупные, и обе эти категории находятся в крайне невыгодном положении по сравнению с международной конкуренцией.
В общем, для роста производственной системы необходимо, чтобы инвестиции были выше, чем самофинансирование (амортизация плюс нераспределенная прибыль), т.е. хорошо, что "ведет не на одну ногу", т.е. ускорение инвестиций, финансируется за счет нового банковского кредита, за счет вклада акционеров, за счет чрезвычайных финансовых операций. Наоборот, итальянская производственная система инвестировала меньше, чем самофинансирование, которое уже было очень низким из-за сжатия амортизации и распределения прибыли.
Галло, естественно, имел в виду не только технические вложения, но и финансовые для приобретения контрольных пакетов акций других компаний, возможно, иностранных. В результате промышленные предприятия середины прошлого десятилетия продолжают стареть.
Другим следствием всего этого является то, что финансовые долги средних и крупных промышленных компаний не увеличиваются, а во многих случаях даже уменьшаются, если относиться к совокупным обязательствам. Таким образом, гипотеза о том, что удовлетворительного роста не было, потому что банки не кредитовали, не подтверждается. Вместо этого, как говорят на жаргоне, лошадь не пьет.
На протяжении многих лет, разрешая распределение прибыли без борьбы, директора промышленных компаний проявляли небольшую независимость от акционеров. От этого пострадали сами руководители и рабочие компаний. Вместо этого было бы уместно, если бы директорам потребовалось сформулировать обоснованное предложение о назначении дохода с предварительным одобрением совета внешних аудиторов. Если бы это было так, финансовая отчетность также дала бы представление о перспективах компании.
По сравнению с этой общей картиной меры, которые правительство собирается принять в поддержку экономического развития, ожидаются с нетерпением. Насколько они эффективны, в первую очередь будет измеряться склонностью итальянских промышленных компаний к повторным крупным инвестициям. Октябрь – это месяц, когда составляются трехлетние планы и бюджет на 2012 год.
