Как в тех видеоиграх, в которых, как только один монстр распадается, появляются еще семь, так и происходит с i вирус. Они постоянно меняются, согласно «Случайности и необходимости», как написал лауреат Нобелевской премии Жак Моно в одноименном и основополагающем буклете. Дело не в том, что вирус злится на человечество: большинство мутации – которые по существу случайны – безвреден для нас (в том смысле, что не усугубляет опасности), но, меняясь и более опасные варианты: они легче распространяются по воздуху, они быстрее размножаются внутри нашего тела, им иногда удается избежать иммунной защиты, и даже нескольких секунд контакта в зараженной области (или «воздухе») достаточно, чтобы заразиться. Короче говоря, более агрессивные и более смертоносные варианты.
Мы только что сказали (не только в качестве надежды) в «Руках» за прошлый месяц, что риски возрастают, но вариант Дельта (не говоря уже о Delta+ или Lambda) подрезал крылья энтузиазма. Инфекции растут повсюду (в Италии меньше, чем в среднем), и мы все еще находимся на старте гонки: гонка между распространением инфекций и распространением прививок. Кто победит?
В некотором смысле уже есть победа вакцин, пусть и частичная. Инфекции увеличиваются, но серьезных случаев и летальных исходов не следует это увеличение, учитывая, что растущая часть населения вакцинируется хотя бы одной дозой, и в любом случае после 18 месяцев анти-Ковидной терапии мы стали лучше лечить больных. И наука не останавливается. На горизонте новые революции: искусственные белки, разработанные в лаборатории, которые создают вакцины, которые можно производить с низкими затратами, эффективные в минимальных дозах и которые можно хранить при комнатной температуре: клинические испытания уже начались в штате Вашингтон и Южной Корее . Короче говоря, в конце концов вакцины победят.
Между тем, льготой Дельта - это люди испугались и бежит делать вакцина. Страх попадает в заголовки, но он также побуждает, помимо стремления к вакцинам, вести себя осмотрительно в потреблении и мобильности. Восстановление в ближайшие месяцы может быть поцарапано, но ненадолго, учитывая неумолимый рост прививок.
Какие страны наиболее уязвимы? В Европа мало стран, которые противостоят дельте (наиболее добродетельны страныВосточная Европа). В западной части вирус свирепствует в Великобритания, Испания, Португалия, Франция, Бенилюкс, Греция… Германия и Италия они фиксируют рост, но более скромный (пока…), чем где-либо. Также в Америка инфекции быстро растут, как и в остальном мире, за исключением Китай, где нет ускорения в (очень немногих) новых случаях Covid, но с высокими и повышенными уровнями социальных ограничений.
Вторжения варианта «Дельта» произошли недавно, и воздействие на экономику еще не отражено в данных, которые останавливаются на опросах, проведенных в начале июня. Но в некоторых странах уже вернулись ограничения, что неизбежно скажется на экономической активности.
In ИталияКак уже упоминалось, число новых случаев Covid растет (плохие новости), но мы победили вЕвро 20 (хорошие новости). Учитывая, что игра с ВВП ведется на уверенности и расходах, можно надеяться, что хорошие новости перевешивают плохие. Проблема в том, чтоэйфория от эпических футбольных подвигов это продлится недолго, а еще месяц-два нам придется мучительно парировать Дельта-выпады...
Инфляция подтверждена по обе стороны Атлантики, особенно, как уже говорилось, на уровне сырье и, в целом, цен производителей. Но в Америка также динамика потребительских цен ускоряет, как на уровне общего индекса, так и на уровне без учета продуктов питания и энергии (основной). La ФРС она, кажется, не обеспокоена и повторяет, по многим веским причинам, временный характер этих повышений.
In Европа мы не на уровне 5 процентов инфляции в США заголовок, ma in Germania потребительские цены фиксируют (ужас!) тренд 2,4% (1,8% для ядро). В Италия увеличение более ограничено и сохраняется значительно ниже знаменитых 2% что является целью центральных банков (см. ниже). Мы говорили, что на восстановление может повлиять Дельта. И Delta следовательно, он также сможет (так сказать) протянуть руку для контроля над инфляцией: меньше спроса e менее горячие цены. Вы уже замечаете некоторые предупреждения о стабилизацииесли не падает, то на уровне сырье, как масло, так и не масляный.
I цены на жилье находятся в напряжении во всем мире, но это увеличение больше связано с очень низкими процентными ставками (некоторое время в Дании были даже случаи ипотечных кредитов с отрицательными ставками, т. проблемы перегрева всей экономики. В некоторых странах (особенно в США и Англии) также существуют ограничения на поставку из-за проблем с генеральными планами и правами на строительство.
Переходим к процентным ставкамБолее важный вопрос заключается в следующем: увеличить, сохранить на ценовая напряженность и потребности в финансировании государственный дефицит? Предпосылка: интересно наблюдать за изменениями в практике и грамматике Центральные банки. Мрачные блюстители ортодоксии еще несколько лет назад, теперь они оставил двубортный и надели кроссовки и трусы: сводят ставки к нулю или к минусу, разбрасывают деньги с вертолетов, предостерегают от преждевременного послабления бюджетной политики, минимизируют опасность инфляции… И, в общем, правы.
Да, ставки вырастут «но не сразу» (как сказал святой Августин, прося Господа сделать его целомудренным). В некоторых странах уже было предварительное повышение, но даже здесь ставки останутся очень близкими к историческим минимумам. И повышение ключевой ставки основных центральных банков (ФРС видит их в 2023 г.) сохранить улучшение экономикиКороче говоря, они будут «хорошими» увеличениями. Глядя на длинные ставки, они не считали инфляционные угрозы само собой разумеющимися, и действительно они вышли, глядя, возможно, больше на замедление восстановления (вернемся к дельте) и на распространяющееся убеждение: центральные банки не говорят раздвоенными языками.
Более интересны перспективы относительно Qe. И здесь есть намерения и прогнозы постепенного прекращения той «кабинетной» количественной экспансии денежного обращения, которая была «хорошим и правильным делом, нашим долгом и источником спасения» (как говорится в предисловии) в страшные времена. пандемии. И здесь тоже эти постепенное прекращение они пойдут pari passu к улучшению хозяйственной деятельности. Но, даже если технически «минус Qe» означает «ужесточение», на практике речь не пойдет о монетарной политике, препятствующей восстановлению. Денежно-кредитные условия останутся мягкими, и особенно это касается Европы.
22 июля состоялось заседание ЕЦБ основное внимание будет уделено новым парадигмам денежно-кредитной политики, общие черты которой уже просматриваются: тянуть весла в лодке на покупку ценных бумаг (в следующем году) и, прежде всего, сбить идола на 2%. Раньше 2% считались максимальным (ноль%, как сказал однажды Вим Дуйзенберг, когда он был управляющим Центрального банка Нидерландов, прежде чем стать первым президентом ЕЦБ, — это «рай для центрального банка»). Потом, когда возникла опасность дефляции, говорили, что ноль% — это вообще никуда не годится, цель должна быть 2% или близка (снизу) к 2%. Сегодня говорят, что надо стремиться к 2% и все: ни ниже, ни выше. Но Лагард дала понять (про себя), что если инфляция ниже 2% и есть необходимость в сильной экспансионистской политике, не исключено, что может быть завышенный курс...
Тогда возникает вопрос moneta digitale (не путать с Биткойном). Многие центральные банки экспериментируют с цифровыми валютами (китайская — самая продвинутая). Это в основномеще одна стрела в колчане денежно-кредитной политики. Физические лица смогут иметь банковские счета непосредственно в Центральном банке. Что было бы полезно, если бы в случае кризиса ЕЦБ (или ФРС, или…) клали деньги на счета граждан, с которыми дальнейшее стирание различий между денежно-кредитной политикой и налогово-бюджетной политикой (что хорошо).
Il доллар, в июне 2020 года, в самые мрачные дни пандемии, было 1,12 против евро. Потом он сдался и вот уже год держится в пределах 1,17-1,22. Когда начался спуск, были те, кто предсказывал 1,30 в конце года, но этого не произойдет. дифференциал роста выступает за укрепление доллара, но с соком. Другой дифференциал – реальных долгосрочных ставок, T-Bond/Bund, – который превышал сто базисных пунктов в начале года, сейчас практически обнулился, тем самым подтолкнув в противоположном направлении по отношению к дифференциалу роста. «Фактор Дельты» влияет и на Европу, и на Америку, но инвестиционные возможности растут в Старый мир, что должно способствовать притоку капитала. Сложив воедино отрицательные и положительные факторы на бирже, мы имеем рамки относительной стабильности, без особых слез.
Lo юань он несколько обесценился по отношению к доллару, сохранив евро, но все еще растет примерно на 7% по сравнению с прошлым годом. Здесь также трудно представить большие отклонения с близкого расстояния.
I фондовые рынки, они побили еще несколько рекордов, и, как сказал бы Бертольдо, что идет вверх, то идет вниз. Шансы на «падение» увеличиваются, из-за злой Дельты. Но, подтверждая сказанное в прошлом, поправкой будет, именно, просто исправление. Фундаментальные факторы продолжают поддерживать инвестиции в акционерный капитал, хотя корпоративные облигации могут принести неплохую доходность. Варьируется воздерживаться прошел, это не «совет по покупкам», но если бы читатели захотели считать это таковым, это было бы частью свободного волеизъявления.
