РЕАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ - "Да здравствует Италия, Италия, которая сопротивляется…»: красивая песня Франческо Де Грегори «millesimata» 1979 года. Перепета с Лучио Далла на 1 май 2011, до сих пор актуален.
Действительно, десять лет спустя, после пандемии, Италия противостоит встречным ветрам Covid лучше, чем другие страны. восстановление из быстрый переулок.
Вспоминая еще один шедевр, на этот раз кинематографический и фирменный 1962 года, в полном экономическом чуде. В своей инаугурационной речи Правительство, Драконы он вызвал это чудо, побуждая его восстановить дух, который оживлял его. Несмотря на то, что ткани Гассман хвастун они ему точно не подходят.
Оправляясь от ударов кризиса, в 2021 году Италия также позволила себе, мимоходом, выиграть Евровидение, европейский футбол, волейбол (мужской и женский) и даже американский футбол, а также собрать множество медалей на Олимпийских играх (таких как Беррути в Риме в 1960 году) и конкурсе скрипачей Паганини в Генуе (он не не случалось двадцать лет), чтобы, наконец, приколоть к груди еще одну медаль: Нобелевскую премию по физике. Но какое отношение спортивные и культурные подвиги имеют к экономике??
Они имеют к этому какое-то отношение. Модус операнди экономической системы – это рост, существует спонтанная тенденция к росту, движимая стремлением к лучшему будущему и инновациями, а не только технологическими. Но это желание он питается доверием, веры в себя, и это кредо исчезло в последние десятилетия, которые стали свидетелями упадка итальянской экономики. В настоящее время существуют условия для устойчивого повышения фактических и потенциальных темпов роста, и уверенность находится на рекордно высоком уровне.
Концепция потенциальный рост – то есть темп роста, не создающий проблем инфляции или устойчивости – теоретический («никто не знает, где он»). Статистически он тесно связан с фактическим ростом. Если так будет продолжаться высокими темпами, экономисты вынуждены сказать себе: «а ведь можно!», и спешат пересмотреть свои оценки потенциального роста в сторону увеличения.
Также потому, что тем временем этот более высокий рост породил больше инвестиций в производственных мощностях и в капитальное углубление (что порождает повышенную производительность) и обычное включение больше людей трудоустроенопутем активации обучение в процессе работы (обучение на практике, которое мотивирует и улучшает жизнь; больше топлива для продуктивности).
Переходя от грамматики к практике, все это будет зависеть от того, будут ли и как деньги ПНРР потрачены, хорошо крещены Италия завтра. PNRR был увеличен еще на 105 миллиардов из итальянских и европейских фондов.
Это экстраординарный ремонт (своего рода супербонус ЕС) был откалиброван не только на устранение препятствий, которые до сих пор подрезали крылья (так сказать) итальянской экономике, но и на направление страны к глобальным мегатенденциям. Если эта вырубка лесов из ловушек и ловушек приведет к преобладанию «закона действия» и если будут соблюдаться мегатенденции, импульс итальянской экономики сохранится еще долгое время.
Даже за пределами Италии восстановление продолжается. Немного помятый, но все еще живой в Европа (из-за трудностей немецкой машины). С большим прогрессом в США, где борьба с вирусом сейчас намного лучше, чем на Старом Континенте.
In Китай вместо этого экономика в резком замедлении: в прошлом месяце МВФ дал темпы роста 8% на этот год и 5,6% на следующий. Цифры, которые будут снижены, при сочетании трех факторов. Во-первых,введенная неопределенность в экономике крестовыми походами президента Си против неосновательного обогащения и чрезмерной власти крупных китайских технологических компаний. Там общее процветание то, что хочет Си, похвально, но рука тяжелая.
Согласно правительство диктует о закрытии заводов и шахт, продиктованных опасениями по поводу загрязнения воздуха. В-третьих, ужесточение restrizioni в прямом контакте с проводимой властями политикой «Ковид-ноль» (правильна ли эта политика — другой вопрос). Тем не менее, несмотря на замедление, Китай будет по-прежнему вносить наибольший вклад в глобальный рост.
Возвращаясь к Италии и к Франческо де Грегори, как насчет «Италия работает»? В третьем квартале ВВП Италии составил +3,8% по сравнению с предыдущим годом, а уровень занятости составил +1,2%. Разница еще больше, если мы посмотрим на первые три квартала года: занятость в застое, ВВП +6,3%.
Те, кто удовлетворен, скажут, что если мы произведем на 6% больше при той же работе, то это означает, что производительность – беда экономики на протяжении многих лет – сделала большой скачок вперед. Но было бы преждевременно делать такие выводы, учитывая вызванную кризисом перестановку на рынках товаров, услуг и труда.
Фактически, отработанные часы для занятых они по-прежнему на пару баллов на одного работника ниже допандемического уровня. Что мы можем сказать, так это то, что занятость имеет возможности для роста, и нет никаких признаков спирали цены/зарплаты.
ИНФЛЯЦИЯ – «Есть, нет. Есть, нет…» Дилемма существования инфляции он напоминает сомнения влюбленного, который расспрашивает ромашку о соответствии нежных и теплых чувств от того, в кого он безумно влюбился.
Многие аналитики и экономисты, даже хорошо известные и уж точно не агрессивные (от Лоуренса Саммерса до Мохамеда Эль-Эриана), заявляют, что неизбежный ценовой пожар. С другой стороны, руководители центральных банков отрицают наличие достаточных доказательств того, что пожар вот-вот начнется. Святой Августин напоминает нам, что настоящего нет, но la видение, то есть настоящее настоящего времени.
Такое видение напоминает то, что видно сквозь калейдоскоп. Теперь давайте посмотрим на рост стоимости сырье и полуфабрикаты.
Сопровождаемый рекордный разброс роста цен фирмами, которые в обрабатывающей промышленности составляют около двух третей в цепочках поставок и, следовательно, поставляют неконечные товары.
Возьмем оптический прибор для вращения и спокойный хаос CLUP, т. е. стоимость труда на единицу продукции, которая играет такую же роль в формировании прейскурантов, как и та «любовь, которая движет солнцем и другими звездами».
На самом деле, без заражения заработной платы, связанный с динамикой производительности, пламя стоимости жизни гаснет, как огонь, когда не хватает кислорода. Он отключается как со стороны спроса, потому что покупательная способность снижается, так и со стороны предложения, потому что наценка применяется к сумме, которая увеличивается меньше, если она увеличивается.
Еще один раунд, и вот он появляется необузданная гонка ценовых индексов к производству и потреблению. Еще один поворот и появляется уплощенная ЭЭГ ожидания рынка финансовые, раскрываемые доходностью облигаций.
Мы узнаем правду только в конце истории. На фронте, кто думает, что инфляция носит временный характер (но то, как долго продлится временность, важно для формирования будущего поведения) они принимают чью-то сторону две очень мощные дефляционные силы: глобализация и технический прогресс.
Более того, союз очень часто. Как и в случае производство электромобилей. Tesla, американский бренд, который сейчас производится в Германии, изготавливает один автомобиль за 10 часов против 30, необходимых VW (20 со следующего года). Война только началась.
Тогда должна применяться гарантия, являющаяся нормой уголовно-процессуального кодекса: чтобы быть осужденным, обвинение должно иметь доказательства того, что вне всякого разумного сомнения (в США требуется единогласие 12 народных судей). Да и жюри центробанков не так солидно: они тоже смотрят в калейдоскоп.
Так они избегают риска осуждения социально-экономической системы по более высоким ставкам (и проклятия своей души), все же восстановление после пандемии. Если бы в итоге оказалось, что его должны были оправдать за то, что он не совершал преступления, это был бы рецидив жесткой рецессии, приправленной дефляцией.
Размышляйте и сомневайтесь это две стороны одной медали, которую центральные банкиры носят на шее.
ТАРИФЫ И ВАЛЮТЫ _ «Сегодня в воздухе витает что-то новое, скорее что-то древнее». Подавляющее большинство центральные банкиры он даже не знает, кто такой Джованни Пасколи. Он и своего не знает Воздушный змей. Если бы они знали это, то узнали бы себя в стихе, напоминающем смену времен года.
«После зимы всегда приходит весна», — говорит Садовник Шанс в За пределами садаЛебединая песня Питера Селлерса. И было бы меньше «слухов» вокруг глухих кабинетов ЕЦБ, релизов ФРС и Банка Англии (BOE). Это да, они получайте удовольствие от ударов по голеням рынков, чтобы ставка на очередное и скорое повышение ставок не стала односторонней: красное выигрывает, черное не проигрывает.
Однако верно, что несоответствие между темпами инфляции и доходностью это необычно. На графике видно, что такого разрыва в США никогда не было.
Перед центральными банками тоже стоит дилемма: с одной стороны, растет инфляция, как в отношении сырья, так и цен производителей и потребителей. А с другой стороны есть широкие глаза'дружинники готовы к интервенциям на рынках облигаций. Джеймс Карвилл, советник тогдашнего президента Билла Клинтона, сказал, что хотел бы, в случае реинкарнации, стать Рынок облигаций чтобы иметь возможность «запугать кого угодно».
Поэтому, хотя они и убеждены, что всплеск инфляции — явление преходящее, они должны успокоить меня. бдительный однако, не рискуя поставить крест на колесах восстановления несвоевременным повышением ставок. Они выбрали пока способ рекламы постепенного сокращения покупок ценных бумаг, отсрочки повышения ставок, имеющих большее значение ограничения.
Конечно, это не означает, что денежно-кредитная политика становится жесткой. Он просто становится менее экспансивным и, при ближайшем рассмотрении, соответствует улучшенным перспективам реальной экономики. На графике видно, как номинальные ставки по десятилетним государственным облигациям немного выросли перед резкой коррекцией, вызванной слишком обнадеживающие решения FED и BOE, а также словесная коррекция курса мадам Лагафф. Прости, Лагард.
Почему в Италии они подорожали больше, чем где-либо (за исключением того, чтобы так же быстро вернуться вниз)? На это есть две причины: во-первых, любое объявление, близкое или далекое, о менее щедрой денежно-кредитной политике относительно больше влияет на страны с высоким государственным долгом. А итальянский продолжает оставаться высоким, даже если не учитывать часть долга перед ЕЦБ/Банк Италии: часть долга, который, как было сказано тихим голосом, не является реальным долгом.
Вторая причина кроется в политике: рынки обоснованно — если не сказать слепо — верят в Марио Драги и сейчас, когда приближается решающий момент выборов президента республики, опасаются, что наши могут покинуть руководство Правительство и подняться на холм (к черту гипотезу). И рынки волнуются.
вместо этого, реальные ставки стоят на местеили, что еще хуже, раздавлены темпами инфляции. За исключением случаев с BTP по причинам, изложенным выше; однако даже для БТП реальные ставки по-прежнему отрицательные, и самое меньшее, что можно сказать, это то, что они не являются препятствием для восстановления.
Для обменов, доллар на его стороне мускулы экономики, результаты борьбы с Covid, а также разница в долгосрочных реальных ставках (казначейские облигации минус Бунд): она была равна нулю и снова стала положительной на сто базисных пунктов. . Но по сравнению с юань этих преимуществ доллара было недостаточно: китайская валюта, несмотря на продолжающееся замедление реальной экономики и сагу Эвергранда, устояла по отношению к доллару и даже немного укрепилась (по сравнению с евро она находится на самом сильном уровне с четыре года).
Всегда трудно тщательно следить за динамикой обменного курса. китайская монета который, как мы знаем, несколько контролируется («он и листа не шевельнет, если Си не хочет»), и мы не беремся за психополитические интерпретации.
Но есть также более строго экономическая интерпретация: положительное сальдо торгового баланса Китая растет (и неслучайно дефицит торгового баланса США находится на рекордном уровне), и наблюдается большой приток средств на китайский рынок облигаций (обратимый, последний).
И мы приходим к фондовые рынки. Исправление, которое мы рассматривали в последние несколько Ланцет (предупреждая, что это будет только коррекция, и что инвестиции в акции остаются в верхней части списка желаний) был задушен в колыбели. S&P 500 после «коррекции» на 5% побил новые рекорды к великолепным и прогрессивным состояниям. Поправка еще возможна (действительно, кто продолжает предсказывать поправки, тот рано или поздно окажется прав...).
в ле альтернатива к инвестициям в акционерный капитал, рынок связь (тот, что «запугивает любого») стал более рискованным, учитывая весла центробанков, которые поворачиваются к лодке. Золото долгое время было стабильным, чуть выше и чуть ниже $1800 за унцию, и эта неспособность подняться не дает хороших прогнозов. Криптовалюты комментировать не будем: они слишком зашифрованы.
